Özet: Bu hafta AAVE ekosistemi, uzun bir süre üzerinde çalışılan AAVE Şemsiye modülünü topluluğun onayına sundu ve bu modül 5 Haziran 2025'te yürürlüğe girecek.
Bundan böyle AAVE Umbrella modülü, AAVE ekosisteminin kötü borç teminat işlevini üstlenecek şekilde mevcut Safety Module'un yerini alacaktır.
Şahsen, yazar bundan önce orijinal Güvenlik Modülünün stkGHO getiri senaryosunu çok beğendi ve kontrol edilebilir riskler koşulu altında stabilcoin standardının %13'ü kadar yıllık getiri oranı elde edebilmek hoş değil.
Ancak bu teklifin kabulü, mevcut AAVE ekosisteminin getiri paradigmasında önemli değişikliklere yol açacaktır. Bu nedenle, Aave Umbrella'nın geçiş sonrası belirli etkilerini tanıtmak ve sizlerle paylaşmak için bu makaleyi özetliyoruz.
Genel olarak, Aave Umbrella'nın lansmanı ile AAVE tokenomiklerinin arz tarafındaki baskısı optimize edildi, proje tarafının bakış açısından fon verimliliği artırıldı, ancak mevcut teşvik senaryolarına katılanların geçiş sürecinin protokole olan etkisini gözlemlemek gerekecek. Ayrıca stkGHO katılımcıları için muhtemelen başka getiri senaryoları aramak gerekebilir.
Aave Umbrella modülü tam olarak hangi sorunu çözüyor?
Her şeyden önce, Aave Umbrella modülünün önemini tanıtmamız gerekiyor, AAVE'nin merkezi olmayan aşırı teminatlandırılmış bir borç verme protokolü olduğunu biliyoruz ve temel risk, piyasa şiddetli bir şekilde dalgalandığında ve teminat değerinde ve likiditede keskin bir düşüşe neden olduğunda, zamansız tasfiyenin neden olduğu kötü borçlara neden olabileceği gerçeğinden kaynaklanmaktadır. Aave Umbrella'dan önce AAVE, bu riski esas olarak sadece bir sermaye havuzu olan Güvenlik modülü aracılığıyla azaltıyordu, protokolün şüpheli alacakları olduğunda, protokolün kaybını telafi etmek için havuz fonlarını kullanabilir, tabii ki, protokolün şüpheli alacak riskini taşıyan fon sağlayıcılarının bu kısmını sübvanse etmek için AAVE buna daha cömert teşvikler tahsis etti.
Güvenlik modülünde, AAVE, Likidite Sertifikaları, Balancer AAVE / wstETHPool'da BPT ve GHO olmak üzere üç tür fon desteklenir. Bu üç token'ye sahip olan kullanıcılar, AAVE token'lerin resmi sürümünü kazanmak için token'lerini Güvenlik modülüne stake edebilirler. Rehin verilen fonlar, "slashing" olarak da bilinen bir süreç olan şüpheli alacak sorunları durumunda AAVE'yi tazmin etmek için kullanılacaktır. İlk iki varlığın maksimum kesme oranı %30 iken, GHO'nun maksimum kesme oranı %99'dur. Buna ek olarak, rehin verilen fonların itfa edilirken 20 günlük bir soğuma süresinden ve 2 günlük bir itfa süresinden geçmesi gerekir ve zaman aşımından sonra yeniden rehin verilecektir.
Bu mekanizma tasarımının iki avantajı vardır; birincisi, protokolün kötü borç riskini hafifletmekte, ikincisi ise yield yeteneği ilgili tokenlara kullanım senaryoları sunmakta ve böylece AAVE tokeni ve GHO'ya olan talebi yaratmaktadır. Şu ana kadar, Safety Module içindeki toplam fon miktarı $1.14B olmuştur. Bunlar arasında AAVE stake değeri $744M, ABPT stake değeri $222M ve GHO stake değeri $170M'dir.
