Глибока пірнати в LOBs

Користувачі криптовалютних бірж потребують впевненості, що біржа є справедливою, точною та платоспроможною. Для ефективної роботи біржа повинна відповідати двом ключовим вимогам. По-перше, ціна біржі повинна врешті-решт стати ідентичною ринковій ціні активу, визначеній зовнішнім ринком. Цей процес відомий як виявлення ціни і забезпечує, що ціна біржі є справедливою та точно відображає ринкову вартість активу.

По-друге, біржа не повинна ставати неплатоспроможною в будь-який момент часу. Це вимога, відома як вимога “без кредиту” на фінансових ринках, що означає, що біржа не повинна дозволяти постачальникам ліквідності (LP) брати кредит. Іншими словами, біржа повинна забезпечити наявність достатньої кількості коштів для здійснення угод та не повинна покладатися на позики для покриття будь-яких нестач.

Одним з видів механізму обміну, що використовується на фінансових ринках, є книга лімітних замовлень (LOB), де учасники ринку подають заявки на купівлю або продаж цінних паперів за визначеною ціною. LOB використовується десятиліттями на традиційних фінансових ринках і став домінуючим методом торгівлі криптовалютами на централізованих біржах.

LOBs - це тип механізму обміну, що використовується на фінансових ринках для збігу покупців та продавців цінних паперів. LOBs були вперше введені в 1970-х роках і з того часу стали домінуючим методом торгівлі на багатьох фінансових ринках.

Згідно з звітом 2019 року Банку міжнародних розрахунків (BIS), LOB складають більшість обсягів торгівлі на більшості основних валютних пар. Наприклад, LOB складають близько 75-80% обсягів торгівлі на парах євро-долар та долар-єна. За даними CryptoCompare, LOB складають приблизно 90% обсягів торгівлі на централізованих біржах під час бичого ринку в 2021 році.

У LOB учасники ринку подають заявки на купівлю або продаж цінного паперу за вказаною ціною. Ці заявки реєструються та організовуються за ціною та часом в LOB. Коли заявка на покупку відповідає заявці на продаж за вказаною ціною, укладається угода і заявку видаляють з LOB.

LOBs широко використовуються в централізованих біржах, таких як Нью-Йоркська фондова біржа та NASDAQ. У сфері криптовалют LOBs стали домінуючим методом торгівлі криптовалютами, і деякі з найпопулярніших криптовалютних бірж, таких як Gate.io та Coinbase, використовують LOBs для знаходження покупців та продавців криптовалют.

LOB використовує математичні формули для відповідності замовлень та здійснення угод. Математична формула, яку використовує LOB, суттєво є рівнянням, що визначає відношення між кількістю активів, яку покупець або продавець готовий торгувати, та ціною, яку вони готові заплатити або отримати. Ця формула використовується для визначення пріоритету кожного замовлення в LOB та підбору замовлень, коли є перекриття між купівельними та продажними замовленнями.

Ось кілька прикладів формул, які можна використовувати в книгах лімітних замовлень (LOBs):

Формула пріоритету за часом:
У цій формулі пріоритет замовлення в КОП ґрунтується на часі його розміщення. Формула може бути записана так:
Пріоритет = Час розміщення замовлення

Ця формула надає пріоритет замовленням на основі часу їх введення, з виконанням раніше введених замовлень у першу чергу. Це проста формула, яка часто використовується в LOB.

Формула пріоритету ціни-часу:
У цій формулі пріоритет замовлення базується як на його ціні, так і на часі розміщення. Формула може бути записана таким чином:
Пріоритет = Ціна Замовлення + (Час Розміщення Замовлення x Константа)

Константа у формулі використовується для налаштування ваги, наданої часу відносно ціни. Ця формула надає пріоритет замовленням, заснованим як на ціні, так і на часі, при цьому виконуються першими замовлення з більш високою ціною та раніше розміщені замовлення.

