Оригинал: Outlier Ventures Компиляция: GWEI Research
Часть 1: Ситуация на рынке
Введение
В нашей новой статье «Открытая метавселенная под атакой — дайте отпор» представлено много обнадеживающих путей роста для пространства Web3. В этой статье основное внимание будет уделено конкретным областям с большим потенциалом. В первом квартале 2023 года только рынок необеспеченных личных кредитов в США достиг 21 миллиарда долларов, превысив общую стоимость, заблокированную в децентрализованном финансировании (DeFi), которая составляла всего 6,1 миллиарда долларов. Это означает, что пространство DeFi в целом имеет огромный потенциал роста, и пространство децентрализованного кредитования в частности. Этот огромный потенциал роста послужил мотивом для создания краткого обзора текущих ведущих протоколов децентрализованного необеспеченного кредитования. На этом снимке эти протоколы сравниваются. Принятие капитала, оценка токенов, стимулирующее воздействие и доминирование в маркетинге дают четкую картину абсолютного и относительного позиционирования на рынке.
В первой части этой мини-серии представлен обзор текущей ситуации на рынке базовых токенов собственного протокола ERC-20, а во второй части будет представлен более подробный обзор потоков токенов заинтересованных сторон в сети.
обзор
Возможность заимствования активов является краеугольным камнем любой финансовой системы. В то время как кредиторы получают доход от свободных денежных средств, заемщикам нужен быстрый доступ к оборотному капиталу. Рынки кредитования в пространстве DeFi часто чрезмерно обеспечены, а это означает, что заемщики должны вносить больше залога, чем стоит кредит. Например, заемщик должен предоставить 10 000 долларов США в ETH в качестве залога для кредита в долларах США в размере 5 000 долларов США. В то время как кредиты с избыточным обеспечением являются нормой в DeFi, необеспеченные кредиты в традиционных финансах иногда частично недостаточно обеспечены или даже полностью необеспечены. Это избыточное обеспечение гарантирует, что в случае невыполнения заемщиком своих обязательств залог может быть продан, чтобы сохранить кредитора в целости. Хотя кредитование с избыточным обеспечением более безопасно для кредиторов, оно неэффективно с точки зрения капитала, что ограничивает расширение рынка. Для этого требуются незащищенные протоколы кредитования, которые могут получить доступ к надежным кредитным данным для оценки профиля риска заемщика без раскрытия конфиденциальной информации о блокчейне, тем самым преодолевая это ограничение в DeFi. Оракулы в сочетании с доказательствами с нулевым разглашением уже разрабатываются, чтобы облегчить заемщикам необходимость раскрывать свою личность платформам необеспеченного кредитования.
Тем не менее, необеспеченное кредитование является важной отраслью в DeFi, и его ссуды имеют более высокую годовую доходность (APY) по сравнению с кредиторами с чрезмерным обеспечением, такими как Aave и Compound, что отражает более высокий риск. Необеспеченные или необеспеченные кредиты увеличивают вероятность дефолта. Ликвидация кредита и погашение внебиржевых активов и контрактов может занять много времени. Что касается безопасности кредитного пула, кредиторы должны полагаться на должную осмотрительность (DD) менеджеров пула. Кредиторы могут быть не в состоянии получить ликвидность, когда это необходимо, поскольку объем ликвидности, который может быть получен из кредитного пула, зависит от объема ликвидности, присутствующей в пуле.
Рисунок 1 представляет собой высокоуровневое представление примера экосистемы протоколов необеспеченного кредитования TrueFi. Здесь кредиторы финансируют пул кредитов, против которых заемщики будут получать кредиты. Заинтересованные стороны $TRU могут голосовать по кредиту, который также должен быть одобрен управляющим портфелем.
В таблице 1 представлен обзор некоторых соглашений, которые предоставляют необеспеченные кредиты институциональным заемщикам. Протоколы сортируются в соответствии с их общим заблокированным значением (TVL).
Рисунок 1: Кредитная система TruFi от truefi.io
Обзор рынка необеспеченного кредитования
Таблица 1
В таблице 1 представлен обзор некоторых соглашений, которые предоставляют необеспеченные кредиты институциональным заемщикам. Протоколы сортируются в соответствии с их общим заблокированным значением (TVL).
