Dari AMM ke Buku Pesanan: Evolusi Mekanisme Penetapan Harga Polymarket dan Potensinya untuk Berintegrasi dengan DEX
Polymarket sebagai platform pasar prediksi, pada dasarnya adalah "bursa perdagangan probabilitas peristiwa masa depan". Pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap peristiwa tertentu dengan membeli opsi tertentu.
Karena pembelian peristiwa probabilistik berbeda dari perdagangan umum, Polymarket awalnya mengadopsi mekanisme AMM khusus untuk menyediakan likuiditas dan penetapan harga secara real-time, yang disebut dengan aturan penilaian pasar logaritmik (LMSR). Algoritma ini saat ini juga digunakan oleh beberapa protokol kripto lainnya.
Memahami karakteristik LMSR dapat membantu kita memahami mekanisme penetapan harga Polymarket pada sebagian besar waktu, serta alasan mengapa protokol lain memilih LMSR, dan juga dapat memahami mengapa Polymarket beralih dari LMSR ke buku pesanan off-chain.
Karakteristik dan Kelebihan serta Kekurangan LMSR
LMSR简介
LMSR adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi, yang memungkinkan pengguna untuk membeli "saham" dari suatu opsi berdasarkan penilaian mereka sendiri, dan pasar akan secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri utama LMSR adalah dapat menyelesaikan transaksi tanpa bergantung pada pihak lawan, bahkan untuk trader pertama, sistem dapat menyediakan penetapan harga dan penyelesaian. Ini memberikan pasar prediksi sifat "likuiditas abadi" yang mirip dengan beberapa DEX.
Secara sederhana, LMSR adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "saham" dari berbagai opsi yang saat ini dimiliki pengguna. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu mencerminkan probabilitas ekspektasi pasar saat ini terhadap hasil berbagai peristiwa.
Rumus inti LMSR
Fungsi biaya C dari LMSR dihitung berdasarkan jumlah saham yang telah terjual dari semua kemungkinan hasil di pasar. Rumusnya adalah:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Di antaranya:
C(...): fungsi biaya, yang menunjukkan total biaya yang dikeluarkan oleh pembuat pasar untuk mempertahankan distribusi saham saat ini dari semua hasil.
n: Total kemungkinan hasil di pasar (misalnya "ya/tidak" pasar, n=2).
qi: jumlah saham yang telah dibeli saat ini untuk opsi ke-i.
b: parameter likuiditas, semakin besar menunjukkan bahwa pasar semakin "stabil", respons harga terhadap transaksi baru semakin tidak sensitif.
C(q): Biaya untuk mengubah pasar dari kondisi saat ini ke q.
Karakteristik terpenting dari formula ini adalah jumlah harga semua hasil selalu sama dengan 1. Ketika pengguna membeli "ya" saham, q(YES) meningkat, yang menyebabkan P(YES) naik, sementara P(NO) turun, sehingga menjaga jumlah harga tetap 1.
mekanisme penetapan harga
Poin kunci lain dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Dengan kata lain, harga pi dari opsi ke-i adalah biaya marginal yang harus dibayar untuk membeli satu unit tambahan dari opsi tersebut:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Ini berarti:
Semakin besar jumlah pembelian untuk suatu opsi, harganya akan secara bertahap meningkat.
Harga akhir akan mendekati mencerminkan probabilitas subjektif pasar dari setiap opsi yang terjadi.
Misalnya, dalam pasar prediksi pilihan "ya/tidak", jika sebagian besar orang membeli "ya", harga "ya" mungkin naik menjadi 0,80, sementara "tidak" turun menjadi 0,20, menunjukkan bahwa pasar memperkirakan probabilitas terjadinya peristiwa adalah 80%.
Selain itu, terlepas dari jenis likuiditas, kurva fungsi biaya selalu membentang ke atas. Ini berarti semakin banyak bagian yang dibeli, semakin tinggi total biaya yang harus dibayar.
