Это «День освобождения» или «День расчета»?
Макроактивы полностью обрушились, индекс Nasdaq уже упал почти на 25% от своего пика, американские акции упали на 4%, а фондовые рынки Китая и Гонконга сегодня утром потеряли еще 9%. Рынок демонстрирует признаки современного "черного понедельника". Последняя волна распродаж была спровоцирована ответными мерами Китая против США (такими как ограничения на экспорт редкоземельных металлов), но при этом не были предложены внутренние меры стимулирования для смягчения последствий. Китай объявил о введении 34% пошлины на все импортируемые из США товары с 10 апреля и включил 11 американских компаний в "список ненадежных субъектов", а также принял другие целенаправленные меры ответного воздействия.
Не превращается ли текущая ситуация в соревнование «кто может вынести больше боли, не уступая первым»? Не сделали ли все стороны слишком глубокие ставки и не могут ли они легко выйти?
Американские акции находятся на пути к самой большой потере рыночной стоимости в истории, уничтожив более 5 триллионов долларов за последние несколько дней и более 10 триллионов долларов с момента инаугурации президента. Спрятаться в этой суматохе практически негде, и опасения рынка по поводу обесценивания юаня возросли, а доллар США по отношению к юаню (USDCNH) резко вырос; Доходность японских государственных облигаций резко упала на 20 базисных пунктов, что стало историческим ралли; Рынок казначейских облигаций США начал закладывать в цены снижение ставки на 4,5 к концу года (хотя председатель ФРС Пауэлл опроверг ожидания рынка); Рынок также закладывает в цену серию снижений процентных ставок Европейским центральным банком.
Реакция инвесторов также оказалась ожидаемой: они активно распродают свои длинные позиции. Отчет Уолл-стрит указывает на то, что в хедж-фондах наблюдается исторически самая агрессивная распродажа и снижение рисков. Согласно данным JPMorgan, только в прошлую пятницу американские розничные инвесторы чисто продали акций на сумму более 1,5 миллиарда долларов. С точки зрения рыночных настроений, мы, возможно, переходим от стадии отрицания и гнева к стадии принятия реальности.
Давление на ликвидность также начинает распространяться, индикатор «ключевой ставки» Citigroup (Keyrate) близок к тому, чтобы преодолеть максимумы перед кризисом SVB, кредитные спреды начинают расширяться, акции японских и европейских банков в пятницу упали более чем на 10% за день.
Так что же следует учитывать в этой волне распродаж? Наша основная позиция заключается в том, что это правительство является одной из самых согласованных административных команд за всю историю, и с самого начала они четко заявили о намерении «перенастроить» глобальную систему. Мы считаем, что Уолл-Стрит долгое время не желала действительно сталкиваться с решимостью администрации Трампа (как когда-то ошибочно оценивая масштабы повышения процентных ставок Федеральной резервной системы), и теперь они наконец начинают принимать эту новую эпоху двусторонних отношений.
“Господин Президент, моя философия заключается в том, что все иностранцы хотят воспользоваться нами, поэтому наша обязанность — опередить их и воспользоваться ими.” — Джон Конналли, министр финансов при администрации Никсона, 1971 год. Источник цитаты: Яннис Варуфакис.
Молодые читатели из криптомира могут подумать, что это первый случай, когда правительство США так «нелогично» пытается вмешаться в глобальный порядок ради получения выгоды, но на самом деле это далеко не так. История вновь и вновь доказывает, что США готовы нарушить традиционные альянсы для расширения своего гегемонистского положения или перенести краткосрочные финансовые страдания ради долгосрочной экономической силы.
“Упорядоченное разрушение мировой экономики было законной целью 1980-х годов.” -- Пол Волкер, председатель Федеральной резервной системы во время 'Шока Волкера' 1982 года, когда резкое повышение процентных ставок Федеральной резервной системой привело к экономической рецессии. Источник цитаты: Янис Варуфакис.
