ข้อมูล Glassnode Insights: การเพิ่มขึ้นของ Liquid Staking

ข้อความสรุปผู้บริหาร

การเปิดตัว อีเทอร์เรียม การเปิดให้ถอนเหรียญ staking ของ ‘s ในช่วงกลางเดือนเมษายน ได้เริ่มเป็นที่สนใจอย่างมากสำหรับเหรียญ liquid staking
ในหมู่ผู้ให้บริการ liquid staking ที่มีผลกระทบอย่างมาก Lido ได้สร้างความเป็นเอกลักษณ์ที่โดดเด่น โดยมีการจัดหาที่สูงที่สุด ความเหมาะสมของเงินทุน และผลกระทบของเครือข่ายการบริหาร ซึ่งทั้งหมดทำให้ Lido มั่นคงตัวเองในตลาด

แนวโน้มใหม่ได้รับการพัฒนาเกี่ยวกับการผสมผสาน DeFi ของโทเค็น liquid staking สระน้ำที่เกี่ยวข้องกับ liquid staking กำลังเห็นการลดลงของมูลค่าที่ล็อคไว้ เนื่องจากเงินทุนย้ายไปที่จะใช้เป็นหลักทรัพย์ในโปรโตคอลการให้เงินกู้

ประสิทธิภาพที่สัมพันธ์

ตลาดสินทรัพย์ดิจิตอลได้ดำเนินการการยื่นขอ ETF สัญญาณโปรดเกี่ยวกับ BTC อย่างต่อเนื่องในสัปดาห์ที่ผ่านมาพร้อมกับ BTC ที่โดดเด่นแตกต่างจากตลาดทั่วไป แม้ว่าการยื่นขอ ETF โดย BlackRock จะเพิ่มราคา ETH ไปถึง 11.2% แต่มันปิด Q2 ด้วยการเงียบสงบที่คาดไม่ถึง 6.4% สูงกว่าราคาเปิดในเดือนเมษายน

โดยอย่างสัมพันธ์ สินทรัพย์ดิจิตอลหลายรายการได้สูญเสียตำแหน่งอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับ บิตคอยน์ ในปี 2023, อัตราส่วน ETH/BTC ลดลงถึงระดับต่ำสุดในรอบ 50 สัปดาห์ที่ 0.060 อัตราส่วนนี้ได้กลับมาทวีคืนเป็น 0.063 แสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่งบางส่วนในต้นเดือนกรกฎาคม

จนถึงตอนนี้ในปี 2023 การเพิ่มขึ้นของราคา ETH ยังไม่ได้ส่งผลให้มีการเพิ่มกิจกรรมในเครือข่ายอย่างมีนัยสำคัญ ราคาแก๊สซึ่งถือเป็นตัวแทนของความต้องการเนื้อที่บล็อกยังคงอยู่ในระดับที่สูงไม่มาก โดยเฉพาะในสัปดาห์ที่ผ่านมาหลังจากการประกาศการยื่นคำขอ ETF สำหรับการเปรียบเทียบ ในช่วงอัปเกรดในเซี่ยงไฮ้ในเดือนเมษายนที่ผ่านมาซึ่งเป็นการเตรียมการสำหรับการเข้าร่วมเป็นประสบการณ์ที่คล้ายกันในตลาด ETH ราคาแก๊สเพิ่มขึ้น 78% เมื่อเปรียบเทียบกับ 28% ในสัปดาห์นี้

คลื่นของการฝาก Staking ใหม่

การฟอร์คแข็งของชั่งหลักเซี่ยงไฮ้ทำให้สามารถถอน ETH ที่ถูกจ่ายเข้ามาจากกลไกตรวจสอบ Ethereum แทนที่จะเห็นการถอนเป็นคลื่น ๆ อย่างไรก็ตาม การอัปเกรดได้กระตุ้นคลื่นฝาดใหม่ของการฝากเงินเป็นที่มุ่งมั่น โดยที่ผู้เสียภาษีพบความมั่นใจในความยืดหยุ่นใหม่นี้

กิจกรรมการฝากเงิน (จำนวนธุรกรรม) ได้รับความนิยมสูงสุดในวันที่ 2 มิถุนายน ที่บันทึกการฝากเงินใหม่กว่า 13,595 ราย (มูลค่ากว่า 408k ETH) สำหรับการเปรียบเทียบ เราสามารถเปรียบเทียบกับการทำธุรกรรมการฝากเงินแลกเปลี่ยน ETH ซึ่งคงค่าที่รอบรู้เป็นประมาณ 30k ธุรกรรมการฝากเงินในระหว่างระยะเวลานี้