Ancak bu mekanizmanın iki ana sorunu vardır:
l bakım maliyeti çok yüksek;
l fon verimliliği çok düşük;
Öncelikle, AAVE'nin bu fonları çekmek için harcadığı maliyet de şaşırtıcı. Mevcut faiz oranlarına göre, stkAAVE'nin staking APR'si %4.57, stkGHO'nun staking APR'si %5.55 ve stkABPT'nin staking APR'si %10.18. TVL'yi bir araya getirerek yıllık teşvik harcamasını yaklaşık 66 milyon dolar olarak tahmin edebiliriz ve bu teşvik AAVE'nin yeni arzından geliyor, bu da AAVE'nin piyasa değeri koruması üzerinde önemli bir baskı oluşturuyor.
İkinci olarak, fon kategorisi yalnızca AAVE tokenlerini ve GHO ile ilgili varlıkları içerdiğinden, AAVE'nin birinci sınıf bir varlık borç verme protokolü olduğu göz önüne alındığında, kötü borçların temel kategorisi USDT, ETH vb. gibi birinci sınıf varlıklar olmalıdır. Şüpheli alacaklar oluştuğunda, mevcut güvenlik modülüne dayanarak, açığı telafi etmek için AAVE ile ilgili tokenleri veya GHO'yu kötü borç varlıklarına geri satmak zorunda kalırlar, bu da AAVE ve GHO'nun likiditesine ek bir test getirir, bu nedenle yüksek getirilerle inşa edilen sermaye havuzunda kötü borçların risk azaltmasına yansıyan sermaye verimliliğinin çok yüksek olmadığı söylenebilir.
Bu iki sorunu optimize etmek için AAVE ekibi, mevcut Safety modülünün yerine Aave Umbrella'yı önerdi. Kısacası, Aave Umbrella'nın üç ana optimizasyonu vardır:
Fon kategorileri açısından, protokol kredisi ile daha yüksek bir ilişkiye sahip aToken kullanılarak fon toplanacak ve her aToken yalnızca ilgili temel tokenin teminatını üstlenecek, bu da önceki tüm kredilerin AAVE tokeni ve GHO ile ilgili tokenlere olan bağımlılığını ortadan kaldıracaktır. Bu güncellemeyle birlikte, stkwaUSDC( staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT ve stkwaETH olmak üzere üç yeni varlık tanıtılacaktır.
Teşvik dağılımında, serbest bırakma eğrisi modeli, nihai varlıkların staking getirisini belirlemek için kullanılmaktadır; faiz oranı, hedef likidite, mevcut staking toplamı ve maxEmission adlı üç parametreden etkilenmektedir. Basitçe söylemek gerekirse, serbest bırakma eğrisi üç parçalı bir fonksiyondur:
(1) Hedef likidite miktarına yeterli miktarda staking yapılmadığında, protokol her bir birim değer için dağıtılan AAVE ödülleri artacak, ancak artış hızı Hedef Likidite'ye yaklaştıkça yavaşlayacak ve maxEmission'a ulaşana kadar devam edecektir;
(2) Staking miktarı Hedef Likidite ve aşırı bir eşik (muhtemelen %20) dahilinde olduğunda, stake edilen tokenlerin her bir değer birimi için protokol tarafından dağıtılan AAVE ödülleri doğrusal olarak azalacaktır;
(3) Teminat miktarı eşik değerini aştığında, birim ödül miktarı sabit kalır;
Toplam APY değişimi sarı çizgi modelini takip eder ve parçalı bir fonksiyondur. Tabii ki, bunun temel avantajı sermaye verimliliğidir ve güvenli fonların miktarı, anlaşmanın aşırı sübvansiyonunu önlemek için faiz oranlarının ayarlanması yoluyla makul bir aralıkta kontrol edilebilir. Bu ayarlamada, her sistemin parametreleri şekilde gösterilir ve birim temel belirteç cinsinden ifade edilir.
Ve mevcut üç tokenin AAVE serbest bırakma ayarlamaları aşağıdaki gibidir:
Slashing mekanizmasında, akıllı sözleşme katmanındaki otomatik uygulama, mevcut DAO yönetimine dayalı etkin tetikleyicinin yerini aldı.