Peran parameter likuiditas b: Besar nilai b secara langsung menentukan tingkat "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas pasar atau "ketebalan".
Likuiditas tinggi (nilai b besar): Kurva relatif datar. Bahkan jika membeli sejumlah besar saham, kecepatan kenaikan harga juga lebih lambat. Pasar seperti ini dapat "menyerap" transaksi besar tanpa menyebabkan fluktuasi harga yang drastis.
Likuiditas rendah (nilai b kecil): Kurva sangat curam. Bahkan pembelian kecil dapat menyebabkan lonjakan harga yang tajam. Pasar semacam ini sangat sensitif dan memiliki likuiditas yang buruk.
Trade-off mekanisme LMSR dan perpindahan paradigma Polymarket
Sebelum membahas evolusi Polymarket ke model buku pesanan, perlu untuk menganalisis mekanisme LMSR yang diadopsi lebih awal. LMSR bukan hanya sekadar pilihan teknologi, melainkan satu set protokol dasar dengan filosofi desain yang jelas dan pertimbangan internal, yang fitur-fitur tersebut menentukan posisinya dalam sejarah tahap-tahap perkembangan pasar prediksi.
Mekanisme inti dan pertimbangan desain LMSR
Tujuan dasar desain LMSR adalah penggabungan informasi, bukan keuntungan pembuat pasar. Ia menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi melalui model matematika otomatis, yaitu penyediaan likuiditas saat kekurangan lawan transaksi di awal.
Analisis Keunggulan: Penyediaan likuiditas tanpa syarat dan risiko pembuatan pasar yang terkontrol
Kontribusi paling inti dari LMSR adalah memastikan bahwa selalu ada pihak lawan transaksi di pasar pada setiap titik waktu. Terlepas dari seberapa tidak populernya atau ekstremnya pandangan pasar, pembuat pasar selalu dapat memberikan kutipan untuk membeli atau menjual. Ini pada dasarnya menyelesaikan dilema di mana buku pesanan tradisional tidak dapat melakukan transaksi di pasar awal karena likuiditas yang tipis.
Sejalan dengan itu, kerugian maksimum yang dapat diprediksi dan terbatas bagi pembuat pasar yang menjamin "likuiditas tak terbatas" ini. Kerugian maksimum ditentukan oleh parameter likuiditas "b" dan jumlah hasil pasar "n", dengan rumus "kerugian maksimum = b⋅ln(n)". Kepastian risiko ini membuat biaya untuk mensponsori pasar prediksi dapat dikendalikan, menghilangkan risiko kerugian tak terbatas, yang sangat penting bagi pihak atau organisasi yang perlu meluncurkan pasar baru.
Cacat internal: likuiditas statis dan orientasi non-profit
Namun, keunggulan LMSR juga membawa cacat struktural yang tidak dapat diatasi.
Dilema parameter b dan likuiditas statis: Ini adalah batasan inti dari LMSR. Parameter likuiditas "b" ditetapkan saat pasar dibuat dan biasanya tetap tidak berubah selama siklus hidup pasar. Nilai "b" yang besar berarti likuiditas dalam, harga stabil, tetapi respons terhadap informasi baru lambat; nilai "b" yang kecil berarti harga sensitif, dapat cepat mengumpulkan pendapat, tetapi pasar rapuh dan volatilitas tinggi. Penetapan statis ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya secara adaptif berdasarkan perubahan aktual likuiditas dan aliran informasi.
Peran subsidi dari pembuat pasar: Model LMSR secara teori memiliki harapan matematis yang merugikan. Kerugian pembuat pasar dianggap sebagai "biaya informasi" yang mereka bayar untuk memperoleh kebijaksanaan kolektif pasar (yaitu harga akurat akhir yang dibentuk oleh semua transaksi). Penempatan ini menentukan bahwa pada dasarnya ini adalah sistem yang disubsidi oleh pihak penggagas untuk transaksi, tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan, dan juga sulit untuk membangun ekosistem yang menguntungkan dengan partisipasi banyak LP terdesentralisasi.