การเพิ่มขึ้นของ ETH ที่ถูก stake ใหม่เป็นไปอย่างชัดเจนมากขึ้น หากเราเปรียบเทียบปริมาณ ETH ที่ถูก stake (สีน้ำเงิน) กับปริมาณเข้าสู่ระบบแลกเปลี่ยน (สีแดง) จะเห็นได้ว่า ETH ที่ถูก stake ใหม่มีปริมาณมากกว่าหรือเท่ากับการเข้าสู่ระบบแลกเปลี่ยนตั้งแต่ช่วงเวลาที่ Shanghai เริ่มเปิดใช้งาน

ด้วยการสำรวจอย่างละเอียดยิ่งขึ้น เราสามารถแยกเงินฝากรายวันตามผู้ให้บริการได้ โดยที่จะเห็นแนวโน้มชัดเจนในการสนับสนุนผู้ให้บริการเป็นเจ้าของเงินทุนที่ประสบความสำเร็จจาก Lido ที่นำแนวโน้มนี้

ความเชื่อมั่นของ Lido

การสังเกตดังกล่าวสะท้อนถึงความต้องการของตลาดสำหรับโทเค็น liquid staking (LSTs) โดยที่โทเค็นเหล่านี้เป็นฟังก์ชันครอบคลุมสำหรับ ETH ที่ฝากไว้ในสระเสียงการจับกุม โดยที่การดำเนินการของการจับกุมถูกแยกออกจากผู้ใช้งานสุดท้ายโดยแพลตฟอร์ม

Lido ปล่อยอัปเดต V2 ในวันที่ 15 พฤษภาคมซึ่งช่วยให้ผู้ดำเนินการโหนดสามารถถอน ETH ที่ได้เสียไว้ได้เป็น ETH โดยผู้ถือสกุลเงิน stETH ของ Lido สามารถแลกเปลี่ยนได้ หลังจากการเปิดตัว มีการแลกคืน stETH 400k ($721M) ผลให้มีการลด stETH แต่การฝาก ETH ปริมาณมากทำให้การลดลงนี้ได้รับการชดเชยมากกว่า ผลักดันสู่ ATH ใหม่ที่ 7.49M stETH

เมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่งที่มีการสเตกติ้งเหลวอื่น ๆ ลิโด้เด่นเป็นผู้นำชัดเจนในกลุ่มอุตสาหกรรมด้วยการเสนอเสริมที่มีปริมาณสูงถึง 16 เท่าของคู่แข่งที่ใกล้ที่สุด กล่าวคือ การเสนอเสริมของ rETH ซึ่งเป็นโทเค็นสเตกติ้งเหลวของ Rocketpool มีการเติบโตไวกว่า 3 เท่าของลิโด้ตั้งแต่เริ่มต้นของปีนี้

ที่น่าสนใจคือ ความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับ stETH ของ Lido ไม่ได้แสดงให้เห็นในจำนวนผู้ถือโทเค็นใหม่ที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่เราสังเกตเห็นว่ามีการเพิ่มผู้ใช้ของโทเค็น Staking ของ Rocketpool และ FRAX หลังจากอัปเกรด Shanghai แต่ Lido ไม่ได้ลงทะเบียนการเติบโตที่สำคัญในผู้ใช้ใหม่

จำนวนที่อยู่ใหม่ที่ถือ stETH กำลังสลับไปมาระหว่าง 230-590 / วัน ซึ่งเป็นไปได้ไม่เปลี่ยนแปลง YTD นี้นำเราสู่ข้อสรุปว่าการฝากเงินใหม่ที่ทำผ่าน Lido มาจากผู้ถือโทเค็น stETH เดิมที่เพิ่มความเสี่ยง

เมื่อดูค่าเฉลี่ยของยอดคงเหลือของผู้ถือโทเค็นเราสามารถประมาณการได้ว่าโทเค็น stETH ที่ออกรายใหม่ได้ถูกกระจายไปอย่างไร หลังจากที่อนุญาตให้ถอนเงินได้สำหรับ Lido ยอดเฉลี่ยของผู้ถือโทเค็นลดลงเป็น 46.1 stETH (83k ดอลลาร์)

ยอดคงเหลือเฉลี่ยของ stETH เพิ่มขึ้นเป็น 51.0 stETH ($100k) ตั้งแต่เมืองซังไฮ้ นั่นหมายความว่าผู้ถือโทเค็นที่มีอยู่กำลังเพิ่มส่วนแบ่งของ ETH ที่เป็น stETH และยังแสดงให้เห็นว่าเรายังไม่เห็นการเข้าร่วมในตลาดจากผู้ถือใหม่ผ่านกลไกการเป็นเจ้าของโทเค็นดังกล่าวอย่างชัดเจน

