Apakah itu "Hari Pembebasan" atau "Hari Likuidasi"?
Aset makro mengalami penurunan drastis, indeks Nasdaq telah turun hampir 25% dari puncaknya, pasar saham AS anjlok 4%, dan pasar saham China dan Hong Kong pagi ini bahkan merosot 9%, menunjukkan tanda-tanda "Senin Hitam" versi modern. Pemicu gelombang penjualan terbaru ini berasal dari tindakan balasan China terhadap AS (seperti pembatasan ekspor tanah jarang), tetapi tidak diimbangi dengan langkah-langkah stimulus domestik untuk mengatasi dampaknya. China mengumumkan bahwa mulai 10 April, semua barang impor dari AS akan dikenakan tarif tambahan sebesar 34%, dan 11 perusahaan AS dimasukkan ke dalam "daftar entitas yang tidak dapat diandalkan", serta langkah-langkah balasan lainnya.
Apakah situasi saat ini sedang berubah menjadi sebuah kompetisi "siapa yang bisa menahan lebih banyak penderitaan tanpa menyerah terlebih dahulu"? Apakah semua pihak sudah terlalu dalam bertaruh dan tidak bisa dengan mudah mundur?
Saham AS sedang dalam perjalanan menuju kerugian nilai pasar terbesar dalam sejarah, setelah menghapus lebih dari $ 5 triliun dalam beberapa hari terakhir dan lebih dari $ 10 triliun sejak pelantikan presiden. Hampir tidak ada tempat untuk bersembunyi dalam gejolak ini, dan kekhawatiran pasar akan depresiasi yuan telah meningkat, dan dolar AS terhadap yuan (USDCNH) telah meningkat tajam; Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang turun tajam sebesar 20 basis poin, menandai reli bersejarah; Pasar Treasury AS telah mulai menetapkan harga dalam penurunan suku bunga 4,5 pada akhir tahun (meskipun Ketua Powell membantah ekspektasi pasar); Pasar juga menetapkan harga dalam serangkaian pemotongan suku bunga dari Bank Sentral Eropa.
Reaksi investor juga sesuai dengan yang diharapkan, banyak yang menjual posisi long mereka. Laporan Wall Street menunjukkan bahwa hedge fund mengalami tekanan jual dan pengurangan risiko yang paling agresif dalam sejarah. Menurut data Morgan Stanley, hanya pada hari Jumat lalu, investor ritel di AS telah menjual bersih lebih dari 1,5 miliar dolar dalam posisi saham. Dari sudut pandang sentimen pasar, kita mungkin sedang bertransisi dari tahap penyangkalan dan kemarahan ke tahap penerimaan realitas.
Tekanan keuangan juga mulai menyebar, indikator "key rate" Citigroup telah mendekati titik tertinggi sebelum krisis SVB, selisih kredit mulai melebar, saham bank Jepang dan Eropa jatuh lebih dari 10% dalam satu hari pada hari Jumat lalu.
Jadi, apa yang harus diperhatikan dalam gelombang penjualan ini? Posisi dasar kami adalah bahwa pemerintahan ini adalah salah satu tim administratif yang paling kooperatif dalam sejarah, dan mereka sejak awal telah mengungkapkan niat untuk "mengatur ulang" pola globalisasi. Kami percaya, Wall Street selalu enggan untuk benar-benar menghadapi dan memahami tekad pemerintahan Trump (seperti saat memperkirakan kesalahan besaran kenaikan suku bunga Federal Reserve pada tahun-tahun lalu), kini mereka akhirnya mulai menerima era baru hubungan bilateral ini.
"Tuan Presiden, filosofi saya adalah bahwa semua orang asing ingin memanfaatkan kita, jadi tanggung jawab kita adalah untuk mendahului mereka dan memanfaatkan mereka." -- John Connally, Menteri Keuangan saat pemerintahan Nixon, 1971. Sumber kutipan: Yanis Varoufakis.
