Ринок незабезпечених кредитів DeFi має величезний потенціал, і йому потрібно достатньо часу, щоб відновити довіру та впровадити інновації.
Автор: Ахім Струве
Компіляція: Luffy, Foresight News
У першому кварталі 2023 року ринок незабезпечених особистих кредитів у США сягнув 21 мільярда доларів, у порівнянні з лише 6,1 мільярда доларів загальною вартістю, заблокованою в децентралізованому фінансуванні (DeFi). Це означає, що DeFi також має величезний потенціал зростання, особливо у сфері децентралізованого кредитування. Саме цей величезний потенціал зростання є мотивацією для нашого дослідження поточних провідних протоколів децентралізованого незабезпеченого кредитування. Порівнюючи впровадження капіталу, оцінку токенів, стимулюючий вплив і маркетинг цих протоколів, ми намагаємося скласти чітку картину їх позиціонування на ринку.
У першій частині цієї серії представлено огляд поточної ситуації на ринку базових токенів рідного протоколу ERC-20, за якою слідує друга частина цієї серії, яка надає більш детальну інформацію про потоки токенів зацікавлених сторін у мережі.
огляд
Кредитування є наріжним каменем будь-якої фінансової системи. У той час як позикодавець отримує прибуток від незадіяних коштів, позичальник має швидкий доступ до оборотного капіталу. На ринку кредитування у сфері DeFi домінує надлишкова застава, що означає, що позичальники повинні внести більшу заставу, ніж сума кредиту. Наприклад, позичальник, який хоче позичити 5000 доларів США, повинен надати 10 000 доларів США в ETH як заставу. У той час як позики з надлишковою заставою є нормою в DeFi, незабезпечені позики в традиційному фінансуванні так само поширені.
Надмірна застава гарантує, що якщо позичальник не виконує зобов’язання, кредитори зможуть уникнути втрат, продавши свою заставу. Хоча кредитування з надлишковою заставою безпечніше для кредиторів, воно не є ефективним для капіталу, що обмежує розширення ринку кредитування. Нам потрібні протоколи незабезпеченого кредитування, щоб подолати це обмеження DeFi. Незабезпечені кредити можуть отримати доступ до надійних кредитних даних для оцінки профілю ризику позичальників без розкриття конфіденційної інформації в блокчейні. Оракули в поєднанні з доказами нульового знання вже розробляються, що може зменшити потребу позичальників розкривати свою особу платформам незабезпеченого кредитування.
Незабезпечені позики є важливим напрямком у DeFi. Порівняно з кредитними угодами із надмірною заставою, такими як Aave та Compound, річна прибутковість (APY) їхніх позик зазвичай вища, але це також означає вищі ризики.
Незабезпечені або незабезпечені позики збільшують шанси дефолту.
Ліквідація позики та погашення позамережевих активів і контрактів може зайняти багато часу.
Що стосується безпеки пулу кредитування, кредитори повинні покладатися на належну обачність менеджерів пулу.
Кредитори можуть бути не в змозі отримати ліквідність, коли це необхідно, тому що кількість ліквідності, яку кредитор може залучити з пулу позик, залежить від обсягу ліквідності в пулі.
На малюнку 1 показано принцип роботи кредитної системи TrueFi. Тут кредитори створюють пул позик, за рахунок яких позичальники отримають позики. Зацікавлені сторони TRU можуть голосувати за позику, яка також має бути схвалена Керівником портфелю
Огляд ринку незабезпеченого кредитування
У таблиці 1 наведено огляд деяких угод, які надають незабезпечені позики інституційним позичальникам, упорядкованих за загальною сумою заблокованих угод (TVL)
Загальна повна ринкова капіталізація (FDV MC) усіх токенів незабезпеченого протоколу кредитування в Таблиці 1 становить 341 мільйон доларів США, що еквівалентно 6,6% від загальної ринкової капіталізації протоколів кредитування криптовалюти, 0,7% від загальної ринкової капіталізації DeFi та 0,03 % від загальної ринкової капіталізації криптовалют. Крім того, загальний TVL вищезгаданої угоди про незабезпечене кредитування становить 384 мільйони доларів США, що еквівалентно 0,6% TVL DeFi. Ці цифри показують, що частка ринку протоколів незабезпеченого кредитування в таблиці 1 є незначною порівняно з усім простором DeFi і криптовалюти. З іншого боку, враховуючи розмір традиційного ринку незабезпеченого кредитування поза мережею, потенціал його зростання величезний. Подивившись на середній APY позики за цими угодами, який досягає 8,6%, це може краще проілюструвати їхній потенціал зростання.