Selain itu, ketika LMSR diimplementasikan di blockchain, operasi logaritma dan eksponensial yang terlibat akan menghabiskan lebih banyak Gas dibandingkan dengan operasi dasar yang umum ditemukan di DEX, yang semakin meningkatkan gesekan perdagangan dalam lingkungan terdesentralisasi.
Migrasi Paradigma: Polymarket meninggalkan keharusan logis LMSR
Berdasarkan analisis di atas, LMSR adalah alat yang efisien dan praktis pada tahap awal platform ketika likuiditas terbatas. Namun, ketika jumlah pengguna dan dana Polymarket melewati titik kritis, desainnya yang mengorbankan efisiensi untuk mendapatkan likuiditas berubah dari keunggulan menjadi belenggu bagi perkembangan. Perpindahan ke model order book didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:
Permintaan dasar efisiensi modal: LMSR mengharuskan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas untuk seluruh rentang harga dari 0% hingga 100%, yang mengakibatkan banyak modal terjebak pada titik harga dengan probabilitas transaksi yang sangat rendah, sehingga efisiensi modal menjadi rendah. Buku pesanan memungkinkan pembuat pasar dan pengguna untuk secara tepat mengkonsentrasikan likuiditas di rentang harga yang paling aktif di pasar, yang sangat sesuai dengan strategi pembuatan pasar profesional.
Optimalisasi pengalaman perdagangan: Karakteristik algoritma LMSR menentukan bahwa perdagangan dalam skala apa pun tidak dapat dihindari akan menghasilkan slippage. Untuk pasar dengan likuiditas yang semakin meningkat, gesekan perdagangan yang melekat ini akan menghalangi masuknya dana dalam jumlah besar. Sementara itu, pasar order book yang matang dapat menyerap pesanan besar melalui kedalaman lawan yang padat, menyediakan eksekusi perdagangan dengan slippage yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik.
Strategi untuk menarik likuiditas profesional diperlukan: Buku pesanan adalah model pasar yang paling umum dan dikenal oleh trader profesional dan lembaga pembuat pasar. Beralih ke buku pesanan berarti Polymarket telah mengirimkan sinyal undangan yang jelas kepada penyedia likuiditas profesional di dunia kripto dan bahkan di keuangan tradisional. Ini adalah langkah kunci bagi platform untuk beralih dari menarik partisipasi ritel menuju membangun kedalaman pasar tingkat profesional.
Harga dan Mekanisme Likuiditas Polymarket Saat Ini
Upgrade Polymarket adalah pilihan yang tak terhindarkan setelah skala pengguna dan kedewasaan platform mencapai titik kritis. Di balik perubahan ini adalah pertimbangan sistematis terhadap tiga tujuan: pengalaman perdagangan, biaya Gas, dan kedalaman pasar. Arsitektur saat ini dapat dianalisis dari dua aspek: mekanisme likuiditas dan logika penetapan harga.
Mode campuran antara penyelesaian di blockchain dan buku pesanan di luar blockchain
Mekanisme likuiditas Polymarket mengadopsi arsitektur hibrida yang menggabungkan on-chain dan off-chain, bertujuan untuk mengimbangi keamanan penyelesaian terdesentralisasi dengan pengalaman perdagangan terpusat yang lancar.
Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan order limit pengguna dilakukan sepenuhnya di server off-chain, dengan operasi yang instan dan tanpa biaya Gas. Ini membuat pengalaman perdagangan Polymarket menjadi mirip dengan bursa terpusat, di mana pengguna dapat dengan jelas melihat kedalaman pasar yang terdiri dari semua order limit (bid-ask). Likuiditas dengan demikian langsung berasal dari semua peserta perdagangan itu sendiri, bukan dari kolam likuiditas pasif.