Помните, как Федеральная резервная система резко повысила процентные ставки, втянув мир в рецессию, что косвенно привело Японию в «потерянное десятилетие» в 90-х?; Или вы помните, что Трамп еще в конце 80-х годов выразил сильное недовольство упадком американской промышленности, когда опубликовал книгу «Искусство сделки» (The Art of the Deal)?
"Мы страна с долгами, в будущем, безусловно, что-то произойдет, потому что вы не можете постоянно терять 200 миллиардов долларов (на тот момент торговый дефицит США)." В апреле 1988 года Дональд Трамп заявил на шоу Опры Уинфри.
Мы твердо убеждены, что администрация Трампа очень серьезно относится к этой перезагрузке, и что так называемые «путы Трампа» никогда не размещались на фондовом рынке, а были размещены на рынке казначейских облигаций. Главным приоритетом является снижение бремени рефинансирования долга правительства США за счет снижения долгосрочной доходности за счет замедления экономического роста и сокращения расходов DOGE. Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась более чем на 80 базисных пунктов без явного «голубиного» разворота со стороны ФРС. Пока все идет по сценарию.
С учетом того, что финансовая ситуация в США стабилизировалась, правительство теперь может предпринять более агрессивные геополитические действия, ослабляя доллар и выигрывая время для начала долгого процесса возвращения части производства на родину.
На текущем этапе этот план находится на так называемой стадии «сдерживания», основное внимание уделяется не фактическому размеру торгового дефицита, а тому, как Трамп с помощью тарифов заставляет страны по одной возвращаться к столу переговоров. Мы уже видели, как Вьетнам, Южная Корея и Япония стремятся достичь новых двусторонних торговых соглашений с администрацией Трампа, и Трамп также полон уверенности в своей способности добиться структурного преимущества в односторонних переговорах.
Это никогда не было вопросом торгового дефицита. Все понимают, что США не смогут вернуть производство завтра (и, возможно, никогда не смогут), но настоящая суть всего этого заключается в том, чтобы добиться более выгодных условий в рамках нового глобального порядка.
В то же время экономический удар по торговым партнёрам заставит центральные банки этих стран вмешаться, чтобы обесценить свою валюту или внедрить мягкую политику для поддержки своей экономики, тем самым ослабляя инфляционное давление от цен на импортируемые товары из США. В качестве условия для отмены тарифов мы ожидаем, что американская сторона может потребовать, чтобы важные ключевые компоненты производились в США, союзники должны будут увеличить закупку американского оружия или увеличить свои вложения в долгосрочные облигации США, используя это как обменный актив в переговорах.
Для недружественных торговых партнеров эти тарифы генерируют дополнительные доходы для казначейства США, что еще больше обеспечивает американской стороне большую фискальную гибкость для поддержания своей жесткой позиции на переговорах.
Конечно, все это не без рисков. Текущие власти фактически ставят на то, что смогут обесценить доллар в условиях снижения затрат на финансирование, достигнув определенного баланса с замедлением экономики и контролируемой стагнационной инфляцией, не потеряв при этом глобальное господство доллара. Экономические страдания неизбежны, но это ставка на временной горизонт 18-24 месяца, надеясь, что она принесет структурные преимущества для США. Также непредсказуемые ответные действия торговых партнеров будут представлять собой дополнительный риск для этой стратегической модели.
Эта неопределенность представляет собой серьезный вызов для рынка.
Учитывая такое сочетание рисков, маловероятно, что ФРС пойдет на агрессивное снижение ставок или осуществит новый раунд количественного смягчения, если только эта политика не согласуется со стратегическими шагами и сроками исполнительной власти, что является реальностью нашей взаимозависимости. Таким образом, есть все признаки того, что макрорынок сейчас перешел в режим «медвежьего рынка», и инвесторы будут вынуждены принять эту новую модель и долгосрочную схему под руководством политики. На самом деле это то же самое, что и стратегия других стран, которые выступают за краткосрочные трудности в обмен на долгосрочные выгоды, и путь, который нам предстоит пройти, не будет легким.