Порівняння продуктивності токенів
Порівняння історичних оцінок відповідних токенів у таблиці 1 може надати орієнтир для потенційних майбутніх розробок. Однак оцінка токенів з точки зору ринкової капіталізації повного обігу залежить від багатьох факторів, таких як загальні ринкові умови, прийняття окремих протоколів і сам дизайн токена. Токени з атрибутами захоплення низького значення можуть працювати нижче, а продукти можуть перевищувати показники TVL. Тому порівняння потрібно проводити на багатьох рівнях.
Захоплення значення токена
У таблиці 2 узагальнено методи захоплення значення шести протоколів у таблиці 1. Усі токени надають власникам і стейкерам повноваження брати участь в управлінні. Крім того, Maple, Centrifuge і TrueFi використовують стейкинг в обмін на вторинні токени отримання. Жетони квитанцій іноді розроблені як модель депонування голосів (ve), засіб для розподілу часток гонорару серед лояльних прихильників. У випадку Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool і dAMM розподіл комісії досягається шляхом прямого випуску або зворотного викупу. Goldfinch і Clearpool не мають вторинних токенів і натомість безпосередньо використовують свої токени управління як стимули протоколу. Усі токени рідного протоколу створюють цінність від використання продукту через уже згаданий розподіл плати, управління чи ставки. Це означає, що можна очікувати кореляції між прийняттям протоколу та оцінкою токенів для всіх токенів.
Таблиця 2: Властивості захоплення вартості та корисні функції токенів незабезпеченого протоколу кредитування
На малюнку 2 показано зв’язок протокольного депозиту (TVL) із різними показниками, такими як FDV MC, середня річна прибутковість кредиторів, кількість власників і кількість підписників у Twitter. Коефіцієнт – це відсоток відносно найвищого значення в категорії
Коефіцієнт TVL/FDV MC вказує на капіталізацію протоколу відносно його поточної ринкової оцінки. Зверніть увагу, що в цих показниках враховуються лише незабезпечені кредити та забезпечені депозити.
Співвідношення TVL/середній APY є показником впровадження капіталу відносно капітальних стимулів.
*Співвідношення TVL/Holder являє собою середній депозит кожного власника токенів і є еталоном фактичної якості користувача з точки зору розміру капіталу.
*Співвідношення TVL/фоловерів у Twitter відображає залучення капіталу, зібраного на одиницю маркетингу. Зауважте, що кількість підписників у Твіттері не обов’язково корелює з реальним прийняттям продукту користувачами.
*Співвідношення фоловерів/власників у Twitter відображає ступінь маркетингу порівняно з фактичним впровадженням користувачів.
Збір вищевказаних даних проводився в лютому, але через різкі зміни на ринку всі дані потребують оновлення. У попередніх зборах даних рейтинги різних показників сильно відрізнялися між протоколами. Центрифуга є безперечним лідером у всіх категоріях, що є прямим результатом її високого TVL. Це вдвічі більше TVL, ніж щигол, що посів друге місце. Причиною його успіху порівняно з іншими гравцями може бути інноваційна форма токенізованої застави реальних активів (RWA).
