Le marché des prêts non garantis DeFi a un potentiel énorme, et il a besoin de suffisamment de temps pour rétablir la confiance et innover.
Écrit par : Achim Struve
Compilation : Luffy, Nouvelles prospectives
Le marché américain des prêts personnels non garantis a atteint 21 milliards de dollars au premier trimestre 2023, contre seulement 6,1 milliards de dollars en valeur totale verrouillée dans la finance décentralisée (DeFi). Cela signifie que DeFi a également un énorme potentiel de croissance, en particulier dans le domaine des prêts décentralisés. Cet énorme potentiel de croissance est exactement la motivation de nos recherches sur les principaux protocoles de prêt non garantis décentralisés actuels. En comparant l'adoption du capital, la valorisation des jetons, l'impact incitatif et la commercialisation de ces protocoles, nous tentons de brosser un tableau clair de leur positionnement sur le marché.
La première partie de cette série donne un aperçu de la situation actuelle du marché pour les jetons de protocole ERC-20 natifs sous-jacents, suivie de la deuxième partie de cette série pour fournir des informations plus détaillées sur la chaîne des flux de jetons des parties prenantes.
examen
Le prêt est la pierre angulaire de tout système financier. Alors que le prêteur obtient un retour sur les liquidités inutilisées, l'emprunteur a un accès rapide au fonds de roulement. Le marché des prêts dans le domaine DeFi est dominé par le surdimensionnement, ce qui signifie que les emprunteurs doivent déposer plus de garanties que la valeur du prêt. Par exemple, un emprunteur qui souhaite emprunter 5 000 USD doit fournir 10 000 USD en ETH en garantie. Alors que les prêts surdimensionnés sont la norme dans DeFi, les prêts non garantis dans la finance traditionnelle sont tout aussi courants.
Le surdimensionnement garantit que si un emprunteur fait défaut, les prêteurs peuvent éviter des pertes en vendant leur garantie. Bien que les prêts surgarantis soient plus sûrs pour les prêteurs, ils ne sont pas efficaces en termes de capital, ce qui limite l'expansion du marché des prêts. Nous avons besoin de protocoles de prêt non garantis pour briser cette limitation de DeFi. Les prêts non garantis peuvent accéder à des données de crédit fiables pour estimer le profil de risque des emprunteurs sans divulguer d'informations sensibles sur la blockchain. Des oracles combinés à des preuves à connaissance nulle sont déjà en cours de développement, ce qui pourrait réduire la nécessité pour les emprunteurs de divulguer leur identité à des plateformes de prêt non garanties.
Les prêts non garantis sont une direction importante dans DeFi. Par rapport aux accords de prêt surgarantis tels que Aave et Compound, le rendement annualisé (APY) de leurs prêts est généralement plus élevé, mais cela signifie également des risques plus élevés.
Les prêts sous-garantis ou non garantis augmentent le risque de défaut de paiement.
La liquidation des prêts et le remboursement des actifs et des contrats hors chaîne peuvent prendre beaucoup de temps.
En ce qui concerne la sécurité du pool de prêt, les prêteurs doivent se fier à la diligence raisonnable des gestionnaires du pool.
Les prêteurs peuvent ne pas être en mesure d'obtenir des liquidités en cas de besoin, car le montant de liquidités qu'un prêteur peut retirer d'un pool de prêts dépend du montant de liquidités présentes dans le pool.
La figure 1 est le principe de fonctionnement du système de prêt TrueFi. Ici, les prêteurs créent un pool de prêts sur lesquels les emprunteurs recevront des prêts. Les parties prenantes de TRU peuvent voter sur le prêt, qui doit également être approuvé par le gestionnaire de portefeuille
Aperçu du marché des prêts non garantis
Le tableau 1 est un aperçu de certains accords qui fournissent des prêts non garantis aux emprunteurs institutionnels, triés par la valeur totale verrouillée (TVL) de l'accord *
La capitalisation boursière totale entièrement diffusée (FDV MC) de tous les jetons natifs du protocole de prêt non garanti dans le tableau 1 est de 341 millions de dollars, ce qui équivaut à 6,6 % de la capitalisation boursière totale des protocoles de prêt de crypto-monnaie, 0,7 % de la capitalisation boursière totale de DeFi et 0,03 % de la capitalisation boursière totale des crypto-monnaies. En outre, la TVL totale de l'accord de prêt non garanti susmentionné est de 384 millions de dollars américains, ce qui équivaut à 0,6 % de la TVL de DeFi. Ces chiffres montrent que la part de marché des protocoles de prêt non garantis dans le tableau 1 est insignifiante par rapport à l'ensemble de l'espace DeFi et de crypto-monnaie. D'autre part, compte tenu de la taille du marché traditionnel des prêts non garantis hors chaîne, son potentiel de croissance est énorme. En regardant l'APY de prêt moyen de ces accords atteignant 8,6%, cela peut mieux illustrer leur potentiel de croissance.
