От AMM к ордерной книге: Эволюция ценового механизма Polymarket и его потенциал для интеграции с DEX
Polymarket как платформа прогнозного рынка по сути является "биржей вероятностей будущих событий". Пользователи могут выразить свое мнение о конкретном событии, покупая определенный вариант.
Из-за различий в покупке вероятностных событий и обычной торговле, Polymarket изначально использовал специальный механизм AMM для обеспечения реальной ликвидности и ценообразования, называемый правилом логарифмической рыночной оценки (LMSR). Этот алгоритм в настоящее время также используется некоторыми другими криптопротоколами.
Понимание особенностей LMSR может помочь нам понять механизм ценообразования Polymarket в большинстве случаев, а также причины, по которым другие протоколы выбирают LMSR, и понять, почему Polymarket перешел от LMSR к оффлайн-ордербуку.
Характеристики и преимущества и недостатки LMSR
Введение в LMSR
LMSR - это механизм ценообразования, специально разработанный для прогнозных рынков, который позволяет пользователям покупать «доли» определенного варианта на основе их собственных суждений, а рынок автоматически корректирует цены в зависимости от общего спроса. Основная особенность LMSR заключается в том, что он может осуществлять сделки без зависимости от контрагента, даже если это первый трейдер; система может предоставить цены и совершить сделку. Это придаёт прогнозным рынкам подобие "вечной ликвидности", как у некоторых DEX.
Проще говоря, LMSR — это модель функции стоимости, которая рассчитывает цену на основе "долей" различных опций, которыми в данный момент владеет пользователь. Этот механизм гарантирует, что цена всегда отражает текущие рыночные ожидания вероятности различных результатов событий.
Основное уравнение LMSR
Стоимость функции C LMSR рассчитывается на основе количества проданных долей всех возможных результатов на рынке. Формула выглядит следующим образом:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
В том числе:
C(...): Функция стоимости, представляющая собой общую стоимость, которую маркет-мейкер несет для поддержания текущего распределения долей всех результатов.
n: общее количество возможных результатов на рынке (например, рынок "да/нет", n=2).
qi：текущая купленная доля i-го варианта.
b: Параметр ликвидности, чем больше значение, тем "стабильнее" рынок, тем менее цена реагирует на новые сделки.
C(q): стоимость изменения рынка из текущего состояния в q.
Самое важное свойство этой формулы заключается в том, что сумма цен всех результатов всегда равна 1. Когда пользователь покупает долю "да", q(YES) увеличивается, что приводит к росту P(YES), в то время как P(NO) уменьшается, тем самым поддерживая общую сумму цен равной 1.
Механизм ценообразования
Другим ключевым моментом LMSR является то, что цена является производной от функции затрат. То есть цена i-го варианта pi — это предельные затраты, которые необходимо заплатить за покупку еще одной единицы этого варианта:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Это означает:
Чем больше объем покупок у определенного варианта, тем выше будет его цена.
Конечная цена будет стремиться отражать субъективную вероятность рынка для каждого варианта.
Например, на предсказательном рынке с бинарным выбором "да/нет", если большинство людей покупает "да", цена "да" может вырасти до 0.80, в то время как "нет" упадет до 0.20, что означает, что рынок считает вероятность наступления события 80%.
Кроме того, независимо от ликвидности, кривая функции затрат всегда направлена вверх. Это означает, что чем больше долей покупается, тем выше общая стоимость.
Роль параметра ликвидности b: величина значения b напрямую определяет степень "плоскости" кривой, то есть ликвидность или "толщину" рынка.
Высокая ликвидность (большое значение b): кривая относительно пологая. Даже при покупке большого количества долей, цена растет медленно. Такой рынок может "абсорбировать" крупные сделки без резких колебаний цен.
Низкая ликвидность (малое значение b): кривая очень крута. Даже небольшая покупка может привести к резкому увеличению цены. Такой рынок очень чувствителен и имеет низкую ликвидность.
Механизм компромиссов LMSR и парадигмальная трансформация Polymarket
Перед тем как обсудить переход Polymarket к модели ордеров, необходимо сначала проанализировать механизм LMSR, который он использовал на ранних стадиях. LMSR не является простым техническим выбором, а представляет собой набор базового протокола с ясной проектной философией и внутренними компромиссами, чьи характеристики определяют его историческую позицию на различных этапах развития предсказательных рынков.
