# トークン市場の透明度の痛み: 業界の混乱と改革の道暗号通貨業界は十年以上の歴史を持ち、重要な転換点にあります。いくつかの暗号会社がIPOに向かって進んでいる一方で、トークン市場には業界の発展を妨げる深刻な透明性の問題があります。トークンは将来の資本形成の方向性と見なされていますが、透明性の問題が解決されなければ、業界は前進することが難しいでしょう。多くの流動性トークン投資者は、トークン市場が「レモン市場」に変わりつつあることを懸念しています。この概念は1970年代の経済学理論に由来し、情報の非対称性による市場の失敗を説明しています。トークン市場では、標準化された透明な開示メカニズムが欠如しているため、投資家は良質なプロジェクトと劣悪なプロジェクトを区別することが難しいのです。その結果、良質なプロジェクトは発行をためらい、投機的なプロジェクトが氾濫し、全体の市場品質が低下しています。株式投資家と比較して、トークン投資家はより多くのリスクに直面しています:1. 法律保護が不十分:トークン保有者の法律的保護は株式保有者に比べてはるかに劣っている。2. 多トークン問題:チームは新しいビジネスラインのために2番目のトークンを発行することが多く、初期投資者の利益を損なう。3. 寄生株式問題:トークン保有者はキャッシュフローがトークンに流れるのか、株式に流れるのかを確定できない。4. 創業者の行動: 創業者は強気市場で大量にトークンを売却した後、プロジェクトを放棄する可能性があります。5. 財団の悪用: 一部のチームはプロジェクトのキャッシュフローを財団に移し、その後様々な名目で巨額の資金を引き出します。これらの構造的問題は、トークンのリスクプレミアムが20%に達し、株式の5%を大きく上回る原因となっています。資本市場の価格設定ロジックに従えば、この高いプレミアムはトークンの評価が約80%のディスカウントを受けることを意味します。CircleのIPOケースは、市場が株式を好む傾向を反映しています。上場後に株価が大幅に上昇したのは、株式がより明確な保障を提供したことが一因かもしれません。これは、今後、チェーン上でトークンを発行すべき企業がIPOを選択する可能性が高いことを示唆しています。現在のトークン市場の核心的な構造的問題の一つは、株式とトークンの関係が曖昧であることです。多くのGameFiプロジェクトが失敗したのは、その一因としてトークンがユーザーの行動を促すために使用されるが、最終的な利益の大部分が株式保有者に流れ、トークンの価値がゼロに近づく可能性があるためです。トークン保有者は、自分と株式保有者の権利について明確でなく、潜在的な利益相反を引き起こしています。2020-2021年の「万物バブル」時代は問題の根源の一つです。その時、世界的な金利はほぼゼロに近く、大規模な貨幣供給と財政刺激策により、トークンの価格はファンダメンタルズの支えなしに上昇することができました。バブルが崩壊した後、市場参加者は次の「大周期」を待っていましたが、時間が経つにつれ、人々は投資家に何か実質的なものを提供する必要があることに徐々に気付き始めました。これらの問題に対処するために、業界と規制の面でいくつかの積極的な変化が見られました。例えば、Morpho Labsは株主のない法人であるMorpho協会の完全子会社になることを発表し、価値がトークンに流れることを確保しました。アメリカのSEC委員は"セーフハーバー2.0"提案を提出し、プロジェクトが中央集権から分散型へ移行するための指針を提供しています。同時に、議会が進めている"市場構造法案"も開示基準の基礎的な枠組みを提供しています。業界には様々な混乱が存在する:1. 一部のチームはトークンからIPを剥離し、キャッシュフローを完全に自分たちに留めることを"Rug Pull"と呼びます。2. 一部のプロジェクトは新しいビジネスラインのために新しいトークンを発行し、元のトークン保有者の利益を損ないます。3. 一部のプロジェクトはフロントエンドでマネタイズを行っていますが、トークン保有者は利益を共有していません。4. 創業者が過度に早期に現金化したため、プロジェクトが失敗した。5. 財団はコアチームに高額な"顧問料"や開発費を支払います。6. 中央集権型取引所は高額な上場料とトークン供給量を要求しますが、秘密保持契約により不透明です。