У попередніх порівняннях використовувалися найновіші дані. На малюнку 3 показано історичний розвиток FDV MC для різних токенів протоколу незабезпеченого кредитування. Ці значення вказані в ETH як еталон, за яким можна вимірювати крипторинок. Ордината вказується в логарифмічній шкалі, що пом’якшує вплив високої волатильності. Беручи до уваги період з 1 січня 2022 року по 19 травня 2023 року, вартість усіх нативних незабезпечених токенів знизиться відносно ETH.
Деякі причини, чому вони погано працюють, можуть бути такими:
Крах ринку криптовалют в цілому. З листопада 2021 року весь ринок криптовалюти перебуває у спадній тенденції, і не обійшли стороною беззаставні кредитні угоди. Оскільки ціни на криптовалюти падають, вартість нативних токенів цих протоколів також падає.
Занепокоєння щодо стійкості незабезпеченого кредитування. Незабезпечені кредитні угоди є відносно новою та неперевіреною концепцією, і існують занепокоєння щодо їх довгострокової стійкості. Деякі критики стверджують, що ці протоколи за своєю суттю є ризикованими і що це лише питання часу, коли вони зруйнуються. Деякі протоколи, як-от Centrifuge, Maple і TrueFi, зазнали певного рівня поразки. Інші протоколи кредитування та інвестиційні платформи навіть стикаються з повним крахом, наприклад Celsius, Voyager Digital і Three Arrows Capital, що, у свою чергу, підживить побоювання.
Більш безпечна альтернатива іпотеці. Забезпечені кредитні угоди більш популярні, оскільки пропонують менш ризиковану альтернативу незабезпеченим позикам. Оскільки все більше людей звертаються до забезпечених позик, стає менше попиту на незабезпечені позики, що чинить тиск на зниження вартості нативних токенів цих протоколів.
Малюнок 3: FDV MC різних токенів протоколу незабезпеченого позичання, виміряний ETH
Підведіть підсумки
Конструкції токенів для протоколів незабезпеченого кредитування демонструють різні підходи та механізми захоплення вартості, де всі надають можливості управління для своїх токенів, але не всі забезпечують прямий розподіл доходу через ставку. Тим не менш, усі дизайни токенів отримують певну форму зростання вартості від прийняття продукту.
Centrifuge наразі є найуспішнішим протоколом незабезпеченого кредитування з точки зору оцінки FDV та TVL. Незважаючи на те, що вони також мають деякі прострочені позики, їх перевага полягає в інноваційному використанні токенізації RWA.
Усі нативні кредитні токени без застави продемонстрували нижчі результати на загальному ринку криптовалют. Протягом ведмежого ринку 2022 року було занадто багато часткових або навіть повних обвалів, що призвело до серйозного зниження довіри до галузі.
З точки зору загального FDV MC, лише 0,7% від усієї індустрії DeFi та 0,03% від усього ринку криптовалют, індустрія незабезпеченого кредитування все ще досить мала. Враховуючи велику актуальність незабезпеченого кредитування в традиційній фінансовій сфері та тенденцію оптимізації капітальної ефективності на ринку, децентралізоване незабезпечене кредитування все ще демонструє великий потенціал для зростання та інновацій. Просто потрібно більше часу, щоб відновити довіру та інновації, щоб це сталося.
Подяка: я хотів би подякувати Дімітріосу Чаціанагносту за його керівництво, підтримку прийняття рішень і цінні відгуки протягом усього процесу створення змісту цього звіту. Також дякуємо Роберту Маллінзу та Каріму Халабі за те, що вони знайшли час переглянути чернетки та надати відгук. *
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
TVL становить менше 1% DeFi, чи є надія на незабезпечені позики?
Автор: Ахім Струве
Компіляція: Luffy, Foresight News
У першому кварталі 2023 року ринок незабезпечених особистих кредитів у США сягнув 21 мільярда доларів, у порівнянні з лише 6,1 мільярда доларів загальною вартістю, заблокованою в децентралізованому фінансуванні (DeFi). Це означає, що DeFi також має величезний потенціал зростання, особливо у сфері децентралізованого кредитування. Саме цей величезний потенціал зростання є мотивацією для нашого дослідження поточних провідних протоколів децентралізованого незабезпеченого кредитування. Порівнюючи впровадження капіталу, оцінку токенів, стимулюючий вплив і маркетинг цих протоколів, ми намагаємося скласти чітку картину їх позиціонування на ринку.
