O mercado de empréstimos sem garantia DeFi tem um enorme potencial e precisa de tempo suficiente para reconstruir a confiança e inovar.
Escrito por: Achim Struve
Compilação: Luffy, Foresight News
O mercado de empréstimos pessoais não garantidos dos EUA atingiu US$ 21 bilhões no primeiro trimestre de 2023, em comparação com apenas US$ 6,1 bilhões em valor total bloqueado em finanças descentralizadas (DeFi). Isso significa que o DeFi também tem um enorme potencial de crescimento, especialmente no campo de empréstimos descentralizados. Esse enorme potencial de crescimento é exatamente a motivação para nossa pesquisa sobre os principais protocolos de empréstimos não garantidos descentralizados. Ao comparar a adoção de capital, avaliação de token, impacto de incentivo e marketing desses protocolos, tentamos pintar uma imagem clara de seu posicionamento de mercado.
A primeira parte desta série fornece uma visão geral da situação atual do mercado para tokens de protocolo ERC-20 nativos subjacentes, seguida pela segunda parte desta série para fornecer informações mais detalhadas na cadeia sobre os fluxos de token das partes interessadas.
análise
O empréstimo é a pedra angular de qualquer sistema financeiro. Enquanto o credor obtém um retorno sobre o dinheiro ocioso, o mutuário tem acesso rápido ao capital de giro. O mercado de empréstimos no campo DeFi é dominado pela sobrecolateralização, o que significa que os mutuários devem depositar mais garantias do que o valor do empréstimo. Por exemplo, um mutuário que deseja emprestar US$ 5.000 precisa fornecer US$ 10.000 em ETH como garantia. Embora os empréstimos com garantia excessiva sejam a norma no DeFi, os empréstimos não garantidos nas finanças tradicionais são igualmente comuns.
A sobrecolateralização garante que, se um mutuário entrar em inadimplência, os credores possam evitar perdas vendendo suas garantias. Embora o empréstimo com garantia excessiva seja mais seguro para os credores, não é eficiente em termos de capital, limitando assim a expansão do mercado de empréstimos. Precisamos de protocolos de empréstimos não garantidos para romper essa limitação do DeFi. Empréstimos não garantidos podem acessar dados de crédito confiáveis para estimar o perfil de risco dos mutuários sem divulgar informações confidenciais no blockchain. Oráculos combinados com provas de conhecimento zero já estão sendo desenvolvidos, o que pode reduzir a necessidade de os mutuários divulgarem suas identidades para plataformas de empréstimo não seguras.
Empréstimos não garantidos são uma direção importante no DeFi. Em comparação com contratos de empréstimo com garantia excessiva, como Aave e Compound, o rendimento anualizado (APY) de seus empréstimos geralmente é mais alto, mas isso também significa riscos mais altos.
Empréstimos não garantidos ou não garantidos aumentam a chance de inadimplência.
A liquidação de empréstimos e o reembolso de ativos e contratos fora da cadeia podem levar muito tempo.
Em relação à segurança do pool de empréstimos, os credores devem contar com a devida diligência dos administradores do pool.
Os credores podem não conseguir obter liquidez quando necessário porque o montante de liquidez que um credor pode obter de um pool de empréstimos depende do montante de liquidez presente no pool.
A Figura 1 é o princípio de funcionamento do sistema de empréstimo TrueFi. Aqui, os credores criam um pool de empréstimos contra o qual os mutuários receberão empréstimos. As partes interessadas da TRU podem votar no empréstimo, que também deve ser aprovado pelo Gestor de Portfólio
Visão geral do mercado de empréstimos não garantidos
Tabela 1 é uma visão geral de alguns acordos que fornecem empréstimos sem garantia para mutuários institucionais, classificados pelo valor total do acordo bloqueado (TVL)
A capitalização de mercado total totalmente circulada (FDV MC) de todos os tokens nativos de protocolo de empréstimo não garantido na Tabela 1 é de $ 341 milhões, equivalente a 6,6% da capitalização de mercado total de protocolos de empréstimo de criptomoeda, 0,7% da capitalização de mercado total de DeFi e 0,03 % da capitalização de mercado total das criptomoedas. Além disso, o TVL total do contrato de empréstimo sem garantia mencionado acima é de 384 milhões de dólares americanos, o que equivale a 0,6% do TVL da DeFi. Esses números mostram que a participação de mercado dos protocolos de empréstimos não garantidos na Tabela 1 é insignificante em comparação com todo o espaço DeFi e criptomoeda. Por outro lado, considerando o tamanho do mercado tradicional de empréstimos não garantidos off-chain, seu potencial de crescimento é enorme. Olhando para o empréstimo médio APY desses acordos atingindo 8,6%, isso pode ilustrar melhor seu potencial de crescimento.