İlk iki nokta DeFi kullanıcıları için daha önemlidir çünkü getirilerin aracıları ve getiri oranları değişmiştir. AAVE ve ABPT'nin teşvik ayarlamalarının kademeli bir ayarlama ile yapıldığını göz önünde bulundurarak, bundan sonra AAVE Umbrella'nın etkisini açıklamak için esas olarak stkGHO'nun getiri oranındaki değişiklikleri ele alacağız.
%13'ten %7,7'ye, GHO stake edenler için risk-getiri modelinde yapısal bir değişim oldu
Bu güncellemeyle birlikte, AAVE stkAAVE ve stkABPT ödüllerinin ayarlamaları için bir geçiş süresi sağladı. Ödül değişiklikleri çok büyük değil, bu da doğal olarak AAVE'nin talebi ve likiditesi için bir denge sağlamak amacıyla yapılmış bir değerlendirme. Ancak, stkGHO yeni Umbrella modülünde, GHO risk tazminat getirisi önemli ölçüde düştü: Öncelikle, en son faiz oranı modeline göre hesaplama yaparak, mevcut varsayılan parametrelerle birleştirdik:
(1) Hedef Likidite: $12M
(2) maxEmissionPerYear：$1.2M
(3) mevcut stkGHO toplam staking miktarı $170M
Mevcut stkGHO staker'larının tamamen Umbrella modülüne geçtiğini varsayarsak, kullanıcının tutma oranı yalnızca %0,56'dır ve bu da mevcut %5,55'ten çok daha düşüktür. Tabii ki, Merit modülünde GHO kullanıcılarına tahsis edilen %7,14'lük getiri göz önüne alındığında, nihai getiri mevcut %13'ten yaklaşık %7,7'ye düşebilir, tabii ki tüm stkGHO staker'larının tamamen Umbrella modülüne geçmesi ve fon kaybı göz önüne alındığında, gerçek getiri değiştirilen değerden daha büyük olacaktır. Spesifik hesaplama, Desmos Link'e atıfta bulunularak hesaplanabilir. Tabii ki, getirinin azalmasına riskin azalması da eşlik ediyor ve gelecekte, stkGHO stakerlarının yalnızca GHO kredilerinin şüpheli alacak riskini üstlenmesi gerekiyor.
Öyleyse etkinin ne olacağını inceleyelim, GHO ihracının önemli ölçüde küçüleceği öngörülebilir, stkGHO'ya katılan fonların 170 milyona ulaştığı 238 milyonluk mevcut GHO, toplamın yaklaşık %71'ini oluşturuyor, bu da yüksek bir taahhüt, bu da mevcut kullanıcıların GHO talebinin çoğunun hala stkGHO'nun Güvenlik modülündeki stake gelirinden geldiği anlamına geliyor. Getirilerdeki keskin bir düşüş, arz ve talepte yeniden dengelenmeye ulaşılana kadar kaçınılmaz olarak GHO talebinin kaybı anlamına gelecektir. Bununla birlikte, süreçte bir çalışma riski konusunda endişelenmenize gerek yoktur, çünkü sonuçta, GHO'nun toplam teminatı şu anda %245'in üzerinde çok sağlıklı bir seviyededir.
AAVE protokolü açısından bakıldığında, bu, GHO'nun geçmişteki sağlıksız gelişim modeline yeniden bir göz atma ve ayarlama anlamına geliyor, çünkü daha önce GHO'nun talebi daha çok yönetişim tokeni sübvansiyonlarına dayanıyordu ve gerçek bir sürdürülebilir talep desteği yoktu.
Bu güncelleme ile birlikte, AAVE ekibinin merkeziyetsiz stablecoinlerin ödeme aracı, sansüre karşı dayanıklılık, borç verme protokollerinin fon verimliliğini artırma gibi pratik ihtiyaç senaryolarında GHO'nun rekabet gücünü yeniden inşa etmesi mümkün olabilir. Ancak, birinci nesil madenciliğin belki de böylece ortadan kalktığına üzülmemek elde değil.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Aave Şemsiyesi resmi olarak onaylandı: stkGHO APY %13 olan stablecoin tanrı madeni çayı düştü mü?
