Circle IPO memicu kontroversi: pendukung asli enkripsi diabaikan, industri merenungkan konsep keselarasan kepentingan

2025-08-10 07:51:08

Pembuatan abstrak sedang berlangsung

Kontroversi di Balik IPO Circle: Lembaga Asli Enkripsi yang Diabaikan Memicu Refleksi Industri

Baru-baru ini, penerbitan stablecoin USDC oleh Circle telah menyelesaikan IPO ( yang seharusnya menjadi tonggak penting bagi industri enkripsi menuju keuangan arus utama. Namun, proses IPO kali ini memicu kontroversi luas di kalangan crypto. Beberapa pelaku industri dengan perspektif sebagai saksi mata mengkritik keras tindakan Circle yang lebih condong kepada lembaga keuangan tradisional dan mengabaikan partisipan asli enkripsi dalam penjatahan IPO, serta membahas mengapa konsep inti "keselarasan kepentingan" dalam industri enkripsi sering kali diabaikan dalam sistem IPO tradisional.

Circle menyelesaikan penerbitan IPO minggu lalu, dengan harga per saham 31 dolar, lebih tinggi dari kisaran ekspektasi awal 24 hingga 26 dolar. Harga penutupan pada hari pertama adalah 84 dolar, dan dalam seminggu harga saham telah melebihi 107 dolar. Ini menunjukkan bahwa bank investasi membuat kesalahan serius dalam penetapan harga IPO ini, sekaligus mencerminkan antusiasme Wall Street terhadap investasi di aset enkripsi, terutama stablecoin.

![Arca marah kepada Circle karena pengkhianatan: Mengapa pesta IPO meninggalkan sekutu enkripsi dan memihak Wall Street?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a82e5ba315814d4ddba60722e79d43e8.webp(

Alasan untuk Bullish pada CRCL:

Ini adalah satu-satunya produk investasi yang terdaftar di pasar saat ini yang fokus pada pertumbuhan stablecoin, yang sudah lama ditunggu-tunggu oleh para investor.
Pasar stablecoin diperkirakan akan tumbuh menjadi lebih dari 1 triliun dolar AS dalam skala aset yang dikelola.
USDC saat ini memiliki skala pengelolaan aset sebesar 60 miliar USD, dengan tingkat pertumbuhan tahunan mencapai 91%.

Alasan untuk bearish CRCL:

Model bisnis yang sepenuhnya bergantung pada suku bunga, semua pendapatan berasal dari pendapatan bunga.
Mengandalkan suatu platform perdagangan sebagai agen penerbitan, platform tersebut mengambil sekitar setengah dari hasil bunga.
Bergantung pada suatu perusahaan manajemen aset, yang memiliki hubungan kerja sama dengan banyak bank, yang sedang mencoba memasuki pasar stablecoin dan bersaing dengan Circle.
Selama 3,5 tahun terakhir, perusahaan hampir tidak memiliki pendapatan dan pertumbuhan laba (meskipun EBITDA tumbuh 60% YoY).
Valuasi harga saham saat ini sebesar 107 dolar AS dianggap tinggi: sekitar 30 kali laba kotor, 110 kali pendapatan, dan EBITDA yang disesuaikan sekitar 59 kali (berdasarkan proyeksi tahunan kuartal pertama 2025).

![Arca marah pada Circle karena pengkhianatan: Mengapa pesta IPO meninggalkan sekutu enkripsi dan lebih memihak Wall Street?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-acb79c060bea64c6b0d53e764643b5d6.webp(

Fokus Kontroversi: Alokasi IPO Menguntungkan Institusi Keuangan Tradisional

Beberapa orang dalam industri berpendapat bahwa keputusan Circle untuk memilih mendistribusikan saham kepada lembaga keuangan tradisional daripada dana kripto asli dalam proses penawaran umum perdana (IPO) adalah kesalahan besar. Mereka harus bertanggung jawab atas implikasi dari keputusan ini.

Banyak dana dan perusahaan enkripsi, termasuk pengguna awal dan promotor USDC, melaporkan bahwa mereka mendapat alokasi yang sangat sedikit atau sama sekali tidak mendapat alokasi. Ini semakin mengkonfirmasi fakta bahwa Circle lebih memilih institusi keuangan tradisional di Wall Street dan mengabaikan pendukung asli enkripsi.

Poin Utama Dalam Industri Enkripsi: Keselarasan Kepentingan

Para kritikus menekankan bahwa mereka bukanlah para idealis, melainkan percaya pada prinsip "pelanggan adalah yang utama". Mereka berpendapat bahwa ketika pelanggan menjadi kaya, perusahaan secara alami juga akan berhasil. Beberapa proyek enkripsi yang sukses seperti platform perdagangan tertentu, platform perdagangan derivatif tertentu, serta beberapa proyek game, meskipun menghadapi kesulitan, pendiri, karyawan, pelanggan, dan investor mereka tetap mempertahankan tingkat kepuasan yang tinggi. Inilah kekuatan "keselarasan (Alignment)".

Token dianggap sebagai mekanisme pembentukan modal dan pertumbuhan pengguna terhebat dalam sejarah, karena dapat segera menyelaraskan kepentingan semua pihak terkait, menjadikan pelanggan sebagai pengguna inti dan pendukung merek. Namun, Circle sepenuhnya dan dengan sengaja mengabaikan pelanggan mereka dalam IPO ini.

Tanggapan terhadap kritik

Untuk beberapa suara skeptis, seperti "kalian seperti pengguna enkripsi yang ingin mendapatkan airdrop secara gratis", "seharusnya menyalahkan underwriter dan bukan Circle", "IPO telah disubsidi 25 kali, semua rasio alokasi kita telah dikompresi" dan lain-lain, para kritikus juga memberikan tanggapan satu per satu:

IPO dan airdrop berbeda, mereka bersedia membeli saham dengan harga yang sama seperti orang lain.
Penerbit (Circle) memiliki wewenang akhir untuk menentukan daftar alokasi dan proporsinya, bukan penjamin emisi.
Yang disebut "25 kali oversubscription" mungkin hanya "pesta kostum" di data akhir, dan tidak dapat mencerminkan keadilan yang sebenarnya.

Kesimpulan

Apakah perilaku alokasi IPO Circle kali ini akan mempengaruhi masa depan dan adopsi USDC masih belum diketahui. Para pelaku industri sangat menantikan dokumen 13F yang akan segera dipublikasikan (laporan kepemilikan institusi yang diungkapkan oleh SEC AS), untuk melihat investor mana yang dipilih Circle untuk berbagi dividen pertumbuhan mereka. Peristiwa ini juga memicu pemikiran mendalam dalam industri enkripsi tentang bagaimana mempertahankan prinsip inti industri dalam sistem keuangan tradisional.

ARCA-1.75%

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.

23 Suka