Biến chuyển và cơ hội của ngành DeFi dưới chính sách mới của SEC
Một, bước ngoặt quan trọng trong khuôn khổ quản lý
Tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở, không cần giấy phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú, dựa trên các hợp đồng thông minh, thanh toán trên chuỗi... để tái cấu trúc tài chính truyền thống. Tuy nhiên, sự mở rộng của ngành cũng đi kèm với các vấn đề như mờ nhạt về quy mô và rủi ro hệ thống.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ( SEC ) trước đây đã thực hiện quy định nghiêm ngặt đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đưa các giao thức DeFi, nền tảng DEX vào phạm vi thi hành pháp luật. Tuy nhiên, vào quý II năm 2025, Chủ tịch mới của SEC đã đưa ra một con đường khám phá quy định DeFi tích cực, xác định ba hướng chính sách: thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới", thúc đẩy "khung quy định phân loại chức năng", đưa quản trị DAO vào không gian thử nghiệm quy định. Sự chuyển hướng chính sách này phù hợp với tài liệu trắng mà Bộ Tài chính đã công bố trước đó, đánh dấu một sự thay đổi lớn trong thái độ quy định.
Hai, logic biến đổi của con đường quản lý tại Mỹ
Logic quản lý của SEC đối với Tài chính phi tập trung đã trải qua sự chuyển biến từ "mặc định là bất hợp pháp" sang "phù hợp với chức năng". Giai đoạn đầu dựa vào khung thử nghiệm Howey, coi hầu hết các giao thức DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong giai đoạn 2021-2022, SEC đã thực hiện các biện pháp thực thi mạnh mẽ, tiến hành điều tra nhiều dự án.
Tuy nhiên, chiến lược này nhanh chóng gặp phải thách thức. Quyết định của tòa án đã làm suy yếu lập trường của SEC, ngành công nghiệp thúc đẩy việc lập pháp về sự rõ ràng trong quy định. Việc áp dụng pháp lý cho các cấu trúc như DAO cũng đối mặt với những vấn đề cơ bản. Trong bối cảnh này, SEC đã điều chỉnh chiến lược vào năm 2025, chuyển sang "quy định thích ứng chức năng", lấy chức năng thực tế của các giao thức DeFi làm cơ sở thiết kế chính sách.
Nhìn chung, quy định về DeFi ở Mỹ đang dần chuyển từ việc áp dụng pháp luật mạnh mẽ và đàn áp thực thi sang đàm phán thể chế, nhận diện chức năng và dẫn dắt rủi ro. Sự chuyển biến này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc hơn về tính dị thể của công nghệ, đồng thời cũng đại diện cho việc các cơ quan quản lý đưa ra một mô hình quản trị mới khi đối mặt với hệ thống tài chính mở.
Ba, Ba hướng định giá lại lớn
Với việc các chính sách quản lý mới được ban hành, thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của các giao thức Tài chính phi tập trung, chủ yếu tập trung vào ba hướng:
Thặng dư制度 của cấu trúc trung gian tuân thủ: Dịch vụ KYC, AML trên chuỗi sẽ nhận được mức độ chấp nhận chính sách cao hơn.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi: Các nền tảng như DEX có khả năng trở thành lựa chọn hàng đầu cho dòng vốn vào.
Khôi phục tín nhiệm của các giao thức mô hình lợi nhuận nội sinh cao: Các giao thức có lợi nhuận thực sẽ nhận được sự phục hồi niềm tin.
Ba dòng chính này là quá trình tái cân bằng từ "lợi ích nhận thức chính sách" thành "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức Tài chính phi tập trung sẽ thiết lập cơ chế định giá hướng tới vốn của các tổ chức thông qua doanh thu thực tế, năng lực tuân thủ, v.v.