Comparaison des performances des jetons
La comparaison des évaluations historiques des jetons pertinents dans le tableau 1 peut fournir une référence pour les développements futurs potentiels. Cependant, l'évaluation des jetons en termes de capitalisation boursière à pleine circulation dépend de nombreux facteurs, tels que les conditions générales du marché, l'adoption de protocoles individuels et la conception du jeton elle-même. Les jetons avec des attributs de capture de faible valeur peuvent sous-performer tandis que les produits peuvent surperformer en termes de TVL. Il faut donc faire des comparaisons à plusieurs niveaux.
Capture de la valeur du jeton
Le tableau 2 résume les méthodes de capture de valeur des six protocoles du tableau 1. Tous les jetons offrent aux détenteurs et aux intervenants le pouvoir de participer à la gouvernance. De plus, Maple, Centrifuge et TrueFi exploitent le jalonnement en échange de jetons de réception secondaires. Les jetons de reçu sont parfois conçus comme un modèle d'entiercement de vote (ve), un véhicule pour distribuer des parts de frais aux supporters fidèles. Dans le cas de Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool et dAMM, le partage des frais est réalisé par émission directe ou rachat. Chardonneret et Clearpool n'ont pas de jetons secondaires et utilisent directement leurs jetons de gouvernance comme incitations au protocole. Tous les jetons de protocole natif génèrent de la valeur à partir de l'utilisation du produit grâce au partage des frais, à la gouvernance ou au jalonnement déjà mentionnés. Cela signifie qu'une corrélation entre l'adoption du protocole et la valorisation des jetons peut être attendue pour tous les jetons.
Tableau 2 : Propriétés de capture de valeur et utilités des jetons de protocole de prêt non sécurisé
La relation entre les différents indicateurs de jetons
La figure 2 montre la relation entre le dépôt de protocole (TVL) et différents indicateurs tels que le FDV MC, le rendement annualisé moyen des prêteurs, le nombre de titulaires et le nombre de followers sur Twitter. Un ratio est un pourcentage de la valeur relative la plus élevée dans une catégorie
Le ratio TVL/FDV MC indique la capitalisation du protocole par rapport à sa valorisation boursière actuelle. A noter que seuls les prêts non garantis et les dépôts garantis sont pris en compte dans ces indicateurs.
Le ratio TVL/APY moyen est un indicateur de l'adoption du capital par rapport aux incitations au capital.
*TVL/Holder Ratio représente le dépôt moyen de chaque détenteur de jeton et est la référence de la qualité réelle de l'utilisateur en termes de taille de capital.
*Le ratio d'abonnés TVL/Twitter reflète l'adoption du capital récolté par unité de marketing. Notez que le nombre d'abonnés Twitter n'est pas nécessairement corrélé à l'adoption réelle d'un produit par les utilisateurs.
Le ratio abonnés Twitter/titulaire reflète le degré de marketing par rapport à l'adoption réelle par les utilisateurs.
La collecte de données ci-dessus a été effectuée en février, mais en raison des changements drastiques du marché, toutes les données doivent être mises à jour. Lors des acquisitions de données précédentes, le classement des différentes mesures variait considérablement d'un protocole à l'autre. Centrifuge est le leader incontesté dans toutes les catégories, résultat direct de sa TVL élevée. C'est deux fois la TVL de Goldfinch, deuxième. La raison de son succès par rapport à d'autres acteurs peut être la forme innovante de garantie tokenisée d'actifs du monde réel (RWA).
