Wawasan Glassnode: Tenang Tapi Percaya Diri

The Bitcoin Pasar telah mengkonsolidasikan minggu ini, diperdagangkan dalam kisaran harga yang relatif sempit 3,4%, dengan harga terendah $26,6k dan tertinggi $27,5k. Sebenarnya, ini telah menjadi salah satu kisaran perdagangan yang paling ketat selama beberapa tahun terakhir, dengan contoh terakhir adalah pembukaan tahun 2023, dan Juli 2020 setelah pemulihan dari penjualan COVID.

Ini datang bersamaan dengan volume on-chain yang sangat ringan, dengan arus gabungan, disesuaikan dengan entitas, dan terkait pertukaran tetap berada pada level siklis yang rendah. Sementara itu, sebagian besar pasokan koin tetap tidak aktif di dompet investor, dengan beberapa kelompok usia kunci mencapai rekor tertinggi sepanjang masa.

Dalam edisi ini, kami akan menjelajahi keadaan bermain yang menarik ini, dan apa yang dikatakan tentang kepercayaan investor, insentif, dan pandangan pasar 2023.

Volume Menurun

Dalam edisi minggu lalu, kami menunjukkan bagaimana aktivitas on-chain untuk Bitcoin telah mencapai rekor tertinggi historis untuk metrik seperti jumlah Transaksi, sebagian besar terkait dengan ordinal, prasasti, dan token BRC-20. Jenis transaksi ini cenderung mewakili volume BTC yang relatif kecil, dengan ordinal sering ditransfer bersama volume kecil BTC (biasanya sekitar 10k sat = 0,0001 BTC).

Menguasi Volume Transfer yang diselesaikan oleh Bitcoin Jaringan selama tiga tahun terakhir, kami mencatat penurunan besar dalam throughput ekonomi secara keseluruhan sejak awal 2021, jatuh dari titik tertinggi siklus $13,1 miliar menjadi titik terendah siklus $1,9 miliar, penurunan sebesar 85,5%. Volume transfer mengalami peningkatan sedikit pada tahun 2023, namun tetap berada di dekat titik terendah siklus antara $1,9 miliar dan $4,4 miliar.

Bursa tetap menjadi pusat perdagangan BTC, dan mempelajari aliran masuk dan keluar memberikan proksi yang kokoh untuk volume perdagangan, kesadaran, permintaan spekulasi, dan kepercayaan investor. Kami melihat penurunan struktural yang serupa dalam volume deposit bursa, turun dari puncak $4,2 miliar pada Mei 2021 menjadi hanya $343,4 juta hari ini (-91,8%).

Proxy lain yang berguna untuk menilai penggunaan jaringan adalah nilai absolut dari kejadian Realized Profit and Loss. Ini memberikan wawasan tentang aliran modal masuk atau keluar dari aset, ketika koin dinilai lebih tinggi atau lebih rendah. Gabungan Realized Profit and Loss diperdagangkan di sekitar level terendah yang terlihat selama 3 tahun terakhir.

Ini menunjukkan bahwa sebagian besar pemegang dengan keuntungan besar, atau kerugian, enggan untuk mengeluarkan.

Potensi yang belum terealisasi

Kami telah menetapkan bahwa baik throughput jaringan nominal maupun yang direalisasikan tetap rendah secara siklikal. Hal ini mungkin disebabkan oleh banyak peserta pasar yang memiliki dasar biaya yang cukup dekat dengan harga saat ini, sehingga menunjukkan bahwa masih ada insentif minimal untuk menghabiskan uang. Peserta mungkin memerlukan volatilitas yang lebih besar, baik ke arah mana pun, untuk merangsang perilaku pengeluaran.

Harga Terealisasi Disesuaikan menyediakan model yang ditingkatkan untuk memperkirakan biaya dasar pasar ini. Itu bekerja dengan menghapus keuntungan belum direalisasi yang besar yang dipegang oleh koin-koin yang sudah lama tidak digunakan (dan kemungkinan hilang) (> 7 tahun), mengisolasi kelompok pemegang yang lebih aktif secara ekonomi dan lebih sensitif terhadap harga.

Harga spot saat ini diperdagangkan sedikit di atas Harga Realisasi Yang Disesuaikan ($ 25,2k), yang kemungkinan merupakan area psikologis yang menarik dalam hal penurunan harga. Ini juga memperkuat teori bahwa tidak ada banyak keuntungan (atau kerugian) yang tersedia bagi peserta aktif di pasar.

⚠️Idea Peringatan: Harga yang turun di bawah $25,2 ribu akan menunjukkan pengujian kembali dasar biaya untuk pasokan yang aktif secara ekonomi sedang berlangsung, menjadi level harga psikologis yang penting untuk diamati.

Rally terbaru di atas $30 ribu melihat Rasio MVRV Tersesuaikan naik menjadi nilai 1,21, menunjukkan tingkat keuntungan yang belum terealisasi sebesar 21% yang cukup sederhana telah tercapai.

Saat ini, aMVRV mencatat nilai 1,09, menunjukkan hanya 9% keuntungan yang belum direalisasikan di pasar. Ini sejalan dengan tingkat oversold secara historis baik pada level 2018, 2019, maupun titik rendah siklus Maret 2020.

