真に生命力のあるトークンは、次の条件を満たす必要があります：
① 現実的で持続可能な価値創造システムを代表します
② 明確で検証可能な価値の流出メカニズム
③ それの発行は目的ではなく、あなたのビジネスのクローズドループが自然に進化した金融表現です。言い換えれば、コインの発行は成長ハックではなく、あなたのビジネスモデルが成熟し、将来の利益をトークン化できるようになった表現形式です。
あなたはトークンを発行しますが、それは本質的に市場に対して時間を超えた価値の約束をすることに等しいです：
① このシステムは価値を創造できます
② 保有者は一部のリターンを受け取る権利があります
③ 発行者はこの権利を実現するために何らかのメカニズムを使用します。
これは準契約関係の一種であり、白紙黒字に書かれる必要はありませんが、市場は取引ごとに、各K線に記録します。
見解：市場はトークンを長期資産として設計する真の思考が欠けている。
著者 @sleepy0x13 Doodles TGEは私の期待に完全に応えており、とても典型的です。誰がそのコインを買うのかは全く思いつきませんので、今のような動きは驚くべきことではなく、むしろ妥当だと思います。
この件を借りて、アプリケーション層プロジェクトのトークン発行についての私の見解を話したいと思います。
多くのWeb3アプリケーションプロジェクトには、次のような幻想があります：「コインを発行し、十分なユーティリティを設計すれば、全体が回り始める。」
彼らが本当にそう考えているのかもしれませんし、取引所やVCによって教育されているのかもしれません。しかし、私はこの考え方は大きな間違いだと思います。
1｜誰もユーティリティのためにあなたのコインを買うことはない
多くのプロジェクトがトークンを設計する最初のステップは：「使えるようにすること」です。それで、報酬メカニズム、チケットメカニズム、プラットフォーム手数料の割引、コンテンツの解除、コミュニティガバナンス、アップグレードアイテムなどの設計を始めます……多様に見えます。
しかし、問題は：使えること ≠ 使いたいこと、ましてや購入することを意味しない。
私は、アプリケーションレイヤートークンが機能によって需要を駆動する論理は、初日から成り立たないと思います。なぜですか？
① ユーザーは全く使用する動機がない
あなたはユーザーに対して次の道筋を設定しました：機能を使用する → まずコインを購入する → 次に消費する。しかし、この「まずコインを購入する」という行動は、ユーザーからは自発的には行われません。
② 機能は主権を形成できない
Web2のポイント、会員、クーポンシステムには問題ありませんが、誰もそれをトークンにしませんでした。
あなたはコーヒーのポイントカードをトークンにしましたが、ユーザーは逆に疑問に思います：私はコーヒーを飲み終わったらそれで終わりなのに、なぜ価格の変動を負担しなければならないのですか？
③ 消費型トークンは価値の外部流出に直面する運命にある
これは実際には基盤の構造の問題です。
ユーザーが報酬を送った後、コインはクリエイターに流れます；クリエイターが現金化することは、つまり売り圧力を意味します 価値還流メカニズムがなく、トークンは一方向に流通し、ユーザー → 制作者 → 市場となる。
クローズドループはなく、オープンループのみ。
したがって、「機能的な資産を保有することができるかどうか」という問題ではなく、機能トークンの使用後に「価値保持メカニズム」が全く存在しないため、自然に継続的な売り圧力を生み出しているのです。
まとめると： トークンはツールではなく、主権です。機能は一時的な動機を生み出すことしかできず、資産は長期的な信念を必要とします。この二つは本質的に対立しています。
2｜製品にはライフサイクルがあり、資産は長期的に向けられる必要があります
これはアプリケーション層トークンにとって最も致命的でありながら最も見落とされがちな問題です：ライフサイクルのミスマッチ。
消費者向け製品のライフサイクルは本質的に短く、特にWeb3アプリケーション製品は：
しかし、トークンは別のものである：
あなたは6〜8ヶ月のライフサイクルを持つ製品を使用して、理論的に6〜8年取引できる資産を裏付けています。これはナラティブの問題ではなく、構造的ミスマッチです。
そして、あなたがトークンを上場させると、市場は直ちに資産の視点からあなたに問いかけます：
結果として、あなたはコミュニティの活性度 + 製品ロードマップを使ってトークンの価値を説明しました……これは評価モデルではなく、幻想です。
したがって、トークンは特定の「製品」に結びつけるべきではなく、持続的に収益を生み出し、資産化の論理を持つ「組織体」に結びつけるべきである。
つまり： あなたが送ったのは特定の製品のトークンではなく、むしろ企業、全体のコンテンツ体系、さらには文化的IPの金融的代表であるべきです。
そのようなスケール能力がない場合、短命の製品に対する期待を持っていることを意味し、永続的な資産のイメージを包装しています。これはエコシステムを構築することではなく、未来を前もって掏り出すことです。
3｜ほとんどのユーティリティは、配当論理の無力な代替品です。