Основной механизм и проектные компромиссы LMSR
Основная цель проектирования LMSR заключается в агрегации информации, а не в получении прибыли от маркетмейкеров. Он решает самую сложную проблему "холодного старта" для предсказательных рынков с помощью автоматизированной математической модели, обеспечивая ликвидность на ранних стадиях, когда не хватает контрагентов.
Анализ преимуществ: безусловное обеспечение ликвидности и управляемый риск маркетмейкинга
Основной вклад LMSR заключается в том, что он обеспечивает наличие контрагента на рынке в любой момент времени. Независимо от того, насколько необычны или экстремальны рыночные взгляды, маркет-мейкеры всегда могут предложить цену на покупку или продажу. Это в корне решает проблему, с которой сталкиваются традиционные ордерные книги на ранних рынках из-за недостатка ликвидности, что делает сделки невозможными.
В соответствии с этим, максимальные потенциальные убытки маркет-мейкеров, предоставляющих гарантии для этой "бесконечной" ликвидности, предсказуемы и ограничены. Максимальные убытки определяются параметром ликвидности "b" и количеством рыночных результатов "n", формула выглядит следующим образом: "максимальные убытки = b⋅ln(n)". Эта определенность рисков делает стоимость спонсирования предсказательного рынка управляемой, устраняя риск бесконечных убытков, что имеет решающее значение для сторон или организаций, нуждающихся в запуске новых рынков.
Внутренний недостаток: статическая ликвидность и некоммерческая направленность
Однако преимущества LMSR также приводят к его неустранимым структурным недостаткам.
Дилемма параметра b и статическая ликвидность: это основное ограничение LMSR. Параметр ликвидности "b" устанавливается при создании рынка и обычно остается неизменным на протяжении жизненного цикла рынка. Большое значение "b" означает глубокую ликвидность и стабильные цены, но медленное реагирование на новую информацию; малое значение "b" означает чувствительность к цене и быструю агрегацию мнений, но рынок становится уязвимым и подверженным сильным колебаниям. Эта статическая установка не позволяет рынку адаптивно регулировать свою глубину и чувствительность в зависимости от фактического изменения ликвидности и потока информации.
Роль субсидирования маркет-мейкеров: математическое ожидание модели LMSR теоретически является убыточным. Убытки маркет-мейкеров рассматриваются как "информационные затраты", которые они платят за получение коллективной мудрости рынка (то есть окончательной точной цены, сформированной всеми сделками). Эта позиция определяет, что по своей сути это система, в которой инициаторы субсидируют сделки, что не подходит для моделей маркет-мейкеров, стремящихся к прибыли, и трудно создать прибыльную экосистему с участием большого числа децентрализованных LP.
Кроме того, при реализации LMSR в цепочке логарифмические и экспоненциальные вычисления требуют больше газа по сравнению с обычными арифметическими операциями, применяемыми в DEX, что дополнительно увеличивает торговые трения в децентрализованной среде.
Парадигмальная миграция: Polymarket отказывается от логической необходимости LMSR
Таким образом, LMSR является эффективным и полезным инструментом на ранних этапах платформы, когда ликвидность ограничена. Однако когда количество пользователей и объем средств на Polymarket превышают критическую точку, его дизайн, который жертвует эффективностью ради ликвидности, превращается из преимущества в обременение для развития. Переход к модели ордерной книги основан на следующих стратегических соображениях:
Основное требование к капитальной эффективности: LMSR требует, чтобы маркетмейкеры предоставляли ликвидность для всего диапазона цен от 0% до 100%, что приводит к значительному замораживанию капитала на ценовых точках с крайне низкой вероятностью выполнения сделок, что снижает капитальную эффективность. Ордерная книга позволяет маркетмейкерам и пользователям точно сосредоточить ликвидность в самых активных ценовых диапазонах на рынке, что высоко соответствует профессиональным стратегиям маркетмейкинга.
Оптимизация торгового опыта: Алгоритмические характеристики LMSR определяют, что торговля любого размера неизбежно вызывает проскальзывание. Для рынка с растущей ликвидностью это неотъемлемое торговое трение может препятствовать входу крупных средств. В то время как зрелый рынок с ордерной книгой может поглощать крупные заказы за счет плотной глубины контрагентов, обеспечивая более низкое проскальзывание и лучший опыт исполнения сделок.
