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## Resumo Executivo

Em resposta à aprovação de um conjunto de [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) Os ETFs, Ether e Altcoins tiveram um forte rally na semana passada. O ETH conseguiu superar o BTC pela primeira vez desde outubro de 2022.

ETH também tem visto um aumento na atividade no mercado de derivados, sinalizando uma possível mudança nos fluxos de capital. Bitcoin continua dominante em juros abertos e volumes de negociação, no entanto, ETH recuperou algum terreno desde as aprovações do ETF.

Também avaliamos o desempenho relativo de [Solana](/price/solana-sol) escalando tokens e vários índices setoriais em relação a BTC e ETH como medida para o apetite ao risco em um mundo pós-ETF.

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Os mercados de ativos digitais experimentaram um aumento na especulação que antecedeu as aprovações do Bitcoin ETF, com um evento geral de venda das notícias se desenrolando nos dias seguintes. Como discutimos em nossa última edição (WoC-03), o mercado havia precificado o evento de forma quase perfeita. Os preços do Bitcoin caíram desde então em -18%, chegando a atingir $39.5 mil no momento da escrita.

Apesar desta correção, os investidores continuam a olhar em frente, fazendo a pergunta: Quem será o próximo? Haverá uma nova rodada de especulação sobre uma potencial aprovação de ETF de ETH? Solana continuará a superar o ETH e BTC? Ou há agora um apetite pelo risco e por tokens com menor capitalização de mercado?

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## Especulação pós-ETF

Os mercados de ativos digitais têm apresentado um desempenho muito forte desde meados de outubro, à medida que as especulações sobre ETFs e as narrativas de rotação de capital dominaram.

A capitalização de mercado do Bitcoin aumentou +68,8% desde que a BlackRock apresentou o seu primeiro ETF, e a capitalização agregada do mercado de Altcoin seguiu o exemplo, subindo +68,9%. No entanto, [Ethereum](/price/ethereum-eth) tem visto um momentum relativo mais lento, ficando aquém do espaço de altcoin mais amplo em -17%.

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Ao ampliar, podemos ver que o Bitcoin tem sido geralmente cada vez mais dominante ao longo dos últimos anos. Desde o colapso da FTX em novembro de 2022, o BTC aumentou a sua dominância de capitalização de mercado de 38,9% para 49,8%.

Por outro lado, o ETH manteve sua dominância de capitalização de mercado, variando de 18,9% a 18,2%. São principalmente as Altcoins que perderam participação de mercado nos mercados de criptomoedas, com sua dominância de capitalização de mercado caindo de 28,3% para 24,2%, enquanto as Stablecoins também diminuíram sua participação de 13,9% para 7,8%.

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Pouco depois da aprovação do Bitcoin ETF, vários emissores apresentaram ou sugeriram disposição para defender um ETF spot para o Ethereum. Embora obter a aprovação para um ETF baseado em ETH possa ser mais desafiador devido à possibilidade de a SEC considerar o Ether mais como um contrato de investimento, os mercados pareciam expressar [Otimismo](/price/optimism-op).

Nos últimos dias, os preços do ETH subiram mais de +20% em relação ao BTC, o que representa a melhor performance desde o final de 2022 em uma base trimestral, mensal e semanal.

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Isso coincide com um pequeno ressalto na dominância do limite de mercado tanto do ETH quanto das Altcoins em geral. Comparado ao Bitcoin, o ETH ganhou 2,9% na dominância do limite de mercado.

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Concurrently, the volume of net profits locked in by ETH investors has reached a new multi-year high. While profits taking has increased taken since mid-October, the peak on 13-Jan reached over $900M/day, aligned with investors capitalising on the ‘sell-the-news’ momentum.

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O sentimento positivo do mercado para o ETH é suportado por outro indicador: Lucro/Prejuízo Não Realizado Líquido (NUPL) para detentores de tokens de curto prazo. STH-NUPL ultrapassou 0,25 pela primeira vez desde o ATH de Nov-2021.

Isso sugere tanto um grau de otimismo no mercado para o ETH quanto um nível em que os mercados tendem a fazer uma pausa e digerir a pressão de distribuição de lucros. Historicamente, esse tipo de mudança de sentimento para detentores de curto prazo coincidiu com picos locais durante uma tendência macro de alta.

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## Derivativos mudam de foco

Dado o recente rally do Ethereum, vale a pena examinar os seus mercados derivados para avaliar como os mercados alavancados estão a responder. Nas últimas semanas, podemos observar um aumento significativo no volume de negociação tanto para contratos de futuros como de opções. Em conjunto, os mercados de ETH registaram um volume total de negociação de $21.3B/dia, ultrapassando o volume médio de 2023 ($13.9B), mas ainda está longe dos níveis típicos observados entre 2021 e 2022.