Yazar: @Web3Mario
Özet: Bu hafta AAVE ekosistemi, uzun bir süre üzerinde çalışılan AAVE Şemsiye modülünü topluluğun onayına sundu ve bu modül 5 Haziran 2025'te yürürlüğe girecek.
Bundan böyle AAVE Umbrella modülü, AAVE ekosisteminin kötü borç teminat işlevini üstlenecek şekilde mevcut Safety Module'un yerini alacaktır.
Şahsen, yazar bundan önce orijinal Güvenlik Modülünün stkGHO getiri senaryosunu çok beğendi ve kontrol edilebilir riskler koşulu altında stabilcoin standardının %13'ü kadar yıllık getiri oranı elde edebilmek hoş değil.
Ancak bu teklifin kabulü, mevcut AAVE ekosisteminin getiri paradigmasında önemli değişikliklere yol açacaktır. Bu nedenle, Aave Umbrella'nın geçiş sonrası belirli etkilerini tanıtmak ve sizlerle paylaşmak için bu makaleyi özetliyoruz.
Genel olarak, Aave Umbrella'nın lansmanı ile AAVE tokenomiklerinin arz tarafındaki baskısı optimize edildi, proje tarafının bakış açısından fon verimliliği artırıldı, ancak mevcut teşvik senaryolarına katılanların geçiş sürecinin protokole olan etkisini gözlemlemek gerekecek. Ayrıca stkGHO katılımcıları için muhtemelen başka getiri senaryoları aramak gerekebilir.
Aave Umbrella modülü tam olarak hangi sorunu çözüyor?
Her şeyden önce, Aave Umbrella modülünün önemini tanıtmamız gerekiyor, AAVE'nin merkezi olmayan aşırı teminatlandırılmış bir borç verme protokolü olduğunu biliyoruz ve temel risk, piyasa şiddetli bir şekilde dalgalandığında ve teminat değerinde ve likiditede keskin bir düşüşe neden olduğunda, zamansız tasfiyenin neden olduğu kötü borçlara neden olabileceği gerçeğinden kaynaklanmaktadır. Aave Umbrella'dan önce AAVE, bu riski esas olarak sadece bir sermaye havuzu olan Güvenlik modülü aracılığıyla azaltıyordu, protokolün şüpheli alacakları olduğunda, protokolün kaybını telafi etmek için havuz fonlarını kullanabilir, tabii ki, protokolün şüpheli alacak riskini taşıyan fon sağlayıcılarının bu kısmını sübvanse etmek için AAVE buna daha cömert teşvikler tahsis etti.
Güvenlik modülünde, AAVE, Likidite Sertifikaları, Balancer AAVE / wstETHPool'da BPT ve GHO olmak üzere üç tür fon desteklenir. Bu üç token'ye sahip olan kullanıcılar, AAVE token'lerin resmi sürümünü kazanmak için token'lerini Güvenlik modülüne stake edebilirler. Rehin verilen fonlar, "slashing" olarak da bilinen bir süreç olan şüpheli alacak sorunları durumunda AAVE'yi tazmin etmek için kullanılacaktır. İlk iki varlığın maksimum kesme oranı %30 iken, GHO'nun maksimum kesme oranı %99'dur. Buna ek olarak, rehin verilen fonların itfa edilirken 20 günlük bir soğuma süresinden ve 2 günlük bir itfa süresinden geçmesi gerekir ve zaman aşımından sonra yeniden rehin verilecektir.
Bu mekanizma tasarımının iki avantajı vardır; birincisi, protokolün kötü borç riskini hafifletmekte, ikincisi ise yield yeteneği ilgili tokenlara kullanım senaryoları sunmakta ve böylece AAVE tokeni ve GHO'ya olan talebi yaratmaktadır. Şu ana kadar, Safety Module içindeki toplam fon miktarı $1.14B olmuştur. Bunlar arasında AAVE stake değeri $744M, ABPT stake değeri $222M ve GHO stake değeri $170M'dir.