Стратегия привлечения профессиональной ликвидности требует: книга заказов является наиболее универсальной и знакомой рыночной моделью для профессиональных трейдеров и маркет-мейкеров. Переход к книге заказов означает, что Polymarket направил четкий сигнал о приглашении профессиональным поставщикам ликвидности как из мира криптовалют, так и из традиционных финансов. Это ключевой шаг для платформы от привлечения участия розничных инвесторов к созданию глубины рынка на профессиональном уровне.
Текущие механизмы ценообразования и ликвидности Polymarket
Апгрейд Polymarket является неизбежным выбором после достижения критической точки в масштабах пользователей и зрелости платформы. За этим преобразованием стоит системное рассмотрение трех целей: торгового опыта, стоимости газа и глубины рынка. Текущую архитектуру можно проанализировать с двух уровней: механизма ликвидности и логики ценового якоря.
Гибридная модель расчетов в блокчейне и внеблокчейнских ордеров
Ликвидностная механика Polymarket использует гибридную архитектуру, сочетающую в себе ончейн и оффчейн решения, с целью обеспечения безопасности децентрализованных расчетов и плавного опыта централизованной торговли.
Офлайн книга заказов: Подавление и сопоставление лимитных заказов пользователей осуществляется на офлайн-серверах, операции мгновенны и не требуют затрат на Gas. Это делает торговый опыт Polymarket аналогичным централизованным биржам, пользователи могут непосредственно видеть рыночную глубину, состоящую из всех лимитных заказов (предложения и спроса). Ликвидность таким образом напрямую поступает от всех участников торговли, а не из пассивного пула ликвидности.
Сеттлмент на блокчейне: когда ордера на покупку и продажу в оффлайн книге ордеров успешно сопоставляются, финальный этап передачи активов будет выполняться на блокчейне Polygon через смарт-контракт. Эта модель "сопоставление оффлайн, сеттлмент на блокчейне" сохраняет гибкость книги ордеров, обеспечивая при этом окончательность результатов сделок и неизменность прав собственности на активы. Отображаемая "цена" является средней между ценой покупки и ценой продажи в оффлайн книге ордеров.
Основная логика ценового якоря------Цикл эмиссии и арбитража долей
Для предсказательных рынков ключевым механизмом является обеспечение того, чтобы сумма вероятностей двух результатов "да" (YES) и "нет" (NO) всегда равнялась 100% (то есть "$1"). Модель ордерной книги сама по себе не ограничивает цену ордеров через код, а использует сложный дизайн базовых активов и арбитражный механизм, используя исправляющую силу самого рынка, чтобы гарантировать, что сумма цен всегда стремится к "$1".
Основы: Полное создание и выкуп долей
Основой этого механизма является незыблемое ценностное равенство, установленное на уровне контрактов Polymarket.
Чеканка: любой участник может внести в контракт "$1" USDC и одновременно получить 1 долю YES и 1 долю NO. Эта операция устанавливает базовую стоимость, при которой "1 доля YES + 1 доля NO = $1".
Выкуп: Точно так же любой участник, который одновременно владеет 1 долей YES и 1 долей NO, может в любое время объединить их и вернуть в контракт, выкупив "$1" USDC.
Этот двусторонний канал гарантирует, что общая стоимость полного результата надежно зафиксирована на "$1".
Определение цены: независимая торговля по ордерной книге
На основе вышеизложенного, доли YES и NO являются двумя независимыми активами, которые торгуются с USDC на своих собственных ордерных книгах. Участники могут свободно выставлять лимитные ордера по любой цене, при этом на уровне протокола нет никаких ограничений. Эта свободная механизм ценообразования неизбежно приведет к отклонениям в ценах, создавая возможности для арбитражников.
Действия арбитражников (обычно автоматизированных роботов) по получению прибыли являются ключом к обеспечению возврата цен. Как только сумма торговых цен долей YES и NO отклоняется от "$1", открывается окно безрискового арбитража.
Когда "P(YES) + P(NO) > $1" (, например, "$0.70 + $0.40 = $1.10"): арбитражники будут выполнять операцию "чеканка-продажа": вносить в контракт "$1", чеканить 1 долю YES и 1 долю NO, а затем немедленно продавать их на ордерной книге по "$0.70" и "$0.40", получая "$0.10" безрисковой прибыли. Это поведение происходит в большом объеме, увеличивая давление на продажи на рынке, что приводит к синхронному падению цен YES и NO, пока их сумма не вернется к "$1".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
8 Лайков
Награда
8
8
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
TokenomicsTrapper
· 8ч назад
lmsr? классическая схема ликвидности выхода венчурного капитала... назвал этот разворот несколько месяцев назад, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainDoctor
· 12ч назад
Просто серия бессмысленных действий
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainDetective
· 08-15 08:47
После анализа этой ценовой механики, я заметил несколько подозрительных моментов, как и ожидалось, это снова ловушка капитала.