私は多くのプロジェクトチームと話をしましたが、多くのプロジェクトチームは実際には、トークンの最も合理的な価値のアンカーは資産的なインセンティブのロジックであることを知っています：配当、買戻し、プロトコル収入の共有。
しかし、彼らはなぜしないのですか？ 理解していないわけではないが、規制は避けて通れない壁である。
この道に進むと、コンプライアンス、監査、KYC、財務の透明性、越境法的構造など、一連の問題に直面することを意味します。
そのため、多くのプロジェクトは「回避」を選択し、実際には評価できない「擬似ユーティリティ」を設計します。これらのメカニズムは「合法的で安全」に見えますが、トークンの評価構造を実際に支えるものはありません。
それらはすべて資産属性の価格設定ロジックを回避しています。しかし、たとえあなたがトークンを資産と見なさなくても、市場はそれを本当にポイントとして扱うことはありません。
投資者、コミュニティ、二次市場のトレーダーが見るのは：このコインを持って、将来的にキャッシュフロー、ネットワークの利益、またはリソースの権限をもたらすことができるのか？
あなたが答えを与えないと、彼らはより直接的な反応を示します——売却。 だから、あなたが回避すればするほど、包装すればするほど、複雑なメカニズムで配当のロジックを隠そうとすればするほど、市場は「あなたが分配するつもりがないことを見抜く」のがますます早くなり、そして投票するために足を使う。
それでは、レッドラインを越えずに合理的なトークンモデルを設計する方法はあるのでしょうか？おそらくあるでしょうが、非常に難しいに違いありません。もしあなたが長期的なトークンを発行し、資産属性を担うのであれば、その現実に直面しなければなりません。
配当を支払わなくても構いませんが、トークンがなぜ価値があるのかを明確に説明する必要があります。
結局、ユーティリティは目的ではなく、一時的な手段です。そして市場は常に現実であり、物語やメカニズムの図に騙されることはありません。
あなたは回りくどくデザインすることができますが、最終的にはその質問に答えなければなりません： 「このコインは、一体何が理由で保有する価値があるのか？」
4｜Web3はこれほど多くのコインを必要としません。必要なのは真のビジネスの閉ループです。
ここ数年のWeb3の発展の軌跡を振り返ると、ますます明らかになっているトレンドがあることに気づくでしょう： トークンは資産とはますます似ていなくなり、ますますナラティブのフックのようになっている。
多くのプロジェクトは、トークンがモデル内で不可欠であるためではなく、それが非常に「便利」であるために発行されています：
しかし、トークンを使用して熱意や物語を担う場合、基盤に価値捕獲の論理がなければ、それは永遠にナラティブの容器であり、利益分配のメカニズムではありません。
このコインは、上場した瞬間から市場によってオプションとして扱われている。
これはトークンが失敗したのではなく、最初から成功させるつもりがなかったからだ——あなたは単にそれをツールの属性として完了させ、その後放棄しただけだ。
真に生命力のあるトークンは、次の条件を満たす必要があります： ① 現実的で持続可能な価値創造システムを代表します ② 明確で検証可能な価値の流出メカニズム ③ それの発行は目的ではなく、あなたのビジネスのクローズドループが自然に進化した金融表現です。言い換えれば、コインの発行は成長ハックではなく、あなたのビジネスモデルが成熟し、将来の利益をトークン化できるようになった表現形式です。
価値創造のないプロジェクトは、コインを発行することは単なるバブルの前払いです； 価値のリバウンドがないプロジェクトでは、トークンの発行は二次的なリレーを生み出すだけです； 長期的な思考を持たないチームは、トークンを発行することがただの間接的な退出の手段となります。
Web3は技術もプレイヤーもお金も不足していない。ただ、トークンを構造的な金融責任として設計できるプロジェクトが不足している。
5｜トークンは価値の契約であり、運営手段ではありません
コイン発行のことを言えば、結局それは技術的な作業ではなく、単に信頼の問題でもなく、金融構造の設計です。
あなたはトークンを発行しますが、それは本質的に市場に対して時間を超えた価値の約束をすることに等しいです： ① このシステムは価値を創造できます ② 保有者は一部のリターンを受け取る権利があります ③ 発行者はこの権利を実現するために何らかのメカニズムを使用します。 これは準契約関係の一種であり、白紙黒字に書かれる必要はありませんが、市場は取引ごとに、各K線に記録します。
したがって、トークンを発行する際、市場はあなたがすでに3つのことを完了したと見なします：
しかし現実には、ほとんどのプロジェクトは資産構造を構築するつもりが全くありません。
アプリケーションレイヤートークンは、資産の観点から設計されたことはないようです。最初から価値の捕獲と配分のクローズドループが構築されておらず、必要な金融責任も負っていません。
Web3にはプロトコルもアイデアもナラティブも欠けていない。 それが欠けているのは、トークンを長期的な資産として捉える真の思考様式です。 資本市場への畏敬、保有者への責任感、金融モデルに対する専門的な認識。