Bốn, Phản ứng của thị trường và Đánh giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường. Tổng giá trị tài sản khóa của DeFi (TVL) đã tăng đáng kể, tăng hơn 17% trong vòng một tuần. Giá của nhiều tài sản hàng đầu đã được định giá lại, với các token quản trị tăng trung bình từ 25-60%. Đợt phục hồi này phản ánh sự định giá mới của thị trường đối với khả năng dòng tiền trong tương lai của các giao thức DeFi và tính chính đáng của hệ thống.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bổ vốn. Tỷ lệ vốn của các tổ chức tăng lên, lượng stablecoin vào các sàn giao dịch tập trung giảm, trong khi dòng vốn vào stablecoin của các giao thức Tài chính phi tập trung tăng trở lại. Xu hướng hệ thống tài chính phi tập trung lấy lại quyền định giá vốn đã bắt đầu xuất hiện.
Mặc dù phản hồi của thị trường rất đáng kể, nhưng việc định giá lại tài sản vẫn đang ở giai đoạn ban đầu, không gian thanh khoản của mức giá ưu đãi vẫn chưa hoàn thành. Hệ số giá trên doanh thu của nhiều giao thức hàng đầu vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức của thị trường bò, trong bối cảnh tăng trưởng doanh thu thực, trung tâm định giá có thể được nâng lên.
V. Triển vọng tương lai
SEC mới là bước ngoặt quan trọng cho ngành Tài chính phi tập trung hướng tới tái cấu trúc theo quy chế. Triển vọng phát triển trong tương lai:
Cấu trúc hóa lại sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến các mô hình thiết kế và mô hình kinh doanh của Tài chính phi tập trung, hình thành một "mô hình tuân thủ nội bộ" mới.
Mô hình kinh doanh sẽ đa dạng hóa và sâu sắc hơn, xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững thông qua việc tích hợp RWA.
Cơ chế quản trị được tái cấu trúc trở thành động lực cốt lõi của chu kỳ mới, khám phá khung quản trị hỗn hợp có hiệu lực pháp lý hơn.
Sự tham gia của các chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn, sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức tạo ra nhiều sản phẩm tùy chỉnh hơn.
Đổi mới công nghệ và sự tích hợp chuỗi cung cấp hỗ trợ, thúc đẩy sự phát triển của bảo vệ quyền riêng tư, hệ sinh thái đa chuỗi.
Mặc dù những thách thức vẫn còn đó, nhưng Tài chính phi tập trung đang bước vào một thời kỳ then chốt với cả quy định và cơ hội, hứa hẹn sẽ trở thành nền tảng quan trọng của nền kinh tế số.
Kết luận
Chính sách mới của SEC mang đến một môi trường vừa quy định vừa cơ hội cho Tài chính phi tập trung, thúc đẩy ngành từ sự phát triển hoang dã sang phát triển tuân thủ. Tương lai Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự bao phủ tài chính rộng rãi hơn và tái cấu trúc giá trị, nhưng vẫn cần nỗ lực liên tục trong các lĩnh vực như rủi ro tuân thủ và an ninh công nghệ. Cùng với chính sách quản lý mới, lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể sẽ chứng kiến sự bùng nổ toàn diện, các token blue-chip có khả năng được định giá lại.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
26 thích
Phần thưởng
26
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FlatTax
· 08-12 17:21
Không thể không nói rằng SEC đã hiểu rõ điều này~
Xem bản gốcTrả lời0
bridge_anxiety
· 08-12 14:20
Còn phải nhờ SEC cứu giúp bán lẻ! Tình hình cuối cùng cũng bắt đầu tốt lên.
Xem bản gốcTrả lời0
PoolJumper
· 08-10 19:16
Lại bị quản lý làm loạn một trận, cười chết.
Xem bản gốcTrả lời0
OnchainFortuneTeller
· 08-10 19:13
Cuối cùng cũng để đồ ngốc thở phào.
Xem bản gốcTrả lời0
DiamondHands
· 08-10 19:11
bull gấu tôi đều có chỉ là đổi tư thế thua lỗ
Xem bản gốcTrả lời0
SellLowExpert
· 08-10 18:56
Lại sắp bị SEC chơi đùa với mọi người rồi ah~
Xem bản gốcTrả lời0
Deconstructionist
· 08-10 18:52
Quản lý là tiến hóa, không thay đổi thì sẽ bị loại bỏ.
