A ascensão das stablecoins e a necessidade de uma infraestrutura dedicada

As moedas estáveis evoluíram rapidamente de uma aplicação de nicho para uma das inovações mais importantes no mercado de criptomoedas, tornando-se um meio emergente para pagamentos globais. Somente em 2024, as moedas estáveis atreladas ao dólar, representadas pelo USD₮ da Tether, processaram transações que totalizaram até $15,6 trilhões, equivalente a 119% do volume de pagamentos da Visa durante o mesmo período. Além disso, os dados mais recentes indicam que o USD₮ tem aproximadamente 400 milhões de usuários em mercados emergentes. Esse aumento sinaliza a chegada da “singularidade das moedas estáveis”: dólares digitais estão fluindo tão livremente quanto a informação, remodelando a forma como o dinheiro se movimenta.

Acreditamos que a integração total das stablecoins em vários níveis do sistema de pagamentos global (incluindo P2P, B2B e P2B) tem o potencial de melhorar significativamente a vida quotidiana das pessoas. Idealmente, a blockchain pode encurtar significativamente os tempos de liquidação de pagamentos, contornando instituições intermediárias que cobram altas taxas e que podem até congelar fundos a qualquer momento. No entanto, as blockchains mainstream atuais não estão otimizadas para stablecoins, resultando em altas taxas de transação em redes como a Ethereum, forçando os utilizadores a recorrer a alternativas mais centralizadas como a Tron, que têm taxas ligeiramente mais baixas.

É aqui que entra o Plasma—uma blockchain adaptada para stablecoins. O Plasma foca numa coisa: tornar as transferências de stablecoins (como USD₮) rápidas e gratuitas. Ao contrário das cadeias L1 de propósito geral que tentam suportar várias aplicações, o Plasma concentra-se em pagamentos com stablecoins, desbloqueando vantagens tanto técnicas como económicas, e está preparado para se tornar a camada de pagamento padrão para um dólar digital global. Como a sua funcionalidade está limitada a pagamentos com stablecoins, o Plasma pode maximizar o throughput e minimizar a latência, enquanto elimina completamente as taxas de transação para os utilizadores de USD₮. O objetivo final é alcançar uma experiência de transferência tão simples e fluida como enviar uma mensagem de texto, o que pode também trazer efeitos secundários e terciários de grande alcance.

Transferências USD₮ sem taxas: Um poderoso íman para liquidez

Embora o Ethereum tenha atualmente o maior volume de emissão de stablecoins entre as blockchains, sua arquitetura resulta em altas taxas de transação para stablecoins, muitas vezes exigindo vários dólares para cada transferência. Isso levou muitos usuários a mudar para a rede Tron, que possui taxas de transação mais baixas. A Tron aproveitou essa demanda, promovendo seu modelo de negociação de baixo custo em mercados emergentes. De acordo com os dados da Artemis, a Tron processou aproximadamente $5,46 trilhões em transferências de USD₮ através de 750 milhões de transações em 2024. Se a ascensão da Tron depende de sua vantagem de taxas baixas, então o modelo de "taxa zero" da Plasma leva isso um passo adiante, permitindo que aplicativos evitem o incômodo de pagar Gas, o que poderia desencadear uma onda de adoção em maior escala.

Para os utilizadores, "zero taxas" não se trata apenas de economizar dinheiro; também pode estimular novos casos de uso: quando enviar Dólar5 já não requer uma taxa de Dólar1, os micropagamentos tornam-se viáveis. As remessas transfronteiriças também podem estar livres de altas taxas de intermediários, chegando na totalidade. Os comerciantes podem aceitar pagamentos em stablecoins sem entregar 2-3% do seu montante de transação a redes de faturação e cartões de crédito. Em suma, as transferências gratuitas da Plasma quebram as barreiras que antes confinavam as stablecoins a cenários de negociação, abrindo avenidas para cenários de consumo do dia a dia. Graças ao apoio do ecossistema Tether, o mecanismo de incentivo da Plasma alinha-se perfeitamente com a promoção do USD₮. A liquidez atrairá mais liquidez; uma vez que os utilizadores percebam que podem transferir valor livremente na Plasma, isso pode atrair fluxos de stablecoins de todo o mercado cripto, solidificando ainda mais a sua posição como o canal preferido para dólares digitais.