Ancak bu mekanizmanın iki ana sorunu vardır:
l bakım maliyeti çok yüksek;
l fon verimliliği çok düşük;
Öncelikle, AAVE'nin bu fonları çekmek için harcadığı maliyet de şaşırtıcı. Mevcut faiz oranlarına göre, stkAAVE'nin staking APR'si %4.57, stkGHO'nun staking APR'si %5.55 ve stkABPT'nin staking APR'si %10.18. TVL'yi bir araya getirerek yıllık teşvik harcamasını yaklaşık 66 milyon dolar olarak tahmin edebiliriz ve bu teşvik AAVE'nin yeni arzından geliyor, bu da AAVE'nin piyasa değeri koruması üzerinde önemli bir baskı oluşturuyor.
İkinci olarak, fon kategorisi yalnızca AAVE tokenlerini ve GHO ile ilgili varlıkları içerdiğinden, AAVE'nin birinci sınıf bir varlık borç verme protokolü olduğu göz önüne alındığında, kötü borçların temel kategorisi USDT, ETH vb. gibi birinci sınıf varlıklar olmalıdır. Şüpheli alacaklar oluştuğunda, mevcut güvenlik modülüne dayanarak, açığı telafi etmek için AAVE ile ilgili tokenleri veya GHO'yu kötü borç varlıklarına geri satmak zorunda kalırlar, bu da AAVE ve GHO'nun likiditesine ek bir test getirir, bu nedenle yüksek getirilerle inşa edilen sermaye havuzunda kötü borçların risk azaltmasına yansıyan sermaye verimliliğinin çok yüksek olmadığı söylenebilir.
Bu iki sorunu optimize etmek için AAVE ekibi, mevcut Safety modülünün yerine Aave Umbrella'yı önerdi. Kısacası, Aave Umbrella'nın üç ana optimizasyonu vardır:
Fon kategorileri açısından, protokol kredisi ile daha yüksek bir ilişkiye sahip aToken kullanılarak fon toplanacak ve her aToken yalnızca ilgili temel tokenin teminatını üstlenecek, bu da önceki tüm kredilerin AAVE tokeni ve GHO ile ilgili tokenlere olan bağımlılığını ortadan kaldıracaktır. Bu güncellemeyle birlikte, stkwaUSDC( staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT ve stkwaETH olmak üzere üç yeni varlık tanıtılacaktır.
Teşvik dağılımında, serbest bırakma eğrisi modeli, nihai varlıkların staking getirisini belirlemek için kullanılmaktadır; faiz oranı, hedef likidite, mevcut staking toplamı ve maxEmission adlı üç parametreden etkilenmektedir. Basitçe söylemek gerekirse, serbest bırakma eğrisi üç parçalı bir fonksiyondur:
(1) Hedef likidite miktarına yeterli miktarda staking yapılmadığında, protokol her bir birim değer için dağıtılan AAVE ödülleri artacak, ancak artış hızı Hedef Likidite'ye yaklaştıkça yavaşlayacak ve maxEmission'a ulaşana kadar devam edecektir;
(2) Staking miktarı Hedef Likidite ve aşırı bir eşik (muhtemelen %20) dahilinde olduğunda, stake edilen tokenlerin her bir değer birimi için protokol tarafından dağıtılan AAVE ödülleri doğrusal olarak azalacaktır;
(3) Teminat miktarı eşik değerini aştığında, birim ödül miktarı sabit kalır;
Toplam APY değişimi sarı çizgi modelini takip eder ve parçalı bir fonksiyondur. Tabii ki, bunun temel avantajı sermaye verimliliğidir ve güvenli fonların miktarı, anlaşmanın aşırı sübvansiyonunu önlemek için faiz oranlarının ayarlanması yoluyla makul bir aralıkta kontrol edilebilir. Bu ayarlamada, her sistemin parametreleri şekilde gösterilir ve birim temel belirteç cinsinden ifade edilir.
