เกิน Tether เป็น Stablecoin ที่ใหญ่ที่สุด? ทุกอย่างที่คุณต้องรู้เกี่ยวกับว่า Ethena

สเตเบิลคอยน์เป็นสื่อการซื้อขายที่สำคัญที่สุดในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิตอล ตั้งแต่ปี 2013 ในทุกการเปลี่ยนแปลงของวัวและหมี เรื่องราวของสเตเบิลคอยน์ได้เป็นสิ่งที่ไม่หลีกเลี่ยง ตามลักษณะของมัน ปัจจุบันมีทิศทางต่าง ๆ สำหรับสเตเบิลคอยน์:

1. สเตเบิลคอยน์ที่มีการควบคุม เช่น USDT และ USDC คือสเตเบิลคอยน์ที่ได้รับความสนใจอย่างแพร่หลายที่สุด;
2. สกุลเงินคงที่ที่มีการเทียบโอนมากเกินไป เช่น DAI;
3. สกุลเงินคงที่แบบอัลกอริทึม เช่น UST;
4. เหรียญสัญญาเงินดอลลาร์ที่ไม่มีความเสี่ยงในช่วงเริ่มต้น เช่น USDe ซึ่งจะถูกพูดถึงในบทความนี้;

ปัญหาปัจจุบันกับสเตเบิลคอยน์

ปัญหาของ USDC และ USDT อยู่ที่ความcentralized ของพวกเขา ซึ่งเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงเช่นการตรวจสอบทางกฎหมาย การพึ่งพาที่สูงในระบบการบริการธนาคารที่มีอยู่แล้ว และการแยกตัวจากผลตอบแทนที่ภายใน

ปัญหากับ DAI ของ MakerDAO คือ มันไม่ได้รับการกระจายอำนาจและเสถียร นอกจากนี้ ประสิทธิภาพทุนของมันก็ไม่สูง DAI ห่างออกไปจากการยึดติดกับ $1 มากถึง 50 จุดพื้นฐาน ในช่วงเวลา 62% ของชีวิตของมัน นอกจากนี้มันไม่ได้รับการกระจายอำนาจเพราะมีมากกว่า 65% ของหลักทรัพย์ที่รองรับมันเป็น Stablecoins ที่รองรับด้วยเงินฟิอัลท์และ WBTC (สัดส่วนนี้กำลังเพิ่มขึ้นและอาจจะยังคงเติบโตต่อไป) เพื่อขยาย DAI MakerDAO ถูกบังคับให้เสียสิทธิการกระจายอำนาจ ในปัจจุบัน DAI เล่นบทบาทของ wUSDC และเมื่อหลักทรัพย์ที่รองรับมันเป็น Stablecoins ที่รองรับด้วยเงินฟิอัลท์มากขึ้น สิ่งนี้กลายมาชัดเจนขึ้น

ปัญหาของเบสิสและสเตเบิลคอยน์อัลกอริทึมอื่น ๆ ที่ไม่มีหลักประกันหรือมีหลักประกันไม่เพียงพอ เช่นเอ็มพ์ตี้เซ็ตดอลลาร์หรือแอมเพิลฟอร์ท คือระบบเหล่านี้เป็นระบบที่เป็นที่ทึ่งและเปราะบาง สเตเบิลคอยน์อัลกอริทึมเหล่านี้ไม่สามารถรักษาระบบการยึดติดได้ดี

หากคนไม่เชื่อว่าสเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมจะทำงานได้ พวกเขาก็จะล่มสลาย ตัวอย่างเช่นสเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมที่โด่งดัง Luna UST