Penyelesaian di atas rantai: Ketika pesanan beli dan jual di buku pesanan di luar rantai berhasil dicocokkan, langkah akhir pengiriman aset akan dilaksanakan di atas rantai Polygon melalui kontrak pintar. Model "pencocokan di luar rantai, penyelesaian di atas rantai" ini, sambil mempertahankan fleksibilitas buku pesanan, memastikan kepastian hasil transaksi dan ketidakubahan kepemilikan aset. "Harga" yang ditampilkan adalah titik tengah antara harga beli tertinggi dan harga jual tertinggi di buku pesanan di luar rantai.
Logika dasar dari pengikatan harga ------ Sirkulasi pencetakan dan arbitrase saham
Untuk pasar prediksi, mekanisme inti adalah bagaimana memastikan bahwa probabilitas hasil "ya" (YES) dan "tidak" (NO) selalu sama dengan 100% (yaitu "$1"). Model buku pesanan itu sendiri tidak memaksa harga order melalui kode, tetapi melalui satu set desain aset dasar yang canggih dan mekanisme arbitrase, memanfaatkan kekuatan perbaikan pasar itu sendiri untuk memastikan bahwa total harga selalu bergerak mendekati "$1".
Dasar Inti: Penambangan dan Penebusan Pasangan Penuh
Dasar dari mekanisme ini adalah persamaan nilai yang tak tergoyahkan yang dibangun oleh lapisan kontrak Polymarket.
Mencetak: Setiap peserta dapat menyetorkan "$1" USDC ke dalam kontrak dan sekaligus mendapatkan 1 saham YES dan 1 saham NO. Operasi ini menetapkan "1 saham YES + 1 saham NO = $1" sebagai penjamin nilai dasar.
Penebusan: Demikian pula, peserta yang memiliki 1 saham YES dan 1 saham NO secara bersamaan dapat kapan saja menggabungkan dan mengembalikannya ke kontrak untuk menebus "$1" USDC.
Saluran dua arah ini memastikan bahwa nilai total dari satu set hasil terikat dengan kuat pada "$1".
Penemuan harga: perdagangan buku pesanan independen
Berdasarkan dasar di atas, saham YES dan saham NO sebagai dua aset independen, diperdagangkan dengan USDC di buku pesanan masing-masing. Peserta dapat dengan bebas menempatkan limit order pada harga berapa pun, dan lapisan protokol tidak membatasi hal ini. Mekanisme penentuan harga yang bebas ini pasti akan menyebabkan penyimpangan harga, sehingga menciptakan peluang bagi para arbitrase.
Pembatasan harga: Perbaikan arbitrase yang dipasarkan
Tindakan mencari keuntungan oleh arbitrase (biasanya berupa robot otomatis) adalah kunci untuk memastikan harga kembali. Begitu jumlah harga perdagangan untuk saham YES dan NO menyimpang dari "$1", jendela arbitrase tanpa risiko akan terbuka.
Ketika "P(YES) + P(NO) > $1" ( contohnya "$0.70 + $0.40 = $1.10"): para arbitrase akan melakukan operasi "mint-jual": menyetorkan "$1" ke dalam kontrak, mencetak 1 YES dan 1 NO, kemudian segera menjualnya di buku pesanan dengan harga "$0.70" dan "$0.40", memperoleh "$0.10" sebagai profit tanpa risiko. Perilaku ini terjadi secara besar-besaran, akan meningkatkan tekanan jual di pasar, mendorong harga YES dan NO untuk turun secara bersamaan, hingga totalnya kembali menjadi "$1".
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
7 Suka
Hadiah
7
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
Rugpull幸存者
· 08-13 02:54
Apa yang bisa dibicarakan tentang mekanisme ini, lagi pula tidak menghasilkan uang.