А как насчет криптовалюты? На короткий миг BTC, похоже, оторвался от глобальной распродажи, на прошлой неделе пятницу, когда мировые фондовые рынки упали, BTC смог удержаться на ключевом уровне в 81 тысячу долларов, но это «оторвание» продлилось лишь мгновение.
Цены на криптовалюту в конечном итоге снова «допустили падение», вернувшись к ритму фондового рынка. BTC пробил уровень поддержки в 80 тыс. долларов, упав за неделю примерно на 9%, закрывшись на уровне 75 тыс. долларов, в то время как ETH упал на 18%. В воскресенье низкая ликвидность на рынке вызвала волну ликвидаций, и любые надежды на нарратив о «хранении ценности» BTC пришлось временно отложить.
С точки зрения долгосрочной перспективы, технические графики могут показывать, что BTC преодолел уровень по отношению к мировым фондовым рынкам и даже имеет потенциал сравняться с производительностью спотового золота, но в настоящее время на рынке отсутствуют явные катализаторы, управление рисками (то есть вероятность дальнейшего падения цен) может продолжать доминировать на рынке, пока мировой рынок не прекратит падение, только никто не знает, когда это произойдет.
На данный момент позиции переговоров лидеров стран зашли слишком далеко, и почти нет никаких возможных пространств для смягчения, поэтому рынок вынужден выживать в условиях неопределенности и страданий, что также означает, что рынок, вероятно, продолжит вмешиваться и подрывать доверие инвесторов в течение некоторого времени.
Если все продолжит выходить из-под контроля, и лидеры стран будут продолжать обострять торговые конфликты, в результате чего цены на активы станут невинными жертвами, что тогда делать? Если ситуация станет еще хуже, кто на рынке сможет предоставить достаточную ликвидность для спасения? Интересно, что легенда, похоже, еще не покинула сцену…
На этой неделе, похоже, будет очень тяжело. Желаю всем читателям успешных операций, берегите капитал и выдержите волатильность!
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
SignalPlus макроанализ специальный выпуск: Искусство сделки
Это «День освобождения» или «День расчета»? Макроактивы полностью обрушились, индекс Nasdaq уже упал почти на 25% от своего пика, американские акции упали на 4%, а фондовые рынки Китая и Гонконга сегодня утром потеряли еще 9%. Рынок демонстрирует признаки современного "черного понедельника". Последняя волна распродаж была спровоцирована ответными мерами Китая против США (такими как ограничения на экспорт редкоземельных металлов), но при этом не были предложены внутренние меры стимулирования для смягчения последствий. Китай объявил о введении 34% пошлины на все импортируемые из США товары с 10 апреля и включил 11 американских компаний в "список ненадежных субъектов", а также принял другие целенаправленные меры ответного воздействия. Не превращается ли текущая ситуация в соревнование «кто может вынести больше боли, не уступая первым»? Не сделали ли все стороны слишком глубокие ставки и не могут ли они легко выйти?
Американские акции находятся на пути к самой большой потере рыночной стоимости в истории, уничтожив более 5 триллионов долларов за последние несколько дней и более 10 триллионов долларов с момента инаугурации президента. Спрятаться в этой суматохе практически негде, и опасения рынка по поводу обесценивания юаня возросли, а доллар США по отношению к юаню (USDCNH) резко вырос; Доходность японских государственных облигаций резко упала на 20 базисных пунктов, что стало историческим ралли; Рынок казначейских облигаций США начал закладывать в цены снижение ставки на 4,5 к концу года (хотя председатель ФРС Пауэлл опроверг ожидания рынка); Рынок также закладывает в цену серию снижений процентных ставок Европейским центральным банком.
Реакция инвесторов также оказалась ожидаемой: они активно распродают свои длинные позиции. Отчет Уолл-стрит указывает на то, что в хедж-фондах наблюдается исторически самая агрессивная распродажа и снижение рисков. Согласно данным JPMorgan, только в прошлую пятницу американские розничные инвесторы чисто продали акций на сумму более 1,5 миллиарда долларов. С точки зрения рыночных настроений, мы, возможно, переходим от стадии отрицания и гнева к стадии принятия реальности.