Comparação de desempenho de token
A comparação das avaliações históricas de tokens relevantes na Tabela 1 pode fornecer uma referência para possíveis desenvolvimentos futuros. No entanto, a avaliação de tokens em termos de capitalização de mercado de circulação total depende de muitos fatores, como condições gerais de mercado, adoção de protocolos individuais e o próprio design do token. Tokens com atributos de captura de baixo valor podem ter desempenho inferior, enquanto os produtos podem ter desempenho superior em termos de TVL. Portanto, as comparações precisam ser feitas em vários níveis.
Captura do valor do token
A Tabela 2 resume os métodos de captura de valor dos seis protocolos na Tabela 1. Todos os tokens fornecem aos titulares e partes interessadas o poder de participar da governança. Além disso, Maple, Centrifuge e TrueFi utilizam staking em troca de tokens de recebimento secundários. Às vezes, os tokens de recibo são projetados como um modelo de garantia de votação (ve), um veículo para distribuir quotas de taxas para apoiadores leais. No caso de Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool e dAMM, o compartilhamento de taxas é obtido por meio de emissão direta ou recompra. Goldfinch e Clearpool não têm tokens secundários e, em vez disso, usam diretamente seus tokens de governança como incentivos de protocolo. Todos os tokens de protocolo nativo geram valor a partir do uso do produto por meio do já mencionado compartilhamento de taxas, governança ou participação. Isso significa que uma correlação entre a adoção do protocolo e a avaliação do token pode ser esperada para todos os tokens.
Tabela 2: Propriedades de captura de valor e utilitários de tokens de protocolo de empréstimo não garantido
A Figura 2 mostra a relação do depósito de protocolo (TVL) com diferentes indicadores como FDV MC, retorno médio anualizado dos credores, número de titulares e número de seguidores no Twitter. Uma proporção é uma porcentagem do valor mais alto relativo em uma categoria
A relação TVL/FDV MC indica a capitalização do protocolo em relação à sua atual avaliação de mercado. Observe que apenas empréstimos não garantidos e depósitos garantidos são considerados nesses indicadores.
A relação TVL/APY médio é um indicador da adoção de capital em relação aos incentivos de capital.
*Taxa TVL/Titular representa o depósito médio de cada detentor de token e é a referência da qualidade real do usuário em termos de tamanho de capital.
*A proporção de seguidores TVL/Twitter reflete a adoção de capital colhida por unidade de marketing. Observe que a contagem de seguidores do Twitter não está necessariamente relacionada à adoção real de um produto pelo usuário.
*A proporção de seguidores/proprietários do Twitter reflete o grau de marketing em comparação com a adoção real do usuário.
A coleta de dados acima foi realizada em fevereiro, mas devido às mudanças drásticas no mercado, todos os dados precisam ser atualizados. Nas aquisições de dados anteriores, as classificações de diferentes métricas variaram amplamente entre os protocolos. A Centrifuge é a líder absoluta em todas as categorias, resultado direto de seu alto TVL. É o dobro do TVL do segundo colocado Pintassilgo. A razão de seu sucesso em comparação com outros players pode ser a forma inovadora de garantia tokenizada de ativos do mundo real (RWA).
Comparação histórica de capitalização de mercado de tokens
As comparações anteriores usaram os dados mais recentes. A Figura 3 mostra o desenvolvimento histórico do FDV MC para diferentes tokens de protocolo de empréstimo não garantido. Esses valores estão no ETH como referência para medir o mercado de criptomoedas. A ordenada é dada em escala logarítmica, o que atenua os efeitos da alta volatilidade. Considerando o período de 1º de janeiro de 2022 a 19 de maio de 2023, todos os tokens nativos sem garantia diminuirão de valor em relação ao ETH.