Ve mevcut üç tokenin AAVE serbest bırakma ayarlamaları aşağıdaki gibidir:
İlk iki nokta DeFi kullanıcıları için daha önemlidir çünkü getirilerin aracıları ve getiri oranları değişmiştir. AAVE ve ABPT'nin teşvik ayarlamalarının kademeli bir ayarlama ile yapıldığını göz önünde bulundurarak, bundan sonra AAVE Umbrella'nın etkisini açıklamak için esas olarak stkGHO'nun getiri oranındaki değişiklikleri ele alacağız.
%13'ten %7,7'ye, GHO stake edenler için risk-getiri modelinde yapısal bir değişim oldu
Bu güncellemeyle birlikte, AAVE stkAAVE ve stkABPT ödüllerinin ayarlamaları için bir geçiş süresi sağladı. Ödül değişiklikleri çok büyük değil, bu da doğal olarak AAVE'nin talebi ve likiditesi için bir denge sağlamak amacıyla yapılmış bir değerlendirme. Ancak, stkGHO yeni Umbrella modülünde, GHO risk tazminat getirisi önemli ölçüde düştü: Öncelikle, en son faiz oranı modeline göre hesaplama yaparak, mevcut varsayılan parametrelerle birleştirdik:
(1) Hedef Likidite: $12M
(2) maxEmissionPerYear：$1.2M
(3) mevcut stkGHO toplam staking miktarı $170M
Mevcut stkGHO staker'larının tamamen Umbrella modülüne geçtiğini varsayarsak, kullanıcının tutma oranı yalnızca %0,56'dır ve bu da mevcut %5,55'ten çok daha düşüktür. Tabii ki, Merit modülünde GHO kullanıcılarına tahsis edilen %7,14'lük getiri göz önüne alındığında, nihai getiri mevcut %13'ten yaklaşık %7,7'ye düşebilir, tabii ki tüm stkGHO staker'larının tamamen Umbrella modülüne geçmesi ve fon kaybı göz önüne alındığında, gerçek getiri değiştirilen değerden daha büyük olacaktır. Spesifik hesaplama, Desmos Link'e atıfta bulunularak hesaplanabilir. Tabii ki, getirinin azalmasına riskin azalması da eşlik ediyor ve gelecekte, stkGHO stakerlarının yalnızca GHO kredilerinin şüpheli alacak riskini üstlenmesi gerekiyor.
Öyleyse etkinin ne olacağını inceleyelim, GHO ihracının önemli ölçüde küçüleceği öngörülebilir, stkGHO'ya katılan fonların 170 milyona ulaştığı 238 milyonluk mevcut GHO, toplamın yaklaşık %71'ini oluşturuyor, bu da yüksek bir taahhüt, bu da mevcut kullanıcıların GHO talebinin çoğunun hala stkGHO'nun Güvenlik modülündeki stake gelirinden geldiği anlamına geliyor. Getirilerdeki keskin bir düşüş, arz ve talepte yeniden dengelenmeye ulaşılana kadar kaçınılmaz olarak GHO talebinin kaybı anlamına gelecektir. Bununla birlikte, süreçte bir çalışma riski konusunda endişelenmenize gerek yoktur, çünkü sonuçta, GHO'nun toplam teminatı şu anda %245'in üzerinde çok sağlıklı bir seviyededir.
AAVE protokolü açısından bakıldığında, bu, GHO'nun geçmişteki sağlıksız gelişim modeline yeniden bir göz atma ve ayarlama anlamına geliyor, çünkü daha önce GHO'nun talebi daha çok yönetişim tokeni sübvansiyonlarına dayanıyordu ve gerçek bir sürdürülebilir talep desteği yoktu.
Bu güncelleme ile birlikte, AAVE ekibinin merkeziyetsiz stablecoinlerin ödeme aracı, sansüre karşı dayanıklılık, borç verme protokollerinin fon verimliliğini artırma gibi pratik ihtiyaç senaryolarında GHO'nun rekabet gücünü yeniden inşa etmesi mümkün olabilir. Ancak, birinci nesil madenciliğin belki de böylece ortadan kalktığına üzülmemek elde değil.