再ステーク市場の春が近づいている？再ステークトラックの潜在的プロジェクトを振り返る

1. EigenLayerが復活した理由

ビットコイン現物ETFの承認に伴い、イーサリアムも良いニュースを迎えました。市場ではイーサリアム現物ETFの承認が一般的に予想されており、さらに間もなく行われるカンクンアップグレードが、長い間静寂を保っていたイーサリアムに新たな活力を与えています。

イーサリアムのステーク量は持続的に増加しており、再ステークの需要がますます顕著になっています。EigenLayerは、ユーザーがETH、lsdETHおよびLPトークンを他のサイドチェーン、オラクル、ミドルウェアなどのプロジェクトに再ステークできるようにし、ノードとして機能し検証報酬を得ることができます。このモデルにより、第三者プロジェクトはETHメインネットの安全性を享受できる一方で、ETHのステーク者もより多くの利益を得ることができ、ウィンウィンの関係を実現します。

EigenLayerがLSTステークの限度を増加させた後、再度ステークの熱潮がイーサリアムエコシステムを席巻しています。わずか1ヶ月の間に、EigenLayerは50万枚以上のイーサリアムを吸収し、TVLは16億ドルを突破し、イーサリアムチェーン上で第12位のトッププロトコルとなりました。

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最近、EigenLayerはCosmosサブチェーンに対して再ステークサービスを提供することを発表しました。これはEthereumとCosmosの両方にとって重要な意義を持ちます。この動きにより、CosmosはEthereumのセキュリティを獲得し、同時にEthereumのステークホルダーに新たなインクリメンタル収益のチャネルを開くことができます。

さらに、EigenLayerの検証サービスを初めて使用するAVSとして、EigenDAが間もなくローンチされます。CelestiaトークンTIAの急騰に伴い、EigenDAのデータ可用性（DA）サービスも市場の注目の話題となっています。

二、再ステークサイドの潜在プロジェクトの振り返り

再ステークレースはEigenLayerだけでなく、いくつかの潜在的なプロジェクトも派生しています。以下は四つの主要な再ステークタイプです：

1. LSDリステーキング：LST（stETH、cbETHなど）をEigenLayerに預けて再ステークします。
2. Liquid-LSD Restaking：LRDプロトコル（Kelp DAOなど）を通じてLSTをプロトコルに委任してEigenLayerに預けて再ステークし、ユーザーはLRTを獲得します。
3. ネイティブリステーキング：バリデーターはEigenPodスマートコントラクトを使用して、バリデーターの引き出し証明書をEigenLayerにリダイレクトします。
4. リキッドネイティブリステーキング：etherf.fiやPuffer Financeのような少額ETHノードサービスを提供するプロジェクトが、ノード内のETHをEigenLayerに提供して再ステークします。

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以下に、未発行の再ステークプロジェクトを5つ紹介します。これらのプロジェクトでは、それぞれのプロジェクトのポイントとEigenLayerのポイントを同時に取得できます。

ケルプDAO

Kelp DAOはマルチチェーンLSDプロジェクトStader LabのRestakingプロジェクトで、Liquid-LSD Restakingタイプに属します。現在、LidoのstETHとStaderのETHxの預入がサポートされています。EigenLayerのLSTの限度は満杯になっており、預金は一時停止されていますが、Kelp DAOはポイントシステムを導入しており、今後独自のトークンを発行する可能性があります。

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スウェル

Swellは老舗のLSDプロトコルで、最近Liquid Restaking分野に進出し、Liquid Native Restakingタイプに属します。ユーザーはETHを預けることでrswETHを受け取ることができ、EigenLayerのLST上限に制約されません。Swellはまだトークンを発行していないため、そのLSTトークンswETHはエアドロップハンターから注目されています。EigenLayerで2番目にランク付けされているステーク資産です。

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ether.fi

ether.fiはLiquid Native Restakingタイプに属し、分散型の非管理方式でETHステークを実現します。原生ETHの再ステークであるため、EigenLayer LSTの制限の影響を受けません。その担保証明トークンであるeETH（パッケージトークンweETH）は、現在流動性のあるLRT担保証明トークンの数少ないものです。

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レンゾ

Renzoは同様にLiquid Native Restakingタイプに属し、EigenLayer LSTの預金制限を受けません。現在も預金は可能ですが、まだ引き出しはサポートされておらず、担保証明書ezETHも移転できません。Renzoは最近、300万ドルのシードラウンドの資金調達を完了し、安全性が向上しました。同類のプロトコルと比較して、Renzoのロックされた量は少なく、コストパフォーマンスが高いです。

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パファーファイナンス

Puffer Financeは、罰金没収のない流動的なステークプロトコルであり、Liquid Native Restakingタイプに属しますが、現在はステークが未開放です。Puffer Financeは、EigenLayerによるノードの32 ETHのハードルを2 ETH未満に引き下げ、小規模ノードの参加を促進します。

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3. Pendleを使用してリステーキングに参加する別の方法

Pendleは分散型金利取引市場で、PT（元本トークン）とYT（収益トークン）の取引を提供しています。PendleのYT取引を通じて、ether.fiとEigenLayerのポイントを獲得することが加速します。

YT-eETHを購入すると、ステーク報酬、ether.fiのダブルポイント、EigenLayerのポイント、Pendleの取引報酬を同時に得ることができます。現在、1 eETHは約11 YT-eETHを購入でき、11倍のレバレッジに相当します。

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しかし、YTの価格は期限が近づくにつれて徐々に下がり、基本的には時間を使ってステーク収益とポイントを得ることになります。もう一つのリスクが低い方法はLPを組むことですが、無常損失やポイント獲得の効率が低いなどの問題があるかもしれません。

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四、再ステークの潜在的リスク

再ステークは新しい概念として、ステーク者により多くの機会を提供しますが、以下のリスクも存在します:

1. 罰金リスク：悪意のある活動は、ステークされたETHを失う可能性があります。
2. 集中化リスク：過剰なステークホルダーが特定のプロトコルに移行することは、イーサリアムにシステムリスクをもたらす可能性があります。
3. 契約リスク：各プロトコルのスマートコントラクトにはセキュリティ上のリスクが存在する可能性があります。
4. 多層的リスクの重層化：再ステークは既存のステークリスクと追加リスクを組み合わせ、多層的なリスクを形成します。

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五、まとめ

ビットコイン現物ETFの通過に伴い、ETH/BTCの為替レートが強く反発しました。カンクンアップグレードやイーサリアム現物ETFなどの好材料により、イーサリアムエコシステムは回復の兆しを見せています。今後、イーサリアムエコシステムの主なテーマは、カンクンアップグレードによる直接的な恩恵を受けるL2セクターや、EigenLayerの再ステークエコシステムに集中する可能性があります。

本文で言及されている再ステークプロジェクトに参加することは、現在のコストパフォーマンスの最も高い選択肢であり、同時に複数の利益を得ることができます。しかし、一部のプロジェクトのエアドロップルールには不確実性があることに注意が必要です。例えば、Altlayerのエアドロップが中間プロトコルを介してEigenLayerステークに参加しているユーザーを認めるかどうかはまだ明確ではありません。

注目すべきは、継続的な入れ子式再ステークが流動性のための投機的レバレッジを実質的に創出しているということです。より高い利益をもたらしますが、同時にリスクも拡大します。どのレイヤーのプロトコルに問題が発生しても、ユーザーの資産が損なわれる可能性があります。

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