Рынок необеспеченных кредитов DeFi обладает огромным потенциалом, и ему нужно достаточно времени, чтобы восстановить доверие и внедрять инновации.
Сценарист: Ахим Струве
Сборник: Луффи, Foresight News
Рынок необеспеченных личных кредитов в США достиг 21 миллиарда долларов в первом квартале 2023 года по сравнению с общей стоимостью всего 6,1 миллиарда долларов, заблокированной в децентрализованном финансировании (DeFi). Это означает, что DeFi также имеет огромный потенциал роста, особенно в сфере децентрализованного кредитования. Этот огромный потенциал роста как раз и является мотивацией для нашего исследования текущих ведущих протоколов децентрализованного необеспеченного кредитования. Сравнивая внедрение капитала, оценку токенов, стимулирующее воздействие и маркетинг этих протоколов, мы пытаемся нарисовать четкую картину их рыночного позиционирования.
В первой части этой серии представлен обзор текущей ситуации на рынке базовых токенов собственного протокола ERC-20, а во второй части этой серии представлен более подробный анализ потоков токенов заинтересованных сторон в сети.
обзор
Кредитование является краеугольным камнем любой финансовой системы. Пока кредитор получает доход от свободных денежных средств, заемщик имеет быстрый доступ к оборотному капиталу. На рынке кредитования в области DeFi преобладает чрезмерное обеспечение, а это означает, что заемщики должны вносить больше залога, чем стоимость кредита. Например, заемщик, который хочет занять 5 000 долларов США, должен предоставить 10 000 долларов США в ETH в качестве залога. В то время как кредиты с избыточным обеспечением являются нормой в DeFi, необеспеченные кредиты в традиционных финансах так же распространены.
Избыточное обеспечение гарантирует, что в случае дефолта заемщика кредиторы могут избежать убытков, продав свой залог. Хотя кредитование с избыточным обеспечением более безопасно для кредиторов, оно неэффективно с точки зрения капитала, что ограничивает расширение кредитного рынка. Нам нужны протоколы необеспеченного кредитования, чтобы обойти это ограничение DeFi.Необеспеченные кредиты могут получить доступ к надежным кредитным данным для оценки профиля риска заемщиков без раскрытия конфиденциальной информации о блокчейне. Оракулы в сочетании с доказательствами с нулевым разглашением уже разрабатываются, что может уменьшить необходимость для заемщиков раскрывать свою личность платформам необеспеченного кредитования.
Необеспеченные кредиты являются важным направлением в DeFi.По сравнению с кредитными соглашениями с чрезмерным обеспечением, такими как Aave и Compound, годовая доходность (APY) их кредитов обычно выше, но это также означает более высокие риски.
Необеспеченные или необеспеченные кредиты увеличивают вероятность дефолта.
Ликвидация кредита и погашение внебиржевых активов и контрактов может занять много времени.
Что касается безопасности кредитного пула, кредиторы должны полагаться на должную осмотрительность менеджеров пула.
Кредиторы могут быть не в состоянии получить ликвидность, когда это необходимо, поскольку объем ликвидности, который кредитор может получить из кредитного пула, зависит от объема ликвидности, присутствующей в пуле.
На рисунке 1 показан принцип работы кредитной системы TrueFi. Здесь кредиторы создают пул кредитов, против которых заемщики будут получать кредиты. Заинтересованные стороны TRU могут голосовать по кредиту, который также должен быть одобрен управляющим портфелем.
Обзор рынка необеспеченного кредитования
Таблица 1 представляет собой обзор некоторых соглашений, которые предоставляют необеспеченные кредиты институциональным заемщикам, отсортированные по общей зафиксированной стоимости соглашения (TVL)
Общая полностью циркулирующая рыночная капитализация (FDV MC) всех собственных токенов протокола необеспеченного кредитования в таблице 1 составляет 341 миллион долларов США, что эквивалентно 6,6% от общей рыночной капитализации протоколов кредитования в криптовалюте, 0,7% от общей рыночной капитализации DeFi и 0,03 % от общей рыночной капитализации криптовалют. Кроме того, общая сумма TVL вышеупомянутого договора необеспеченного кредитования составляет 384 миллиона долларов США, что эквивалентно 0,6% TVL DeFi. Эти цифры показывают, что рыночная доля протоколов необеспеченного кредитования в таблице 1 незначительна по сравнению со всем пространством DeFi и криптовалюты. С другой стороны, учитывая размер традиционного рынка необеспеченного кредитования вне сети, потенциал его роста огромен. Глядя на средний годовой кредит по этим соглашениям, достигающий 8,6%, это может лучше проиллюстрировать их потенциал роста.
