Block, S&P 500'e girdi: Wall Street sermayesinin Bitcoin'e akışını hızlandıran önemli bir adım

2025 Temmuz'unda, Block şirketi resmi olarak S&P 500 endeksi üyesi oldu. Ödeme devi Square ve mobil finans uygulaması Cash App'a sahip olan bu finansal teknoloji şirketi, ABD'nin en temsilci 500 halka açık şirketi arasına başarıyla girdi. Haber açıklandıktan sonra, Block'un hisseleri sadece birkaç gün içinde %14 arttı.

S&P 500'e girmek, Block'un dünya çapındaki ana yatırım portföylerinin vazgeçilmez bir parçası olacağı anlamına geliyor. S&P 500'ü takip eden pasif fonların büyüklüğünün 5 trilyon doları aştığı tahmin ediliyor. Block'un endeksteki ağırlığına göre, Block hisselerini tutarak 10 milyar dolardan fazla geleneksel sermayenin dolaylı olarak Bitcoin'e tahsis edilmesi bekleniyor.

Block'un etkisini anlamak için S&P 500'ü basit bir hisse senedi listesi değil, bir sermaye tahsisi "protokolü" olarak görmemiz gerekiyor. Bu "protokol"ün kuralları son derece basit: Onu takip eden endeks fonlarının tek görevi, endeksin bileşenlerini ve ağırlıklarını doğru bir şekilde kopyalamaktır. Onların öznel bir yargıda bulunma alanı yoktur, çünkü herhangi bir sapma takip başarısızlığı anlamına gelir.

Block'un bu "protokol" giriş biletini elde etme yöntemi, tam olarak en sıkı kârlılık incelemesinden geçmesiyle olmuştur - şirketin son çeyrekte ve geçmiş bir yılın tamamında kârlı olması gerekmektedir. Bu giriş bileti, geleneksel finansal sistemin "Bitcoin dostu" iş stratejisinin uygulanabilirliğine verdiği en yüksek onuru temsil etmektedir.

S&P 500'ün tarihine baktığımızda, aslında yeni sanayilerin kabul edilmesi ve yeni iş modellerinin tanınması zorunluluğu ile evrilen bir hikaye görüyoruz. 2006 yılında Google (Alphabet) katıldığında, fonları soyut algoritmalar ve kullanıcı verileri olan bir ana varlığa sahip bir şirketi satın almaya zorladı. 2013 yılında Meta (eski adıyla Facebook) dahil edildiğinde, "sosyal grafik" gibi soyut Web2 kavramlarının Wall Street'in sermaye makinesi tarafından resmen kabul edildiğini gösterdi. 2020'de Tesla'nın eklenmesi, bu mekanizmanın büyük etkisini daha da gösterdi; tahminlere göre 80 milyar dolardan fazla pasif alım gerçekleştirdi.

Ancak, Block'un seçilmesi nitel bir sıçrama getirdi. Fonlar Block'u satın almak zorunda kaldığında, sadece bir ödeme şirketinin hisselerini elde etmediler, aynı zamanda bilançosundaki 8,363 adet Bitcoin'in doğrudan risk maruziyetini de kazandılar. Bu değişim, mekanik ve geri alınamaz bir sermaye akışını tetikledi.

Daha ilginç olan, bu fonların çoğunun daha önce kripto varlıklarla aktif olarak temas etmeyen emeklilik ve egemen zenginlik fonlarından gelmesidir. Bu mekanik sermaye girişi, geleneksel yatırımcıların kripto varlıklar üzerindeki psikolojik engellerini aşmıştır.

Eğer Google ve Meta'nın seçilmesi Wall Street'in yeni iş modelini kabul etmek zorunda kaldığını gösteriyorsa, Tesla'nın seçilmesi Wall Street'in sermaye hareketlerini büyük bir güçle yönlendirdiğini gösteriyor, o zaman Block'un seçilmesi, Wall Street'in kuralların yönlendirmesi altında, ilk kez merkeziyetsiz, egemen olmayan para varlıklarını benimsemek zorunda kaldığını ifade ediyor.