Общая MC FDV всех собственных токенов протокола необеспеченного кредитования в таблице 1 составляет 341 миллион долларов США, что эквивалентно 6,6% пространства кредитования криптовалюты, 0,7% пространства DeFi и 0,03% от общего объема MC криптовалюты. Кроме того, общая TVL составляет 384 миллиона долларов, что эквивалентно 0,6% от DeFi TVL. Эти цифры показывают, насколько мала рыночная доля протоколов необеспеченного кредитования в таблице 1 по сравнению со всем пространством DeFi и криптовалюты. С другой стороны, они иллюстрируют потенциал роста, учитывая размер традиционного рынка необеспеченного кредитования вне сети. Потенциал роста становится еще более очевидным, если посмотреть на среднюю конкурентоспособную кредитную APY в размере 8,6%, включая вознаграждение за собственные токены по всем протоколам. Обратите внимание, что кредитование по необеспеченному протоколу сопряжено с более высоким риском, чем кредитование по протоколу кредитования с чрезмерным обеспечением, такому как Aave, что оправдывает более высокую компенсацию кредитора.
Сравнение производительности токенов
Сравнение исторических изменений оценки соответствующих токенов в таблице 1 может дать представление о потенциальных будущих траекториях. Однако оценка токена, измеренная в FDV MC, зависит от многих факторов, таких как общие рыночные условия, принятие отдельных протоколов и сам дизайн токена. Токены с атрибутами захвата с низким значением могут отставать, в то время как продукты (кредитные платформы) могут превосходить с точки зрения TVL и коэффициента убыточности. Поэтому сравнения будут проводиться на нескольких уровнях. Обзор структуры токена и свойств захвата стоимости дает начальное представление об ожидаемой релевантности для общего внедрения протокола. Например. Токены, которые получают высокую ценность от доходов протокола, могут быть более представительными для общей производительности протокола, чем токены с ограниченными механизмами захвата стоимости. Затем значимые отношения метрик токенов сравниваются с текущим моментальным снимком времени. Последний анализ производительности монет фокусируется на историческом развитии.
Захват значения токена
Таблица 2
В таблице 2 приведены свойства и утилиты захвата значений для шести основных протоколов из таблицы 1. Все токены предоставляют право управления держателям и заинтересованным сторонам соответственно. Кроме того, Maple, Centrifuge и TrueFi используют стекинг в обмен на токены вторичной квитанции. Жетоны получения, иногда разработанные как модель условного депонирования для голосования (ve), также используются в качестве средства для распределения комиссионных долей среди лояльных сторонников. В случае Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool и dAMM разделение платы предлагается напрямую или через распределенные репозитории. Goldfinch и Clearpool не имеют вторичных токенов, вместо этого они используют свои первичные токены напрямую в качестве поощрений протокола. Все токены собственного протокола генерируют ценность непосредственно за счет использования продукта за счет уже упомянутых долей комиссий, управления или предоставления пользователям преимуществ при размещении токенов. Это означает, что корреляцию между принятием протокола и оценкой токена можно ожидать для всех токенов.
Взаимосвязь метрики токена
На рисунке 2 показана взаимосвязь между согласованным депозитом (TVL) и различными показателями, такими как среднее значение FDV MC. APY кредиторов, количество держателей и подписчиков в Твиттере. Соотношения даны в процентах от наибольшего значения в категории.
Соотношение депозит/FDV MC указывает на то, что принятие протокола превышает его текущую рыночную оценку. Обратите внимание, что в этих показателях учитываются только необеспеченные кредиты и обеспеченные депозиты.
Депозит/средний. Коэффициент APY является индикатором принятия капитала, превышающего стимулы к капиталу.
Соотношение депозитов и держателей представляет собой среднее значение депозитов на одного держателя собственных токенов и является эталоном фактического качества пользователей с точки зрения размера капитала.
Соотношение депозитов и подписчиков указывает на использование капитала на единицу маркетинговых усилий. Обратите внимание, что количество подписчиков в Твиттере не обязательно коррелирует с принятием продукта пользователями в реальном мире.
Соотношение последователей/держателей — это показатель маркетинговых усилий по сравнению с фактическим принятием пользователями нативного токена.