Lihat AsliBalas0
GasFeeCrybaby
· 08-13 02:49
Segala sesuatu sedang diperbarui, dan pengeluaran semakin banyak.
Lihat AsliBalas0
LiquidatedNotStirred
· 08-13 02:47
Campurkan koktail dengan rasa keuangan~
Lihat AsliBalas0
GateUser-afe07a92
· 08-13 02:43
Upgrade upgrade, artinya tidak naik koin harga
Lihat AsliBalas0
SilentObserver
· 08-13 02:31
Ada apa yang perlu diubah? Ya sudah, tiru saja jebakan AAVE itu.
Polymarket dari AMM ke buku pesanan: evolusi dan optimalisasi mekanisme penetapan harga pasar prediksi
Dari AMM ke Buku Pesanan: Evolusi Mekanisme Penetapan Harga Polymarket dan Potensinya untuk Berintegrasi dengan DEX
Polymarket sebagai platform pasar prediksi, pada dasarnya adalah "bursa perdagangan probabilitas peristiwa masa depan". Pengguna dapat mengekspresikan penilaian mereka terhadap peristiwa tertentu dengan membeli opsi tertentu.
Karena pembelian peristiwa probabilistik berbeda dari perdagangan umum, Polymarket awalnya mengadopsi mekanisme AMM khusus untuk menyediakan likuiditas dan penetapan harga secara real-time, yang disebut dengan aturan penilaian pasar logaritmik (LMSR). Algoritma ini saat ini juga digunakan oleh beberapa protokol kripto lainnya.
Memahami karakteristik LMSR dapat membantu kita memahami mekanisme penetapan harga Polymarket pada sebagian besar waktu, serta alasan mengapa protokol lain memilih LMSR, dan juga dapat memahami mengapa Polymarket beralih dari LMSR ke buku pesanan off-chain.
Karakteristik dan Kelebihan serta Kekurangan LMSR
LMSR简介
LMSR adalah mekanisme penetapan harga yang dirancang khusus untuk pasar prediksi, yang memungkinkan pengguna untuk membeli "saham" dari suatu opsi berdasarkan penilaian mereka sendiri, dan pasar akan secara otomatis menyesuaikan harga berdasarkan total permintaan. Ciri utama LMSR adalah dapat menyelesaikan transaksi tanpa bergantung pada pihak lawan, bahkan untuk trader pertama, sistem dapat menyediakan penetapan harga dan penyelesaian. Ini memberikan pasar prediksi sifat "likuiditas abadi" yang mirip dengan beberapa DEX.
Secara sederhana, LMSR adalah model fungsi biaya yang menghitung harga berdasarkan "saham" dari berbagai opsi yang saat ini dimiliki pengguna. Mekanisme ini memastikan bahwa harga selalu mencerminkan probabilitas ekspektasi pasar saat ini terhadap hasil berbagai peristiwa.
Rumus inti LMSR
Fungsi biaya C dari LMSR dihitung berdasarkan jumlah saham yang telah terjual dari semua kemungkinan hasil di pasar. Rumusnya adalah:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Di antaranya:
Karakteristik terpenting dari formula ini adalah jumlah harga semua hasil selalu sama dengan 1. Ketika pengguna membeli "ya" saham, q(YES) meningkat, yang menyebabkan P(YES) naik, sementara P(NO) turun, sehingga menjaga jumlah harga tetap 1.
mekanisme penetapan harga
Poin kunci lain dari LMSR adalah bahwa harga adalah turunan marginal dari fungsi biaya. Dengan kata lain, harga pi dari opsi ke-i adalah biaya marginal yang harus dibayar untuk membeli satu unit tambahan dari opsi tersebut:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Ini berarti:
Misalnya, dalam pasar prediksi pilihan "ya/tidak", jika sebagian besar orang membeli "ya", harga "ya" mungkin naik menjadi 0,80, sementara "tidak" turun menjadi 0,20, menunjukkan bahwa pasar memperkirakan probabilitas terjadinya peristiwa adalah 80%.
