ETHマイクロストラテジー: 米国株四大巨頭のイーサリアムの配置とリスク

2025年から、4つの米国株企業が大規模にETHを購入し、オンチェーンでのステーキングに投入することで、「ETHマイクロストラテジー」と呼ばれるシステムを構築しました。この戦略は企業のバランスシート構造を再構築するだけでなく、イーサリアムの資本市場における物語の飛躍をも促進しました。本稿では、資金の流れ、オンチェーンの展開、戦略的動機、リスク管理などに関する4社の核心的な論理を10の重要な問題に沿って体系的に整理します。

1. ETHを最も多く保有している米国上場企業

2025年7月時点で、ETHの保有量が最も多い米国株企業は次のとおりです:

• SharpLink Gaming:約358K ETH
• Bitmine Immersion Tech:約300.7K ETH
• ビットデジタル:約120.3K ETH
• BTCS株式会社:31.9K ETH

この4社は、現在の米国株市場におけるイーサリアムの「マイクロストラテジー化」トレンドの代表的な陣営を構成しています。

2. 4社の主なビジネスおよび戦略的リーダーシップ

• SharpLink Gaming:元々はスポーツ予測とインタラクティブゲーム技術の提供者であり、取締役会の議長であるJoseph LubinがETHの戦略的転型を主導しました。

• Bitmine Immersion Tech:元々はブロックチェーンインフラストラクチャ企業で、主にビットコインマイニングサイトの運営を行っている。取締役会の議長であるTom LeeがETH戦略の道筋を主導している。

• Bit Digital: もともとはビットコインマイニング企業であり、現在はデジタル資産インフラプラットフォームに転換しています。CEOのサミール・タバーがエーテル戦略を主導しています。

• BTCS Inc.: 2014年からブロックチェーンインフラの構築に注力し、2021年にはイーサリアムエコシステムに焦点を当てています。CEOのチャールズ・W・アレンがETH戦略を主導しています。

3. ETH購入の主な資金源

四社は多様な資金調達ルートを通じて ETH マイクロストラテジーに資金支援を提供しています:

• SharpLink Gaming:主にPIPEとATMを通じて融資
• Bitmine Immersion Tech: 2.5億ドルのプライベートプレイスメントを完了
• Bit Digital:「BTC実現+パブリックプレースメント」の組み合わせによる資金調達。
• BTCS Inc.:主に「ATM追加発行+転換社債+DeFiレンディング」の3つのパスで資金調達を行っています。

4. BTC ではなく ETH を選ぶ理由

相対的にBTCと比較して、ETHは以下の利点があります:

• ステーキング可能で、安定したオンチェーン収益を生み出すことができます
• 分散型ストーリー段階では、価格弾力性がより強い
• チェーン上の用途が広がり、企業はバリデータネットワークなどのさまざまなエコシステムに参加できます

5. ETH ステーキングパスの違い

• SharpLink:ほぼすべての ETH 保有をステーキングに使用しました
• Bit Digital:ネイティブステーキングを積極的に推進し、第1四半期末にはETHの約88%が検証に参加しました。
• BTCS: 多様なアプローチを取る、Rocket Pool、ソロステーキング、Aaveレンディングを含む
• Bitmine:具体的なステーキングの実行状況はまだ公開されていません

6. ETH の利益と損失の状況およびオンチェーンの透明性

• SharpLink:約2億6,000万ドルの変動利益を実現した唯一の公開トレーサブルなETHアドレス
• Bit Digital: 未公開のオンチェーンアドレスですが、財務報告を通じて重要なデータを更新します
• BTCS:未公開アドレスですが、詳細な ETH 構成構造を列挙しています
• Bitmine:最新の公開情報によると、保有量は300,657枚のETHに達していますが、オンチェーンの詳細はまだ公開されていません。

7. ETHの資産構成における割合

2025年7月現在、各社のETH資産の割合はおおよそ以下の通りです。

• シャープリンク:44%
• ビットマイン:32%
• ビットデジタル:35%
• BTCS:74%

8. ETHのマイクロストラテジーによる株価への影響

四社の株価はそれぞれ大幅に上昇しましたが、激しい下落も伴いました。

• SharpLink Gaming:124.12ドルでピークを迎えた後、急落しました
• BitMine Immersion Tech:短期的には161.00ドルまで急騰した後、42.35ドルまで下落しました
• BTCS Inc.:低点1.35ドルから最高8.49ドルに上昇
• ビットデジタル:累積増加率は約127%ですが、ボラティリティは大きいです

9. ETH マイクロストラテジーの主なリスク

• 価格と流動性リスク:ETHの価格は激しく変動し、ステーキング状態では流動性が制限される
• チェーン上のリスクと再担保の不確実性: スマートコントラクト、罰則メカニズムなどの潜在的リスク
• 資金調達構造リスク:ATMの増発に依存することで資金調達効率の低下に直面する可能性がある
• PoS利回りの下落圧力: バリデーターの数の増加が利回りの低下を引き起こす

10. "イーサリアム版 MicroStrategy"になるための挑戦

現在、SharpLinkとBitmineは代表的な企業としての市場認識を初めて形成していますが、本当にMicroStrategyのようなグローバルな価格のアンカー効果を持つにはまだ距離があります:

• ETHの資産属性はより複雑であり、単一の物語を構築するのが難しい
• チェーン上の戦略実行のハードルは高く、技術的な複雑さと安全リスクが大きい
• 関連会社の時価総額は一般的に小さく、資金調達手段が制限されている
• ETH市場には、高いコンセンサス、広いカバレッジ、強いレバレッジ能力を持つ「代表的な企業」が不足しています。