Давление на ликвидность также начинает распространяться, индикатор «ключевой ставки» Citigroup (Keyrate) близок к тому, чтобы преодолеть максимумы перед кризисом SVB, кредитные спреды начинают расширяться, акции японских и европейских банков в пятницу упали более чем на 10% за день.
Так что же следует учитывать в этой волне распродаж? Наша основная позиция заключается в том, что это правительство является одной из самых согласованных административных команд за всю историю, и с самого начала они четко заявили о намерении «перенастроить» глобальную систему. Мы считаем, что Уолл-Стрит долгое время не желала действительно сталкиваться с решимостью администрации Трампа (как когда-то ошибочно оценивая масштабы повышения процентных ставок Федеральной резервной системы), и теперь они наконец начинают принимать эту новую эпоху двусторонних отношений. “Господин Президент, моя философия заключается в том, что все иностранцы хотят воспользоваться нами, поэтому наша обязанность — опередить их и воспользоваться ими.” — Джон Конналли, министр финансов при администрации Никсона, 1971 год. Источник цитаты: Яннис Варуфакис. Молодые читатели из криптомира могут подумать, что это первый случай, когда правительство США так «нелогично» пытается вмешаться в глобальный порядок ради получения выгоды, но на самом деле это далеко не так. История вновь и вновь доказывает, что США готовы нарушить традиционные альянсы для расширения своего гегемонистского положения или перенести краткосрочные финансовые страдания ради долгосрочной экономической силы. “Упорядоченное разрушение мировой экономики было законной целью 1980-х годов.” -- Пол Волкер, председатель Федеральной резервной системы во время 'Шока Волкера' 1982 года, когда резкое повышение процентных ставок Федеральной резервной системой привело к экономической рецессии. Источник цитаты: Янис Варуфакис. Помните, как Федеральная резервная система резко повысила процентные ставки, втянув мир в рецессию, что косвенно привело Японию в «потерянное десятилетие» в 90-х?; Или вы помните, что Трамп еще в конце 80-х годов выразил сильное недовольство упадком американской промышленности, когда опубликовал книгу «Искусство сделки» (The Art of the Deal)? "Мы страна с долгами, в будущем, безусловно, что-то произойдет, потому что вы не можете постоянно терять 200 миллиардов долларов (на тот момент торговый дефицит США)." В апреле 1988 года Дональд Трамп заявил на шоу Опры Уинфри. Мы твердо убеждены, что администрация Трампа очень серьезно относится к этой перезагрузке, и что так называемые «путы Трампа» никогда не размещались на фондовом рынке, а были размещены на рынке казначейских облигаций. Главным приоритетом является снижение бремени рефинансирования долга правительства США за счет снижения долгосрочной доходности за счет замедления экономического роста и сокращения расходов DOGE. Доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась более чем на 80 базисных пунктов без явного «голубиного» разворота со стороны ФРС. Пока все идет по сценарию.
С учетом того, что финансовая ситуация в США стабилизировалась, правительство теперь может предпринять более агрессивные геополитические действия, ослабляя доллар и выигрывая время для начала долгого процесса возвращения части производства на родину. На текущем этапе этот план находится на так называемой стадии «сдерживания», основное внимание уделяется не фактическому размеру торгового дефицита, а тому, как Трамп с помощью тарифов заставляет страны по одной возвращаться к столу переговоров. Мы уже видели, как Вьетнам, Южная Корея и Япония стремятся достичь новых двусторонних торговых соглашений с администрацией Трампа, и Трамп также полон уверенности в своей способности добиться структурного преимущества в односторонних переговорах. Это никогда не было вопросом торгового дефицита. Все понимают, что США не смогут вернуть производство завтра (и, возможно, никогда не смогут), но настоящая суть всего этого заключается в том, чтобы добиться более выгодных условий в рамках нового глобального порядка.