การเปลี่ยนการใช้งาน LST ใน DeFi

คุณค่าหลักที่สำคัญของ LSTs คือการผสานอยู่ในโปรโตคอล DeFi ผู้ถือโทเค็น LST สามารถซื้อขาย LST ได้อย่างง่ายบนตลาดที่ไม่มีการกำหนด, ใช้เป็นหลักทรัพย์, หรือใช้ประโยชน์จากโอกาสในการผลิตผลผลิตได้ผ่านโปรโตคอลการให้เงินกู้

ตั้งแต่เกิดขึ้นมา, LSTs ได้เห็นกิจกรรมที่เพิ่มขึ้นภายในโปรโตคอล DeFi ต่าง ๆ โดย stETH ของ Lido เป็นอย่างสำคัญ ผลกระทบของเครือข่ายและการรวมระบบของ stETH เป็นปัจจัยที่อีกอย่างที่นำไปสู่ความเกรงกลัวของ Lido ในกลุ่มธุรกรรมนี้ อย่างไรก็ตาม, ในชุดโปรโตคอล DeFi ที่ยอมรับ LSTs มีแนวโน้มที่น่าสนใจมากมายที่กำลังพัฒนาอยู่

นับตั้งแต่การอัพเกรดเซี่ยงไฮ้ stETH-ETH Curve Pool ซึ่งเป็นกลุ่มสภาพคล่องที่ใหญ่ที่สุดสําหรับอนุพันธ์การปักหลักของ Lido ได้สูญเสีย 39% ของมูลค่ารวมที่ถูกล็อค ตอนนี้กําลังเข้าใกล้ระดับที่เห็นหลังจากการลดระดับครั้งใหญ่หลังจาก เทอร์ร่า-การลูนาลดลงในพฤษภาคม 2022

การสำรวจพูล wstETH-ETH บน Gate.io Balancer, เราสามารถสังเกตเห็นแนวโน้มนี้ได้ชัดเจนมากยิ่งขึ้น ตั้งแต่วันที่ 15 เมษายน มูลค่า TVL ของพูลนี้ลดลง 71% ลดค่าพูลจาก $351.2 ล้านเหรียญสหรัฐไปเหลือ $101.4 ล้านเหรียญสหรัฐ

ด้วยการตรวจสอบผลตอบแทนที่เป็นรายปี (APR) ของทั้งสองพูล เราสามารถเห็นได้ว่ามีการลดลงต่อเนื่องที่เกิดขึ้นในปี 2023 สำหรับการวิเคราะห์ของเราเราเลือกวันที่ 15 เมษายนเป็นจุดอ้างอิงเนื่องจากเป็นเวลาที่คลื่นของการฝากเงินใหม่เริ่มเกิดขึ้นรวมทั้งการลดความเหลือใน DEXs ที่เกี่ยวข้อง

อัตราเงินเฉลี่ยต่อปีสำหรับบ่อ Curve stETH-ETH ลดลงจาก 3.47% เมื่อวันที่ 15 เมษายนไปยัง 2.27% ในปัจจุบัน ในทางกลับกัน บ่อ Balancer ได้รับการลดลงไปยังจุดต่ำสุดของ 1.69% เมื่อเดือนเมษายนและเพิ่มขึ้นเล็กน้อยไปยัง 2.10% ตั้งแต่นั้น

โปรดจำไว้ว่า APR สำหรับ liquidity pools ประกอบด้วยโครงสร้างรางวัลที่แตกต่างกันที่จ่ายในรูปแบบเหรียญที่แตกต่างกัน โครงการ Lido ระดมทุน Curve liquidity providers ด้วยเหรียญ LDO ด้วยโปรแกรมส่วนสนับสนุนนี้ที่จะหมดอายุเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน โดยดู APR trends ที่แตกต่างกันบนทั้งสองแพลตฟอร์ม โครงสร้างรางวัลที่เปลี่ยนแปลงนี้เพียงอย่างเดียวไม่ให้คำอธิบายที่สมบูรณ์สำหรับความลำบากในการจัดสรรเงินลงทุน

อาจจะเป็นไปได้ว่าอัตราผลตอบแทน (APRs) ได้ถูกทำให้ไม่สำคัญอย่างไร้สำคัญสำหรับพูล LST ตั้งแต่การเปิดการถอนเงิน ก่อนที่ Shanghai พูล Likidity ทำงานเป็นแหล่งเดียวของ Likidity สำหรับการเก็บเงิน อย่างไรก็ตามตอนนี้ความต้องการในการซื้อขายระหว่าง stETH และ ETH บน DEXs ลดลงและผู้ใช้สามารถทำเหรียญหรือแลกเปลี่ยนโดยตรงกับแพลตฟอร์ม