Pembaca muda di dunia cryptocurrency mungkin mengira ini adalah pertama kalinya pemerintah Amerika Serikat bertindak "tidak masuk akal", berusaha campur tangan dalam tatanan global untuk mencari keuntungan bagi diri mereka sendiri, tetapi kenyataannya jauh dari itu. Sejarah berulang kali membuktikan bahwa Amerika tidak ragu untuk mengganggu sekutu tradisional demi memperluas posisi hegemoninya, atau untuk kekuatan ekonomi jangka panjang bersedia menanggung rasa sakit finansial jangka pendek.
"Mengizinkan ekonomi global untuk terurai secara teratur adalah tujuan yang sah di tahun 1980-an." -- Paul Volcker, Ketua Federal Reserve selama 'Volcker Shock' pada tahun 1982, ketika Federal Reserve melakukan kenaikan suku bunga agresif yang menyebabkan resesi. Sumber kutipan: Yanis Varoufakis.
Apakah Anda masih ingat bagaimana Federal Reserve secara agresif menaikkan suku bunga, menyeret dunia ke dalam resesi, yang secara tidak langsung menyebabkan Jepang terjebak dalam "sepuluh tahun yang hilang" pada tahun 90-an?; Atau apakah Anda ingat bahwa Trump sudah menyatakan ketidakpuasan yang kuat terhadap kemerosotan industri manufaktur AS saat menerbitkan "The Art of the Deal" pada akhir 80-an?
"Kami adalah negara yang berutang, pasti akan terjadi sesuatu dalam beberapa tahun ke depan, karena Anda tidak mungkin terus-menerus mengalami kerugian dua ratus miliar dolar (saat itu defisit perdagangan Amerika Serikat)." Pada bulan April 1988, Donald Trump menyatakan di acara Oprah Winfrey.
Kami sangat yakin bahwa administrasi Trump sangat serius tentang pengaturan ulang ini dan bahwa apa yang disebut "Trump puts" tidak pernah ditempatkan di pasar saham, tetapi di pasar Treasury. Prioritas utama adalah mengurangi beban pembiayaan kembali utang pemerintah AS dengan menekan imbal hasil jangka panjang melalui perlambatan ekonomi dan pengurangan pengeluaran DOGE. Imbal hasil Treasury 10-tahun telah tergelincir lebih dari 80 basis poin tanpa perubahan dovish yang jelas dari Fed. Sejauh ini, semuanya berjalan sesuai naskah.
Seiring dengan terkendalinya kondisi pembiayaan di Amerika Serikat, pemerintah sekarang dapat mengambil tindakan geopolitik yang lebih agresif, melemahkan dolar dan memperpanjang waktu untuk memulai proses panjang memindahkan sebagian industri manufaktur kembali ke tanah air Amerika.
Saat ini, rencana tersebut berada pada tahap yang disebut "deterrence", di mana fokus utamanya bukanlah pada skala defisit perdagangan yang sebenarnya, melainkan pada upaya Trump untuk memaksa setiap negara kembali ke meja perundingan melalui tarif. Kita telah melihat Vietnam, Korea Selatan, dan Jepang yang mencari untuk mencapai kesepakatan perdagangan bilateral baru dengan pemerintah Trump, dan Trump juga sangat percaya diri dengan kemampuannya untuk memperoleh keuntungan struktural dalam negosiasi satu lawan satu.
Ini bukan pernah tentang masalah defisit perdagangan. Semua orang mengerti, Amerika tidak mungkin menyelesaikan pengembalian industri besok (bahkan mungkin tidak pernah), tetapi inti dari semuanya adalah untuk mendapatkan syarat yang lebih menguntungkan di bawah tatanan dunia yang baru.
Sementara itu, dampak ekonomi terhadap negara mitra perdagangan akan memaksa bank sentral negara-negara tersebut untuk melakukan devaluasi mata uang mereka atau menerapkan kebijakan pelonggaran untuk mendukung ekonomi domestik mereka, sehingga meredakan tekanan inflasi dari harga impor AS. Sebagai syarat untuk mencabut tarif, kami memperkirakan pihak AS mungkin akan meminta komponen kunci penting harus diproduksi di AS, sekutu harus membeli lebih banyak ekspor militer AS, atau meningkatkan alokasi untuk obligasi AS jangka panjang, sebagai alat tukar dalam negosiasi.