7. マーケットメーカーが特権を悪用し、プロジェクトの価格が暴落する。! [暗号企業のIPOブームの下で露呈した通貨サークルの混乱:あなたが自分自身を救わなければ、誰もが隣の株式市場に逃げるでしょう](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-b1f20bb2e007fd052eb33d009dc85a3d)これらの問題を解決するために、業界ではトークンの透明性フレームワークが提案されました。これはオープンで標準化された自己開示テンプレートです。プロジェクト側がこのフォームに記入することで、市場に自身の構造情報を明確に伝えることができます。フレームワークは約20の質問を含み、ビジネスの説明、供給スケジュール、取引所との合意に関する内容などをカバーしています。評価メカニズムは質問の重要性に基づいて異なる重みを付与し、最終的にシンプルでわかりやすいランクを生成します。このフレームワークは、オンチェーンデータへのリンクを優先的に奨励し、検証できない部分についてはプロジェクト側の自己申告に依存します。長期的には、評判メカニズムがプロジェクトの誠実な開示を促進するでしょう。このフレームワークを採用し、合理的な評価を得たプロジェクトのトークンは、長期的には透明性によりプレミアムを得る可能性があります。この変化はすぐには現れないかもしれませんが、透明性の向上はより多くの流動性トークンファンドの注目を引くでしょう。もしこのフレームワークが市場で広く採用されれば、より多くの機関資本が流動性トークン市場に流入することを促進するかもしれません。短期間に、良好なファンダメンタルを持ちながら市場に無視されているプロジェクトが新しいフレームワークの主要な受益者となるでしょう。フレームワーク評価結果を公表することで、これらのプロジェクトはその真のファンダメンタルをより明確に示し、市場の認知度と関心を高めることができます。しかし、トークンをアービトラージツールと見なす、実際の製品が欠如している、または市場構造を悪用するプロジェクトは、透明性の欠如により周縁化されるでしょう。フレームワークの出現は「詐欺的トークン」の過大評価を終わらせ、資源が真に製品市場適合度を持つプロジェクトにより効果的に流れるようにします。! [暗号企業のIPOブームの下で露呈した通貨サークルの混乱:あなたが自分自身を救わなければ、誰もが隣の株式市場に逃げるでしょう](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-89a555d7c6fba062ecdcba87815f8dab)
トークン市場における透明性のジレンマ:問題分析と改革の展望
トークン市場の透明度の痛み: 業界の混乱と改革の道
暗号通貨業界は十年以上の歴史を持ち、重要な転換点にあります。いくつかの暗号会社がIPOに向かって進んでいる一方で、トークン市場には業界の発展を妨げる深刻な透明性の問題があります。トークンは将来の資本形成の方向性と見なされていますが、透明性の問題が解決されなければ、業界は前進することが難しいでしょう。
多くの流動性トークン投資者は、トークン市場が「レモン市場」に変わりつつあることを懸念しています。この概念は1970年代の経済学理論に由来し、情報の非対称性による市場の失敗を説明しています。トークン市場では、標準化された透明な開示メカニズムが欠如しているため、投資家は良質なプロジェクトと劣悪なプロジェクトを区別することが難しいのです。その結果、良質なプロジェクトは発行をためらい、投機的なプロジェクトが氾濫し、全体の市場品質が低下しています。
株式投資家と比較して、トークン投資家はより多くのリスクに直面しています:
法律保護が不十分:トークン保有者の法律的保護は株式保有者に比べてはるかに劣っている。
多トークン問題:チームは新しいビジネスラインのために2番目のトークンを発行することが多く、初期投資者の利益を損なう。
寄生株式問題:トークン保有者はキャッシュフローがトークンに流れるのか、株式に流れるのかを確定できない。
創業者の行動: 創業者は強気市場で大量にトークンを売却した後、プロジェクトを放棄する可能性があります。
財団の悪用: 一部のチームはプロジェクトのキャッシュフローを財団に移し、その後様々な名目で巨額の資金を引き出します。
これらの構造的問題は、トークンのリスクプレミアムが20%に達し、株式の5%を大きく上回る原因となっています。資本市場の価格設定ロジックに従えば、この高いプレミアムはトークンの評価が約80%のディスカウントを受けることを意味します。