Além disso, o crescente depósito de USD₮ no Plasma e sua capacidade nativa de emissão fazem dele um ecossistema de expansão ideal para os protocolos DeFi existentes. Atualmente, existem protocolos focados em stablecoins, como Curve e Ethena, que anunciaram planos de implantar na rede Plasma compatível com EVM. Ao mesmo tempo, o USD₮, como o efeito de rede de uma stablecoin mainstream, torna-se a unidade de precificação padrão para os pares de Bitcoin à vista das principais bolsas. Por exemplo, desde agosto de 2017, o volume de negociação acumulado do par BTC/USD₮ na Binance atingiu $4,9 trilhões. À medida que a tecnologia de ponte cross-chain do BTC amadurece e as suposições de confiança diminuem, acreditamos que mais Bitcoin líquido entrará na rede Plasma no futuro, criando um efeito sinérgico com o emparelhamento familiar do USD₮, que deve estimular mais atividade de negociação, especialmente quando os usuários alinham os preços do BTC das bolsas centralizadas e on-chain através da arbitragem.

Superar de forma abrangente Ethereum, Tron e os sistemas de pagamento tradicionais.

Então, como o Plasma se compara às redes cripto existentes e à infraestrutura financeira tradicional? Pode-se dizer que o Plasma tem como objetivo superar ambos em múltiplas dimensões.

Ethereum: Ethereum tem um ecossistema DeFi diversificado, mas à custa de espaço de bloco apertado e altas taxas de Gas, com até mesmo transferências simples de USD₮/USDC a custarem vários dólares. Embora as stablecoins tenham começado no Ethereum e representem uma grande parte do uso em cadeia (aproximadamente 35-50%), elas envolvem principalmente grandes transações, frequentemente excluindo pequenos usuários. Enquanto o Layer-2 Rollup ajuda a reduzir custos, a abordagem do Plasma é mais radical—criando uma cadeia dedicada especificamente para stablecoins, otimizada para velocidade e custo desde o início. Como não precisa de "suportar tudo", o Plasma pode dedicar todos os recursos ao processamento de transferências de stablecoin, evitando assim problemas de congestionamento em cadeias de uso geral.

Tron: Tron tornou-se a principal rede para stablecoin, capturando um volume de negociação significativo de Tether, graças às suas baixas taxas e velocidade de confirmação mais rápida. O volume de transferência acumulado do TRC-20 USD₮ da Tron atingiu 22 bilhões de vezes, superando em muito o ERC-20 da Ethereum com 2,6 bilhões de vezes, indicando que uma experiência do usuário de alta qualidade (especialmente baixo custo e transferências rápidas) pode aumentar significativamente a participação no mercado. Plasma eleva a experiência do usuário a novos patamares: enquanto Tron ainda exige o pagamento de Dólar 2-3 ou até mesmo o staking de TRX para transações gratuitas ou com desconto, o Plasma oferece taxas zero para transferências de USD₮.

Além disso, a arquitetura DPoS da Tron tem sido amplamente criticada por ser excessivamente centralizada, com apenas 27 nós de validação "semi-permitidos", e sua rede depende de moedas nativas para taxas de transação e governança. Em contraste, o Plasma adota mecanismos de segurança ao nível do Bitcoin e suporta taxas de transação pagas em stablecoins (se necessário), o que é indubitavelmente um design mais amigável ao usuário. Se a Tron é a atual "cadeia de stablecoin", então o Plasma está se preparando para superá-la com uma melhor experiência do usuário e modelo econômico.

