Знову гарячі STO Невизначеність за зміною політики

Ведучий: Алекс, партнер з досліджень Mint Ventures

Гість: Мінь Дао, засновник dForce

Час запису: 2025.3.14

Всім привіт, ласкаво просимо на WEB3 Mint To Be. У цьому випуску ми розглянемо нещодавно відновлену криптонаративу: токенізацію цінних паперів STO(, особливо токенізацію на американському фондовому ринку.

Історія токенізації акцій Coinbase

Алекс: Coinbase запропонувала відновити програму токенізації, чи можете ви розповісти нам про передісторію цієї справи та ключові деталі?

Міньдао: Токенізація Coinbase насправді була запропонована ще в 2020 році, але через погане регуляторне середовище була відкладена. У січні цього року директор Base Джесси запропонував розгорнути токени Coinbase на ланцюзі Base, у лютому SEC відмовилася від позову проти Coinbase, що відображає дружнє ставлення нового уряду до криптоіндустрії. Часовий момент дуже співпадає зі змінами в регуляторному середовищі. Для найбільшої біржі в США цей крок також легко зрозуміти.

Ціннісна пропозиція токенізації акцій

Алекс: Яка основна ціннісна пропозиція STO або токенізації акцій? Яка може бути хімічна реакція з існуючими продуктами DeFi?

Міндао: Токенізація акцій може розширити пул фінансування з регіонального ринку до глобального ринку. Але ще важливіше – це "розширення прав" акцій. Наприклад, токени акцій Coinbase можуть використовуватися для стейкінгу на ланцюзі Base, перевірки вузлів або оплати газових зборів, а не лише як простий сертифікат акціонера. Наприклад, токени акцій Disney можуть бути використані для знижок на квитки, а токени акцій Netflix – для знижок на підписки тощо. Це розширення прав є ключем до поєднання STO з криптою, а не просто перенесення акцій на ланцюг.

Для DeFi токени акцій забезпечують протоколам більше верхніх активів і ліквідності. Інфраструктура після DeFi Summer стала досить розвинутою, нові активи можуть безпосередньо підключатися для використання.

Взаємодія між акціями США та DeFi

Алекс: Які взаємодії можуть виникнути після того, як велика кількість активів американських акцій буде перенесена на блокчейн, з існуючими проектами DeFi? Чи вірите ви в цей розвиток?

Міндао: Для інфраструктури DeFi найважливішим є активи, які підтримуються в верхньому потоці. Наразі це в основному крипто рідні активи, і якщо більше акційних активів увійде, це буде хорошою справою для всіх базових протоколів DeFi. Наприклад, токенізація стейблкоїнів і державних облігацій принесла в DeFi багато активів, що приносять дохід. Токенізовані акції також можуть бути безпосередньо інтегровані в існуючу інфраструктуру AMM, Order book, безстрокові контракти тощо. Ця інфраструктура пройшла через багато років випробувань і є досить зрілою, нові активи можуть бути легко інтегровані.

Чи відповідає STO національним інтересам США

Алекс: Чи відповідає просування STO довгостроковим національним інтересам США?

Міндао: Це дуже відповідає інтересам США. США, як найбільший фондовий ринок у світі, після токенізації можуть значно зекономити витрати фінансових компаній, наприклад, спростити процес голосування акціонерів і виплати дивідендів. Крім того, просування американських акцій по всьому світу, як стабільної валюти в доларах, також розширить вплив американських акцій. Але це може вплинути на інтереси деяких традиційних фінансових компаній, тому реалізувати це не просто.

Перешкоди токенізації акцій

Алекс: Які основні фактори, крім типу акцій, заважають розвитку токенізованих продуктів акцій?

Міндао: Репутація видавця є дуже важливою, щоб користувачі повірили, що в кінцевому підсумку можна реалізувати базовий токен. Також потрібна достатня кількість маркет-мейкерів для забезпечення ліквідності та стабільності цін. Крім того, якщо це лише буде фондом для крипто-користувачів, щоб купувати акції США, попит може бути не надто великим. Ключовим є дизайн, що розширює права, для збільшення сценаріїв використання токена.

Фактори, що знову роблять STO популярними, і очікування щодо ринкових показників

Alex: Які ще фактори, окрім зміни регуляторної політики, призвели до відновлення інтересу до сфери STO? Як ви бачите її ринкові перспективи на наступні 1-3 роки?

Громадянська道: Найголовніше - це зміна структури ринку. Раніше основними були користувачі, які є рідними для криптовалюти, але зараз все більше не-криптовалютних користувачів входять через стейблкоїни. Ці користувачі мають потребу в розподілі традиційних активів. Якщо буде зручно торгувати американськими акціями на блокчейні, попит залишиться великим. В даний час токенізація американських акцій все ще на ранній стадії, але якщо буде створена відповідна нормативна база, то протягом 3-5 років має сформуватися певний ринок.

Бенефіціари хвилі STO

Алекс: В довгостроковій перспективі, які проекти або компанії можуть отримати вигоду від хвилі STO?

Міндао: найбільшими вигодонабувачами мають бути емітенти активів, особливо ті, хто може швидко сформувати масштаб і мережевий ефект. Як і з стейблкоіном USDT, після формування ліквіднісного мережевого ефекту його важко замінити. На базовому рівні також можна здійснювати фінансування та маржинальну торгівлю, можна створити багато бізнес-моделей. Щодо того, на якій ланцюзі буде випущено, це може бути так, як з USDT: куди є попит, туди й випустять.

Як оцінюєте поточне політичне середовище в криптоіндустрії

Алекс: Як ви ставитеся до поточної політичної ситуації в криптоіндустрії? Які ключові події в майбутньому варто відзначити?

Мінь Дао: Мої відчуття досить складні. Політична ситуація дійсно має багато позитивних моментів, ступінь і швидкість перевищують очікування. Але деякі дії родини Трампа викликають занепокоєння, такі як випуск монет, проект World Liberty тощо, які, здається, мають ознаки використання державних ресурсів для особистих цілей. Це може призвести до різких коливань політики в майбутньому. Ключове питання полягає в тому, скільки політик протягом наступних 4 років дійсно буде закріплено у законодавстві, а не залишиться лише на рівні адміністративних указів. Загалом, позитивні зміни в політиці очевидні, але за цим стоїть велика невизначеність.