Сравнение производительности токенов
Сравнение исторических оценок соответствующих токенов в таблице 1 может дать ориентир для возможных будущих изменений. Однако оценка токенов с точки зрения полной рыночной капитализации зависит от многих факторов, таких как общие рыночные условия, принятие отдельных протоколов и сам дизайн токена. Токены с атрибутами захвата с низким значением могут быть менее эффективными, в то время как продукты могут превосходить их с точки зрения TVL. Поэтому сравнения необходимо проводить на нескольких уровнях.
Захват значения токена
В таблице 2 приведены методы сбора значений шести протоколов в таблице 1. Все токены предоставляют держателям и заинтересованным сторонам возможность участвовать в управлении. Кроме того, Maple, Centrifuge и TrueFi используют стекинг в обмен на токены вторичной квитанции. Жетоны квитанций иногда разрабатываются как модель условного депонирования для голосования (ve), средство распределения комиссионных долей среди лояльных сторонников. В случае с Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool и dAMM разделение комиссионных достигается за счет прямого выпуска или обратного выкупа. Goldfinch и Clearpool не имеют вторичных токенов и вместо этого напрямую используют свои токены управления в качестве стимулов протокола. Все токены нативного протокола генерируют ценность от использования продукта за счет уже упомянутого распределения платы, управления или стейкинга. Это означает, что корреляцию между принятием протокола и оценкой токена можно ожидать для всех токенов.
Таблица 2: Свойства захвата стоимости и утилиты токенов протокола необеспеченного кредитования
На рисунке 2 показана взаимосвязь протокольного депозита (TVL) с различными показателями, такими как FDV MC, среднегодовая доходность кредиторов, количество держателей и количество подписчиков в Твиттере. Соотношение – это процент от относительно высокого значения в категории*
Соотношение TVL/FDV MC указывает капитализацию протокола по отношению к его текущей рыночной оценке. Обратите внимание, что в этих показателях учитываются только необеспеченные кредиты и обеспеченные депозиты.
Соотношение TVL/средняя APY является показателем использования капитала по отношению к стимулированию капитала.
*Соотношение TVL/Holder представляет собой средний депозит каждого держателя токена и является эталоном фактического качества пользователей с точки зрения размера капитала.
*Соотношение TVL/Twitter отражает освоение капитала на единицу маркетинга. Обратите внимание, что количество подписчиков в Твиттере не обязательно коррелирует с реальным принятием продукта пользователями.
*Соотношение подписчиков и владельцев Twitter отражает степень маркетинга по сравнению с фактическим принятием пользователями.
Приведенный выше сбор данных был проведен в феврале, но в связи с резкими изменениями на рынке все данные нуждаются в обновлении. В предыдущих сборах данных ранжирование различных показателей сильно различалось между протоколами. Центрифуга является явным лидером во всех категориях, что является прямым результатом ее высокой TVL. Это вдвое больше, чем у Goldfinch, занявшего второе место. Причиной его успеха по сравнению с другими игроками может быть инновационная форма токенизированного залога реальных активов (RWA).
В предыдущих сравнениях использовались самые последние данные. На рис. 3 показано историческое развитие FDV MC для различных токенов протокола необеспеченного кредитования. Эти значения указаны в ETH в качестве эталона для измерения крипторынка. Ордината дана в логарифмическом масштабе, что смягчает влияние высокой волатильности. С учетом периода с 1 января 2022 г. по 19 мая 2023 г. все нативные необеспеченные токены будут снижаться в цене по отношению к ETH.