Luna ได้สร้าง Stablecoin ที่ชื่อ UST ซึ่งมีมูลค่าตลาดประมาณ 2.5 พันล้านเหรียญสหรัฐ. ผู้ใช้สามารถสร้าง UST โดยการเผา 1 ดอลลาร์ของ LUNA ในราคาตลาดปัจจุบัน ในขณะที่ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน 1 ดอลลาร์ของ LUNA ในราคาตลาดปัจจุบันเพื่อรับมูลค่า 1 ดอลลาร์ นี้คือระบบ Stablecoin ที่สะท้อนตนเองอย่างมาก

การออกแบบของ UST สามารถปรับขนาดได้และกระจายอํานาจ แต่มีความเสี่ยงในการอยู่รอด หากราคาของ LUNA ลดลงอาจทําให้เกิดการ “เรียกใช้” - ผู้ใช้จะแลก UST อย่างรวดเร็วเพื่อรับ LUNA $ 1 และขายได้ เนื่องจากแรงกดดันจากการขายทําให้ราคาลดลงจึงจําเป็นต้องเพิ่ม LUNA สําหรับ UST ที่แลกมาแต่ละครั้งและอุปทานของ LUNA อาจสูงเกินจริง ดังนั้นในเดือนพฤษภาคม 2022 ด้วยการปลด UST การล่มสลายของตลาดสกุลเงินดิจิทัลครั้งใหญ่จึงเกิดขึ้น LUNA ลดลงจากหลายสิบดอลลาร์เป็นศูนย์ภายในสามวัน และตลาดสกุลเงินดิจิทัลโดยรวมก็ลดลงอย่างรวดเร็วเช่นกัน

ปัญหาที่ Ethena พยายามแก้ไขคืออะไร?

Ethena เป็นโปรโตคอลดอลลาร์สังเคราะห์ที่อ้างอิงจาก อีเทอร์เรียม ซึ่งจะให้บริการโซลูชั่น crypto-native สําหรับสกุลเงินที่ไม่ต้องพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานของระบบธนาคารแบบดั้งเดิมรวมถึงเครื่องมือการออมสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐที่เข้าถึงได้ทั่วโลก - “พันธบัตรอินเทอร์เน็ต” USDe ดอลลาร์สหรัฐสังเคราะห์ของ Ethena จะให้โซลูชันดั้งเดิมสกุลเงินดิจิทัลที่ต่อต้านการเซ็นเซอร์ปรับขนาดได้และมีเสถียรภาพเป็นครั้งแรกสําหรับกองทุนที่รับรู้ผ่านการป้องกันความเสี่ยงจากเดลต้าต่อหลักประกันของ Ethereum

กลไกของ Ethena คล้ายกับเป็นเหยื่อและ Stablecoin ของมันชื่อ USDe หากราคาของ ETH คือ $1 เมื่อทำการสร้าง 1 USDe ระบบจะมอบหมายให้ 1 ETH ไปยังตลาดอนุพันธ์เพื่อการขาย 1 ETH ออกสั้น

หากราคา ETH ลดจาก $1 เหลือ $0.1 มูลค่าสัญญาขายขาดของ 10 ETH * $0.1 ยังคงเท่ากับ $1;

หากราคา ETH เพิ่มขึ้นจาก $1 เป็น $100 มูลค่าสัญญาขายขาดของ 0.01 ETH*$100 ยังคงเป็น $1 และยอดคงเหลือของระบบ Ethena จะถูกบรรจบผ่านการฮีดจิ้งสัญญา โดยท้ายที่สุดสร้างสรรค์ Stablecoin ด้วยเหรียญ USD ซึ่งมีการประกันเท่าเทียมแบบกระจาย

ความแตกต่างระหว่าง USDe กับสเตเบิลคอยน์อื่น ๆ คืออะไร?