Selain itu, terlepas dari jenis likuiditas, kurva fungsi biaya selalu membentang ke atas. Ini berarti semakin banyak bagian yang dibeli, semakin tinggi total biaya yang harus dibayar.
Peran parameter likuiditas b: Besar nilai b secara langsung menentukan tingkat "kelancaran" kurva, yaitu likuiditas pasar atau "ketebalan".
Trade-off mekanisme LMSR dan perpindahan paradigma Polymarket
Sebelum membahas evolusi Polymarket ke model buku pesanan, perlu untuk menganalisis mekanisme LMSR yang diadopsi lebih awal. LMSR bukan hanya sekadar pilihan teknologi, melainkan satu set protokol dasar dengan filosofi desain yang jelas dan pertimbangan internal, yang fitur-fitur tersebut menentukan posisinya dalam sejarah tahap-tahap perkembangan pasar prediksi.
Mekanisme inti dan pertimbangan desain LMSR
Tujuan dasar desain LMSR adalah penggabungan informasi, bukan keuntungan pembuat pasar. Ia menyelesaikan masalah "cold start" yang paling sulit untuk pasar prediksi melalui model matematika otomatis, yaitu penyediaan likuiditas saat kekurangan lawan transaksi di awal.
Analisis Keunggulan: Penyediaan likuiditas tanpa syarat dan risiko pembuatan pasar yang terkontrol
Kontribusi paling inti dari LMSR adalah memastikan bahwa selalu ada pihak lawan transaksi di pasar pada setiap titik waktu. Terlepas dari seberapa tidak populernya atau ekstremnya pandangan pasar, pembuat pasar selalu dapat memberikan kutipan untuk membeli atau menjual. Ini pada dasarnya menyelesaikan dilema di mana buku pesanan tradisional tidak dapat melakukan transaksi di pasar awal karena likuiditas yang tipis.
Sejalan dengan itu, kerugian maksimum yang dapat diprediksi dan terbatas bagi pembuat pasar yang menjamin "likuiditas tak terbatas" ini. Kerugian maksimum ditentukan oleh parameter likuiditas "b" dan jumlah hasil pasar "n", dengan rumus "kerugian maksimum = b⋅ln(n)". Kepastian risiko ini membuat biaya untuk mensponsori pasar prediksi dapat dikendalikan, menghilangkan risiko kerugian tak terbatas, yang sangat penting bagi pihak atau organisasi yang perlu meluncurkan pasar baru.
Cacat internal: likuiditas statis dan orientasi non-profit
Namun, keunggulan LMSR juga membawa cacat struktural yang tidak dapat diatasi.
Dilema parameter b dan likuiditas statis: Ini adalah batasan inti dari LMSR. Parameter likuiditas "b" ditetapkan saat pasar dibuat dan biasanya tetap tidak berubah selama siklus hidup pasar. Nilai "b" yang besar berarti likuiditas dalam, harga stabil, tetapi respons terhadap informasi baru lambat; nilai "b" yang kecil berarti harga sensitif, dapat cepat mengumpulkan pendapat, tetapi pasar rapuh dan volatilitas tinggi. Penetapan statis ini membuat pasar tidak dapat menyesuaikan kedalaman dan sensitivitasnya secara adaptif berdasarkan perubahan aktual likuiditas dan aliran informasi.
Peran subsidi dari pembuat pasar: Model LMSR secara teori memiliki harapan matematis yang merugikan. Kerugian pembuat pasar dianggap sebagai "biaya informasi" yang mereka bayar untuk memperoleh kebijaksanaan kolektif pasar (yaitu harga akurat akhir yang dibentuk oleh semua transaksi). Penempatan ini menentukan bahwa pada dasarnya ini adalah sistem yang disubsidi oleh pihak penggagas untuk transaksi, tidak cocok untuk model pembuat pasar yang mengejar keuntungan, dan juga sulit untuk membangun ekosistem yang menguntungkan dengan partisipasi banyak LP terdesentralisasi.