Некоторые причины, по которым они работают плохо, могут быть следующими:
Крах криптовалютного рынка в целом. С ноября 2021 года весь рынок криптовалют находится в нисходящей тенденции, не обошли стороной и договоры беззалогового кредитования. По мере падения цены на криптовалюты падает и стоимость нативных токенов этих протоколов.
Опасения по поводу устойчивости необеспеченного кредитования. Необеспеченные кредитные соглашения являются относительно новой и непроверенной концепцией, и существуют опасения по поводу их долгосрочной устойчивости. Некоторые критики утверждают, что эти протоколы по своей сути рискованны и что их крах — лишь вопрос времени. Некоторые протоколы, такие как Centrifuge, Maple и TrueFi, потерпели фиаско. Другие протоколы кредитования и инвестиционные платформы, такие как Celsius, Voyager Digital и Three Arrows Capital, даже столкнулись с полным крахом, что, в свою очередь, подпитывает опасения.
Более безопасная альтернатива ипотеке. Обеспеченные кредитные соглашения более популярны, потому что они предлагают менее рискованную альтернативу необеспеченным кредитам. По мере того, как все больше людей обращаются к обеспеченным кредитам, спрос на необеспеченные кредиты снижается, что снижает стоимость нативных токенов этих протоколов.
Рисунок 3: FDV MC различных токенов протокола необеспеченного кредитования, измеренный ETH
Подведем итог
Дизайны токенов для протоколов необеспеченного кредитования демонстрируют разные подходы и механизмы захвата стоимости, где все они обеспечивают возможности управления своими токенами, но не все обеспечивают прямое распределение доходов посредством стейкинга. Тем не менее, все проекты токенов в той или иной степени увеличивают ценность за счет внедрения продукта.
В настоящее время Centrifuge является наиболее успешным протоколом необеспеченного кредитования с точки зрения оценки FDV и TVL. Хотя у них также есть просроченные кредиты, их сила заключается в инновационном использовании токенизации RWA.
Все нативные необеспеченные кредитные токены отставали от общего рынка криптовалют. Во время медвежьего рынка 2022 года было слишком много частичных или даже полных обвалов, что привело к серьезному снижению доверия к отрасли.
С точки зрения общего количества FDV MC, всего 0,7% всей индустрии DeFi и 0,03% всего рынка криптовалют, индустрия необеспеченного кредитования все еще довольно мала. Учитывая большую актуальность необеспеченного кредитования в традиционной финансовой сфере и тенденцию оптимизации эффективности использования капитала на рынке, децентрализованное необеспеченное кредитование по-прежнему демонстрирует большой потенциал для роста и инноваций. Просто нужно больше времени, чтобы восстановить доверие и внедрять инновации, чтобы это произошло.
*Благодарности: я хотел бы поблагодарить Димитриоса Чатзианагносту за его руководство, поддержку в принятии решений и ценные отзывы на протяжении всего процесса создания содержания этого отчета. Также благодарим Роберта Маллинза и Карима Халаби за то, что они нашли время для просмотра черновиков и предоставления отзывов. *
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
TVL составляет менее 1% от DeFi, есть ли надежда на беззалоговые кредиты?
Сценарист: Ахим Струве
Сборник: Луффи, Foresight News
Рынок необеспеченных личных кредитов в США достиг 21 миллиарда долларов в первом квартале 2023 года по сравнению с общей стоимостью всего 6,1 миллиарда долларов, заблокированной в децентрализованном финансировании (DeFi). Это означает, что DeFi также имеет огромный потенциал роста, особенно в сфере децентрализованного кредитования. Этот огромный потенциал роста как раз и является мотивацией для нашего исследования текущих ведущих протоколов децентрализованного необеспеченного кредитования. Сравнивая внедрение капитала, оценку токенов, стимулирующее воздействие и маркетинг этих протоколов, мы пытаемся нарисовать четкую картину их рыночного позиционирования.
В первой части этой серии представлен обзор текущей ситуации на рынке базовых токенов собственного протокола ERC-20, а во второй части этой серии представлен более подробный анализ потоков токенов заинтересованных сторон в сети.
