Glassnode Insights：静かだが自信あり

2023-05-24, 01:46

ビットコインの今週の市場は堅調で、安値は$26,600、高値は$27,500という比較的狭い3.4%の価格帯で取引されています。実際、これは過去数年間で最も狭い取引範囲の1つであり、過去の取引価格の例としては、2023年の年間オープンと、新型コロナウイルスの下落から回復した後の2020年7月が挙げられます。

これは、オンチェーンの取引高が非常に少なく、総計、エンティティ調整済みのフロー、および為替関連のフローが周期的な低水準にとどまっている一方で、通貨供給の大部分は投資家の財布の中で休眠状態にあり、いくつかの主要な年齢層は過去最高に達しています。

今回は、この興味深い現状と、それが投資家の信頼、インセンティブ、2023年の市場の見通しについて何を物語っているのかを探っていきます。

ボリュームダウン

先週版では、オンチェーンアクティビティがどのように行われるかを示します。主に序数、in__ions、BRC-20トークンに関連するトランザクション数などの指標が歴史的最高値に達しました。これらのタイプのトランザクションは比較的少量のBTC量を表す傾向がありますが、序数は少量のBTCと一緒に送金されることがよくあります(通常は約10,000衛星=0.0001BTC)。

決済された送金量の評価の過去3年間のネットワークを分析すると、2021年初頭以降、全体的な経済スループットが大幅に低下し、サイクル最高の$131億からサイクル最低の$19億まで85.5%減少しました。ただし、2023年は依然として$19億から$44億の間のサイクル安値付近にあります。

取引所は依然としてBTC取引の中心であり、その流入と流出を研究することにより、取引高、認知度、投機需要、投資家の信頼感を示す強力な指標が得られます。 2021年5月には今日の安値$3億4,340万(-91.8%)まで上昇しました。

ネットワーク利用状況を評価するためのもう1つの有用なプロキシは、実現利益と損失イベントの絶対値です。これにより、通貨の再評価が高くなったり低くなったりするため、資産に出入りする資本の流れについての洞察が得られます。実現利益と損失の合計は、前後で推移します。過去3年間で最低水準なのは、多額の利益または損失を抱えている保有者の大多数が支出に消極的であることを示唆しています。

実現されていない可能性

名目ネットワークスループットと実現ネットワークスループットの両方が周期的に低いままであることを確認しました。これは、多くの市場参加者が現在の価格に非常に近いコスト基準を持っていることが原因である可能性があり、したがって支出するインセンティブがまだ最低限であることを示しています。消費行動を促すためには、どちらの方向にもより大きなボラティリティが必要です。

調整実現価格は、この市場全体のコストベースを推定するための改良されたモデルを提供します。これは、長期休眠(そして失われた可能性の高い)通貨(7年以上)が保有する膨大な未実現利益を除去し、経済的に活動的で価格に敏感なコホートを分離することによって機能します。

現物価格は現在、調整後実現価格($25,200)をわずかに上回って取引されており、これは反落の場合に心理的に注目される領域である可能性が高く、単に大きな利益が得られないという仮説を裏付けるものでもあります。または、損失市場の積極的な参加者が受け取ることができます。

⚠️警告アイデア：価格が$25.2,000を下回った場合は、経済的に活発な供給のコスト基準が下にあり、監視すべき重要な心理的価格水準であることが再テストされることを示します。

$30,000を超える最近の上昇では、調整済みMVRV比率が1.21の値に上昇し、21% というかなり控えめな含み益レベルに達したことが示唆されています。

現在、aMVRVは1.09の値を記録しており、市場にまだ9%の含み益が残っていることを示唆しています。これは、2018年、2019年、2020年3月のサイクル安値の両方において歴史的に売られすぎた水準と一致しています。

供給は停滞

デジタル資産界全体で今年の猛烈なスタートにもかかわらず、1年以上保持されているBTC供給量は新たな高値を目指し続けています。下のグラフは、この休眠供給量の4つのサブセットを、総流通供給量に占める割合として示しています。

🔴1年以上前に最後にアクティブだったサプライ：68.1%
🟡2年以上前に最後にアクティブだったサプライ：55.2%
🟢3年以上前に最後にアクティブだったサプライ：40.0%
🔵5年以上前に最後にアクティブだったサプライ：28.9%

供給全体にわたる注目すべきレベルのHODLingが続いており、このような高いコイン非アクティブ性がオンチェーンのボリュームスループットの極度の低さを支えています。

この現象は、長期保有者供給(通貨保持>155日)にも反映されており、新しいATHは1446万BTCであり、FTX障害がLTHステータスに成熟した直後に取得されたコインを反映しています。

Confluenceは、HODLingと支出行動の相対的なバランスを比較するLiveinessメトリクスで見つけることができます。現在、ネットワークのLiveinessは、2020年12月の$20,000を超えるブレイクアウト以来の最低値まで下落しています。Liveinessの持続的な下降傾向は、HODLingが確かに存在していることを再確認します。現在の主要市場の供給の大部分にわたる動向です。

短期保有者(STH)コホートに注目すると、このグループが費やした「保有時間」の量を評価できます(過去90日間のコインデイ破壊として測定)。この指標により、STHコインデイ破壊は次のようになります。これは非常に低く、2022年6月と11月に発生した2つの大規模なパニック降伏現象を大幅に下回っています。

これは、STHが一般的に現在の価格範囲内での支出に消極的であり、インセンティブとしてより大きなボラティリティと、おそらくより高い価格(利益の実現)を必要としていると推測されます。

全体として、これらの指標は、有罪判決を受けている人がほとんどですが、まだ通貨を使うことに興味がありません。

前回のサイクルのホルダーは鍛造されています

11月の安値に続いて、供給の大部分が2年境界を越えて成熟するにつれて、2年から3年経過した通貨に保持されている米ドル建て資産は3.1%から27.7%に拡大しました。これは、2021年5月のコイン下落後に獲得した供給を反映しています。 $56,000から$29,000です。

以下のグラフは、これらの年齢層が保有する米ドル資産の割合の変化を示しています。

🟢2年～3年が保有する資産：3.1%～27.7%(+24.6%増加)
🟡1年～2年が保有する資産：43.5%～28.3%(-15.2%減少)
🟠600年～1年が保有する資産：25.5%～10.6%(-14.9%減少)

また、RHODL比率の新しいバリアントを利用して、2歳以上に保有されている資産と600万～2歳の年齢層の資産を比較することもでき、これは経験豊富な長期保有者(2歳以上)と単一サイクルの長期保有者(600万～)のバランスを評価するのに役立ちます。