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PayPal e Canais de Pagamento Financeiro Tradicionais: Processadores de pagamento tradicionais e plataformas fintech também estão prestando atenção ativa ao desenvolvimento de stablecoins. O PayPal lançou sua própria stablecoin USD PYUSD em 2024 e planeja integrá-la em mais de 20 milhões de comerciantes até 2025, demonstrando uma forte demanda de mercado por canais de pagamento digital em dólar de maior qualidade. No entanto, a rede do PayPal e sistemas semelhantes como Visa e ACH ainda enfrentam problemas como taxas, limites de transferência, atrasos no processamento e restrições geográficas. Sob o sistema atual, os comerciantes do PayPal enfrentam taxas de transação de até 5,4% + $0,30 por transação, e os pagamentos transfronteiriços devem lidar com diferenças nas taxas de câmbio e tempos de espera. Embora a stablecoin do PayPal reduza os custos de atrito associados à troca de moeda, ainda é incerto se isso diminuirá significativamente as taxas dos comerciantes.

Em contraste, o Plasma aborda esta questão a partir de uma perspetiva nativa do cripto: adota uma infraestrutura aberta, sem intermediários e sem "taxas" para transferências de fundos. Qualquer pessoa com uma carteira cripto pode facilmente usar o Plasma para pagamentos em stablecoin, assim como usar o email, sem precisar de uma conta bancária ou de uma aplicação de pagamento como intermediário. Esta abertura e neutralidade podem atrair plataformas fintech e até instituições financeiras tradicionais para construir sistemas de compensação no Plasma, assim como o protocolo TCP/IP da internet se tornou o padrão para transmissão de dados.

Plasma 5 bilhões de Dólares de avaliação totalmente diluída (FDV) correspondente a múltiplo de avaliação

A enorme oportunidade de mercado dos pagamentos em stablecoin

O momento do lançamento do Plasma é perfeito, uma vez que o mercado de pagamentos baseado em stablecoins não é apenas vasto, mas também está a expandir-se rapidamente. Atualmente, o fornecimento total de stablecoins ultrapassou os $230 bilhões, representando aproximadamente 1,27% da oferta monetária M1 dos EUA e cerca de 1,08% da M2. Isso pode não parecer grande, mas apenas em janeiro deste ano, o fornecimento de stablecoins cresceu 14%, e a taxa de crescimento anual composta tem-se mantido nos 38% desde 2018. Se esta tendência continuar, o volume de stablecoins pode aproximar-se do montante total de moeda de certos países do G20 em alguns anos.

Mais significativamente, o volume total de transações de transferências de stablecoins em 2024 superou várias grandes redes de cartões, apenas atrás do sistema de transferências ACH do Federal Reserve. Isso indica que estamos a mover-nos rapidamente para uma realidade onde os fluxos de capital global em grande escala dependem fortemente da infraestrutura cripto, em vez de canais de pagamento tradicionais, embora ainda haja um alto nível de especulação.

Volume de negociação de stablecoins com rolagem de 30 dias em comparação com soluções financeiras tradicionais

Composição do fornecimento total de stablecoins por cadeia

Embora o uso dominante de stablecoins ainda esteja concentrado no comércio e na DeFi, a próxima área de crescimento importante é o comércio tradicional e os pagamentos universais. Esta área abrange vários setores, desde remessas (com um tamanho de mercado de cerca de 700 bilhões de dólares por ano) até pagamentos de e-commerce (que totalizam vários trilhões de dólares globalmente a cada ano) e comércio B2B transfronteiriço (com uma escala que excede 30 trilhões de dólares). Já vimos stablecoins gradualmente entrando em cenários de pagamento de varejo e comerciais. Por exemplo, o PayPal destacou o valor da aplicação prática das stablecoins durante o seu Dia do Investidor de 2025. A empresa está trabalhando para permitir que negócios paguem fornecedores no exterior através do PYUSD, evitando assim transferências reais de fundos e completando as liquidações apenas através de atualizações entre livros contábeis. Isso não apenas economiza tempo e custos de processamento para os comerciantes, mas também os mantém dentro do ecossistema do PayPal — o que é crucial, uma vez que atualmente até 80% dos pagamentos dos comerciantes saem imediatamente da rede do PayPal e são transferidos para contas bancárias.

Considere o cenário de pagamento do comerciante.