обзор
Кредитование является краеугольным камнем любой финансовой системы. Пока кредитор получает доход от свободных денежных средств, заемщик имеет быстрый доступ к оборотному капиталу. На рынке кредитования в области DeFi преобладает чрезмерное обеспечение, а это означает, что заемщики должны вносить больше залога, чем стоимость кредита. Например, заемщик, который хочет занять 5 000 долларов США, должен предоставить 10 000 долларов США в ETH в качестве залога. В то время как кредиты с избыточным обеспечением являются нормой в DeFi, необеспеченные кредиты в традиционных финансах так же распространены.
Избыточное обеспечение гарантирует, что в случае дефолта заемщика кредиторы могут избежать убытков, продав свой залог. Хотя кредитование с избыточным обеспечением более безопасно для кредиторов, оно неэффективно с точки зрения капитала, что ограничивает расширение кредитного рынка. Нам нужны протоколы необеспеченного кредитования, чтобы обойти это ограничение DeFi.Необеспеченные кредиты могут получить доступ к надежным кредитным данным для оценки профиля риска заемщиков без раскрытия конфиденциальной информации о блокчейне. Оракулы в сочетании с доказательствами с нулевым разглашением уже разрабатываются, что может уменьшить необходимость для заемщиков раскрывать свою личность платформам необеспеченного кредитования.
Необеспеченные кредиты являются важным направлением в DeFi.По сравнению с кредитными соглашениями с чрезмерным обеспечением, такими как Aave и Compound, годовая доходность (APY) их кредитов обычно выше, но это также означает более высокие риски.
На рисунке 1 показан принцип работы кредитной системы TrueFi. Здесь кредиторы создают пул кредитов, против которых заемщики будут получать кредиты. Заинтересованные стороны TRU могут голосовать по кредиту, который также должен быть одобрен управляющим портфелем.
Обзор рынка необеспеченного кредитования
Таблица 1 представляет собой обзор некоторых соглашений, которые предоставляют необеспеченные кредиты институциональным заемщикам, отсортированные по общей зафиксированной стоимости соглашения (TVL)
Общая полностью циркулирующая рыночная капитализация (FDV MC) всех собственных токенов протокола необеспеченного кредитования в таблице 1 составляет 341 миллион долларов США, что эквивалентно 6,6% от общей рыночной капитализации протоколов кредитования в криптовалюте, 0,7% от общей рыночной капитализации DeFi и 0,03 % от общей рыночной капитализации криптовалют. Кроме того, общая сумма TVL вышеупомянутого договора необеспеченного кредитования составляет 384 миллиона долларов США, что эквивалентно 0,6% TVL DeFi. Эти цифры показывают, что рыночная доля протоколов необеспеченного кредитования в таблице 1 незначительна по сравнению со всем пространством DeFi и криптовалюты. С другой стороны, учитывая размер традиционного рынка необеспеченного кредитования вне сети, потенциал его роста огромен. Глядя на средний годовой кредит по этим соглашениям, достигающий 8,6%, это может лучше проиллюстрировать их потенциал роста.
Сравнение производительности токенов
Сравнение исторических оценок соответствующих токенов в таблице 1 может дать ориентир для возможных будущих изменений. Однако оценка токенов с точки зрения полной рыночной капитализации зависит от многих факторов, таких как общие рыночные условия, принятие отдельных протоколов и сам дизайн токена. Токены с атрибутами захвата с низким значением могут быть менее эффективными, в то время как продукты могут превосходить их с точки зрения TVL. Поэтому сравнения необходимо проводить на нескольких уровнях.
Захват значения токена
В таблице 2 приведены методы сбора значений шести протоколов в таблице 1. Все токены предоставляют держателям и заинтересованным сторонам возможность участвовать в управлении. Кроме того, Maple, Centrifuge и TrueFi используют стекинг в обмен на токены вторичной квитанции. Жетоны квитанций иногда разрабатываются как модель условного депонирования для голосования (ve), средство распределения комиссионных долей среди лояльных сторонников. В случае с Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool и dAMM разделение комиссионных достигается за счет прямого выпуска или обратного выкупа. Goldfinch и Clearpool не имеют вторичных токенов и вместо этого напрямую используют свои токены управления в качестве стимулов протокола. Все токены нативного протокола генерируют ценность от использования продукта за счет уже упомянутого распределения платы, управления или стейкинга. Это означает, что корреляцию между принятием протокола и оценкой токена можно ожидать для всех токенов.
