Frax Finance：革新的なステーブルコインと流動性ステークのエコシステムの構築

Frax Financeは、混合アルゴリズムステーブルコインプロトコルとしてスタートし、数年の発展を経て、競争の激しいステーブルコイン市場で生き残ることに成功しました。2023年初頭、その流動性ステーク派生商品(LSD)製品frxETHは再び市場の注目を集めました。LSDの概念が熱を帯びる中、Fraxはその革新的な二重通貨システムにより、この分野のトッププレーヤーの一つとなりました。

frxETHは、Fraxが最終的に包括的なステーブルコインプロトコルに発展する様子を示しており、その目標は、ステーブルコインシリーズ(FRAX、frxETH、FPI)の通貨プレミアムを向上させることです。これらのステーブルコインは、Fraxの「三位一体」DeFi原語(であるFraxswapとFraxlend)のサポートを受けます。最近、Fraxは投票により主力ステーブルコインを完全に担保化することを決定し、一部担保時代の終焉を象徴しました。

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Fraxエコシステムの構築

FRAXステーブルコイン

FRAXは主にアルゴリズム的なマーケットメイカー(AMO)によってサポートされており、これらのAMOは余剰のUSDC担保を十分に活用することができます。現在、最大規模のAMOはCurve AMOで、数億ドルの資産を管理しています。FXSがサポートする担保率は市場によって決定されますが、FraxのAMOはFRAXの供給を調整して価格の安定を維持し、中央銀行の公開市場操作に類似しています。

複数のAMOが異なる操作を担当しています。流動性とCurve AMOは、余剰のUSDC担保と新しく発行されたFRAXを各DEXに配置し、流動性を生み出し、為替レートを固定します。FraxはLPポジションから取引収入と報酬を得ています。現在、FraxはCurve上でFrax-3CRVマイニングプールの99.9%のシェアとFrax基礎プール(FRAXBP)58.5%のシェアを持っており、これはDEX上で最大の2つのステーブルコインマイニングプールであり、Fraxに強力なプロトコル保有の流動性(POL)準備金と持続的な収入源を提供しています。このモデルにより、FRAXはUST崩壊の間もUSDCから脱却することはありませんでした。

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Convex AMOと農業フライホイール:Fraxの投資家AMOは355万CVXトークンを保有しており、すべてのロックされたCVXの約6.5%を占めています。これによりFRAXはCRVインセンティブを特定の資金プールに誘導し、FRAXおよびFRAX取引ペアの流動性を深めることができます。FraxはFrax-3CRVおよびFRAXBPマイニングプールの大部分のシェアを持っているため、CRVおよびCVX報酬を獲得しています。FraxはvlCVX保有者に賄賂を提供することによって追加の排出を得ることもしています。POLとAMOのおかげで、これはFrax独自のフライホイールメカニズムです。

Frax基礎プール(FRAXBP):FraxはFRAX-USDCで構成されるCurveメタプールを成功裏に構築し、他の資産とペアリング可能で、3CRV(USDT/USDC/DAI)に似ています。FraxはそのCVX/CRVの保有を利用して他のプロトコルをブリブし、FRAXBPの総TVLに対する比率に基づいてマイニングプールへのインセンティブを増加させます。FRAXBPがより多くの取引ペアを作成するにつれて、FRAXのユースケースと需要が増加します。したがって、FRAXBPはFraxが堀を築き、Curve上の中心的な流動性ハブとなるのを助けます。

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リキッドステーキングデリバティブ(LSD)

FraxはfrxETHとsfrxETHの二重トークンモデルを採用して独自のLSD製品を提供しています。frxETHはETHに連動したステーブルコインであり、収益を生み出さず、sfrxETHはすべてのステーク報酬を受け取ります。

他のLSDプロトコルと比較して、Fraxの二重トークンモデルはsfrxETHがより高いステーク報酬を得ることを保証します。これは、frxETHの保有者がステーク報酬を放棄し、Curve流動性プールにデプロイして報酬を得るためです。過去3ヶ月間のCurve LPの年利回りは7-10%であり、sfrxETHは6-8%です。現在1 sfrxETHは1.974 ETHに相当するステークAPRを得ることができ、これがETHとfrxETHをステークすることでより高い報酬を提供できる理由を説明しています。わずか4ヶ月の間に、このシステムはFraxをLSDランキングの上位に押し上げ、毎30日で15-22%の成長率を維持しています。Fraxがこの戦略を持続的に実行できるのは、保有するCurveとConvexの資産が直接frxETH-ETHプールにインセンティブを誘導できるためです。FraxがLSDを運営するための手数料は10%であり、8%がveFXSの保有者に、2%が保険基金に渡されます。

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frxETHの発行: frxETHは一定比例のETHを保留してfrxETHに交換されます(FraxはfrxETHの総量の17.617%を保有しています)。これらの資金はCurveの流動性プールに追加され、深さが増します。さらに、Fraxはその賄賂と流動性を注入したプールから報酬を得て、Curveや流動性AMOに似たフライホイールを形成します。

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トークンエコノミクス

FraxのガバナンストークンFXSは、Curveに似たveロックモデルを採用しており、veFXSと呼ばれています。現在、41.22%の供給量がロックされています。Curveに似て、FXSダッシュボードも賄賂を受け取ることができますが、現在の金額は無視できる程度です。veFXS保有者は、100%のAMO収入とfrxETH収入(を受け取る権利がありますが、現在は未配分です)。veFXS保有者の現在の利回りは1.83% APRです。FraxがfrxETH手数料の配分を開始すると、veFXSのAPRは大幅に向上することが予想されています。

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今後の展開

上海のアップグレードが近づくにつれ、ETHとそのLSDプロトコルが市場の焦点となります。現在、質押されたETHはわずか15%で、他のL1の30%以上を大きく下回っています。Lidoは質押されたETH供給量の約30%を占めており、これは多くのイーサリアムの観察者にとって潜在的なリスクと見なされています。したがって、最も高い収益を誇るLSDであるfrxETHは、上海のアップグレード後に代替オプションを求めるユーザーにとって魅力的な選択肢になる可能性があります。

FraxはfrxETHを用いてWETHをLPの主要ETHペアとして置き換えることに専念しています。この野心的な目標は挑戦に満ちていますが、Fraxチームは常に優れたパフォーマンスを発揮しています。FXSにステークすることは、全体のDeFiエコシステム(FRAX、frxETH、Fraxswap、Fraxlend、Fraxferryなど)にステークすることと同義です。これらの製品と原語はFraxエコシステムの構成要素として、他のネットワークへの拡張に寄与します。

全体的に見て、上海のアップグレードによる注目とより広範なLSDのストーリーは、FXSがETHを上回る可能性がある主な要因です。frxETHがより多くの市場シェアを蓄積するにつれて、Fraxは安定した収入源を確立し、FXSを収益化トークンとしての地位を強化します。

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