Сбор данных уже проводился в феврале, но из-за резких изменений на рынке все точки данных необходимо было обновить. В предыдущих сборах данных рейтинги различных категорий сильно различались между протоколами. Сегодня мы рассматриваем Centrifuge как явного лидера во всех категориях, что является прямым результатом ее высокой TVL. Это в два раза больше TVL следующего по величине соглашения в Goldfinch. Причиной их успеха по сравнению с другими игроками может быть их инновационная форма токенизированного залога реальных активов (RWA).
Рисунок 2: Необеспеченные договорные депозиты (TVL), связанные с FDV MC, в среднем. APY за кредитование, количество держателей токенов, подписчиков в Твиттере и соотношение подписчиков в Твиттере к держателям токенов. Коэффициенты, рассчитанные на основе данных таблицы 1
Предыдущие сравнения относятся к самому последнему значению. На рис. 3 показано историческое развитие FDV MC для различных токенов протокола необеспеченного кредитования. Эти значения стандартизированы Ether FDV MC для достижения эталона для крипторынка. Ордината дана в логарифмическом масштабе, что смягчает появление высокой волатильности. Учитывая начальную точку периода с 1 января 2022 года по 19 мая 2023 года, все собственные необеспеченные токены снижаются в цене по отношению к ETH.
Некоторые причины их плохой работы могут быть следующими:
Криптовалютный рынок рухнул. С ноября 2021 года весь рынок криптовалют находится в нисходящей тенденции, не обошли стороной и договоры беззалогового кредитования. По мере падения цены на криптовалюты падает и стоимость нативных токенов этих протоколов.
Опасения по поводу устойчивости необеспеченного кредитования. Необеспеченные кредитные соглашения являются относительно новой и непроверенной концепцией, и существуют опасения по поводу их долгосрочной устойчивости. Некоторые критики утверждают, что эти протоколы по своей сути рискованны и что их крах — лишь вопрос времени. Некоторые протоколы, такие как Centrifuge, Maple и TrueFi, уже испытали частичный отказ. Другие протоколы кредитования и инвестиционные платформы, такие как Celsius, Voyager Digital и 3 Arrows Capital, даже столкнулись с полномасштабным крахом, что усилило бы опасения.
Надежная альтернатива ипотеке. Обеспеченные кредитные соглашения более популярны, потому что они предлагают менее рискованную альтернативу необеспеченным кредитам. По мере того, как все больше людей обращаются к обеспеченным кредитам, спрос на необеспеченные кредиты снижается, что снижает стоимость нативных токенов этих протоколов.
Рисунок 3: FDV MC различных токенов протокола необеспеченного кредитования, нормализованный по $ETH FDV MC
Сводка и просмотры
Дизайны токенов для протоколов необеспеченного кредитования демонстрируют разные подходы и механизмы накопления стоимости, где все они обеспечивают возможности управления через свои токены, но не все обеспечивают прямое распределение доходов посредством ставок. Тем не менее, все проекты токенов в той или иной степени повышают ценность за счет внедрения продукта.
В настоящее время Centrifuge является наиболее успешным протоколом необеспеченного кредитования с точки зрения оценки FDV и TVL. Хотя у них также есть просроченные кредиты, их сила заключается в инновационном подходе к токенизации RWA.
**Общая стоимость всех нативных необеспеченных кредитных токенов ниже, чем на крипторынке. ** Во время медвежьего рынка 2022 года произошло слишком много некоторых или всех последствий, что привело к снижению доверия к отрасли.
С точки зрения общего количества FDV MC, индустрия необеспеченного кредитования довольно мала по сравнению со всей индустрией DeFi (0,7%) и всем рынком криптовалют (0,03%). Учитывая это, огромную актуальность необеспеченного кредитования в традиционном финансовом секторе и тенденцию рынка к оптимизации эффективности капитала, децентрализованное необеспеченное кредитование по-прежнему демонстрирует большой потенциал для роста и инноваций. Просто нужно больше времени, чтобы восстановить доверие и внедрять инновации, чтобы это произошло.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Интерпретация статус-кво необеспеченного кредитования, есть ли еще место для него?