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Também podemos comparar a escala relativa dos mercados de derivativos de ETH com o BTC, considerando a dominância do interesse aberto em futuros. As trocas perpétuas de BTC representaram 55% do interesse aberto em jan-2022, o que desde então subiu para 66,2%.

Por outro lado, a dominância de interesse aberto do ETH diminuiu de 45% para 33,8% entre 2022 e 2024. No entanto, após a aprovação do ETF, o ETH recuperou alguma participação de mercado, com sua dominância voltando para ~40% por esta métrica.

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Existe também uma taxa de financiamento relativamente maior para futuros de ETH, indicativo de um prêmio de risco relativamente mais alto em comparação com o Bitcoin. Nos últimos três meses, as taxas de financiamento do ETH superaram as do BTC, mas não aumentaram significativamente nas últimas semanas. Isso sugere que ainda não houve um aumento substancial no interesse especulativo em apostar em movimentos de preço relativamente mais altos para o Ether.

Curiosamente, quando a diferença da taxa de financiamento ETH-BTC aumenta acima da sua média de 1 ano, geralmente coincide com picos locais para os preços do ETH.

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## ETH ou Altcoins?

Os mercados de ativos digitais são extremamente competitivos, e o ETH não está apenas lutando por fluxos de capital em comparação com o Bitcoin, mas também em relação a outros tokens de blockchain de camada 1.

A Solana (SOL) destacou-se em 2023, apresentando um desempenho de preços excepcional no ano passado, apesar de contratempos significativos devido à sua associação com a FTX. O SOL ganhou uma parcela de mercado considerável nos últimos 12 meses, com a relação SOL/BTC flutuando entre 0,0011 e 0,0005 SOL/BTC.

A proporção SOL/BTC aumentou 290% desde outubro de 2023 e superou significativamente o ETH durante este período. Curiosamente, ao contrário do ETH, o preço do SOL não sofreu nenhuma reavaliação significativa para cima após as aprovações do BTC ETF.

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Como afirmado no início deste relatório, a capitalização de mercado do Altcoin aumentou quase 69% desde o depósito do BlackRock Bitcoin ETF. Quando analisamos o mercado do Altcoin em diferentes setores, fica claro que essa tendência tem um condutor primariamente associado a tokens relacionados às soluções de escalonamento do Ethereum, como OP, ARB e MATIC.

Os tokens de Staking e GameFi também superaram o BTC desde o final do ano passado. A proporção Staking-Token/BTC subiu 103% no início de 2023, mas depois caiu -65% até encontrar um fundo em dezembro. Da mesma forma, a proporção GameFi-Token/BTC aumentou +55% em fevereiro de 2023 e desde então diminuiu -75%.

Os tokens de escalonamento alcançaram seu desempenho máximo mais tarde no ano, com a relação entre o token de escalonamento/BTC subindo +95% no segundo e terceiro trimestres de 2023. É importante observar que o token Arbitrum foi lançado apenas em março de 2023, sendo um provável ponto de gatilho para essa performance superior.

Todos os índices registaram um ligeiro aumento após a aprovação do ETF Bitcoin, outra indicação de algum apetite pelo risco, uma vez que o BTC vendeu após a notícia.

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No entanto, em comparação com o ETH, as Altcoins simplesmente não se mantiveram nas últimas semanas. O ETH superou as Altcoins em geral, ganhando +4,2% em dominância global. Isso faz do ETH o maior vencedor nos movimentos do mercado pós-aprovação do ETF.

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## Resumo e Conclusão

A aprovação dos novos ETFs de Bitcoin se tornou um evento clássico de vender a notícia, levando a algumas semanas tumultuadas no mercado. O ETH tem apresentado um desempenho superior, emergindo como o vencedor de curto prazo. Os investidores de ETH registraram lucros realizados líquidos em níveis máximos em vários anos, sugerindo que há disposição para vender a especulação em uma potencial rotação de capital em ETF de ETH.

Solana também se tornou um concorrente forte na competição de blockchain Layer 1 até 2023, embora não tenha visto nenhuma força apreciável nas últimas semanas. O setor geral de Altcoin também ganhou algum impulso da empolgação com o ETF, com investidores começando a antecipar outra onda especulativa no caminho à frente.

**Aviso: Este relatório não fornece qualquer conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável pelas suas próprias decisões de investimento.**

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<div>Autor: Glassnode Insights
<div>Editor: Equipa de Blog Gate.io
<div class="info-tips">*Este artigo representa apenas as opiniões do pesquisador e não constitui sugestões de investimento.gate<p></p>
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Com o ETF do Bitcoin se tornando um evento clássico de venda de notícias, exploramos o apetite por risco do mercado para tokens mais arriscados. Existem alguns indicadores insinuando o desempenho superior do ETH,

Glassnode Insights: Quem será o próximo?