Pasokan Tetap

Meskipun awal yang sangat panas di tahun ini di seluruh lanskap aset digital, pasokan BTC yang disimpan selama lebih dari 1 tahun terus mendorong ke level baru. Grafik di bawah ini menunjukkan empat subset dari pasokan dormant ini sebagai proporsi dari total pasokan beredar:

🔴 Persediaan Terakhir Aktif 1+ Tahun Lalu: 68,1%
🟡 Persediaan Terakhir Aktif 2+ Tahun Lalu: 55,2%
🟢 Persediaan Terakhir Aktif 3+ Tahun Lalu: 40,0%
🔵 Persediaan Terakhir Aktif 5+ Tahun Lalu: 28,9%

Tingkat HODLing yang luar biasa di seluruh pasokan terus berlanjut, dengan ketidakaktifan koin yang tinggi mendukung volume throughput on-chain yang ekstrim rendah.

Fenomena ini juga tercermin dalam Penyedia Pemegang Jangka Panjang (mata uang yang dipegang > 155 hari), yang berada di ATH baru sebesar 14,46 juta BTC. Ini mencerminkan mata uang yang diperoleh segera setelah kegagalan FTX menjadi status LTH.

Konfluensi dapat ditemukan dalam metrik Liveliness, yang membandingkan keseimbangan relatif antara perilaku HODLing dan pengeluaran. Saat ini, Liveliness jaringan menurun ke nilai terendah yang tercatat sejak lonjakan Desember 2020 di atas $20K. Downtrend yang persisten dalam Liveliness mengkonfirmasi bahwa HODLing saat ini adalah dinamika pasar utama di sebagian besar pasokan.

Jika kita melihat ke kohor Pemegang Jangka Pendek (STH), kita dapat menilai jumlah ‘waktu menahan’ yang dihabiskan oleh kelompok ini (diukur sebagai penghancuran hari koin selama 90 hari terakhir). Menurut metrik ini, penghancuran hari koin STH sangat rendah, dan jauh di bawah dua peristiwa kapitulasi panik besar yang terjadi pada Juni, dan November 2022.

Ini menyiratkan bahwa STH umumnya enggan menghabiskan dalam kisaran harga saat ini, dan membutuhkan volatilitas yang lebih besar, dan kemungkinan harga yang lebih tinggi (menghasilkan keuntungan) sebagai insentif.

Secara keseluruhan, metrik ini melukiskan pandangan yang relatif konstruktif tentang Bitcoin keyakinan pemegang, di mana sebagian besar tidak tertarik untuk menghabiskan koin mereka dulu.

Pemegang Dari Siklus Terakhir Diforging

Setelah mencapai angka terendah pada bulan November, kekayaan yang dinyatakan dalam USD yang dipegang dalam koin yang berumur 2-3 tahun telah meningkat dari 3,1% menjadi 27,7%, karena sejumlah besar pasokan mencapai batas 2 tahun. Hal ini mencerminkan pasokan yang diperoleh setelah penjualan pada bulan Mei 2021 dari $56.000 menjadi $29.000.

Grafik di bawah ini menunjukkan proporsi perubahan kekayaan USD yang dipegang dalam kelompok usia ini:

🟢 Kekayaan yang Dimiliki oleh 2y-3y: 3,1% hingga 27,7% (naik +24,6%)
🟡 Kekayaan yang Dimiliki oleh 1y-2y: 43,5% menjadi 28,3 (turun -15,2%)
🟠 Kekayaan yang Dimiliki oleh 6m-1y: 25,5% hingga 10,6% (turun -14,9%)

Kita juga dapat menggunakan varian baru dari Rasio RHODL, membandingkan kekayaan yang dipegang dalam 2 tahun+, dengan yang berada dalam rentang usia 6 bulan - 2 tahun. Ini membantu kita menguasi keseimbangan antara pemegang jangka panjang berpengalaman (2 tahun +) dan siklus tunggal (6 bulan - 2 tahun).

Saat ini, varian RHODL ini sedang naik secara eksponensial, menunjukkan bahwa sebagian besar pemegang dari siklus 2021-22 sedang berubah menjadi HODLers berpengalaman. Mengingat volatilitas yang luar biasa, dan sebagian besar menurun yang dialami selama periode ini, hal ini menunjukkan bahwa Bitcoin basis pemegang tetap sangat teguh, yang merupakan pengamatan yang patut dicatat, dan kemungkinan besar konstruktif.

Ringkasan dan Kesimpulan

Salah satu aset besar dari analisis on-chain adalah kemampuan kita untuk mengamati kedua sisi perilaku pemegang; kemauan mereka untuk memegang, dan kemauan mereka untuk menghabiskan. Apa yang terus kita amati adalah keyakinan dari yang sudah ada Bitcoin Jumlah pemegang tetap sangat tinggi, meskipun volatilitas yang ekstrem dan deleveraging yang besar selama 2 tahun terakhir.

Penting untuk menyoroti bahwa tingkat volume saat ini sangat rendah, menunjukkan aliran permintaan baru yang mungkin kurang menarik, serta dominasi yang semakin meningkat oleh transaksi rendah volume ordinal / inskripsi. Namun, hal ini sejalan dengan basis pemegang yang ada yang dapat dikatakan semakin tidak peka terhadap harga.

Dengan tidak kurang dari alasan yang membuat orang panik, menyerah, dan keluar dari pasar pada tahun 2022, penuaan koin menjadi kelompok usia multi-tahun patut dicatat. Hal ini menunjukkan bahwa mereka yang selamat di tahun 2022, mungkin memerlukan harga yang lebih tinggi sebelum membuka dompet penyimpanan dingin mereka.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan nasihat investasi. Semua data disediakan hanya untuk tujuan informasi dan edukasi. Tidak ada keputusan investasi boleh didasarkan pada informasi yang disediakan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.