Посмотреть ОригиналОтветить0
Rugpull幸存者
· 08-13 02:54
Что хорошего в этой механике? Она ведь не приносит прибыли.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeCrybaby
· 08-13 02:49
Всё обновляется, а денег тратится всё больше.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidatedNotStirred
· 08-13 02:47
Встряхните коктейль с финансовым вкусом~
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-afe07a92
· 08-13 02:43
Обновление, обновление, просто не повышайте токен.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SilentObserver
· 08-13 02:31
Что можно улучшить? Просто скопируй ту ловушку AAVE.
Polymarket от AMM до книги заказов: эволюция и оптимизация механизмов ценообразования на рынке прогнозов
От AMM к ордерной книге: Эволюция ценового механизма Polymarket и его потенциал для интеграции с DEX
Polymarket как платформа прогнозного рынка по сути является "биржей вероятностей будущих событий". Пользователи могут выразить свое мнение о конкретном событии, покупая определенный вариант.
Из-за различий в покупке вероятностных событий и обычной торговле, Polymarket изначально использовал специальный механизм AMM для обеспечения реальной ликвидности и ценообразования, называемый правилом логарифмической рыночной оценки (LMSR). Этот алгоритм в настоящее время также используется некоторыми другими криптопротоколами.
Понимание особенностей LMSR может помочь нам понять механизм ценообразования Polymarket в большинстве случаев, а также причины, по которым другие протоколы выбирают LMSR, и понять, почему Polymarket перешел от LMSR к оффлайн-ордербуку.
Характеристики и преимущества и недостатки LMSR
Введение в LMSR
LMSR - это механизм ценообразования, специально разработанный для прогнозных рынков, который позволяет пользователям покупать «доли» определенного варианта на основе их собственных суждений, а рынок автоматически корректирует цены в зависимости от общего спроса. Основная особенность LMSR заключается в том, что он может осуществлять сделки без зависимости от контрагента, даже если это первый трейдер; система может предоставить цены и совершить сделку. Это придаёт прогнозным рынкам подобие "вечной ликвидности", как у некоторых DEX.
Проще говоря, LMSR — это модель функции стоимости, которая рассчитывает цену на основе "долей" различных опций, которыми в данный момент владеет пользователь. Этот механизм гарантирует, что цена всегда отражает текущие рыночные ожидания вероятности различных результатов событий.
Основное уравнение LMSR
Стоимость функции C LMSR рассчитывается на основе количества проданных долей всех возможных результатов на рынке. Формула выглядит следующим образом:
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
В том числе:
Самое важное свойство этой формулы заключается в том, что сумма цен всех результатов всегда равна 1. Когда пользователь покупает долю "да", q(YES) увеличивается, что приводит к росту P(YES), в то время как P(NO) уменьшается, тем самым поддерживая общую сумму цен равной 1.
Механизм ценообразования
Другим ключевым моментом LMSR является то, что цена является производной от функции затрат. То есть цена i-го варианта pi — это предельные затраты, которые необходимо заплатить за покупку еще одной единицы этого варианта:
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Это означает:
Например, на предсказательном рынке с бинарным выбором "да/нет", если большинство людей покупает "да", цена "да" может вырасти до 0.80, в то время как "нет" упадет до 0.20, что означает, что рынок считает вероятность наступления события 80%.
Кроме того, независимо от ликвидности, кривая функции затрат всегда направлена вверх. Это означает, что чем больше долей покупается, тем выше общая стоимость.
Роль параметра ликвидности b: величина значения b напрямую определяет степень "плоскости" кривой, то есть ликвидность или "толщину" рынка.
Механизм компромиссов LMSR и парадигмальная трансформация Polymarket
Перед тем как обсудить переход Polymarket к модели ордеров, необходимо сначала проанализировать механизм LMSR, который он использовал на ранних стадиях. LMSR не является простым техническим выбором, а представляет собой набор базового протокола с ясной проектной философией и внутренними компромиссами, чьи характеристики определяют его историческую позицию на различных этапах развития предсказательных рынков.