CircleのIPOケースは、市場が株式を好む傾向を反映しています。上場後に株価が大幅に上昇したのは、株式がより明確な保障を提供したことが一因かもしれません。これは、今後、チェーン上でトークンを発行すべき企業がIPOを選択する可能性が高いことを示唆しています。
現在のトークン市場の核心的な構造的問題の一つは、株式とトークンの関係が曖昧であることです。多くのGameFiプロジェクトが失敗したのは、その一因としてトークンがユーザーの行動を促すために使用されるが、最終的な利益の大部分が株式保有者に流れ、トークンの価値がゼロに近づく可能性があるためです。トークン保有者は、自分と株式保有者の権利について明確でなく、潜在的な利益相反を引き起こしています。
2020-2021年の「万物バブル」時代は問題の根源の一つです。その時、世界的な金利はほぼゼロに近く、大規模な貨幣供給と財政刺激策により、トークンの価格はファンダメンタルズの支えなしに上昇することができました。バブルが崩壊した後、市場参加者は次の「大周期」を待っていましたが、時間が経つにつれ、人々は投資家に何か実質的なものを提供する必要があることに徐々に気付き始めました。
これらの問題に対処するために、業界と規制の面でいくつかの積極的な変化が見られました。例えば、Morpho Labsは株主のない法人であるMorpho協会の完全子会社になることを発表し、価値がトークンに流れることを確保しました。アメリカのSEC委員は"セーフハーバー2.0"提案を提出し、プロジェクトが中央集権から分散型へ移行するための指針を提供しています。同時に、議会が進めている"市場構造法案"も開示基準の基礎的な枠組みを提供しています。
業界には様々な混乱が存在する:
一部のチームはトークンからIPを剥離し、キャッシュフローを完全に自分たちに留めることを"Rug Pull"と呼びます。
一部のプロジェクトは新しいビジネスラインのために新しいトークンを発行し、元のトークン保有者の利益を損ないます。
一部のプロジェクトはフロントエンドでマネタイズを行っていますが、トークン保有者は利益を共有していません。
創業者が過度に早期に現金化したため、プロジェクトが失敗した。
財団はコアチームに高額な"顧問料"や開発費を支払います。
中央集権型取引所は高額な上場料とトークン供給量を要求しますが、秘密保持契約により不透明です。
マーケットメーカーが特権を悪用し、プロジェクトの価格が暴落する。
! 暗号企業のIPOブームの下で露呈した通貨サークルの混乱:あなたが自分自身を救わなければ、誰もが隣の株式市場に逃げるでしょう
これらの問題を解決するために、業界ではトークンの透明性フレームワークが提案されました。これはオープンで標準化された自己開示テンプレートです。プロジェクト側がこのフォームに記入することで、市場に自身の構造情報を明確に伝えることができます。フレームワークは約20の質問を含み、ビジネスの説明、供給スケジュール、取引所との合意に関する内容などをカバーしています。評価メカニズムは質問の重要性に基づいて異なる重みを付与し、最終的にシンプルでわかりやすいランクを生成します。
このフレームワークは、オンチェーンデータへのリンクを優先的に奨励し、検証できない部分についてはプロジェクト側の自己申告に依存します。長期的には、評判メカニズムがプロジェクトの誠実な開示を促進するでしょう。
このフレームワークを採用し、合理的な評価を得たプロジェクトのトークンは、長期的には透明性によりプレミアムを得る可能性があります。この変化はすぐには現れないかもしれませんが、透明性の向上はより多くの流動性トークンファンドの注目を引くでしょう。もしこのフレームワークが市場で広く採用されれば、より多くの機関資本が流動性トークン市場に流入することを促進するかもしれません。
短期間に、良好なファンダメンタルを持ちながら市場に無視されているプロジェクトが新しいフレームワークの主要な受益者となるでしょう。フレームワーク評価結果を公表することで、これらのプロジェクトはその真のファンダメンタルをより明確に示し、市場の認知度と関心を高めることができます。
しかし、トークンをアービトラージツールと見なす、実際の製品が欠如している、または市場構造を悪用するプロジェクトは、透明性の欠如により周縁化されるでしょう。フレームワークの出現は「詐欺的トークン」の過大評価を終わらせ、資源が真に製品市場適合度を持つプロジェクトにより効果的に流れるようにします。
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透明度が向上しても必ずしも強くなるわけではなく、個人投資家はまだ初心者である。