Оригинал: Outlier Ventures Компиляция: GWEI Research
Часть 1: Ситуация на рынке
Введение
В нашей новой статье «Открытая метавселенная под атакой — дайте отпор» представлено много обнадеживающих путей роста для пространства Web3. В этой статье основное внимание будет уделено конкретным областям с большим потенциалом. В первом квартале 2023 года только рынок необеспеченных личных кредитов в США достиг 21 миллиарда долларов, превысив общую стоимость, заблокированную в децентрализованном финансировании (DeFi), которая составляла всего 6,1 миллиарда долларов. Это означает, что пространство DeFi в целом имеет огромный потенциал роста, и пространство децентрализованного кредитования в частности. Этот огромный потенциал роста послужил мотивом для создания краткого обзора текущих ведущих протоколов децентрализованного необеспеченного кредитования. На этом снимке эти протоколы сравниваются. Принятие капитала, оценка токенов, стимулирующее воздействие и доминирование в маркетинге дают четкую картину абсолютного и относительного позиционирования на рынке.
В первой части этой мини-серии представлен обзор текущей ситуации на рынке базовых токенов собственного протокола ERC-20, а во второй части будет представлен более подробный обзор потоков токенов заинтересованных сторон в сети.
обзор
Возможность заимствования активов является краеугольным камнем любой финансовой системы. В то время как кредиторы получают доход от свободных денежных средств, заемщикам нужен быстрый доступ к оборотному капиталу. Рынки кредитования в пространстве DeFi часто чрезмерно обеспечены, а это означает, что заемщики должны вносить больше залога, чем стоит кредит. Например, заемщик должен предоставить 10 000 долларов США в ETH в качестве залога для кредита в долларах США в размере 5 000 долларов США. В то время как кредиты с избыточным обеспечением являются нормой в DeFi, необеспеченные кредиты в традиционных финансах иногда частично недостаточно обеспечены или даже полностью необеспечены. Это избыточное обеспечение гарантирует, что в случае невыполнения заемщиком своих обязательств залог может быть продан, чтобы сохранить кредитора в целости. Хотя кредитование с избыточным обеспечением более безопасно для кредиторов, оно неэффективно с точки зрения капитала, что ограничивает расширение рынка. Для этого требуются незащищенные протоколы кредитования, которые могут получить доступ к надежным кредитным данным для оценки профиля риска заемщика без раскрытия конфиденциальной информации о блокчейне, тем самым преодолевая это ограничение в DeFi. Оракулы в сочетании с доказательствами с нулевым разглашением уже разрабатываются, чтобы облегчить заемщикам необходимость раскрывать свою личность платформам необеспеченного кредитования.
Тем не менее, необеспеченное кредитование является важной отраслью в DeFi, и его ссуды имеют более высокую годовую доходность (APY) по сравнению с кредиторами с чрезмерным обеспечением, такими как Aave и Compound, что отражает более высокий риск. Необеспеченные или необеспеченные кредиты увеличивают вероятность дефолта. Ликвидация кредита и погашение внебиржевых активов и контрактов может занять много времени. Что касается безопасности кредитного пула, кредиторы должны полагаться на должную осмотрительность (DD) менеджеров пула. Кредиторы могут быть не в состоянии получить ликвидность, когда это необходимо, поскольку объем ликвидности, который может быть получен из кредитного пула, зависит от объема ликвидности, присутствующей в пуле.
Рисунок 1 представляет собой высокоуровневое представление примера экосистемы протоколов необеспеченного кредитования TrueFi. Здесь кредиторы финансируют пул кредитов, против которых заемщики будут получать кредиты. Заинтересованные стороны $TRU могут голосовать по кредиту, который также должен быть одобрен управляющим портфелем.
В таблице 1 представлен обзор некоторых соглашений, которые предоставляют необеспеченные кредиты институциональным заемщикам. Протоколы сортируются в соответствии с их общим заблокированным значением (TVL).
Рисунок 1: Кредитная система TruFi от truefi.io
Обзор рынка необеспеченного кредитования
Таблица 1
В таблице 1 представлен обзор некоторых соглашений, которые предоставляют необеспеченные кредиты институциональным заемщикам. Протоколы сортируются в соответствии с их общим заблокированным значением (TVL).