Block'un neden Bitcoin'e bu kadar kararlı bir şekilde bahse girdiğini anlamak için, öncelikle kurucusu Jack Dorsey'in değerlerindeki evrimi anlamak gerekir. Kariyeri, merkezi kurumların bireysel haklar üzerindeki kısıtlamalarını aşmaya yönelik aynı temel sorunu çözmekle geçti.

Square'ın (Block'un öncüsü) doğuşu kaybedilen bir iş fırsatından kaynaklandı. Dorsey'nin ortak kurucusu Jim McKelvey, kredi kartı ödemesini kabul edemediği için 2000 dolarlık bir işi kaçırdı. Bu deneyim, iki kurucuya şunu fark ettirdi: Neden 21. yüzyılda, küçük işletmeler hâlâ modern ödeme sistemlerinin dışına itilmiş durumda?

Tam olarak bu acı nokta, tüm ödeme endüstrisini değiştiren küçük beyaz kart okuyucusuyla Square'i doğurdu. Geleneksel bankalar küçük ve mikro işletmelere büyük engeller koyarken, Square herkesin akıllı telefonuyla kredi kartı ödemesi almasına olanak tanıdı. Bu, Dorsey'in merkeziyetçiliği kenara atarak güç transferini başarıyla gerçekleştirdiği ilk seferdi ve "ödemelerin demokratikleştirilmesi" dediği şeyi başardı.

Ancak, onu merkeziyetsizlik konusunda saplantılı hale getiren gerçek deneyim Twitter'dır. Ortak kurucusu olduğu bu platform, başlangıçta bilgi demokrasisinin ideal vizyonunu taşıyordu - herkesin özgürce ve eşit bir şekilde sesini duyurabilmesi için. Ancak platformun etkisi arttıkça, gerçeklerin baskısı görünmeye başladı. İş modeli reklam gelirlerini gerektiriyordu, hükümet içerik denetimi için baskı yapıyordu, kamu platformun sorumlu olmasını talep ediyordu. Twitter, Dorsey'in en az olmak istediği rolü oynamak zorunda kaldı: içerik hakemliği.

Dorsey daha sonra şunları düşündü: "Bir şirketin kimin konuşabileceğine ve hangi içeriğin yayılabileceğine karar vermesi, bu güç çok büyük ve tehlikeli." Twitter'ı merkeziyetsiz bir protokol üzerine inşa etmek için "BlueSky" projesi ile denemeler yaptı, ancak çok geçti. Bu başarısızlık ona tamamen anlamasını sağladı: Gerçek merkeziyetsizlik, iyi niyetli "şirket tüzüğü"nde değil, soğuk "kod protokolü"nde yatar.

Tam da bu hayal kırıklığı içinde, Bitcoin onun görüş alanına girdi. Bu, herhangi bir tek varlığa ait olmayan, izin gerektirmeyen ve sansüre dayanıklı küresel finansal protokolde, Twitter'ın gerçekleştiremediği ideali gördü.

Block'un Bitcoin ile olan ilişkisi ürün seviyesinde başladı. 2018'de, bünyesindeki Cash App, Bitcoin ticaretini desteklemeye başladı ve milyonlarca sıradan Amerikalının ilk kez hisse senedi alır gibi kolay bir şekilde Bitcoin satın alabilmesine olanak tanıdı. Bu karar o zamanlar oldukça tartışmalıydı - geleneksel finans çevreleri kripto paraları spekülatif bir balon olarak değerlendirirken, Dorsey bunun finansal kapsayıcılığın bir uzantısı olduğunu gördü.

Dönüm noktası Ekim 2020'de gerçekleşti. O zamanlar Bitcoin fiyatı 10,000 dolar civarında dalgalanıyordu, Block aniden şirket fonlarını kullanarak 4,709 adet Bitcoin satın aldığını ve yatırım tutarının 50 milyon dolar olduğunu açıkladı. Wall Street analistleri şaşkınlık içindeydi, "Bir ödeme şirketi neden bu kadar 'spekülatif' bir varlığa sahip olmalı?"

Dorsey'nin düşüncesi açıktır: "Bitcoin, internetin ihtiyaç duyduğu yerel para birimini temsil ediyor."