Selain itu, ketika LMSR diimplementasikan di blockchain, operasi logaritma dan eksponensial yang terlibat akan menghabiskan lebih banyak Gas dibandingkan dengan operasi dasar yang umum ditemukan di DEX, yang semakin meningkatkan gesekan perdagangan dalam lingkungan terdesentralisasi.
Migrasi Paradigma: Polymarket meninggalkan keharusan logis LMSR
Berdasarkan analisis di atas, LMSR adalah alat yang efisien dan praktis pada tahap awal platform ketika likuiditas terbatas. Namun, ketika jumlah pengguna dan dana Polymarket melewati titik kritis, desainnya yang mengorbankan efisiensi untuk mendapatkan likuiditas berubah dari keunggulan menjadi belenggu bagi perkembangan. Perpindahan ke model order book didasarkan pada beberapa pertimbangan strategis berikut:
Permintaan dasar efisiensi modal: LMSR mengharuskan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas untuk seluruh rentang harga dari 0% hingga 100%, yang mengakibatkan banyak modal terjebak pada titik harga dengan probabilitas transaksi yang sangat rendah, sehingga efisiensi modal menjadi rendah. Buku pesanan memungkinkan pembuat pasar dan pengguna untuk secara tepat mengkonsentrasikan likuiditas di rentang harga yang paling aktif di pasar, yang sangat sesuai dengan strategi pembuatan pasar profesional.
Optimalisasi pengalaman perdagangan: Karakteristik algoritma LMSR menentukan bahwa perdagangan dalam skala apa pun tidak dapat dihindari akan menghasilkan slippage. Untuk pasar dengan likuiditas yang semakin meningkat, gesekan perdagangan yang melekat ini akan menghalangi masuknya dana dalam jumlah besar. Sementara itu, pasar order book yang matang dapat menyerap pesanan besar melalui kedalaman lawan yang padat, menyediakan eksekusi perdagangan dengan slippage yang lebih rendah dan pengalaman yang lebih baik.
Strategi untuk menarik likuiditas profesional diperlukan: Buku pesanan adalah model pasar yang paling umum dan dikenal oleh trader profesional dan lembaga pembuat pasar. Beralih ke buku pesanan berarti Polymarket telah mengirimkan sinyal undangan yang jelas kepada penyedia likuiditas profesional di dunia kripto dan bahkan di keuangan tradisional. Ini adalah langkah kunci bagi platform untuk beralih dari menarik partisipasi ritel menuju membangun kedalaman pasar tingkat profesional.
Harga dan Mekanisme Likuiditas Polymarket Saat Ini
Upgrade Polymarket adalah pilihan yang tak terhindarkan setelah skala pengguna dan kedewasaan platform mencapai titik kritis. Di balik perubahan ini adalah pertimbangan sistematis terhadap tiga tujuan: pengalaman perdagangan, biaya Gas, dan kedalaman pasar. Arsitektur saat ini dapat dianalisis dari dua aspek: mekanisme likuiditas dan logika penetapan harga.
Mode campuran antara penyelesaian di blockchain dan buku pesanan di luar blockchain
Mekanisme likuiditas Polymarket mengadopsi arsitektur hibrida yang menggabungkan on-chain dan off-chain, bertujuan untuk mengimbangi keamanan penyelesaian terdesentralisasi dengan pengalaman perdagangan terpusat yang lancar.
Buku pesanan off-chain: Pengajuan dan pencocokan order limit pengguna dilakukan sepenuhnya di server off-chain, dengan operasi yang instan dan tanpa biaya Gas. Ini membuat pengalaman perdagangan Polymarket menjadi mirip dengan bursa terpusat, di mana pengguna dapat dengan jelas melihat kedalaman pasar yang terdiri dari semua order limit (bid-ask). Likuiditas dengan demikian langsung berasal dari semua peserta perdagangan itu sendiri, bukan dari kolam likuiditas pasif.