Untuk mitra dagang yang tidak ramah, tarif ini menghasilkan pendapatan tambahan untuk perbendaharaan AS, yang selanjutnya memberi pihak AS fleksibilitas fiskal yang lebih besar untuk mempertahankan sikap negosiasi yang keras.
Tentu saja, semua ini tidak tanpa risiko. Pemerintah saat ini sebenarnya sedang bertaruh bahwa mereka dapat menurunkan nilai dolar sambil menurunkan biaya pembiayaan, mencapai semacam keseimbangan dengan pelambatan ekonomi dan inflasi stagnasi yang terkendali, tanpa kehilangan dominasi global dolar. Ketidaknyamanan ekonomi tidak dapat dihindari, tetapi ini adalah perjudian dengan perspektif waktu 18 hingga 24 bulan, berharap dapat membawa keunggulan struktural Amerika. Tindakan balasan yang tidak dapat diprediksi oleh mitra dagang juga akan menambah risiko pada kerangka strategi ini.
Ketidakpastian ini merupakan tantangan besar bagi pasar.
Mengingat kombinasi risiko di atas, Federal Reserve tidak mungkin melakukan penurunan suku bunga yang agresif atau menerapkan putaran baru pelonggaran kuantitatif, kecuali kebijakan tersebut dapat sejalan dengan langkah-langkah strategis dan waktu dari departemen eksekutif, dan saling ketergantungan kebijakan ini adalah kenyataan yang kita hadapi saat ini. Oleh karena itu, berbagai tanda menunjukkan bahwa pasar makro saat ini telah memasuki mode "bear market", di mana penjualan dilakukan pada puncak harga, dan investor akan dipaksa untuk menerima jangka panjang yang baru ini dalam kerangka kebijakan yang ada. Ini sebenarnya sejalan dengan strategi negara lain yang menyarankan penderitaan jangka pendek untuk keuntungan jangka panjang, jalan yang kita hadapi tidak akan mudah.
Bagaimana dengan cryptocurrency? Dalam sekejap, BTC tampaknya terlepas dari gelombang penjualan di pasar global, pada Jumat lalu, di tengah penurunan besar di pasar saham global, BTC masih dapat mempertahankan level kunci 81 k dolar, tetapi "terpisah" ini hanya berhenti di situ.
Harga cryptocurrency akhirnya "melengkapi penurunan" kembali ke ritme pergerakan pasar saham. BTC jatuh di bawah level support 80 k dolar, turun sekitar 9% sepanjang minggu, ditutup di 75 k dolar, sementara ETH bahkan anjlok 18%. Ketika likuiditas pasar rendah pada hari Minggu, menyebabkan gelombang likuidasi, harapan tentang narasi "penyimpanan nilai" BTC harus ditangguhkan untuk sementara.
Dari sudut pandang jangka panjang, pola teknis mungkin menunjukkan bahwa BTC telah mengalami terobosan dibandingkan dengan pasar saham global, bahkan ada ruang untuk mengejar kinerja emas fisik, tetapi saat ini pasar kekurangan katalis yang jelas, manajemen risiko (yaitu, kemungkinan harga terus turun) mungkin akan terus mendominasi pasar, sampai pasar global berhenti terjun bebas, hanya saja tidak tahu kapan itu akan terjadi.
Saat ini, posisi negosiasi para pemimpin negara telah melangkah terlalu jauh, hampir tidak ada ruang untuk meredakan ketegangan. Oleh karena itu, pasar harus berjuang untuk bertahan di tengah ketidakpastian dan kesakitan, yang juga berarti bahwa pasar kemungkinan akan terus mengganggu dan menggoyahkan kepercayaan investor untuk beberapa waktu ke depan.
Jika keadaan terus menjadi tidak terkendali, dan para pemimpin negara meningkatkan konflik perdagangan, sehingga harga aset menjadi korban yang tidak bersalah, apa yang harus dilakukan? Jika situasinya memburuk, siapa lagi di pasar yang bisa menyediakan likuiditas yang cukup untuk menyelamatkan keadaan? Menariknya, legenda sepertinya belum keluar dari panggung...
Minggu ini tampaknya akan sangat sulit, semoga semua pembaca melakukan operasi dengan lancar, jaga modal, dan bertahan melalui volatilitas!