Формула пріоритету гучності:
У цій формулі пріоритет ордера ґрунтується на його обсязі (тобто кількості активів, що купуються або продаються). Формулу можна записати так:
Пріоритет = Обсяг замовлення

Ця формула надає перевагу великим замовленням над меншими, спочатку виконуються замовлення більшого обсягу.

Вибір формули, яка використовується в книзі лімітних замовлень (LOB), може залежати від різних факторів, таких як тип активу, яким торгують, потреби учасників ринку та конкретна реалізація LOB.

З огляду на це, формули з пріоритетом за часом та ціною-часом є одними з найбільш поширених у традиційних фінансових ринках. Пріоритет за часом - це проста та інтуїтивна формула, яка надає перевагу замовленням на основі їх часу введення, тоді як пріоритет за ціною-часом враховує як ціну, так і час, що дозволяє більш витончений підхід до зведення замовлень.

Ось лише кілька прикладів типів формул, які можуть бути використані в LOB. Конкретна формула, яка використовується, може варіюватися залежно від біржі і торгових активів, і може бути настроєна для задоволення потреб учасників ринку.

Однак ЛОКи зіткнуться з викликами при реалізації в децентралізованих середовищах, таких як Ethereum блокчейн через обмеження зберігання та обчислювальних можливостей. Ці обмеження можуть ускладнити впровадження LOB через високу вартість, а також призвести до проблем з ліквідністю в малозатратних ринках.

У фінансах тонкий ринок - це ринок, де відносно небагато покупців і продавців конкретного активу. Тонкі ринки можуть мати меншу ліквідність, ніж більш активні ринки, що може зробити пошук контрагента для торгівлі складнішим для покупців і продавців, і призвести до ширших різниць між ціною, за яку покупець готовий заплатити за актив, і ціною, яку продавець готовий прийняти.

У контексті торгівлі криптовалютами тонкі ринки можуть становити особливе виклик для книг лімітних замовлень (LOBs), які ґрунтуються на достатній кількості покупців і продавців для створення рідинного ринку. На тонких ринках LOBs можуть стикатися з проблемами ліквідності, що можуть призводити до довших часів виконання та ширших різниць між котируваннями. Це призвело до розвитку альтернативних механізмів обміну, таких як Автоматизовані Ринкові Мейкери (AMMs), які можуть забезпечити гарантовану ліквідність навіть на тонких ринках.

AMMs використовують математичні формули для забезпечення гарантованої ліквідності для трейдерів і коштують менше, ніж LOB.

Найбільш відомий та широко використовуваний AMM - Uniswap, яке використовує функцію постійного ринкового мейкера (CFMM), щоб забезпечити збіг угод. У CFMM постачальники ліквідності (LPs) вносять два різних активи в пул, а ціна активів визначається простою формулою (наприклад, x * y = k). Коли трейдер хоче обміняти один актив на інший, він робить це за ціною, визначеною формулою.

Незважаючи на труднощі, з якими зіштовхуються LOB в децентралізованих середовищах, деякі децентралізовані біржі (DEXes) все ще використовують LOB. Наприклад, деякі DEX використовують гібридну модель, що поєднує LOB з позаланковим збігом, щоб забезпечити швидку та ефективну торгівлю з мінімізацією комісій за газ. Ефіріум мережа.

В цілому, LOB і AMM є важливими механізмами обміну, які використовуються на традиційних і децентралізованих фінансових ринках. Хоча LOB найкраще підходять для централізованих середовищ, вони стикаються з проблемами при впровадженні в децентралізованих середовищах. AMM, з іншого боку, пропонують гарантовану ліквідність і дешевші у використанні, ніж LOB, що робить їх популярною альтернативою в децентралізованих середовищах. Оскільки ринок криптовалют продовжує розвиватися, буде цікаво подивитися, як LOB та AMM продовжуватимуть використовуватися та адаптуватися для задоволення потреб трейдерів та інвесторів.

Повідомлення: Цю статтю було написано у співпраці з DWF Labs, ринковим мейкером та інституційним клієнтом Gate.io. Для отримання додаткової інформації про DWF Labs відвідайте www.dwf-labs.com