У першій частині цієї серії представлено огляд поточної ситуації на ринку базових токенів рідного протоколу ERC-20, за якою слідує друга частина цієї серії, яка надає більш детальну інформацію про потоки токенів зацікавлених сторін у мережі.
огляд
Кредитування є наріжним каменем будь-якої фінансової системи. У той час як позикодавець отримує прибуток від незадіяних коштів, позичальник має швидкий доступ до оборотного капіталу. На ринку кредитування у сфері DeFi домінує надлишкова застава, що означає, що позичальники повинні внести більшу заставу, ніж сума кредиту. Наприклад, позичальник, який хоче позичити 5000 доларів США, повинен надати 10 000 доларів США в ETH як заставу. У той час як позики з надлишковою заставою є нормою в DeFi, незабезпечені позики в традиційному фінансуванні так само поширені.
Надмірна застава гарантує, що якщо позичальник не виконує зобов’язання, кредитори зможуть уникнути втрат, продавши свою заставу. Хоча кредитування з надлишковою заставою безпечніше для кредиторів, воно не є ефективним для капіталу, що обмежує розширення ринку кредитування. Нам потрібні протоколи незабезпеченого кредитування, щоб подолати це обмеження DeFi. Незабезпечені кредити можуть отримати доступ до надійних кредитних даних для оцінки профілю ризику позичальників без розкриття конфіденційної інформації в блокчейні. Оракули в поєднанні з доказами нульового знання вже розробляються, що може зменшити потребу позичальників розкривати свою особу платформам незабезпеченого кредитування.
Незабезпечені позики є важливим напрямком у DeFi. Порівняно з кредитними угодами із надмірною заставою, такими як Aave та Compound, річна прибутковість (APY) їхніх позик зазвичай вища, але це також означає вищі ризики.
На малюнку 1 показано принцип роботи кредитної системи TrueFi. Тут кредитори створюють пул позик, за рахунок яких позичальники отримають позики. Зацікавлені сторони TRU можуть голосувати за позику, яка також має бути схвалена Керівником портфелю
Огляд ринку незабезпеченого кредитування
У таблиці 1 наведено огляд деяких угод, які надають незабезпечені позики інституційним позичальникам, упорядкованих за загальною сумою заблокованих угод (TVL)
Загальна повна ринкова капіталізація (FDV MC) усіх токенів незабезпеченого протоколу кредитування в Таблиці 1 становить 341 мільйон доларів США, що еквівалентно 6,6% від загальної ринкової капіталізації протоколів кредитування криптовалюти, 0,7% від загальної ринкової капіталізації DeFi та 0,03 % від загальної ринкової капіталізації криптовалют. Крім того, загальний TVL вищезгаданої угоди про незабезпечене кредитування становить 384 мільйони доларів США, що еквівалентно 0,6% TVL DeFi. Ці цифри показують, що частка ринку протоколів незабезпеченого кредитування в таблиці 1 є незначною порівняно з усім простором DeFi і криптовалюти. З іншого боку, враховуючи розмір традиційного ринку незабезпеченого кредитування поза мережею, потенціал його зростання величезний. Подивившись на середній APY позики за цими угодами, який досягає 8,6%, це може краще проілюструвати їхній потенціал зростання.
Порівняння продуктивності токенів
Порівняння історичних оцінок відповідних токенів у таблиці 1 може надати орієнтир для потенційних майбутніх розробок. Однак оцінка токенів з точки зору ринкової капіталізації повного обігу залежить від багатьох факторів, таких як загальні ринкові умови, прийняття окремих протоколів і сам дизайн токена. Токени з атрибутами захоплення низького значення можуть працювати нижче, а продукти можуть перевищувати показники TVL. Тому порівняння потрібно проводити на багатьох рівнях.
