Суперечності навколо Circle IPO: ігнорування криптооригінальних установ викликало роздуми в галузі

Нещодавно, емітент стейблкоїна USDC Circle завершив первинне публічне розміщення акцій (IPO), що мало стати важливим етапом на шляху криптоіндустрії до традиційних фінансів. Проте, цей процес IPO викликав широку дискусію в криптоспільноті. Представники галузі, які були свідками подій, різко критикували поведінку Circle, яка в IPO розподілі віддавала перевагу традиційним фінансовим установам, ігноруючи криптоорієнтованих учасників, обговорюючи при цьому, чому основна концепція "узгодженість інтересів" у криптоіндустрії часто відходить на другий план у традиційній системі IPO.

Circle минулого тижня завершила випуск акцій, ціна за акцію становила 31 долар, що вище початкового очікуваного діапазону 24-26 доларів. Ціна закриття в перший день становила 84 долари, а за тиждень акції перевищили 107 доларів. Це свідчить про серйозну помилку інвестиційних банків у ціноутворенні цього випуску, а також відображає зростаючий інтерес Уолл-стріт до шифрування активів, зокрема до стабільних монет.

Причини для оптимізму щодо CRCL:

1. Це перший і єдиний на даний момент об'єкт інвестицій на ринку, який зосереджений на зростанні стабільних монет, на який інвестори чекали довго.
2. Очікується, що ринок стабільних монет зросте до понад 1 трильйон доларів США керованих активів.
3. USDC наразі має 60 мільярдів доларів США активів під управлінням, річний темп зростання становить 91%.

Аргументи проти CRCL:

1. Повністю залежна від відсоткових ставок бізнес-модель, всі доходи надходять з відсоткових доходів.
2. Залежати від певної торгової платформи як агента з випуску, ця платформа забирає приблизно половину відсотків доходу.
3. Залежати від певної компанії з управління активами, яка має партнерські відносини з багатьма банками, які намагаються увійти на ринок стабільних монет і конкурувати з Circle.
4. Протягом останніх 3,5 років компанія практично не мала зростання доходів та прибутків (хоча EBITDA зросла на 60% у порівнянні з минулим роком).
5. Поточна оцінка акцій за 107 доларів є завищеною: приблизно 30 разів валовий прибуток, 110 разів прибуток, скоригований EBITDA приблизно 59 разів (за річними даними за перший квартал 2025 року).

Спірне питання: IPO розподіл на користь традиційних фінансових установ

Деякі експерти вважають, що вибір Circle розподілити акції серед традиційних фінансових установ, а не серед фондів з шифрування, є величезною помилкою. Вони повинні нести відповідальність за приховану інформацію, яка стоїть за цим рішенням.

Багато криптофондів та компаній, включаючи ранніх користувачів та промоутерів USDC, повідомили, що вони або отримали дуже малу кількість розподілу, або взагалі не отримали розподіл. Це ще більше підтверджує факт, що Circle надає перевагу традиційним фінансовим установам Уолл-стріт, ігноруючи підтримувачів, що мають коріння в криптовалюті.

Шифрувальна галузь: узгодженість інтересів

Критики підкреслюють, що вони неIdealists, а вірять у принцип "клієнт на першому місці". Вони вважають, що коли клієнти стають багатими, компанії природно також досягають успіху. Деякі успішні шифрувальні проекти, такі як певна торговельна платформа, певна платформа для торгівлі деривативами, а також деякі ігрові проекти, навіть стикаючись з труднощами, їхні засновники, співробітники, клієнти та інвестори залишаються у високому ступені задоволені. Ось сила "взаємних інтересів (Alignment)".

Токени вважаються найвеличнішим механізмом формування капіталу та зростання користувачів в історії, оскільки вони можуть миттєво узгодити інтереси всіх зацікавлених сторін, перетворюючи клієнтів на основних користувачів та адвокатів бренду. Однак Circle у цьому IPO повністю і навмисно проігнорував своїх клієнтів.

Відповідь на критику

На деякі заперечення, такі як "Ви схожі на тих, хто хоче безкоштовно отримати аеродропи від шифрувальних користувачів", "Треба звинувачувати андеррайтерів, а не Circle", "IPO було перепідписано в 25 разів, тому всім скоротили квоти" та інші, критики також надали відповіді:

1. IPO та аерозлив відрізняються, вони готові купувати акції за такою ж ціною, як і інші.
2. Випускник (Circle) має остаточне право вирішувати список розподілу та пропорції, а не андеррайтер.
3. Так званий "25-кратний надлишковий підпис" може бути лише "карнавальним балом" на остаточних даних, що не відображає фактичну справедливість.

Висновок

Чи вплине цьогорічний випуск акцій Circle на його майбутнє та використання USDC, наразі невідомо. Експерти галузі з нетерпінням очікують на оприлюднені документи 13F (звіт про інституційні акції, розкритий SEC США), щоб побачити, яких інвесторів Circle обрав для розподілу своїх дивідендів з росту. Ця подія також викликала глибокі роздуми в криптоіндустрії про те, як дотримуватися основних принципів галузі в традиційній фінансовій системі.