2021 yılı Şubat ayında, Block tekrar harekete geçti ve 1.7 milyon dolar harcayarak 3,318 adet Bitcoin satın aldı. İki kez yapılan alımla toplam 2.2 milyon dolar yatırıldı ve 8,027 adet Bitcoin tutuldu. Pazar, bunun geçici bir mali işlem olmadığını, bir inancın ifadesi olduğunu fark etmeye başladı.

Sonrasında, Bitcoin stratejisi 2023'ten sonra daha da derinleşti. Block, "Bitcoin Planı" projesini başlattı ve her ay Bitcoin ile ilişkili işlerinin brüt karının %10'unu Bitcoin satın almak için kullanacağını açıkladı.

Bu ne anlama geliyor? Bitcoin artık statik bir yatırım değil, şirketin iş büyümesiyle derinlemesine bağlı dinamik bir motor. Cash App'taki her Bitcoin işlemi, Block'un Bitcoin rezervine bir katkı sağlamaktadır.

Bu programatik, öngörülebilir bir artırma stratejisi, pazara net bir mesaj iletti: Block'un Bitcoin'e olan taahhüdü algoritmik düzeydedir, duygusal bir itki ile değil.

Bununla kalmayıp, Block'un hırsı sadece sahip olmakla sınırlı değil. Son birkaç yıl içinde, şirket Bitcoin etrafında bir altyapı inşa etme hareketi başlattı. Cash App, küçük Bitcoin ödemelerini mesaj göndermek kadar basit hale getiren Lightning Network'ü entegre etti; TBD departmanı, herhangi bir merkezi varlığa bağımlı olmayan bir finansal altyapı inşa etmeye çalışarak merkeziyetsiz protokoller geliştirmeye odaklandı; açık kaynak donanım cüzdan projesi, sıradan kullanıcıların kendi Bitcoin'lerini gerçekten kontrol etmelerini sağlıyor; hatta Bitcoin ağını daha merkeziyetsiz hale getirmek için madencilik çiplerine yatırım yapıyor.

"Biz Bitcoin'in yükseleceğini değil, Bitcoin'in küresel finans sisteminin bir parçası olacağını bahis oynuyoruz."

Eğer bu bahis gerçekleşirse, ilgili altyapıyı inşa eden şirketler büyük bir avantaj elde edecek.

Bu kapsamlı yatırım sonunda karşılığını buldu. S&P Dow Jones İndeksleri Komitesi Block'u değerlendirirken, gördükleri sadece Bitcoin tutan basit bir şirket değildi; Bitcoin'i iş modeline derinlemesine entegre eden ve yaygınlaşmasını desteklemeye kendini adamış bir "Bitcoin yerli işletmesi" idi.

Jack Dorsey için Block'un S&P 500'e girmesi, Wall Street'in parasıyla sonunda Wall Street'e ait olmayan bir geleceği inşa etmenin bir aracı gibi görünüyor.

Square'dan küçük işletmelere kredi kartı kabul ettirmekten, Twitter'ın herkesin özgürce sesini duyurmasını sağlamaya çalışmasına, Block'un Bitcoin'e tam anlamıyla yatırım yapmasına kadar, onun yolu hiç değişmedi: gücü merkezden kenara dağıtmak.

Bitcoin dünyasında, ticari çıkarlar tarafından esir alınmayacak o ütopyayı buldu.

Ancak bu ütopyayı gerçekleştirmek için sadece ideallere değil, aynı zamanda somut kaynaklara ve icra gücüne de ihtiyaç vardır.

Block'un iş yapısı, Jack Dorsey'in vizyonuna net bir şekilde hizmet etmektedir.

Bu iki geleneksel iş, bu makinenin kan üretim motorudur. Square, milyonlarca işletmeye ödeme ve finansal hizmetler sunarak sürekli bir nakit akışı sağlıyor. Cash App ise, C tarafına yönelik yüksek büyüme potansiyeline sahip bir finans uygulamasıdır; 2018 yılında Bitcoin işlemlerini başlatarak büyük ve sadık bir kullanıcı tabanı oluşturmuştur.