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
SignalPlus Analisis Makro Edisi Khusus: The Art of the Deal
Apakah itu "Hari Pembebasan" atau "Hari Likuidasi"? Aset makro mengalami penurunan drastis, indeks Nasdaq telah turun hampir 25% dari puncaknya, pasar saham AS anjlok 4%, dan pasar saham China dan Hong Kong pagi ini bahkan merosot 9%, menunjukkan tanda-tanda "Senin Hitam" versi modern. Pemicu gelombang penjualan terbaru ini berasal dari tindakan balasan China terhadap AS (seperti pembatasan ekspor tanah jarang), tetapi tidak diimbangi dengan langkah-langkah stimulus domestik untuk mengatasi dampaknya. China mengumumkan bahwa mulai 10 April, semua barang impor dari AS akan dikenakan tarif tambahan sebesar 34%, dan 11 perusahaan AS dimasukkan ke dalam "daftar entitas yang tidak dapat diandalkan", serta langkah-langkah balasan lainnya. Apakah situasi saat ini sedang berubah menjadi sebuah kompetisi "siapa yang bisa menahan lebih banyak penderitaan tanpa menyerah terlebih dahulu"? Apakah semua pihak sudah terlalu dalam bertaruh dan tidak bisa dengan mudah mundur?
Saham AS sedang dalam perjalanan menuju kerugian nilai pasar terbesar dalam sejarah, setelah menghapus lebih dari $ 5 triliun dalam beberapa hari terakhir dan lebih dari $ 10 triliun sejak pelantikan presiden. Hampir tidak ada tempat untuk bersembunyi dalam gejolak ini, dan kekhawatiran pasar akan depresiasi yuan telah meningkat, dan dolar AS terhadap yuan (USDCNH) telah meningkat tajam; Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang turun tajam sebesar 20 basis poin, menandai reli bersejarah; Pasar Treasury AS telah mulai menetapkan harga dalam penurunan suku bunga 4,5 pada akhir tahun (meskipun Ketua Powell membantah ekspektasi pasar); Pasar juga menetapkan harga dalam serangkaian pemotongan suku bunga dari Bank Sentral Eropa.
Reaksi investor juga sesuai dengan yang diharapkan, banyak yang menjual posisi long mereka. Laporan Wall Street menunjukkan bahwa hedge fund mengalami tekanan jual dan pengurangan risiko yang paling agresif dalam sejarah. Menurut data Morgan Stanley, hanya pada hari Jumat lalu, investor ritel di AS telah menjual bersih lebih dari 1,5 miliar dolar dalam posisi saham. Dari sudut pandang sentimen pasar, kita mungkin sedang bertransisi dari tahap penyangkalan dan kemarahan ke tahap penerimaan realitas.
Tekanan keuangan juga mulai menyebar, indikator "key rate" Citigroup telah mendekati titik tertinggi sebelum krisis SVB, selisih kredit mulai melebar, saham bank Jepang dan Eropa jatuh lebih dari 10% dalam satu hari pada hari Jumat lalu.