Algumas razões pelas quais eles funcionam mal podem ser as seguintes:
O colapso do mercado de criptomoedas como um todo. Desde novembro de 2021, todo o mercado de criptomoedas está em tendência de queda e os acordos de empréstimo não garantidos não foram poupados. À medida que o preço das criptomoedas cai, o valor dos tokens nativos desses protocolos também cai.
Preocupações sobre a sustentabilidade dos empréstimos não garantidos. Os contratos de empréstimo sem garantia são um conceito relativamente novo e não testado, e há preocupações sobre sua sustentabilidade a longo prazo. Alguns críticos argumentam que esses protocolos são inerentemente arriscados e que é apenas uma questão de tempo até que entrem em colapso. Alguns protocolos experimentaram algum nível de desastre, como Centrifuge, Maple e TrueFi. Outros protocolos de empréstimos e plataformas de investimento estão enfrentando um colapso total, como Celsius, Voyager Digital e Three Arrows Capital, que por sua vez alimentarão os temores.
Uma alternativa de hipoteca mais segura. Os contratos de empréstimos garantidos são mais populares porque oferecem uma alternativa menos arriscada aos empréstimos não garantidos. À medida que mais pessoas recorrem a empréstimos garantidos, há menos demanda por empréstimos não garantidos, o que pressiona para baixo o valor dos tokens nativos desses protocolos.
Figura 3: FDV MC de diferentes tokens de protocolo de empréstimo não garantido conforme medido por ETH
Resumir
Os designs de token para protocolos de empréstimo não garantidos demonstram diferentes abordagens e mecanismos de captura de valor, onde todos fornecem recursos de governança para seus tokens, mas nem todos fornecem compartilhamento direto de receita por meio de staking. No entanto, todos os designs de token obtêm alguma forma de crescimento de valor com a adoção do produto.
Atualmente, o Centrifuge é o protocolo de empréstimo sem garantia de maior sucesso em termos de avaliação FDV e TVL. Embora eles também tenham alguns empréstimos vencidos, sua força está no uso inovador da tokenização RWA.
Todos os tokens de empréstimo nativos sem garantia tiveram um desempenho inferior ao do mercado criptográfico geral. Houve muitos colapsos parciais ou mesmo totais durante o mercado de baixa de 2022, levando a um sério declínio na confiança no setor.
Em termos de FDV MC total, apenas 0,7% de toda a indústria DeFi e 0,03% de todo o mercado de criptomoedas, a indústria de empréstimos não garantidos ainda é muito pequena. Considerando a grande relevância do empréstimo sem garantia no campo financeiro tradicional e a tendência de otimização da eficiência do capital no mercado, o crédito sem garantia descentralizado ainda apresenta grande potencial de crescimento e inovação. Só precisa de mais tempo para reconstruir a confiança e inovar para que isso aconteça.
*Agradecimentos: Gostaria de agradecer a Dimitrios Chatzianagnostou por sua orientação, apoio à decisão e feedback valioso durante todo o processo de criação do conteúdo deste relatório. Além disso, obrigado a Robert Mullins e Karim Halabi por dedicarem seu tempo para revisar os rascunhos e fornecer feedback. *
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O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
TVL é menos de 1% do DeFi, há alguma esperança para empréstimos não garantidos?
Escrito por: Achim Struve
Compilação: Luffy, Foresight News
O mercado de empréstimos pessoais não garantidos dos EUA atingiu US$ 21 bilhões no primeiro trimestre de 2023, em comparação com apenas US$ 6,1 bilhões em valor total bloqueado em finanças descentralizadas (DeFi). Isso significa que o DeFi também tem um enorme potencial de crescimento, especialmente no campo de empréstimos descentralizados. Esse enorme potencial de crescimento é exatamente a motivação para nossa pesquisa sobre os principais protocolos de empréstimos não garantidos descentralizados. Ao comparar a adoção de capital, avaliação de token, impacto de incentivo e marketing desses protocolos, tentamos pintar uma imagem clara de seu posicionamento de mercado.