Основной механизм и проектные компромиссы LMSR
Основная цель проектирования LMSR заключается в агрегации информации, а не в получении прибыли от маркетмейкеров. Он решает самую сложную проблему "холодного старта" для предсказательных рынков с помощью автоматизированной математической модели, обеспечивая ликвидность на ранних стадиях, когда не хватает контрагентов.
Анализ преимуществ: безусловное обеспечение ликвидности и управляемый риск маркетмейкинга
Основной вклад LMSR заключается в том, что он обеспечивает наличие контрагента на рынке в любой момент времени. Независимо от того, насколько необычны или экстремальны рыночные взгляды, маркет-мейкеры всегда могут предложить цену на покупку или продажу. Это в корне решает проблему, с которой сталкиваются традиционные ордерные книги на ранних рынках из-за недостатка ликвидности, что делает сделки невозможными.
В соответствии с этим, максимальные потенциальные убытки маркет-мейкеров, предоставляющих гарантии для этой "бесконечной" ликвидности, предсказуемы и ограничены. Максимальные убытки определяются параметром ликвидности "b" и количеством рыночных результатов "n", формула выглядит следующим образом: "максимальные убытки = b⋅ln(n)". Эта определенность рисков делает стоимость спонсирования предсказательного рынка управляемой, устраняя риск бесконечных убытков, что имеет решающее значение для сторон или организаций, нуждающихся в запуске новых рынков.
Внутренний недостаток: статическая ликвидность и некоммерческая направленность
Однако преимущества LMSR также приводят к его неустранимым структурным недостаткам.
Дилемма параметра b и статическая ликвидность: это основное ограничение LMSR. Параметр ликвидности "b" устанавливается при создании рынка и обычно остается неизменным на протяжении жизненного цикла рынка. Большое значение "b" означает глубокую ликвидность и стабильные цены, но медленное реагирование на новую информацию; малое значение "b" означает чувствительность к цене и быструю агрегацию мнений, но рынок становится уязвимым и подверженным сильным колебаниям. Эта статическая установка не позволяет рынку адаптивно регулировать свою глубину и чувствительность в зависимости от фактического изменения ликвидности и потока информации.
Роль субсидирования маркет-мейкеров: математическое ожидание модели LMSR теоретически является убыточным. Убытки маркет-мейкеров рассматриваются как "информационные затраты", которые они платят за получение коллективной мудрости рынка (то есть окончательной точной цены, сформированной всеми сделками). Эта позиция определяет, что по своей сути это система, в которой инициаторы субсидируют сделки, что не подходит для моделей маркет-мейкеров, стремящихся к прибыли, и трудно создать прибыльную экосистему с участием большого числа децентрализованных LP.
Кроме того, при реализации LMSR в цепочке логарифмические и экспоненциальные вычисления требуют больше газа по сравнению с обычными арифметическими операциями, применяемыми в DEX, что дополнительно увеличивает торговые трения в децентрализованной среде.
Парадигмальная миграция: Polymarket отказывается от логической необходимости LMSR
Таким образом, LMSR является эффективным и полезным инструментом на ранних этапах платформы, когда ликвидность ограничена. Однако когда количество пользователей и объем средств на Polymarket превышают критическую точку, его дизайн, который жертвует эффективностью ради ликвидности, превращается из преимущества в обременение для развития. Переход к модели ордерной книги основан на следующих стратегических соображениях:
Основное требование к капитальной эффективности: LMSR требует, чтобы маркетмейкеры предоставляли ликвидность для всего диапазона цен от 0% до 100%, что приводит к значительному замораживанию капитала на ценовых точках с крайне низкой вероятностью выполнения сделок, что снижает капитальную эффективность. Ордерная книга позволяет маркетмейкерам и пользователям точно сосредоточить ликвидность в самых активных ценовых диапазонах на рынке, что высоко соответствует профессиональным стратегиям маркетмейкинга.
Оптимизация торгового опыта: Алгоритмические характеристики LMSR определяют, что торговля любого размера неизбежно вызывает проскальзывание. Для рынка с растущей ликвидностью это неотъемлемое торговое трение может препятствовать входу крупных средств. В то время как зрелый рынок с ордерной книгой может поглощать крупные заказы за счет плотной глубины контрагентов, обеспечивая более низкое проскальзывание и лучший опыт исполнения сделок.
