Bitcoin tài chính hóa: Tái cấu trúc cấu trúc tài chính toàn cầu

Sự nghi ngờ của các nhà đầu tư tổ chức về tính hợp pháp của Bitcoin đã tan biến. Khi quy mô tài sản của ETF giao ngay vượt qua 50 tỷ USD, và các doanh nghiệp bắt đầu phát hành trái phiếu chuyển đổi gắn với Bitcoin, trọng tâm hiện tại đã chuyển sang một vấn đề sâu sắc hơn: Bitcoin sẽ hòa nhập vào hệ thống tài chính toàn cầu như thế nào? Câu trả lời đang dần trở nên rõ ràng: Bitcoin đang trải qua quá trình tài chính hóa.

Bitcoin đang chuyển biến thành tài sản thế chấp có thể lập trình và công cụ tối ưu hóa chiến lược vốn. Những tổ chức có khả năng nhìn nhận sự chuyển biến này sẽ dẫn dắt hướng phát triển tài chính trong thập kỷ tới.

Lĩnh vực tài chính truyền thống thường coi tính biến động của Bitcoin là một khiếm khuyết, nhưng các trái phiếu chuyển đổi không lãi suất mới phát hành gần đây lại thể hiện một logic khác. Loại giao dịch này khéo léo biến tính biến động thành tiềm năng tăng trưởng: Tính biến động của tài sản càng cao, giá trị của quyền chọn chuyển đổi được nhúng trong trái phiếu càng lớn. Dưới điều kiện đảm bảo khả năng thanh toán, loại trái phiếu này cung cấp cho nhà đầu tư cấu trúc lợi nhuận không đối xứng, đồng thời mở rộng khả năng tiếp cận của kho bạc đối với tài sản gia tăng giá trị.

Xu hướng này đang lan rộng. Công ty Metaplanet của Nhật Bản đã áp dụng chiến lược tập trung vào Bitcoin, trong khi The Blockchain Group và Twenty One Capital của Pháp cũng gia nhập hàng ngũ "công ty danh mục tài sản Bitcoin". Cách làm này tương ứng với chiến lược mà các quốc gia có chủ quyền đã vay tiền tệ hợp pháp và chuyển đổi thành tài sản cứng trong thời kỳ Bretton Woods. Phiên bản thời đại số kết hợp tối ưu hóa cấu trúc vốn với gia tăng giá trị kho bạc.

Từ sự đa dạng hóa quỹ của Tesla đến việc công ty danh mục tài sản Bitcoin mở rộng nó đến đòn bẩy bảng cân đối kế toán, đây chỉ là hai hình ảnh thu nhỏ của sự giao thoa giữa tài chính số và tài chính truyền thống. Tài chính hóa Bitcoin đang thẩm thấu vào mọi khía cạnh của thị trường hiện đại.

Bitcoin đóng vai trò ngày càng nổi bật như một tài sản thế chấp 24/7. Quy mô cho vay thế chấp Bitcoin trong năm 2024 vượt qua 4 tỷ USD và tiếp tục tăng trưởng trong lĩnh vực tài chính tập trung (CeFi) và tài chính phi tập trung (DeFi). Những công cụ này cung cấp các kênh cho vay toàn cầu 24/7 - một đặc tính mà vay truyền thống không thể đạt được.

Sản phẩm cấu trúc và lợi nhuận trên chuỗi cũng đang phát triển mạnh mẽ. Hiện tại, một loạt sản phẩm cấu trúc cung cấp bảo đảm thanh khoản nhúng, bảo vệ vốn hoặc tăng cường lợi nhuận cho Bitcoin. Nền tảng trên chuỗi cũng đang không ngừng tiến hóa: DeFi ban đầu do bán lẻ thúc đẩy đang trưởng thành thành kho bạc cấp tổ chức, tạo ra lợi nhuận cạnh tranh với Bitcoin làm tài sản thế chấp cơ bản.

ETF chỉ là điểm khởi đầu. Khi thị trường phái sinh cấp tổ chức phát triển, các gói quỹ token hóa tài sản và chứng khoán cấu trúc đã bổ sung tính thanh khoản, bảo vệ giảm giá và các lớp tăng cường lợi nhuận cho thị trường.

Việc các quốc gia có chủ quyền áp dụng cũng đang tăng tốc. Khi các bang của Mỹ soạn thảo luật dự trữ Bitcoin và các quốc gia khám phá "Bitbonds", trọng tâm thảo luận không còn chỉ là sự đa dạng hóa, mà đang chứng kiến một chương mới về chủ quyền tiền tệ.

Quản lý không nên được coi là rào cản, mà nên được coi là hào bảo vệ cho những người đi đầu. MiCA của EU, Luật Dịch vụ Thanh toán của Singapore và sự phê duyệt các quỹ thị trường tiền tệ (MMFs) được token hóa đều cho thấy tài sản kỹ thuật số có thể được tích hợp vào khung quy tắc hiện có. Những tổ chức đầu tư vào lưu ký, tuân thủ và giấy phép hiện nay sẽ chiếm ưu thế trong hệ thống quản lý toàn cầu khi nó trở nên đồng nhất.

Sự bất ổn vĩ mô, sự suy giảm giá trị tiền tệ, lãi suất tăng và cơ sở hạ tầng thanh toán phân mảnh đang thúc đẩy quá trình tài chính hóa Bitcoin. Các văn phòng gia đình, bắt đầu với việc phân bổ theo hướng tỷ lệ nhỏ, hiện đang vay mượn bằng Bitcoin làm tài sản thế chấp; các doanh nghiệp phát hành trái phiếu chuyển đổi; các công ty quản lý tài sản ra mắt các chiến lược cấu trúc kết hợp lợi suất và độ mở lập trình. Lý thuyết "vàng kỹ thuật số" đã trưởng thành thành một chiến lược vốn rộng hơn.

Thách thức vẫn còn tồn tại. Bitcoin vẫn đối mặt với rủi ro thị trường và thanh khoản cao, đặc biệt trong những thời kỳ căng thẳng; môi trường quy định và độ trưởng thành công nghệ của các nền tảng DeFi cũng đang tiếp tục phát triển. Tuy nhiên, coi Bitcoin là cơ sở hạ tầng thay vì chỉ là tài sản đơn thuần, có thể giúp các nhà đầu tư chiếm ưu thế trong một hệ thống mà tài sản thế chấp gia tăng mang lại lợi thế mà tài sản truyền thống không thể so sánh được.

Bitcoin mặc dù vẫn có tính biến động và không hoàn toàn không có rủi ro, nhưng dưới sự quản lý thích hợp, nó đang chuyển mình từ tài sản đầu cơ thành cơ sở hạ tầng có thể lập trình, trở thành công cụ tạo lợi nhuận, quản lý tài sản thế chấp và phòng ngừa vĩ mô.

Cơn sóng đổi mới tài chính tiếp theo không chỉ sẽ sử dụng Bitcoin, mà còn sẽ xây dựng trên nền tảng của Bitcoin. Giống như sự thay đổi mà Eurodollar vào những năm 1960 mang lại cho tính thanh khoản toàn cầu, chiến lược bảng cân đối kế toán định giá bằng Bitcoin có thể tạo ra ảnh hưởng tương tự vào những năm 2030.