Como mencionado anteriormente, os comerciantes normalmente incorrendo em uma taxa de 2-3% em cada transação. Se as stablecoins forem utilizadas em uma rede sem taxas, esse custo pode ser quase eliminado. Supondo que o comerciante esteja disposto a aceitar dólares, ou possa trocá-los por moeda local através de uma exchange de criptomoedas, por exemplo, um comerciante nigeriano que vende bens a um cliente alemão pode liquidar instantaneamente em stablecoins de dólar americano através da rede Plasma, sem ter que lidar com taxas de cartão de crédito ou esperar que transferências internacionais cheguem. Na verdade, a Tether recentemente facilitou uma transação de petróleo de $45 milhões no Oriente Médio, demonstrando a eficiência das liquidações em stablecoins para ambas as partes envolvidas.

O mercado de comércio global tem uma escala de mais de 30 trilhões de dólares, e o dólar americano, como a moeda de liquidação global, está profundamente integrado nele, representando 80%-90% das transações globais. Esta é uma grande fatia, e mesmo que o Plasma ocupe apenas uma pequena parte dela, poderia carregar dezenas de bilhões de dólares em transferências de valor todos os dias, criando assim um forte efeito de rede e tornando-se gradualmente insubstituível.

Captura de valor sem taxas de transação: Repensando o modelo econômico cripto

Dado que a característica principal fornecida pela Plasma são as transferências de USD₮ sem taxas, surge uma pergunta óbvia: como é capturado o valor da rede? Isso envolve um modelo econômico completamente novo que prioriza o crescimento e a utilidade, adiando a monetização para canais indiretos—semelhante à forma como a Robinhood rapidamente atraiu um grande número de usuários e atividade de negociação através de "negociação sem comissões."

Nas cadeias de contratos inteligentes tradicionais, o valor acumula-se através de taxas de Gas (por exemplo, as taxas de transação do Ethereum totalizam bilhões de Dólares por ano, impulsionando a destruição de ETH e recompensas de staking; a Tron também acumulou $1,36 bilhões em taxas em seis meses). O Plasma interrompe este modelo ao dispensar taxas em transferências de USD₮, promovendo assim um crescimento inicial. Sua suposição é que uma rede que realiza uma grande quantidade de atividade econômica denominada em dólar alcançará captura de valor através de meios secundários e terciários, em vez de cobrar dos usuários por cada transação.

Isto é semelhante ao caminho de expansão das plataformas gratuitas no Web2 - primeiro fornecendo serviços gratuitos para adquirir bilhões de utilizadores, e depois monetizando de uma forma marginal. Por exemplo, o Venmo não cobra por transferências, mas gera receita através de serviços como pagamentos com cartão de crédito, levantamentos instantâneos e compras de criptomoedas. Vale a pena notar que mesmo as ferramentas Web2 mais mainstream muitas vezes têm um custo marginal de utilização que é zero.

Para a Plasma, acreditamos que existem principalmente dois mecanismos centrais de captura de valor.

Emissão e Incentivos para Emitentes

Os emissores de stablecoins têm a motivação para criar e resgatar nas cadeias com a maior atividade, o que é uma vantagem significativa para a Plasma. Quanto mais profundamente as stablecoins estiverem integradas em atividades comerciais e de comércio, maior será a frequência de criação e resgate. Com milhões de transações todos os dias, mesmo uma taxa de apenas 1 cêntimo por transação acumulará rapidamente, gerando receita sustentável para a rede. Além disso, com o lançamento do USD₮0 (conseguindo liquidez unificada de USD₮ através de múltiplas cadeias por meio do LayerZero), espera-se que a Plasma se torne a principal camada de emissão para o USD₮.

DeFi + MEV (Valor Máximo Extraível)

Se o grande influxo de BTC e stablecoins atrair aplicações DeFi para se estabelecerem, todo o ecossistema Plasma prosperará em conformidade. DEXs padrão, plataformas de empréstimos e mercados de futuros exigem ativos e colaterais de alta qualidade. Assim como a Solana tem se destacado em valor econômico real (REV) nos últimos meses, atividades como a emissão de tokens, negociação, arbitragem e liquidação podem gerar atividade on-chain suficiente para suportar um modelo de transferência sem taxas.