Comparaison historique de la capitalisation boursière des jetons
Les comparaisons précédentes utilisaient les données les plus récentes. La figure 3 montre le développement historique de FDV MC pour différents jetons de protocole de prêt non sécurisé. Ces valeurs sont en ETH comme référence pour mesurer le marché de la cryptographie. L'ordonnée est donnée sur une échelle logarithmique, ce qui atténue les effets d'une forte volatilité. Compte tenu de la période du 1er janvier 2022 au 19 mai 2023, tous les jetons natifs non garantis perdront de la valeur par rapport à l'ETH.
Certaines raisons pour lesquelles ils fonctionnent mal peuvent être les suivantes :
L'effondrement du marché de la crypto-monnaie dans son ensemble. Depuis novembre 2021, l'ensemble du marché de la crypto-monnaie est dans une tendance à la baisse, et les accords de prêt non garantis n'ont pas été épargnés. À mesure que le prix des crypto-monnaies baisse, la valeur des jetons natifs de ces protocoles diminue également.
Préoccupations quant à la durabilité des prêts non garantis. Les accords de prêt non garantis sont un concept relativement nouveau et non testé, et leur viabilité à long terme suscite des inquiétudes. Certains critiques soutiennent que ces protocoles sont intrinsèquement risqués et que ce n'est qu'une question de temps avant qu'ils ne s'effondrent. Certains protocoles ont connu un certain niveau de débâcle, tels que Centrifuge, Maple et TrueFi. D'autres protocoles de prêt et plateformes d'investissement sont même confrontés à un effondrement total, comme Celsius, Voyager Digital et Three Arrows Capital, qui à leur tour alimenteront les craintes.
Une alternative hypothécaire plus sûre. Les accords de prêt garanti sont plus populaires car ils offrent une alternative moins risquée aux prêts non garantis. À mesure que de plus en plus de personnes se tournent vers les prêts garantis, la demande de prêts non garantis diminue, ce qui exerce une pression à la baisse sur la valeur des jetons natifs de ces protocoles.
Figure 3 : FDV MC de différents jetons de protocole de prêt non garanti, mesuré par ETH
Résumer
Les conceptions de jetons pour les protocoles de prêt non garantis illustrent différentes approches et mécanismes de capture de valeur, où tous fournissent des capacités de gouvernance pour leurs jetons, mais tous ne fournissent pas un partage direct des revenus via le jalonnement. Néanmoins, toutes les conceptions de jetons bénéficient d'une certaine forme de croissance de la valeur grâce à l'adoption du produit.
Centrifuge est actuellement le protocole de prêt non garanti le plus performant en termes d'évaluation FDV et TVL. Bien qu'ils aient également des prêts en souffrance, leur force réside dans leur utilisation innovante de la tokenisation RWA.
Tous les jetons de prêt non garantis natifs ont sous-performé le marché global de la cryptographie. Il y a eu trop d'effondrements partiels ou même totaux au cours du marché baissier de 2022, entraînant une grave baisse de la confiance dans l'industrie.
En termes de FDV MC total, seulement 0,7 % de l'ensemble de l'industrie DeFi et 0,03 % de l'ensemble du marché de la crypto-monnaie, l'industrie des prêts non garantis est encore assez petite. Compte tenu de la grande importance des prêts non garantis dans le domaine financier traditionnel et de la tendance à optimiser l'efficacité du capital sur le marché, les prêts non garantis décentralisés présentent encore un grand potentiel de croissance et d'innovation. Il a juste besoin de plus de temps pour rétablir la confiance et innover pour que cela se produise.
*Remerciements : Je tiens à remercier Dimitrios Chatzianagnostou pour ses conseils, son aide à la décision et ses précieux commentaires tout au long du processus de création du contenu de ce rapport. Merci également à Robert Mullins et Karim Halabi d'avoir pris le temps d'examiner les brouillons et de nous faire part de leurs commentaires. *
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Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
TVL est à moins de 1% de DeFi, y a-t-il un espoir pour des prêts non garantis ?
Écrit par : Achim Struve
Compilation : Luffy, Nouvelles prospectives
Le marché américain des prêts personnels non garantis a atteint 21 milliards de dollars au premier trimestre 2023, contre seulement 6,1 milliards de dollars en valeur totale verrouillée dans la finance décentralisée (DeFi). Cela signifie que DeFi a également un énorme potentiel de croissance, en particulier dans le domaine des prêts décentralisés. Cet énorme potentiel de croissance est exactement la motivation de nos recherches sur les principaux protocoles de prêt non garantis décentralisés actuels. En comparant l'adoption du capital, la valorisation des jetons, l'impact incitatif et la commercialisation de ces protocoles, nous tentons de brosser un tableau clair de leur positionnement sur le marché.