A primeira parte desta série fornece uma visão geral da situação atual do mercado para tokens de protocolo ERC-20 nativos subjacentes, seguida pela segunda parte desta série para fornecer informações mais detalhadas na cadeia sobre os fluxos de token das partes interessadas.
análise
O empréstimo é a pedra angular de qualquer sistema financeiro. Enquanto o credor obtém um retorno sobre o dinheiro ocioso, o mutuário tem acesso rápido ao capital de giro. O mercado de empréstimos no campo DeFi é dominado pela sobrecolateralização, o que significa que os mutuários devem depositar mais garantias do que o valor do empréstimo. Por exemplo, um mutuário que deseja emprestar US$ 5.000 precisa fornecer US$ 10.000 em ETH como garantia. Embora os empréstimos com garantia excessiva sejam a norma no DeFi, os empréstimos não garantidos nas finanças tradicionais são igualmente comuns.
A sobrecolateralização garante que, se um mutuário entrar em inadimplência, os credores possam evitar perdas vendendo suas garantias. Embora o empréstimo com garantia excessiva seja mais seguro para os credores, não é eficiente em termos de capital, limitando assim a expansão do mercado de empréstimos. Precisamos de protocolos de empréstimos não garantidos para romper essa limitação do DeFi. Empréstimos não garantidos podem acessar dados de crédito confiáveis para estimar o perfil de risco dos mutuários sem divulgar informações confidenciais no blockchain. Oráculos combinados com provas de conhecimento zero já estão sendo desenvolvidos, o que pode reduzir a necessidade de os mutuários divulgarem suas identidades para plataformas de empréstimo não seguras.
Empréstimos não garantidos são uma direção importante no DeFi. Em comparação com contratos de empréstimo com garantia excessiva, como Aave e Compound, o rendimento anualizado (APY) de seus empréstimos geralmente é mais alto, mas isso também significa riscos mais altos.
A Figura 1 é o princípio de funcionamento do sistema de empréstimo TrueFi. Aqui, os credores criam um pool de empréstimos contra o qual os mutuários receberão empréstimos. As partes interessadas da TRU podem votar no empréstimo, que também deve ser aprovado pelo Gestor de Portfólio
Visão geral do mercado de empréstimos não garantidos
Tabela 1 é uma visão geral de alguns acordos que fornecem empréstimos sem garantia para mutuários institucionais, classificados pelo valor total do acordo bloqueado (TVL)
A capitalização de mercado total totalmente circulada (FDV MC) de todos os tokens nativos de protocolo de empréstimo não garantido na Tabela 1 é de $ 341 milhões, equivalente a 6,6% da capitalização de mercado total de protocolos de empréstimo de criptomoeda, 0,7% da capitalização de mercado total de DeFi e 0,03 % da capitalização de mercado total das criptomoedas. Além disso, o TVL total do contrato de empréstimo sem garantia mencionado acima é de 384 milhões de dólares americanos, o que equivale a 0,6% do TVL da DeFi. Esses números mostram que a participação de mercado dos protocolos de empréstimos não garantidos na Tabela 1 é insignificante em comparação com todo o espaço DeFi e criptomoeda. Por outro lado, considerando o tamanho do mercado tradicional de empréstimos não garantidos off-chain, seu potencial de crescimento é enorme. Olhando para o empréstimo médio APY desses acordos atingindo 8,6%, isso pode ilustrar melhor seu potencial de crescimento.
Comparação de desempenho de token
A comparação das avaliações históricas de tokens relevantes na Tabela 1 pode fornecer uma referência para possíveis desenvolvimentos futuros. No entanto, a avaliação de tokens em termos de capitalização de mercado de circulação total depende de muitos fatores, como condições gerais de mercado, adoção de protocolos individuais e o próprio design do token. Tokens com atributos de captura de baixo valor podem ter desempenho inferior, enquanto os produtos podem ter desempenho superior em termos de TVL. Portanto, as comparações precisam ser feitas em vários níveis.