Jadi, apa yang harus diperhatikan dalam gelombang penjualan ini? Posisi dasar kami adalah bahwa pemerintahan ini adalah salah satu tim administratif yang paling kooperatif dalam sejarah, dan mereka sejak awal telah mengungkapkan niat untuk "mengatur ulang" pola globalisasi. Kami percaya, Wall Street selalu enggan untuk benar-benar menghadapi dan memahami tekad pemerintahan Trump (seperti saat memperkirakan kesalahan besaran kenaikan suku bunga Federal Reserve pada tahun-tahun lalu), kini mereka akhirnya mulai menerima era baru hubungan bilateral ini. "Tuan Presiden, filosofi saya adalah bahwa semua orang asing ingin memanfaatkan kita, jadi tanggung jawab kita adalah untuk mendahului mereka dan memanfaatkan mereka." -- John Connally, Menteri Keuangan saat pemerintahan Nixon, 1971. Sumber kutipan: Yanis Varoufakis. Pembaca muda di dunia cryptocurrency mungkin mengira ini adalah pertama kalinya pemerintah Amerika Serikat bertindak "tidak masuk akal", berusaha campur tangan dalam tatanan global untuk mencari keuntungan bagi diri mereka sendiri, tetapi kenyataannya jauh dari itu. Sejarah berulang kali membuktikan bahwa Amerika tidak ragu untuk mengganggu sekutu tradisional demi memperluas posisi hegemoninya, atau untuk kekuatan ekonomi jangka panjang bersedia menanggung rasa sakit finansial jangka pendek. "Mengizinkan ekonomi global untuk terurai secara teratur adalah tujuan yang sah di tahun 1980-an." -- Paul Volcker, Ketua Federal Reserve selama 'Volcker Shock' pada tahun 1982, ketika Federal Reserve melakukan kenaikan suku bunga agresif yang menyebabkan resesi. Sumber kutipan: Yanis Varoufakis. Apakah Anda masih ingat bagaimana Federal Reserve secara agresif menaikkan suku bunga, menyeret dunia ke dalam resesi, yang secara tidak langsung menyebabkan Jepang terjebak dalam "sepuluh tahun yang hilang" pada tahun 90-an?; Atau apakah Anda ingat bahwa Trump sudah menyatakan ketidakpuasan yang kuat terhadap kemerosotan industri manufaktur AS saat menerbitkan "The Art of the Deal" pada akhir 80-an? "Kami adalah negara yang berutang, pasti akan terjadi sesuatu dalam beberapa tahun ke depan, karena Anda tidak mungkin terus-menerus mengalami kerugian dua ratus miliar dolar (saat itu defisit perdagangan Amerika Serikat)." Pada bulan April 1988, Donald Trump menyatakan di acara Oprah Winfrey. Kami sangat yakin bahwa administrasi Trump sangat serius tentang pengaturan ulang ini dan bahwa apa yang disebut "Trump puts" tidak pernah ditempatkan di pasar saham, tetapi di pasar Treasury. Prioritas utama adalah mengurangi beban pembiayaan kembali utang pemerintah AS dengan menekan imbal hasil jangka panjang melalui perlambatan ekonomi dan pengurangan pengeluaran DOGE. Imbal hasil Treasury 10-tahun telah tergelincir lebih dari 80 basis poin tanpa perubahan dovish yang jelas dari Fed. Sejauh ini, semuanya berjalan sesuai naskah.
Seiring dengan terkendalinya kondisi pembiayaan di Amerika Serikat, pemerintah sekarang dapat mengambil tindakan geopolitik yang lebih agresif, melemahkan dolar dan memperpanjang waktu untuk memulai proses panjang memindahkan sebagian industri manufaktur kembali ke tanah air Amerika. Saat ini, rencana tersebut berada pada tahap yang disebut "deterrence", di mana fokus utamanya bukanlah pada skala defisit perdagangan yang sebenarnya, melainkan pada upaya Trump untuk memaksa setiap negara kembali ke meja perundingan melalui tarif. Kita telah melihat Vietnam, Korea Selatan, dan Jepang yang mencari untuk mencapai kesepakatan perdagangan bilateral baru dengan pemerintah Trump, dan Trump juga sangat percaya diri dengan kemampuannya untuk memperoleh keuntungan struktural dalam negosiasi satu lawan satu. Ini bukan pernah tentang masalah defisit perdagangan. Semua orang mengerti, Amerika tidak mungkin menyelesaikan pengembalian industri besok (bahkan mungkin tidak pernah), tetapi inti dari semuanya adalah untuk mendapatkan syarat yang lebih menguntungkan di bawah tatanan dunia yang baru.
Sementara itu, dampak ekonomi terhadap negara mitra perdagangan akan memaksa bank sentral negara-negara tersebut untuk melakukan devaluasi mata uang mereka atau menerapkan kebijakan pelonggaran untuk mendukung ekonomi domestik mereka, sehingga meredakan tekanan inflasi dari harga impor AS. Sebagai syarat untuk mencabut tarif, kami memperkirakan pihak AS mungkin akan meminta komponen kunci penting harus diproduksi di AS, sekutu harus membeli lebih banyak ekspor militer AS, atau meningkatkan alokasi untuk obligasi AS jangka panjang, sebagai alat tukar dalam negosiasi. Untuk mitra dagang yang tidak ramah, tarif ini menghasilkan pendapatan tambahan untuk perbendaharaan AS, yang selanjutnya memberi pihak AS fleksibilitas fiskal yang lebih besar untuk mempertahankan sikap negosiasi yang keras.