Общая MC FDV всех собственных токенов протокола необеспеченного кредитования в таблице 1 составляет 341 миллион долларов США, что эквивалентно 6,6% пространства кредитования криптовалюты, 0,7% пространства DeFi и 0,03% от общего объема MC криптовалюты. Кроме того, общая TVL составляет 384 миллиона долларов, что эквивалентно 0,6% от DeFi TVL. Эти цифры показывают, насколько мала рыночная доля протоколов необеспеченного кредитования в таблице 1 по сравнению со всем пространством DeFi и криптовалюты. С другой стороны, они иллюстрируют потенциал роста, учитывая размер традиционного рынка необеспеченного кредитования вне сети. Потенциал роста становится еще более очевидным, если посмотреть на среднюю конкурентоспособную кредитную APY в размере 8,6%, включая вознаграждение за собственные токены по всем протоколам. Обратите внимание, что кредитование по необеспеченному протоколу сопряжено с более высоким риском, чем кредитование по протоколу кредитования с чрезмерным обеспечением, такому как Aave, что оправдывает более высокую компенсацию кредитора.
Сравнение производительности токенов
Сравнение исторических изменений оценки соответствующих токенов в таблице 1 может дать представление о потенциальных будущих траекториях. Однако оценка токена, измеренная в FDV MC, зависит от многих факторов, таких как общие рыночные условия, принятие отдельных протоколов и сам дизайн токена. Токены с атрибутами захвата с низким значением могут отставать, в то время как продукты (кредитные платформы) могут превосходить с точки зрения TVL и коэффициента убыточности. Поэтому сравнения будут проводиться на нескольких уровнях. Обзор структуры токена и свойств захвата стоимости дает начальное представление об ожидаемой релевантности для общего внедрения протокола. Например. Токены, которые получают высокую ценность от доходов протокола, могут быть более представительными для общей производительности протокола, чем токены с ограниченными механизмами захвата стоимости. Затем значимые отношения метрик токенов сравниваются с текущим моментальным снимком времени. Последний анализ производительности монет фокусируется на историческом развитии.
Захват значения токена
Таблица 2
В таблице 2 приведены свойства и утилиты захвата значений для шести основных протоколов из таблицы 1. Все токены предоставляют право управления держателям и заинтересованным сторонам соответственно. Кроме того, Maple, Centrifuge и TrueFi используют стекинг в обмен на токены вторичной квитанции. Жетоны получения, иногда разработанные как модель условного депонирования для голосования (ve), также используются в качестве средства для распределения комиссионных долей среди лояльных сторонников. В случае Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool и dAMM разделение платы предлагается напрямую или через распределенные репозитории. Goldfinch и Clearpool не имеют вторичных токенов, вместо этого они используют свои первичные токены напрямую в качестве поощрений протокола. Все токены собственного протокола генерируют ценность непосредственно за счет использования продукта за счет уже упомянутых долей комиссий, управления или предоставления пользователям преимуществ при размещении токенов. Это означает, что корреляцию между принятием протокола и оценкой токена можно ожидать для всех токенов.
Взаимосвязь метрики токена
На рисунке 2 показана взаимосвязь между согласованным депозитом (TVL) и различными показателями, такими как среднее значение FDV MC. APY кредиторов, количество держателей и подписчиков в Твиттере. Соотношения даны в процентах от наибольшего значения в категории.
Соотношение депозит/FDV MC указывает на то, что принятие протокола превышает его текущую рыночную оценку. Обратите внимание, что в этих показателях учитываются только необеспеченные кредиты и обеспеченные депозиты.
Депозит/средний. Коэффициент APY является индикатором принятия капитала, превышающего стимулы к капиталу.
Соотношение депозитов и держателей представляет собой среднее значение депозитов на одного держателя собственных токенов и является эталоном фактического качества пользователей с точки зрения размера капитала.
Соотношение депозитов и подписчиков указывает на использование капитала на единицу маркетинговых усилий. Обратите внимание, что количество подписчиков в Твиттере не обязательно коррелирует с принятием продукта пользователями в реальном мире.
Соотношение последователей/держателей — это показатель маркетинговых усилий по сравнению с фактическим принятием пользователями нативного токена.