La première partie de cette série donne un aperçu de la situation actuelle du marché pour les jetons de protocole ERC-20 natifs sous-jacents, suivie de la deuxième partie de cette série pour fournir des informations plus détaillées sur la chaîne des flux de jetons des parties prenantes.
examen
Le prêt est la pierre angulaire de tout système financier. Alors que le prêteur obtient un retour sur les liquidités inutilisées, l'emprunteur a un accès rapide au fonds de roulement. Le marché des prêts dans le domaine DeFi est dominé par le surdimensionnement, ce qui signifie que les emprunteurs doivent déposer plus de garanties que la valeur du prêt. Par exemple, un emprunteur qui souhaite emprunter 5 000 USD doit fournir 10 000 USD en ETH en garantie. Alors que les prêts surdimensionnés sont la norme dans DeFi, les prêts non garantis dans la finance traditionnelle sont tout aussi courants.
Le surdimensionnement garantit que si un emprunteur fait défaut, les prêteurs peuvent éviter des pertes en vendant leur garantie. Bien que les prêts surgarantis soient plus sûrs pour les prêteurs, ils ne sont pas efficaces en termes de capital, ce qui limite l'expansion du marché des prêts. Nous avons besoin de protocoles de prêt non garantis pour briser cette limitation de DeFi. Les prêts non garantis peuvent accéder à des données de crédit fiables pour estimer le profil de risque des emprunteurs sans divulguer d'informations sensibles sur la blockchain. Des oracles combinés à des preuves à connaissance nulle sont déjà en cours de développement, ce qui pourrait réduire la nécessité pour les emprunteurs de divulguer leur identité à des plateformes de prêt non garanties.
Les prêts non garantis sont une direction importante dans DeFi. Par rapport aux accords de prêt surgarantis tels que Aave et Compound, le rendement annualisé (APY) de leurs prêts est généralement plus élevé, mais cela signifie également des risques plus élevés.
La figure 1 est le principe de fonctionnement du système de prêt TrueFi. Ici, les prêteurs créent un pool de prêts sur lesquels les emprunteurs recevront des prêts. Les parties prenantes de TRU peuvent voter sur le prêt, qui doit également être approuvé par le gestionnaire de portefeuille
Aperçu du marché des prêts non garantis
La capitalisation boursière totale entièrement diffusée (FDV MC) de tous les jetons natifs du protocole de prêt non garanti dans le tableau 1 est de 341 millions de dollars, ce qui équivaut à 6,6 % de la capitalisation boursière totale des protocoles de prêt de crypto-monnaie, 0,7 % de la capitalisation boursière totale de DeFi et 0,03 % de la capitalisation boursière totale des crypto-monnaies. En outre, la TVL totale de l'accord de prêt non garanti susmentionné est de 384 millions de dollars américains, ce qui équivaut à 0,6 % de la TVL de DeFi. Ces chiffres montrent que la part de marché des protocoles de prêt non garantis dans le tableau 1 est insignifiante par rapport à l'ensemble de l'espace DeFi et de crypto-monnaie. D'autre part, compte tenu de la taille du marché traditionnel des prêts non garantis hors chaîne, son potentiel de croissance est énorme. En regardant l'APY de prêt moyen de ces accords atteignant 8,6%, cela peut mieux illustrer leur potentiel de croissance.
Comparaison des performances des jetons
La comparaison des évaluations historiques des jetons pertinents dans le tableau 1 peut fournir une référence pour les développements futurs potentiels. Cependant, l'évaluation des jetons en termes de capitalisation boursière à pleine circulation dépend de nombreux facteurs, tels que les conditions générales du marché, l'adoption de protocoles individuels et la conception du jeton elle-même. Les jetons avec des attributs de capture de faible valeur peuvent sous-performer tandis que les produits peuvent surperformer en termes de TVL. Il faut donc faire des comparaisons à plusieurs niveaux.