สกุลเงินที่มั่นคงในศักยภาพสกุลเงินดิจิตอลต้องมีทรัพย์สินหลักที่รองรับมูลค่าของสกุลเงินดิจิตอลที่มั่นคง เช่น DAI ของ MakerDAO, crvUSD ของ Curve หรือ Aave GHO ของพวกเขา ไม่ว่าจะเป็นกลไกใด ก็มีจุดประสงค์เพื่อจำนองทรัพย์สินเพื่อปล่อยพลังการซื้อ และสิ่งสำคัญมากกว่าคือการใช้ความสามารถให้เป็นประโยชน์

Ethena ได้สร้าง Stablecoin ที่เรียกว่า USDe ซึ่งรักษาอัตราแลกเปลี่ยน 1:1 กับดอลลาร์สหรัฐเสมอ USDe จะกลายเป็นสินทรัพย์อ้างอิงที่ต่อต้านการเซ็นเซอร์และปรับขนาดได้ซึ่งใช้ในแอปพลิเคชัน DeFi เพราะมันรวมรายได้ที่เดิมพันของ Ethereum และรายได้ของตลาดฟิวเจอร์สทุกคนสามารถได้รับผลตอบแทนเป็นดอลลาร์ผ่านมันและมันยังสามารถกลายเป็น “พันธบัตรอินเทอร์เน็ต” เช่นพันธบัตรพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐบนอินเทอร์เน็ต มันถูกใช้กันอย่างแพร่หลายเป็นสินทรัพย์อ้างอิงใน DeFi คุณยังสามารถสร้างพันธบัตรที่แตกต่างกันตามกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่แตกต่างกันเช่นการใช้สัญญาถาวรสําหรับการป้องกันความเสี่ยงและการสร้างพันธบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัว การใช้สัญญาการส่งมอบสําหรับการป้องกันความเสี่ยงสามารถสร้างพันธบัตรอัตราคงที่ได้

ผู้ใช้ที่ควบคุม ETH เพื่อรับ USDe ใน Ethena จะได้รับกำไร ขอบคุณกับการอัปเกรดของ Ethereum Shanghai ETH กลายเป็นหุ้นสมุดรายได้ที่เกี่ยวข้องกับเงินคลังดิจิตอล และหุ้นสมุดหลักที่ออกโดย Ethereum มีความเทียมกับหุ้นสมุดรายได้ที่เกี่ยวข้องกับเงินคลัง

ผู้ใช้ที่มีการเบิกเงิน USDe สามารถแบ่งปันประโยชน์คู่สองจากสินทรัพย์ที่มีการรับรองค่าเช่าได้:

1. ประการแรกคือผลตอบแทนที่มั่นคงจากการปักหลักแบบจุดยาว Ethena Labs รองรับ Staking Spot ETH ผ่านโปรโตคอลอนุพันธ์หลักประกันสภาพคล่อง เช่น Lido เพื่อรับผลตอบแทนรายปี 3% ถึง 5%

2. อันดับสองคือผลตอบแทนที่ไม่คงที่จากระดับของเงินทุนสั้นในอนาคต ผู้ใช้ที่คุ้นเคยกับสัญญากู้ยืม จะคุ้นเคยกับแนวคิดของอัตราเงินทุน แม้ว่าอัตราเงินทุนจะไม่คงที่ สำหรับตำแหน่งขายสั้น ส่วนใหญ่ของเวลาจะใช้กับอัตราเงินทุนบวกในอนาคต ซึ่งหมายความว่าผลตอบแทนโดยรวมจะเป็นบวก

การรวมกันของประโยชน์สองอย่างนี้ได้รับอัตราผลตอบแทนที่สูงสำหรับ USDe ข้อมูลอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนจากโปรโตคอล Ethena Labs และผลตอบแทนจาก sUSDe (โทเค็นป้ายแสดงการเก็บฝาก USDe) มีผลสำเร็จอย่างมีชีวิตชีวาในรอบ 2 เดือนที่ผ่านมา โดยผลตอบแทนจากโปรโตคอลสูงสุดถึง 58.9% และต่ำสุดถึง 10.99% ผลตอบแทนจาก sUSDe สูงสุดถึง 87.55% และต่ำสุดถึง 17.43%