Сбор данных уже проводился в феврале, но из-за резких изменений на рынке все точки данных необходимо было обновить. В предыдущих сборах данных рейтинги различных категорий сильно различались между протоколами. Сегодня мы рассматриваем Centrifuge как явного лидера во всех категориях, что является прямым результатом ее высокой TVL. Это в два раза больше TVL следующего по величине соглашения в Goldfinch. Причиной их успеха по сравнению с другими игроками может быть их инновационная форма токенизированного залога реальных активов (RWA).
![Рис. 2] (https://img.jinse.cn/7044616_watermarknone.png)
фигура 2
Рисунок 2: Необеспеченные договорные депозиты (TVL), связанные с FDV MC, в среднем. APY за кредитование, количество держателей токенов, подписчиков в Твиттере и соотношение подписчиков в Твиттере к держателям токенов. Коэффициенты, рассчитанные на основе данных таблицы 1
Историческое сравнение стандартной рыночной капитализации токенов
Предыдущие сравнения относятся к самому последнему значению. На рис. 3 показано историческое развитие FDV MC для различных токенов протокола необеспеченного кредитования. Эти значения стандартизированы Ether FDV MC для достижения эталона для крипторынка. Ордината дана в логарифмическом масштабе, что смягчает появление высокой волатильности. Учитывая начальную точку периода с 1 января 2022 года по 19 мая 2023 года, все собственные необеспеченные токены снижаются в цене по отношению к ETH.
Некоторые причины их плохой работы могут быть следующими:
Криптовалютный рынок рухнул. С ноября 2021 года весь рынок криптовалют находится в нисходящей тенденции, не обошли стороной и договоры беззалогового кредитования. По мере падения цены на криптовалюты падает и стоимость нативных токенов этих протоколов.
Опасения по поводу устойчивости необеспеченного кредитования. Необеспеченные кредитные соглашения являются относительно новой и непроверенной концепцией, и существуют опасения по поводу их долгосрочной устойчивости. Некоторые критики утверждают, что эти протоколы по своей сути рискованны и что их крах — лишь вопрос времени. Некоторые протоколы, такие как Centrifuge, Maple и TrueFi, уже испытали частичный отказ. Другие протоколы кредитования и инвестиционные платформы, такие как Celsius, Voyager Digital и 3 Arrows Capital, даже столкнулись с полномасштабным крахом, что усилило бы опасения.
Надежная альтернатива ипотеке. Обеспеченные кредитные соглашения более популярны, потому что они предлагают менее рискованную альтернативу необеспеченным кредитам. По мере того, как все больше людей обращаются к обеспеченным кредитам, спрос на необеспеченные кредиты снижается, что снижает стоимость нативных токенов этих протоколов.
Рисунок 3: FDV MC различных токенов протокола необеспеченного кредитования, нормализованный по $ETH FDV MC
Сводка и просмотры
Дизайны токенов для протоколов необеспеченного кредитования демонстрируют разные подходы и механизмы накопления стоимости, где все они обеспечивают возможности управления через свои токены, но не все обеспечивают прямое распределение доходов посредством ставок. Тем не менее, все проекты токенов в той или иной степени повышают ценность за счет внедрения продукта.
В настоящее время Centrifuge является наиболее успешным протоколом необеспеченного кредитования с точки зрения оценки FDV и TVL. Хотя у них также есть просроченные кредиты, их сила заключается в инновационном подходе к токенизации RWA.
**Общая стоимость всех нативных необеспеченных кредитных токенов ниже, чем на крипторынке. ** Во время медвежьего рынка 2022 года произошло слишком много некоторых или всех последствий, что привело к снижению доверия к отрасли.
С точки зрения общего количества FDV MC, индустрия необеспеченного кредитования довольно мала по сравнению со всей индустрией DeFi (0,7%) и всем рынком криптовалют (0,03%). Учитывая это, огромную актуальность необеспеченного кредитования в традиционном финансовом секторе и тенденцию рынка к оптимизации эффективности капитала, децентрализованное необеспеченное кредитование по-прежнему демонстрирует большой потенциал для роста и инноваций. Просто нужно больше времени, чтобы восстановить доверие и внедрять инновации, чтобы это произошло.