Capture de la valeur du jeton
Le tableau 2 résume les méthodes de capture de valeur des six protocoles du tableau 1. Tous les jetons offrent aux détenteurs et aux intervenants le pouvoir de participer à la gouvernance. De plus, Maple, Centrifuge et TrueFi exploitent le jalonnement en échange de jetons de réception secondaires. Les jetons de reçu sont parfois conçus comme un modèle d'entiercement de vote (ve), un véhicule pour distribuer des parts de frais aux supporters fidèles. Dans le cas de Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool et dAMM, le partage des frais est réalisé par émission directe ou rachat. Chardonneret et Clearpool n'ont pas de jetons secondaires et utilisent directement leurs jetons de gouvernance comme incitations au protocole. Tous les jetons de protocole natif génèrent de la valeur à partir de l'utilisation du produit grâce au partage des frais, à la gouvernance ou au jalonnement déjà mentionnés. Cela signifie qu'une corrélation entre l'adoption du protocole et la valorisation des jetons peut être attendue pour tous les jetons.
Tableau 2 : Propriétés de capture de valeur et utilités des jetons de protocole de prêt non sécurisé
La relation entre les différents indicateurs de jetons
La figure 2 montre la relation entre le dépôt de protocole (TVL) et différents indicateurs tels que le FDV MC, le rendement annualisé moyen des prêteurs, le nombre de titulaires et le nombre de followers sur Twitter. Un ratio est un pourcentage de la valeur relative la plus élevée dans une catégorie
La collecte de données ci-dessus a été effectuée en février, mais en raison des changements drastiques du marché, toutes les données doivent être mises à jour. Lors des acquisitions de données précédentes, le classement des différentes mesures variait considérablement d'un protocole à l'autre. Centrifuge est le leader incontesté dans toutes les catégories, résultat direct de sa TVL élevée. C'est deux fois la TVL de Goldfinch, deuxième. La raison de son succès par rapport à d'autres acteurs peut être la forme innovante de garantie tokenisée d'actifs du monde réel (RWA).
Comparaison historique de la capitalisation boursière des jetons
Les comparaisons précédentes utilisaient les données les plus récentes. La figure 3 montre le développement historique de FDV MC pour différents jetons de protocole de prêt non sécurisé. Ces valeurs sont en ETH comme référence pour mesurer le marché de la cryptographie. L'ordonnée est donnée sur une échelle logarithmique, ce qui atténue les effets d'une forte volatilité. Compte tenu de la période du 1er janvier 2022 au 19 mai 2023, tous les jetons natifs non garantis perdront de la valeur par rapport à l'ETH.
Certaines raisons pour lesquelles ils fonctionnent mal peuvent être les suivantes :
Figure 3 : FDV MC de différents jetons de protocole de prêt non garanti, mesuré par ETH
Résumer
Les conceptions de jetons pour les protocoles de prêt non garantis illustrent différentes approches et mécanismes de capture de valeur, où tous fournissent des capacités de gouvernance pour leurs jetons, mais tous ne fournissent pas un partage direct des revenus via le jalonnement. Néanmoins, toutes les conceptions de jetons bénéficient d'une certaine forme de croissance de la valeur grâce à l'adoption du produit.
Centrifuge est actuellement le protocole de prêt non garanti le plus performant en termes d'évaluation FDV et TVL. Bien qu'ils aient également des prêts en souffrance, leur force réside dans leur utilisation innovante de la tokenisation RWA.
Tous les jetons de prêt non garantis natifs ont sous-performé le marché global de la cryptographie. Il y a eu trop d'effondrements partiels ou même totaux au cours du marché baissier de 2022, entraînant une grave baisse de la confiance dans l'industrie.
En termes de FDV MC total, seulement 0,7 % de l'ensemble de l'industrie DeFi et 0,03 % de l'ensemble du marché de la crypto-monnaie, l'industrie des prêts non garantis est encore assez petite. Compte tenu de la grande importance des prêts non garantis dans le domaine financier traditionnel et de la tendance à optimiser l'efficacité du capital sur le marché, les prêts non garantis décentralisés présentent encore un grand potentiel de croissance et d'innovation. Il a juste besoin de plus de temps pour rétablir la confiance et innover pour que cela se produise.
*Remerciements : Je tiens à remercier Dimitrios Chatzianagnostou pour ses conseils, son aide à la décision et ses précieux commentaires tout au long du processus de création du contenu de ce rapport. Merci également à Robert Mullins et Karim Halabi d'avoir pris le temps d'examiner les brouillons et de nous faire part de leurs commentaires. *