นี่อาจเกี่ยวข้องกับผู้ทำตลาดที่เห็นโอกาสในการได้รับผลตอบแทนที่ลดลงเนื่องจากผู้ให้สินทรัพย์ของ DeFi นอกจากนี้แนวโน้มนี้อาจมีการเสริมความผ่อนปรนจากการถอนตัวของผู้ทำตลาดหลักหลายรายเนื่องจากการสอบสวนทางกฎหมายที่เพิ่มขึ้นในสหรัฐอเมริกา

เนื่องจากเราไม่เห็นการถอนเงินสดโดยไม่คาดคิดที่เกิดจากการออกจากของผู้เล่นบางราย แต่เป็นแนวโน้มที่ต่อเนื่องเราเสมือนว่าการลดความสามารถในการเงินเป็นไปได้เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงที่มีลักษณะโครงสร้างมากขึ้น

อธิบายอีกอย่างคือความเพิ่มขึ้นในค่า Opportunity Costs ที่เป็นไปได้สำหรับผู้ให้บริการ Likuiditi ที่เกิดจากยานพาหนะรายได้ใหม่ในโปรโตคอลอื่น ๆ ในระบบ DeFi บริการสระน้ำกู้ยืม เช่น Aave หรือ คอมพาวด์ ที่อนุญาตให้ LSTs ใช้เป็นหลักทรัพย์และใช้การกู้ยืมในรูปแบบของ ETH ตำแหน่งการ Stake ที่มีการเลือกใช้การกู้ยืมนี้ โดยประมาณจะทำให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น 3 เท่า

Aave ได้เห็นการเพิ่มมูลค่าสูงใน TVL โดยเฉพาะสำหรับ wstETH ในพูลการให้ยืม V3 ตั้งแต่เปิดให้บริการในช่วงปลายเดือนมกราคม 2023 พูล wstETH ได้เติบโตมาถึงมูลค่าเกิน 734.9 ล้านเหรียญสหรัฐ ในขณะที่พูล stETH ยังอยู่ที่ประมาณ 1.79 พันล้านเหรียญสหรัฐ

พูล Compound V3 wstETH ยังเห็นการเติบโตที่สำคัญตั้งแต่เปิดตัวในต้นปีนี้ โดยตอนนี้มีมูลค่ามากกว่า 42.2 ล้านเหรียญดอลลาร์ของ stETH นี่เป็นการเพิ่มขึ้น 817% ตั้งแต่วันที่ 9 พฤษภาคมเท่านั้น ดูเหมือนว่าสินทรัพย์ที่เกิดจากการถือครองและเก็บดอกผลที่เป็น staking derivatives กำลังกลายเป็นสิ่งที่น่าสนใจมากขึ้นเมื่อเทียบกับ ETH และ stablecoins

สรุปและสรุปผล

การอัพเกรด Ethereum ชั้นชิดในเมืองซังไฮ้เสร็จสมบูรณ์ในช่วงเดือนเมษายนกลายเป็นการให้นักลงทุนทำการถอนได้จากการซื้อกำไรจากการสแตกไล่ดังนั้นการฝากเงินเพิ่มขึ้นโดยชัดเจนมีการเลือกตั้งตลาดสำหรับโทเค็นการฝากเหลว

ในนั้น Lido ได้รับความนิยมมากที่สุดโดยสะท้อนในส่วนแบ่งตลาดที่ใหญ่ที่สุด โดยบัญชีสำหรับ 7.5M ใน staked ETH นอกจากนี้ stETH ของ Lido ยังมีผลกระทบต่อเครือข่ายใน DeFi ด้วยการรวมและนำไปใช้เป็นที่ยอมรับในการใช้เป็นหลักทรัพย์ ตั้งแต่เวลาที่เกิดเหตุการณ์ในซานฮัญได้มีการเย้ายวนในการจัดสรรทุน stETH ภายในเครือข่าย DeFi โดยน้ำวางสระเหลืองของ DEX ลดลงและการใช้หลักทรัพย์ภายในโปรโตคอลกู้ยืมเพิ่มขึ้น

สิ่งนี้แนะนำว่านักลงทุนอาจมีการเล่นกลยุทธ์ในการเพิ่มผลตอบแทนจากการเก็บเงินเพื่อเพิ่มความเสี่ยงที่สูงขึ้นด้วยการยืมเงินเพื่อเพิ่มผลตอบแทน stETH

โปรดทราบ: รายงานนี้ไม่ให้คำแนะนำในการลงทุน ข้อมูลทั้งหมดให้เพื่อการศึกษาและข้อมูลเท่านั้น การตัดสินใจในการลงทุนจะไม่ต้องพึงพอใจกับข้อมูลที่ให้ไว้ที่นี่ และคุณเป็นผู้รับผิดชอบต่อการตัดสินใจในการลงทุนของคุณเอง