Таблица 2: Свойства захвата стоимости и утилиты токенов протокола необеспеченного кредитования
Связь между разными показателями токенов
На рисунке 2 показана взаимосвязь протокольного депозита (TVL) с различными показателями, такими как FDV MC, среднегодовая доходность кредиторов, количество держателей и количество подписчиков в Твиттере. Соотношение – это процент от относительно высокого значения в категории*
Соотношение TVL/FDV MC указывает капитализацию протокола по отношению к его текущей рыночной оценке. Обратите внимание, что в этих показателях учитываются только необеспеченные кредиты и обеспеченные депозиты.
Соотношение TVL/средняя APY является показателем использования капитала по отношению к стимулированию капитала. *Соотношение TVL/Holder представляет собой средний депозит каждого держателя токена и является эталоном фактического качества пользователей с точки зрения размера капитала. *Соотношение TVL/Twitter отражает освоение капитала на единицу маркетинга. Обратите внимание, что количество подписчиков в Твиттере не обязательно коррелирует с реальным принятием продукта пользователями. *Соотношение подписчиков и владельцев Twitter отражает степень маркетинга по сравнению с фактическим принятием пользователями.
Приведенный выше сбор данных был проведен в феврале, но в связи с резкими изменениями на рынке все данные нуждаются в обновлении. В предыдущих сборах данных ранжирование различных показателей сильно различалось между протоколами. Центрифуга является явным лидером во всех категориях, что является прямым результатом ее высокой TVL. Это вдвое больше, чем у Goldfinch, занявшего второе место. Причиной его успеха по сравнению с другими игроками может быть инновационная форма токенизированного залога реальных активов (RWA).
Историческое сравнение рыночной капитализации токенов
В предыдущих сравнениях использовались самые последние данные. На рис. 3 показано историческое развитие FDV MC для различных токенов протокола необеспеченного кредитования. Эти значения указаны в ETH в качестве эталона для измерения крипторынка. Ордината дана в логарифмическом масштабе, что смягчает влияние высокой волатильности. С учетом периода с 1 января 2022 г. по 19 мая 2023 г. все нативные необеспеченные токены будут снижаться в цене по отношению к ETH.
Некоторые причины, по которым они работают плохо, могут быть следующими:
Рисунок 3: FDV MC различных токенов протокола необеспеченного кредитования, измеренный ETH
Подведем итог
Дизайны токенов для протоколов необеспеченного кредитования демонстрируют разные подходы и механизмы захвата стоимости, где все они обеспечивают возможности управления своими токенами, но не все обеспечивают прямое распределение доходов посредством стейкинга. Тем не менее, все проекты токенов в той или иной степени увеличивают ценность за счет внедрения продукта.
В настоящее время Centrifuge является наиболее успешным протоколом необеспеченного кредитования с точки зрения оценки FDV и TVL. Хотя у них также есть просроченные кредиты, их сила заключается в инновационном использовании токенизации RWA.
Все нативные необеспеченные кредитные токены отставали от общего рынка криптовалют. Во время медвежьего рынка 2022 года было слишком много частичных или даже полных обвалов, что привело к серьезному снижению доверия к отрасли.
С точки зрения общего количества FDV MC, всего 0,7% всей индустрии DeFi и 0,03% всего рынка криптовалют, индустрия необеспеченного кредитования все еще довольно мала. Учитывая большую актуальность необеспеченного кредитования в традиционной финансовой сфере и тенденцию оптимизации эффективности использования капитала на рынке, децентрализованное необеспеченное кредитование по-прежнему демонстрирует большой потенциал для роста и инноваций. Просто нужно больше времени, чтобы восстановить доверие и внедрять инновации, чтобы это произошло.
*Благодарности: я хотел бы поблагодарить Димитриоса Чатзианагносту за его руководство, поддержку в принятии решений и ценные отзывы на протяжении всего процесса создания содержания этого отчета. Также благодарим Роберта Маллинза и Карима Халаби за то, что они нашли время для просмотра черновиков и предоставления отзывов. *