Tentu saja, semua ini tidak tanpa risiko. Pemerintah saat ini sebenarnya sedang bertaruh bahwa mereka dapat menurunkan nilai dolar sambil menurunkan biaya pembiayaan, mencapai semacam keseimbangan dengan pelambatan ekonomi dan inflasi stagnasi yang terkendali, tanpa kehilangan dominasi global dolar. Ketidaknyamanan ekonomi tidak dapat dihindari, tetapi ini adalah perjudian dengan perspektif waktu 18 hingga 24 bulan, berharap dapat membawa keunggulan struktural Amerika. Tindakan balasan yang tidak dapat diprediksi oleh mitra dagang juga akan menambah risiko pada kerangka strategi ini. Ketidakpastian ini merupakan tantangan besar bagi pasar. Mengingat kombinasi risiko di atas, Federal Reserve tidak mungkin melakukan penurunan suku bunga yang agresif atau menerapkan putaran baru pelonggaran kuantitatif, kecuali kebijakan tersebut dapat sejalan dengan langkah-langkah strategis dan waktu dari departemen eksekutif, dan saling ketergantungan kebijakan ini adalah kenyataan yang kita hadapi saat ini. Oleh karena itu, berbagai tanda menunjukkan bahwa pasar makro saat ini telah memasuki mode "bear market", di mana penjualan dilakukan pada puncak harga, dan investor akan dipaksa untuk menerima jangka panjang yang baru ini dalam kerangka kebijakan yang ada. Ini sebenarnya sejalan dengan strategi negara lain yang menyarankan penderitaan jangka pendek untuk keuntungan jangka panjang, jalan yang kita hadapi tidak akan mudah. Bagaimana dengan cryptocurrency? Dalam sekejap, BTC tampaknya terlepas dari gelombang penjualan di pasar global, pada Jumat lalu, di tengah penurunan besar di pasar saham global, BTC masih dapat mempertahankan level kunci 81 k dolar, tetapi "terpisah" ini hanya berhenti di situ.
Harga cryptocurrency akhirnya "melengkapi penurunan" kembali ke ritme pergerakan pasar saham. BTC jatuh di bawah level support 80 k dolar, turun sekitar 9% sepanjang minggu, ditutup di 75 k dolar, sementara ETH bahkan anjlok 18%. Ketika likuiditas pasar rendah pada hari Minggu, menyebabkan gelombang likuidasi, harapan tentang narasi "penyimpanan nilai" BTC harus ditangguhkan untuk sementara.
Dari sudut pandang jangka panjang, pola teknis mungkin menunjukkan bahwa BTC telah mengalami terobosan dibandingkan dengan pasar saham global, bahkan ada ruang untuk mengejar kinerja emas fisik, tetapi saat ini pasar kekurangan katalis yang jelas, manajemen risiko (yaitu, kemungkinan harga terus turun) mungkin akan terus mendominasi pasar, sampai pasar global berhenti terjun bebas, hanya saja tidak tahu kapan itu akan terjadi. Saat ini, posisi negosiasi para pemimpin negara telah melangkah terlalu jauh, hampir tidak ada ruang untuk meredakan ketegangan. Oleh karena itu, pasar harus berjuang untuk bertahan di tengah ketidakpastian dan kesakitan, yang juga berarti bahwa pasar kemungkinan akan terus mengganggu dan menggoyahkan kepercayaan investor untuk beberapa waktu ke depan.
Jika keadaan terus menjadi tidak terkendali, dan para pemimpin negara meningkatkan konflik perdagangan, sehingga harga aset menjadi korban yang tidak bersalah, apa yang harus dilakukan? Jika situasinya memburuk, siapa lagi di pasar yang bisa menyediakan likuiditas yang cukup untuk menyelamatkan keadaan? Menariknya, legenda sepertinya belum keluar dari panggung...
Minggu ini tampaknya akan sangat sulit, semoga semua pembaca melakukan operasi dengan lancar, jaga modal, dan bertahan melalui volatilitas!