Bu kârlar ve kullanıcılar sürekli olarak Block'un içindeki gelecekteki departmanlara aktarılmaktadır:

Yazılım düzeyinde, Spiral ve TBD departmanları, Bitcoin'in temel altyapısını inşa etmeye odaklanmaktadır. Geliştiricilerin Bitcoin mikro ödeme işlevini herhangi bir uygulamaya kolayca entegre etmelerini sağlamak için Lightning Network Geliştirme Kiti (LDK) geliştiriyorlar; aynı zamanda merkeziyetsiz kimlik (DID) ve tbDEX protokolünü inşa ediyorlar, amacı merkezi borsa ile kaçınarak fiat para ve Bitcoin arasında sorunsuz, eşler arası değişim gerçekleştirmektir.

Donanım seviyesinde, Bitkey cüzdanı Bitcoin'in kendi kendine saklama sorununu çözmeye odaklanıyor ve güvenlik ile kullanım kolaylığı arasında denge sağlamak için "2 of 3 çoklu imza" gibi teknolojileri kullanıyor. Ayrıca, Proto departmanı mevcut madenci devlerinin tekeline karşı bir meydan okuma olarak açık kaynaklı Bitcoin madencilik sistemleri geliştiriyor ve Bitcoin ağının merkeziyetsiz özelliklerini korumayı amaçlıyor.

Bu, karşılıklı bir para harcama isteği değil, çünkü Bitcoin işi kendisi güçlü bir kullanıcı ve gelir büyüme motorudur. Boğa piyasasının zirve döneminde, yalnızca Bitcoin ticareti Cash App için 100.2 milyar dolar gibi büyük bir gelir yarattı ve bu, şaşırtıcı bir şekilde %81.5 oranında bir paya sahip. Bu, Bitcoin işini kullanıcıları çekmek ve gelir yaratmak için kullanma modelinin, bu "gelecek sektörlerine" yatırım yapmak için güçlü bir mali destek sağladığını kanıtlıyor.

Böylece mükemmel bir kapalı döngü oluştu: Geleneksel finansal işlerin karıyla Bitcoin altyapısını yatırım ve inşa etmek; ardından Bitcoin'in çekiciliğinden yararlanarak yeni kullanıcılar edinmek ve geleneksel işlerin büyümesine geri katkıda bulunmak.

Block'un büyük anlatımının arkasında gizli endişeler de var.

Öncelikle, teknik bağımlılık birincil risk olarak öne çıkıyor. Bitcoin protokolüne derinlemesine bağlılık, protokol seviyesindeki herhangi bir kara kuğu olayının yıkıcı etkiler yaratabileceği anlamına geliyor. Ödeme işlemlerine bağımlı olan Lightning Network gibi teknolojiler hala gelişimin erken aşamalarında, istikrarı zamanla test edilmesi gerekecek.

İkincisi, yürütme riski de göz ardı edilemez. TBD, Proto, Bitkey gibi projelerin teknolojik engelleri oldukça yüksek ve ticari potansiyelleri hala belirsizlik içinde. Derecelendirme kuruluşları Block için "çok yüksek" bir belirsizlik derecelendirmesi sürdürmekte ve endekse dahil edilmenin "şirketin temelini değiştirmediğini" açıkça belirtmektedir.

Bu arada, Block'un finansal performansı da dikkat çekti. Raporlara göre, Block'un gelir büyümesi yavaşladı ve operasyonel kâr marjı S&P 500 ortalamasının altında kaldı. Analistler, şirketin "Bitcoin gelecektir" vizyonunu somut hissedar getirilerine dönüştürmesi gerektiğini düşünüyor.

Kripto dünyası için Block, bir olasılığı temsil ediyor: karşıtlıkla değil, inşa ve entegrasyonla Bitcoin'i kenardan merkeze taşımak. Bu "Truva atı" tarzı sızma, belki de herhangi bir radikal devrimden daha etkili.

Ama bir trilyon dolarlık pasif fonlar "zorunlu" olarak Bitcoin'e yöneldiğinde, kaçınılmaz bir ruhsal soru ortaya çıkıyor: Şimdi gerçekten Bitcoin'in Wall Street'i fethetmeye başladığı mı, yoksa Wall Street'in Bitcoin'i evcilleştirmeye başladığı mı?