Captura do valor do token
A Tabela 2 resume os métodos de captura de valor dos seis protocolos na Tabela 1. Todos os tokens fornecem aos titulares e partes interessadas o poder de participar da governança. Além disso, Maple, Centrifuge e TrueFi utilizam staking em troca de tokens de recebimento secundários. Às vezes, os tokens de recibo são projetados como um modelo de garantia de votação (ve), um veículo para distribuir quotas de taxas para apoiadores leais. No caso de Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool e dAMM, o compartilhamento de taxas é obtido por meio de emissão direta ou recompra. Goldfinch e Clearpool não têm tokens secundários e, em vez disso, usam diretamente seus tokens de governança como incentivos de protocolo. Todos os tokens de protocolo nativo geram valor a partir do uso do produto por meio do já mencionado compartilhamento de taxas, governança ou participação. Isso significa que uma correlação entre a adoção do protocolo e a avaliação do token pode ser esperada para todos os tokens.
Tabela 2: Propriedades de captura de valor e utilitários de tokens de protocolo de empréstimo não garantido
A relação entre diferentes indicadores de tokens
A Figura 2 mostra a relação do depósito de protocolo (TVL) com diferentes indicadores como FDV MC, retorno médio anualizado dos credores, número de titulares e número de seguidores no Twitter. Uma proporção é uma porcentagem do valor mais alto relativo em uma categoria
A coleta de dados acima foi realizada em fevereiro, mas devido às mudanças drásticas no mercado, todos os dados precisam ser atualizados. Nas aquisições de dados anteriores, as classificações de diferentes métricas variaram amplamente entre os protocolos. A Centrifuge é a líder absoluta em todas as categorias, resultado direto de seu alto TVL. É o dobro do TVL do segundo colocado Pintassilgo. A razão de seu sucesso em comparação com outros players pode ser a forma inovadora de garantia tokenizada de ativos do mundo real (RWA).
Comparação histórica de capitalização de mercado de tokens
As comparações anteriores usaram os dados mais recentes. A Figura 3 mostra o desenvolvimento histórico do FDV MC para diferentes tokens de protocolo de empréstimo não garantido. Esses valores estão no ETH como referência para medir o mercado de criptomoedas. A ordenada é dada em escala logarítmica, o que atenua os efeitos da alta volatilidade. Considerando o período de 1º de janeiro de 2022 a 19 de maio de 2023, todos os tokens nativos sem garantia diminuirão de valor em relação ao ETH.
Algumas razões pelas quais eles funcionam mal podem ser as seguintes:
Figura 3: FDV MC de diferentes tokens de protocolo de empréstimo não garantido conforme medido por ETH
Resumir
Os designs de token para protocolos de empréstimo não garantidos demonstram diferentes abordagens e mecanismos de captura de valor, onde todos fornecem recursos de governança para seus tokens, mas nem todos fornecem compartilhamento direto de receita por meio de staking. No entanto, todos os designs de token obtêm alguma forma de crescimento de valor com a adoção do produto.
Atualmente, o Centrifuge é o protocolo de empréstimo sem garantia de maior sucesso em termos de avaliação FDV e TVL. Embora eles também tenham alguns empréstimos vencidos, sua força está no uso inovador da tokenização RWA.
Todos os tokens de empréstimo nativos sem garantia tiveram um desempenho inferior ao do mercado criptográfico geral. Houve muitos colapsos parciais ou mesmo totais durante o mercado de baixa de 2022, levando a um sério declínio na confiança no setor.
Em termos de FDV MC total, apenas 0,7% de toda a indústria DeFi e 0,03% de todo o mercado de criptomoedas, a indústria de empréstimos não garantidos ainda é muito pequena. Considerando a grande relevância do empréstimo sem garantia no campo financeiro tradicional e a tendência de otimização da eficiência do capital no mercado, o crédito sem garantia descentralizado ainda apresenta grande potencial de crescimento e inovação. Só precisa de mais tempo para reconstruir a confiança e inovar para que isso aconteça.
*Agradecimentos: Gostaria de agradecer a Dimitrios Chatzianagnostou por sua orientação, apoio à decisão e feedback valioso durante todo o processo de criação do conteúdo deste relatório. Além disso, obrigado a Robert Mullins e Karim Halabi por dedicarem seu tempo para revisar os rascunhos e fornecer feedback. *