A base de usuários da Plasma também é mais orientada para "utilidade do mundo real" e eles podem estar mais dispostos a usar várias stablecoins fiduciárias. Esperamos que no próximo ano, mais ativos (como commodities e valores mobiliários, incluindo mercados públicos e privados) sejam tokenizados, tornando a Plasma mais atraente para usuários institucionais.

Além disso, muitos investidores acreditam que o MEV se tornará um dos principais motores de valor da rede a longo prazo, uma vez que é um componente central das finanças sem permissão. Simplificando, o MEV pode ser entendido como o prémio que as pessoas estão dispostas a pagar pela execução prioritária de mudanças de estado.

Os cinco principais ativos cripto não estáveis (BTC, ETH, SOL, XRP, BNB) são principalmente negociados contra USD₮, portanto pode-se inferir que,A cadeia que conseguir reunir o maior número de atividades em USD₮ também atrairá mais ativos não nativos para migrar e negociar nesta cadeia.Embora esta tendência ainda não tenha se concretizado completamente, considerando o efeito de rede monetária (especialmente o USD₮), esta ideia não está fora de alcance, particularmente para o BTC.

Voltando ao exemplo do BTC, se mais atividade de BTC ocorrer na Plasma, isso levará a um uso mais sustentado da rede, permitindo que validadores e stakers ganhem mais recompensas, em vez de depender de transações periódicas de moedas Meme. Por exemplo, no mês com o maior volume de negociações na Solana (janeiro de 2025), o volume total de negociações na DEX atingiu $379 bilhões; durante o mesmo período, o volume de negociações do par de negociação à vista BTC/USD₮ na Binance foi de $144 bilhões. Como as taxas da DEX dependem do nível de congestão da rede e das configurações do pool, o limite é baixo, e as taxas são frequentemente mais baixas do que as das exchanges centralizadas (estas últimas têm uma taxa de transação média de cerca de 0,1%). Apesar dos diferentes mecanismos, a tendência de negociações descentralizadas consumirem a participação de mercado das negociações centralizadas é irreversível, e, eventualmente, a maioria das transações ocorrerá em locais sem permissão, com MEV desempenhando um papel crucial nisso.

O mais importante é que o Plasma amplifica o efeito de rede ao eliminar taxas.

A história das redes bem-sucedidas diz-nos que o envolvimento dos utilizadores é o pré-requisito para a monetização. No mundo das criptomoedas, o valor do ativo nativo de uma blockchain é frequentemente um indicador proxy do tamanho e da atividade da sua comunidade. Se a Plasma se tornar o centro para a negociação de stablecoins, mesmo que as transferências de USD₮ continuem a ser gratuitas, o valor dentro do seu ecossistema ainda será realizado. Este modelo é uma estratégia de longo prazo: primeiro capturar o mercado, depois explorar a rentabilidade. Além disso, a Plasma essencialmente melhora a utilidade do "dólar digital", alinhando-se naturalmente com os interesses das grandes instituições de capital que visam promover a globalização do dólar.

Alinhamento com a Política dos EUA: O Potencial da Lei GENIUS

À medida que a adoção de criptomoeda nos Estados Unidos amadurece, a conformidade torna-se cada vez mais crítica. Agora é um bom momento para alinhar-se com as janelas de política e abraçar os dividendos regulatórios. Notavelmente, o surgimento do Plasma coincide com os esforços dos legisladores dos EUA para incorporar stablecoins na estrutura regulatória federal.

Esta semana, o Senado dos EUA avançou com o "U.S. Stablecoin National Innovation Act" (Lei GENIUS), um projeto bipartidário que visa estabelecer um quadro regulatório federal abrangente para as stablecoins. Se a legislação for bem-sucedida, o projeto definirá claramente como emitir e gerir stablecoins em dólar sob a lei dos EUA, integrando-as assim no sistema financeiro convencional em vez de permitir que continuem a existir numa área cinzenta regulatória.

Embora a atitude amigável das agências reguladoras sob a administração Trump tenha tido um impacto positivo na indústria, uma legislação clara sobre criptomoedas proporcionará aos inovadores um ambiente de política previsível a longo prazo. Este é um ponto de viragem que as instituições financeiras aguardavam há muito tempo, o que pode eliminar os obstáculos para que elas abracem plenamente as stablecoins.