Penyelesaian di atas rantai: Ketika pesanan beli dan jual di buku pesanan di luar rantai berhasil dicocokkan, langkah akhir pengiriman aset akan dilaksanakan di atas rantai Polygon melalui kontrak pintar. Model "pencocokan di luar rantai, penyelesaian di atas rantai" ini, sambil mempertahankan fleksibilitas buku pesanan, memastikan kepastian hasil transaksi dan ketidakubahan kepemilikan aset. "Harga" yang ditampilkan adalah titik tengah antara harga beli tertinggi dan harga jual tertinggi di buku pesanan di luar rantai.
Logika dasar dari pengikatan harga ------ Sirkulasi pencetakan dan arbitrase saham
Untuk pasar prediksi, mekanisme inti adalah bagaimana memastikan bahwa probabilitas hasil "ya" (YES) dan "tidak" (NO) selalu sama dengan 100% (yaitu "$1"). Model buku pesanan itu sendiri tidak memaksa harga order melalui kode, tetapi melalui satu set desain aset dasar yang canggih dan mekanisme arbitrase, memanfaatkan kekuatan perbaikan pasar itu sendiri untuk memastikan bahwa total harga selalu bergerak mendekati "$1".
Dasar Inti: Penambangan dan Penebusan Pasangan Penuh
Dasar dari mekanisme ini adalah persamaan nilai yang tak tergoyahkan yang dibangun oleh lapisan kontrak Polymarket.
Mencetak: Setiap peserta dapat menyetorkan "$1" USDC ke dalam kontrak dan sekaligus mendapatkan 1 saham YES dan 1 saham NO. Operasi ini menetapkan "1 saham YES + 1 saham NO = $1" sebagai penjamin nilai dasar.
Penebusan: Demikian pula, peserta yang memiliki 1 saham YES dan 1 saham NO secara bersamaan dapat kapan saja menggabungkan dan mengembalikannya ke kontrak untuk menebus "$1" USDC.
Saluran dua arah ini memastikan bahwa nilai total dari satu set hasil terikat dengan kuat pada "$1".
Penemuan harga: perdagangan buku pesanan independen
Berdasarkan dasar di atas, saham YES dan saham NO sebagai dua aset independen, diperdagangkan dengan USDC di buku pesanan masing-masing. Peserta dapat dengan bebas menempatkan limit order pada harga berapa pun, dan lapisan protokol tidak membatasi hal ini. Mekanisme penentuan harga yang bebas ini pasti akan menyebabkan penyimpangan harga, sehingga menciptakan peluang bagi para arbitrase.
Pembatasan harga: Perbaikan arbitrase yang dipasarkan
Tindakan mencari keuntungan oleh arbitrase (biasanya berupa robot otomatis) adalah kunci untuk memastikan harga kembali. Begitu jumlah harga perdagangan untuk saham YES dan NO menyimpang dari "$1", jendela arbitrase tanpa risiko akan terbuka.
Ketika "P(YES) + P(NO) > $1" ( contohnya "$0.70 + $0.40 = $1.10"): para arbitrase akan melakukan operasi "mint-jual": menyetorkan "$1" ke dalam kontrak, mencetak 1 YES dan 1 NO, kemudian segera menjualnya di buku pesanan dengan harga "$0.70" dan "$0.40", memperoleh "$0.10" sebagai profit tanpa risiko. Perilaku ini terjadi secara besar-besaran, akan meningkatkan tekanan jual di pasar, mendorong harga YES dan NO untuk turun secara bersamaan, hingga totalnya kembali menjadi "$1".
Ketika "P(YES) + P(NO) \u003c $1" ( misalnya