Стратегия привлечения профессиональной ликвидности требует: книга заказов является наиболее универсальной и знакомой рыночной моделью для профессиональных трейдеров и маркет-мейкеров. Переход к книге заказов означает, что Polymarket направил четкий сигнал о приглашении профессиональным поставщикам ликвидности как из мира криптовалют, так и из традиционных финансов. Это ключевой шаг для платформы от привлечения участия розничных инвесторов к созданию глубины рынка на профессиональном уровне.
Текущие механизмы ценообразования и ликвидности Polymarket
Апгрейд Polymarket является неизбежным выбором после достижения критической точки в масштабах пользователей и зрелости платформы. За этим преобразованием стоит системное рассмотрение трех целей: торгового опыта, стоимости газа и глубины рынка. Текущую архитектуру можно проанализировать с двух уровней: механизма ликвидности и логики ценового якоря.
Гибридная модель расчетов в блокчейне и внеблокчейнских ордеров
Ликвидностная механика Polymarket использует гибридную архитектуру, сочетающую в себе ончейн и оффчейн решения, с целью обеспечения безопасности децентрализованных расчетов и плавного опыта централизованной торговли.
Офлайн книга заказов: Подавление и сопоставление лимитных заказов пользователей осуществляется на офлайн-серверах, операции мгновенны и не требуют затрат на Gas. Это делает торговый опыт Polymarket аналогичным централизованным биржам, пользователи могут непосредственно видеть рыночную глубину, состоящую из всех лимитных заказов (предложения и спроса). Ликвидность таким образом напрямую поступает от всех участников торговли, а не из пассивного пула ликвидности.
Сеттлмент на блокчейне: когда ордера на покупку и продажу в оффлайн книге ордеров успешно сопоставляются, финальный этап передачи активов будет выполняться на блокчейне Polygon через смарт-контракт. Эта модель "сопоставление оффлайн, сеттлмент на блокчейне" сохраняет гибкость книги ордеров, обеспечивая при этом окончательность результатов сделок и неизменность прав собственности на активы. Отображаемая "цена" является средней между ценой покупки и ценой продажи в оффлайн книге ордеров.
Основная логика ценового якоря------Цикл эмиссии и арбитража долей
Для предсказательных рынков ключевым механизмом является обеспечение того, чтобы сумма вероятностей двух результатов "да" (YES) и "нет" (NO) всегда равнялась 100% (то есть "$1"). Модель ордерной книги сама по себе не ограничивает цену ордеров через код, а использует сложный дизайн базовых активов и арбитражный механизм, используя исправляющую силу самого рынка, чтобы гарантировать, что сумма цен всегда стремится к "$1".
Основы: Полное создание и выкуп долей
Основой этого механизма является незыблемое ценностное равенство, установленное на уровне контрактов Polymarket.
Чеканка: любой участник может внести в контракт "$1" USDC и одновременно получить 1 долю YES и 1 долю NO. Эта операция устанавливает базовую стоимость, при которой "1 доля YES + 1 доля NO = $1".
Выкуп: Точно так же любой участник, который одновременно владеет 1 долей YES и 1 долей NO, может в любое время объединить их и вернуть в контракт, выкупив "$1" USDC.
Этот двусторонний канал гарантирует, что общая стоимость полного результата надежно зафиксирована на "$1".
Определение цены: независимая торговля по ордерной книге
На основе вышеизложенного, доли YES и NO являются двумя независимыми активами, которые торгуются с USDC на своих собственных ордерных книгах. Участники могут свободно выставлять лимитные ордера по любой цене, при этом на уровне протокола нет никаких ограничений. Эта свободная механизм ценообразования неизбежно приведет к отклонениям в ценах, создавая возможности для арбитражников.
Ценовые ограничения: рыночная арбитражная коррекция
Действия арбитражников (обычно автоматизированных роботов) по получению прибыли являются ключом к обеспечению возврата цен. Как только сумма торговых цен долей YES и NO отклоняется от "$1", открывается окно безрискового арбитража.
Когда "P(YES) + P(NO) > $1" (, например, "$0.70 + $0.40 = $1.10"): арбитражники будут выполнять операцию "чеканка-продажа": вносить в контракт "$1", чеканить 1 долю YES и 1 долю NO, а затем немедленно продавать их на ордерной книге по "$0.70" и "$0.40", получая "$0.10" безрисковой прибыли. Это поведение происходит в большом объеме, увеличивая давление на продажи на рынке, что приводит к синхронному падению цен YES и NO, пока их сумма не вернется к "$1".
Когда "P(YES) + P(NO) < $1" (например