Захоплення значення токена
У таблиці 2 узагальнено методи захоплення значення шести протоколів у таблиці 1. Усі токени надають власникам і стейкерам повноваження брати участь в управлінні. Крім того, Maple, Centrifuge і TrueFi використовують стейкинг в обмін на вторинні токени отримання. Жетони квитанцій іноді розроблені як модель депонування голосів (ve), засіб для розподілу часток гонорару серед лояльних прихильників. У випадку Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool і dAMM розподіл комісії досягається шляхом прямого випуску або зворотного викупу. Goldfinch і Clearpool не мають вторинних токенів і натомість безпосередньо використовують свої токени управління як стимули протоколу. Усі токени рідного протоколу створюють цінність від використання продукту через уже згаданий розподіл плати, управління чи ставки. Це означає, що можна очікувати кореляції між прийняттям протоколу та оцінкою токенів для всіх токенів.
Таблиця 2: Властивості захоплення вартості та корисні функції токенів незабезпеченого протоколу кредитування
Зв'язок між різними показниками токенів
На малюнку 2 показано зв’язок протокольного депозиту (TVL) із різними показниками, такими як FDV MC, середня річна прибутковість кредиторів, кількість власників і кількість підписників у Twitter. Коефіцієнт – це відсоток відносно найвищого значення в категорії
Збір вищевказаних даних проводився в лютому, але через різкі зміни на ринку всі дані потребують оновлення. У попередніх зборах даних рейтинги різних показників сильно відрізнялися між протоколами. Центрифуга є безперечним лідером у всіх категоріях, що є прямим результатом її високого TVL. Це вдвічі більше TVL, ніж щигол, що посів друге місце. Причиною його успіху порівняно з іншими гравцями може бути інноваційна форма токенізованої застави реальних активів (RWA).
Історичне порівняння ринкової капіталізації токенів
У попередніх порівняннях використовувалися найновіші дані. На малюнку 3 показано історичний розвиток FDV MC для різних токенів протоколу незабезпеченого кредитування. Ці значення вказані в ETH як еталон, за яким можна вимірювати крипторинок. Ордината вказується в логарифмічній шкалі, що пом’якшує вплив високої волатильності. Беручи до уваги період з 1 січня 2022 року по 19 травня 2023 року, вартість усіх нативних незабезпечених токенів знизиться відносно ETH.
Деякі причини, чому вони погано працюють, можуть бути такими:
Малюнок 3: FDV MC різних токенів протоколу незабезпеченого позичання, виміряний ETH
Підведіть підсумки
Конструкції токенів для протоколів незабезпеченого кредитування демонструють різні підходи та механізми захоплення вартості, де всі надають можливості управління для своїх токенів, але не всі забезпечують прямий розподіл доходу через ставку. Тим не менш, усі дизайни токенів отримують певну форму зростання вартості від прийняття продукту.
Centrifuge наразі є найуспішнішим протоколом незабезпеченого кредитування з точки зору оцінки FDV та TVL. Незважаючи на те, що вони також мають деякі прострочені позики, їх перевага полягає в інноваційному використанні токенізації RWA.
Усі нативні кредитні токени без застави продемонстрували нижчі результати на загальному ринку криптовалют. Протягом ведмежого ринку 2022 року було занадто багато часткових або навіть повних обвалів, що призвело до серйозного зниження довіри до галузі.
З точки зору загального FDV MC, лише 0,7% від усієї індустрії DeFi та 0,03% від усього ринку криптовалют, індустрія незабезпеченого кредитування все ще досить мала. Враховуючи велику актуальність незабезпеченого кредитування в традиційній фінансовій сфері та тенденцію оптимізації капітальної ефективності на ринку, децентралізоване незабезпечене кредитування все ще демонструє великий потенціал для зростання та інновацій. Просто потрібно більше часу, щоб відновити довіру та інновації, щоб це сталося.