Chính sách mới của SEC dẫn dắt sự chuyển mình của ngành Tài chính phi tập trung, ba hướng đánh giá giá trị mới xuất hiện.
Biến chuyển và cơ hội của ngành DeFi dưới chính sách mới của SEC
Một, bước ngoặt quan trọng trong khuôn khổ quản lý
Tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã phát triển nhanh chóng kể từ năm 2018, trở thành trụ cột chính của hệ thống tài sản tiền điện tử toàn cầu. Thông qua các giao thức tài chính mở, không cần giấy phép, DeFi cung cấp nhiều chức năng tài chính phong phú, dựa trên các hợp đồng thông minh, thanh toán trên chuỗi... để tái cấu trúc tài chính truyền thống. Tuy nhiên, sự mở rộng của ngành cũng đi kèm với các vấn đề như mờ nhạt về quy mô và rủi ro hệ thống.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ( SEC ) trước đây đã thực hiện quy định nghiêm ngặt đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, đưa các giao thức DeFi, nền tảng DEX vào phạm vi thi hành pháp luật. Tuy nhiên, vào quý II năm 2025, Chủ tịch mới của SEC đã đưa ra một con đường khám phá quy định DeFi tích cực, xác định ba hướng chính sách: thiết lập "cơ chế miễn trừ đổi mới", thúc đẩy "khung quy định phân loại chức năng", đưa quản trị DAO vào không gian thử nghiệm quy định. Sự chuyển hướng chính sách này phù hợp với tài liệu trắng mà Bộ Tài chính đã công bố trước đó, đánh dấu một sự thay đổi lớn trong thái độ quy định.
Hai, logic biến đổi của con đường quản lý tại Mỹ
Logic quản lý của SEC đối với Tài chính phi tập trung đã trải qua sự chuyển biến từ "mặc định là bất hợp pháp" sang "phù hợp với chức năng". Giai đoạn đầu dựa vào khung thử nghiệm Howey, coi hầu hết các giao thức DeFi là chứng khoán chưa đăng ký. Trong giai đoạn 2021-2022, SEC đã thực hiện các biện pháp thực thi mạnh mẽ, tiến hành điều tra nhiều dự án.
Tuy nhiên, chiến lược này nhanh chóng gặp phải thách thức. Quyết định của tòa án đã làm suy yếu lập trường của SEC, ngành công nghiệp thúc đẩy việc lập pháp về sự rõ ràng trong quy định. Việc áp dụng pháp lý cho các cấu trúc như DAO cũng đối mặt với những vấn đề cơ bản. Trong bối cảnh này, SEC đã điều chỉnh chiến lược vào năm 2025, chuyển sang "quy định thích ứng chức năng", lấy chức năng thực tế của các giao thức DeFi làm cơ sở thiết kế chính sách.
Nhìn chung, quy định về DeFi ở Mỹ đang dần chuyển từ việc áp dụng pháp luật mạnh mẽ và đàn áp thực thi sang đàm phán thể chế, nhận diện chức năng và dẫn dắt rủi ro. Sự chuyển biến này thể hiện sự hiểu biết sâu sắc hơn về tính dị thể của công nghệ, đồng thời cũng đại diện cho việc các cơ quan quản lý đưa ra một mô hình quản trị mới khi đối mặt với hệ thống tài chính mở.
Ba, Ba hướng định giá lại lớn
Với việc các chính sách quản lý mới được ban hành, thị trường bắt đầu đánh giá lại giá trị của các giao thức Tài chính phi tập trung, chủ yếu tập trung vào ba hướng:
Thặng dư制度 của cấu trúc trung gian tuân thủ: Dịch vụ KYC, AML trên chuỗi sẽ nhận được mức độ chấp nhận chính sách cao hơn.
Vị trí chiến lược của cơ sở hạ tầng thanh khoản trên chuỗi: Các nền tảng như DEX có khả năng trở thành lựa chọn hàng đầu cho dòng vốn vào.
