暗号資産の世界の異化：革新から単一モデルへの転換

最近、香港のConsensus大会に参加した後、国内の同業者との交流を通じて、暗号資産の世界の雰囲気の変化を深く感じました。業界の参加者は依然として活発ですが、市場の"気質"はすでに異なっています。これは典型的なブルマーケットやベアマーケットではなく、前例のない"異化"状態であり、非常に不思議に感じます。

現在の環境下では、暗号資産の世界には唯一の支配的なビジネスが残っているようです：トークンの販売。

業界エコシステムの三大柱

暗号資産の世界の発展の歴史を振り返ると、その運営は常に三つの重要な要素に依存してきた。

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、Layer2、DePINなどのソリューション。

2. 価値発見：投資と取引による価格設定を通じて、ポテンシャル資産を発掘し、業界の発展を促進する。

3. 価値の流通：トークン販売チャネルを構築し、一次市場から二次市場への資金の流転を促進します。

理想的には、これらの三つの段階は相互に支え合い、協力して発展するべきです。しかし、現在の市場が示している状況は：

前の二つの段階は次第に衰退しているが、第三の段階は異常に繁栄している。

プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品開発に集中せず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体がただ一つの声だけが残っているようだ："トークンをどう売るか？"

モノリシックな市場構造

健全な市場エコシステムは、3つの段階が密接に結びついているべきです：プロジェクトチームは製品開発に集中し、ユーザーのニーズを満たし、利益と市場プレミアムを得る；投資機関は適切なタイミングで介入と退出を行い、資本の配置を実現する；流通段階は全体の資本効率を向上させます。

しかし、現在の暗号資産の世界での議論は、革新の機会、製品開発、またはユーザーのニーズにほとんど触れられていません。AIエージェントなどの一部の分野には依然としてホットな話題がありますが、広範な起業熱を引き起こすことは難しいです。

二次市場の機関は一般的に保守的な態度を取っており、新たに上場された代コインは往々にして高く始まり低く終わる。ミームコインの流動性はほぼ枯渇している。

このような市場状況では、主に第三のタイプの機関が活発です：マーケットメーカー、仲介者、代理店。彼らの関心は、データを美化し、大規模な取引所に上場するための関係を構築し、マーケティングを行って買い手を引き寄せ、買い手コミュニティと協力して取引量を増やす方法に集中しています。

市場参加者は高度に同質化しており、暗号資産の世界でますます希少なストック資金を奪い合っています。

衰退するイノベーションの勢い

2022年のFTX事件後の低迷期と比較すると、その時は多くの資金が投資機関にまだ滞留しており、これらの資金は血液を生み出す機能を持ち、起業プロジェクトに投入され、価値を創出し、新たな資金を呼び込むことができました。

しかし現在、大量の資金が中間の環境によって消費され、プロジェクト側はしばしば上場して利益を得ることだけを求め、投資機関と二次市場の仲介者となり、価値創造に注意を払わず、"空の"ストーリーのパッケージングにのみ集中しています。ビジネスロジックから見ると、下流のチャネルが大部分のコストを占めるとき、必然的に上流の研究開発および運営への投入が圧縮されることになります。

多くのプロジェクトチームは製品開発を放棄し、資金をすべてマーケティングと上場に使っています。結局、実質的な製品やユーザーがいないプロジェクトでも成功裏に上場できるのです。今のマーケティングは「ミーム駆動」としてパッケージ化することさえ可能で、製品や技術への投入が少なければ少ないほど、上場や価格操作のために多くの資金を残すことができます。

暗号資産の世界の革新パスは次のように進化しました：

"魅力的なストーリーを構築する → 迅速にパッケージする → 関係を利用して上場する → 現金化して退場する。"

製品、ユーザー、価値創造は理想主義者の自己慰安になっているようだ。

抽水モードのジレンマ

表面上看、プロジェクト側は資金を上場と通貨価格の引き上げに投入し、各方面が利益を得られるように見えます：投資ファンドは退出でき、小口投資家は投機の機会を得て、中間業者は豊かな利益を得ることができます。

しかし、長期的には、正の外部性の喪失が深刻な結果をもたらすことになります。仲介者の独占的地位がますます強まり、手数料の割合が増加しています。上流のプロジェクト側は規制の圧力と高額な手数料により撤退し、下流の個人投資家は利益が得にくくなり撤退します。

本質的に、中間業者はサービス提供者として、直接的に価値や正の外部性を創造していません。サービス側と手数料を取る側が市場の主導的な力になると、全体のエコシステムは癌にかかった身体のようになり、最終的には栄養が尽きて衰退する可能性があります。

周期性と再建の希望

暗号通貨の世界は常に循環的な市場です。

楽観主義者は、現在の流動性不足の谷の後に、真の「価値の復興」が訪れると信じています。技術のブレークスルー、新しいアプリケーションシーン、革新的なビジネスモデルが再び革新の熱意を呼び起こすでしょう。革新の精神は消えず、バブルは最終的に退くでしょう。たとえ微小な希望の光であっても、それが未来を導く灯台となる可能性があります。

悲観論者は、バブルがまだ完全に崩壊していないと考えており、暗号資産の世界はさらに深い"大洗牌"を経験する必要があるかもしれない。ポンプアンドダンプが行われる者が通貨を持てなくなり、中間業者が支配する市場の構図が完全に崩壊したときにのみ、真の再建が訪れる可能性がある。

この移行期において、従事者は疑念、内部対立、疲弊、自己疑念に満ちた困難な時期を経験することになる。

しかし、これが市場の本質です——周期は宿命であり、バブルは新生の前奏でもあります。

未来は希望に満ちているかもしれませんが、明るい道への道のりは非常に長くて曲がりくねっている可能性があります。