O Plasma está naturalmente alinhado com esta tendência regulatória. Ele se concentra em stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, em vez de stablecoins algorítmicas mais controversas e complexas. Portanto, uma vez que projetos de lei paralelos, como o Ato GENIUS ou o Ato STABLE da Câmara, sejam aprovados, o Plasma provavelmente será uma das primeiras redes a se beneficiar.

Vale a pena mencionar que os responsáveis políticos dos EUA, que se concentram na dominância global do Dólar, podem ver redes como a Plasma como ativos positivos. Ao tornar os stablecoins em Dólar mais úteis e acessíveis, a Plasma expande essencialmente a influência global do Dólar de forma transparente. Comparado às moedas digitais de banco central (CBDC) nacionais e estrangeiras, o caminho tomado pela Plasma, que combina liquidez em USD₮ com segurança em BTC, é mais provável de ser visto como um reforço do poder do "dólar digital."

Atualmente, mais de 98% da capitalização de mercado das stablecoins é garantida pelo Dólar americano, e esta tendência deverá continuar. Espera-se que a Lei GENIUS exija que os emissores de stablecoins cumpram medidas rigorosas, como requisitos de reserva, obrigações de auditoria e políticas de resgate para proteger os interesses dos consumidores.

Além disso, o crescimento contínuo das stablecoins, no contexto em que países como a China podem usar títulos do Tesouro dos EUA como uma ferramenta para jogos geopolíticos, pode se tornar uma fonte importante de demanda de curto prazo por títulos do Tesouro dos EUA. Embora ainda seja difícil quantificar o impacto direto das stablecoins na curva de rendimento, a Tether e a Circle já detiveram mais de 120 bilhões de Dólares em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (com maturidade de aproximadamente 3 meses), demonstrando que seu poder de compra no extremo curto da curva de rendimento é estável e sustentável.

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Perspectiva Futura: O Papel do Plasma na Infraestrutura Financeira Central

A visão do Plasma é tornar-se a infraestrutura financeira central da era digital, assim como o TCP/IP se tornou a infraestrutura central da era da informação. Esta visão, embora ambiciosa, é também razoável. O seu objetivo não é criar uma nova moeda, mas atualizar a circulação do USD₮ — o dólar digital atualmente dominante — globalmente, consolidando ainda mais o status hegemônico do dólar.

No entanto, esta jornada apenas começou. O Plasma precisa provar a sua segurança e fiabilidade em casos de uso em grande escala, atraindo uma ampla gama de validadores para participar, não apenas os atuais utilizadores de criptomoedas, mas também novos grupos de utilizadores — sejam eles utilizadores individuais, empresas de fintech ou grandes instituições. Ao mesmo tempo, o Plasma enfrentará competição de plataformas mainstream existentes, como Tron, Solana e várias redes de camada dois da Ethereum, bem como novas cadeias especificamente projetadas para cenários de pagamento. No entanto, dado o alcance global do mercado de pagamentos, este campo é grande o suficiente para acomodar múltiplos vencedores. Numa indústria onde todos estão sempre a perseguir o próximo L1 universal ou a próxima onda de loucura de memecoins, o foco do Plasma na estratégia de stablecoin parece pragmático e claro.

Em resumo, o Plasma não está tentando “reinventar a roda.” O que ele faz é aproveitar o USD₮—a maior e mais líquida moeda estável em dólares do mundo—e promover sua disseminação e popularização globalmente através de um mecanismo de transferência sem taxas. As moedas estáveis provaram ser uma das principais aplicações inovadoras na indústria cripto, e essa visão não é controversa. Acreditamos que a agregação e disseminação do USD₮ no Plasma não apenas aumentará a eficiência de distribuição do USD₮, mas também trará efeitos secundários e terciários significativos, injetando assim vitalidade em inovações e atividades econômicas adicionais na cadeia. Por todas essas razões, acreditamos que o Plasma está pronto para ocupar uma posição importante nesta oportunidade de vários trilhões de dólares.

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