Khôi phục tín nhiệm của các giao thức mô hình lợi nhuận nội sinh cao: Các giao thức có lợi nhuận thực sẽ nhận được sự phục hồi niềm tin.
Ba dòng chính này là quá trình tái cân bằng từ "lợi ích nhận thức chính sách" thành "trọng số định giá vốn thị trường". Các giao thức Tài chính phi tập trung sẽ thiết lập cơ chế định giá hướng tới vốn của các tổ chức thông qua doanh thu thực tế, năng lực tuân thủ, v.v.
Bốn, Phản ứng của thị trường và Đánh giá lại tài sản
Chính sách mới của SEC nhanh chóng gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường. Tổng giá trị tài sản khóa của DeFi (TVL) đã tăng đáng kể, tăng hơn 17% trong vòng một tuần. Giá của nhiều tài sản hàng đầu đã được định giá lại, với các token quản trị tăng trung bình từ 25-60%. Đợt phục hồi này phản ánh sự định giá mới của thị trường đối với khả năng dòng tiền trong tương lai của các giao thức DeFi và tính chính đáng của hệ thống.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc phân bổ vốn. Tỷ lệ vốn của các tổ chức tăng lên, lượng stablecoin vào các sàn giao dịch tập trung giảm, trong khi dòng vốn vào stablecoin của các giao thức Tài chính phi tập trung tăng trở lại. Xu hướng hệ thống tài chính phi tập trung lấy lại quyền định giá vốn đã bắt đầu xuất hiện.
Mặc dù phản hồi của thị trường rất đáng kể, nhưng việc định giá lại tài sản vẫn đang ở giai đoạn ban đầu, không gian thanh khoản của mức giá ưu đãi vẫn chưa hoàn thành. Hệ số giá trên doanh thu của nhiều giao thức hàng đầu vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức của thị trường bò, trong bối cảnh tăng trưởng doanh thu thực, trung tâm định giá có thể được nâng lên.
V. Triển vọng tương lai
SEC mới là bước ngoặt quan trọng cho ngành Tài chính phi tập trung hướng tới tái cấu trúc theo quy chế. Triển vọng phát triển trong tương lai:
Cấu trúc hóa lại sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến các mô hình thiết kế và mô hình kinh doanh của Tài chính phi tập trung, hình thành một "mô hình tuân thủ nội bộ" mới.
Mô hình kinh doanh sẽ đa dạng hóa và sâu sắc hơn, xây dựng mô hình lợi nhuận bền vững thông qua việc tích hợp RWA.
Cơ chế quản trị được tái cấu trúc trở thành động lực cốt lõi của chu kỳ mới, khám phá khung quản trị hỗn hợp có hiệu lực pháp lý hơn.
Sự tham gia của các chủ thể và chuyển đổi cấu trúc vốn, sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức tạo ra nhiều sản phẩm tùy chỉnh hơn.
Đổi mới công nghệ và sự tích hợp chuỗi cung cấp hỗ trợ, thúc đẩy sự phát triển của bảo vệ quyền riêng tư, hệ sinh thái đa chuỗi.
Mặc dù những thách thức vẫn còn đó, nhưng Tài chính phi tập trung đang bước vào một thời kỳ then chốt với cả quy định và cơ hội, hứa hẹn sẽ trở thành nền tảng quan trọng của nền kinh tế số.
Kết luận
Chính sách mới của SEC mang đến một môi trường vừa quy định vừa cơ hội cho Tài chính phi tập trung, thúc đẩy ngành từ sự phát triển hoang dã sang phát triển tuân thủ. Tương lai Tài chính phi tập trung có khả năng đạt được sự bao phủ tài chính rộng rãi hơn và tái cấu trúc giá trị, nhưng vẫn cần nỗ lực liên tục trong các lĩnh vực như rủi ro tuân thủ và an ninh công nghệ. Cùng với chính sách quản lý mới, lĩnh vực Tài chính phi tập trung có thể sẽ chứng kiến sự bùng nổ toàn diện, các token blue-chip có khả năng được định giá lại.