В то же время экономический удар по торговым партнёрам заставит центральные банки этих стран вмешаться, чтобы обесценить свою валюту или внедрить мягкую политику для поддержки своей экономики, тем самым ослабляя инфляционное давление от цен на импортируемые товары из США. В качестве условия для отмены тарифов мы ожидаем, что американская сторона может потребовать, чтобы важные ключевые компоненты производились в США, союзники должны будут увеличить закупку американского оружия или увеличить свои вложения в долгосрочные облигации США, используя это как обменный актив в переговорах. Для недружественных торговых партнеров эти тарифы генерируют дополнительные доходы для казначейства США, что еще больше обеспечивает американской стороне большую фискальную гибкость для поддержания своей жесткой позиции на переговорах.
Конечно, все это не без рисков. Текущие власти фактически ставят на то, что смогут обесценить доллар в условиях снижения затрат на финансирование, достигнув определенного баланса с замедлением экономики и контролируемой стагнационной инфляцией, не потеряв при этом глобальное господство доллара. Экономические страдания неизбежны, но это ставка на временной горизонт 18-24 месяца, надеясь, что она принесет структурные преимущества для США. Также непредсказуемые ответные действия торговых партнеров будут представлять собой дополнительный риск для этой стратегической модели. Эта неопределенность представляет собой серьезный вызов для рынка. Учитывая такое сочетание рисков, маловероятно, что ФРС пойдет на агрессивное снижение ставок или осуществит новый раунд количественного смягчения, если только эта политика не согласуется со стратегическими шагами и сроками исполнительной власти, что является реальностью нашей взаимозависимости. Таким образом, есть все признаки того, что макрорынок сейчас перешел в режим «медвежьего рынка», и инвесторы будут вынуждены принять эту новую модель и долгосрочную схему под руководством политики. На самом деле это то же самое, что и стратегия других стран, которые выступают за краткосрочные трудности в обмен на долгосрочные выгоды, и путь, который нам предстоит пройти, не будет легким. А как насчет криптовалюты? На короткий миг BTC, похоже, оторвался от глобальной распродажи, на прошлой неделе пятницу, когда мировые фондовые рынки упали, BTC смог удержаться на ключевом уровне в 81 тысячу долларов, но это «оторвание» продлилось лишь мгновение.
Цены на криптовалюту в конечном итоге снова «допустили падение», вернувшись к ритму фондового рынка. BTC пробил уровень поддержки в 80 тыс. долларов, упав за неделю примерно на 9%, закрывшись на уровне 75 тыс. долларов, в то время как ETH упал на 18%. В воскресенье низкая ликвидность на рынке вызвала волну ликвидаций, и любые надежды на нарратив о «хранении ценности» BTC пришлось временно отложить.
С точки зрения долгосрочной перспективы, технические графики могут показывать, что BTC преодолел уровень по отношению к мировым фондовым рынкам и даже имеет потенциал сравняться с производительностью спотового золота, но в настоящее время на рынке отсутствуют явные катализаторы, управление рисками (то есть вероятность дальнейшего падения цен) может продолжать доминировать на рынке, пока мировой рынок не прекратит падение, только никто не знает, когда это произойдет. На данный момент позиции переговоров лидеров стран зашли слишком далеко, и почти нет никаких возможных пространств для смягчения, поэтому рынок вынужден выживать в условиях неопределенности и страданий, что также означает, что рынок, вероятно, продолжит вмешиваться и подрывать доверие инвесторов в течение некоторого времени.
Если все продолжит выходить из-под контроля, и лидеры стран будут продолжать обострять торговые конфликты, в результате чего цены на активы станут невинными жертвами, что тогда делать? Если ситуация станет еще хуже, кто на рынке сможет предоставить достаточную ликвидность для спасения? Интересно, что легенда, похоже, еще не покинула сцену…
На этой неделе, похоже, будет очень тяжело. Желаю всем читателям успешных операций, берегите капитал и выдержите волатильность!