Block được chọn vào S&P 500: Bước quan trọng thúc đẩy dòng vốn từ Phố Wall đổ vào Bitcoin

Vào tháng 7 năm 2025, công ty Block chính thức trở thành thành viên của chỉ số S&P 500. Công ty công nghệ tài chính này, sở hữu gã khổng lồ thanh toán Square và ứng dụng tài chính di động Cash App, đã thành công trong việc lọt vào danh sách 500 công ty niêm yết đại diện nhất của Mỹ. Sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu của Block đã tăng 14% chỉ trong vài ngày.

Việc được chọn vào S&P 500 có nghĩa là Block sẽ trở thành lựa chọn bắt buộc trong các danh mục đầu tư chính trên toàn cầu. Theo ước tính, quy mô của các quỹ thụ động theo dõi S&P 500 vượt quá 5 nghìn tỷ USD. Dựa trên trọng số của Block trong chỉ số, dự kiến sẽ có hơn 10 tỷ USD vốn truyền thống được phân bổ gián tiếp vào Bitcoin thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của Block.

Để hiểu sức ảnh hưởng của Block, chúng ta cần xem S&P 500 như một "giao thức" phân bổ vốn, chứ không chỉ đơn thuần là một danh sách cổ phiếu. Quy tắc của "giao thức" này cực kỳ đơn giản: tất cả các quỹ chỉ số theo dõi nó, nhiệm vụ duy nhất của chúng là sao chép chính xác thành phần và trọng số của chỉ số. Chúng không có không gian để phán đoán chủ quan, vì bất kỳ sự sai lệch nào cũng có nghĩa là theo dõi thất bại.

Cách mà Block có được "giấy phép" vào "giai đoạn" này chính là thông qua cuộc kiểm tra khả năng sinh lời nghiêm ngặt nhất - công ty phải đạt lợi nhuận trong báo cáo tài chính của cả quý gần nhất và cả năm trước đó. Giấy phép này đại diện cho sự công nhận cao nhất của hệ thống tài chính truyền thống đối với tính khả thi của chiến lược kinh doanh "thân thiện với Bitcoin".

Nhìn lại lịch sử của S&P 500, thực sự là một câu chuyện tiến hóa buộc phải chấp nhận các ngành công nghiệp mới nổi và công nhận các mô hình kinh doanh mới. Năm 2006, sự gia nhập của Google (Alphabet) buộc các quỹ phải mua cổ phần của một công ty có tài sản cốt lõi là thuật toán vô hình và dữ liệu người dùng. Năm 2013, sự chọn lựa của Meta (trước đây là Facebook) đánh dấu việc khái niệm "tương tác xã hội" trừu tượng trong Web2 chính thức được cỗ máy tài chính của Phố Wall chấp nhận. Việc Tesla được chọn vào năm 2020 càng thể hiện sức ảnh hưởng khổng lồ của cơ chế này, ước tính đã kích thích hơn 80 tỷ USD giao dịch mua thụ động.

Tuy nhiên, việc Block được lựa chọn đã mang lại bước nhảy vọt về chất. Khi các quỹ buộc phải mua vào Block, họ không chỉ nhận được cổ phần của một công ty thanh toán, mà còn là nguy cơ trực tiếp từ 8,363 đồng Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của công ty. Sự thay đổi này đã kích hoạt một dòng chảy vốn cơ học và không thể đảo ngược.

Điều thú vị hơn nữa là phần lớn số tiền này đến từ các quỹ hưu trí và quỹ tài sản chủ quyền trước đây sẽ không chủ động tiếp cận tài sản tiền điện tử. Dòng vốn vào theo cách cơ học này đã vượt qua rào cản tâm lý của các nhà đầu tư truyền thống đối với tài sản tiền điện tử.

Nếu nói rằng việc Google và Meta được chọn đánh dấu việc Phố Wall buộc phải chấp nhận mô hình kinh doanh mới, thì việc Tesla được chọn thể hiện sức mạnh khổng lồ của Phố Wall trong việc huy động vốn, thì việc Block được chọn có nghĩa là Phố Wall lần đầu tiên bị buộc phải ôm lấy tài sản phi tập trung không phải là tiền tệ dưới sự điều chỉnh của các quy tắc.

Để hiểu tại sao Block lại kiên quyết đặt cược vào Bitcoin, trước tiên cần hiểu sự phát triển giá trị của người sáng lập Jack Dorsey. Sự nghiệp của ông không phải là theo đuổi những cơn sốt, mà là giải quyết cùng một vấn đề cốt lõi: phá bỏ sự hạn chế của các tổ chức tập trung đối với quyền lợi của cá nhân.

Sự ra đời của Square (tiền thân của Block) bắt nguồn từ một cơ hội kinh doanh bị mất. Jim McKelvey, đồng sáng lập cùng với Dorsey, đã bỏ lỡ một giao dịch trị giá 2000 đô la vì không thể chấp nhận thanh toán bằng thẻ tín dụng. Trải nghiệm này đã khiến hai người sáng lập nhận ra: Tại sao trong thế kỷ 21, các doanh nghiệp nhỏ vẫn bị loại trừ khỏi hệ thống thanh toán hiện đại?

Chính điểm đau này đã thúc đẩy sự ra đời của Square, một công ty đã thay đổi toàn bộ ngành thanh toán với đầu đọc thẻ nhỏ gọn màu trắng. Khi các ngân hàng truyền thống đặt ra hàng rào lớn đối với các tiểu thương nhỏ, Square đã cho phép bất kỳ ai cũng có thể chấp nhận thanh toán thẻ tín dụng bằng điện thoại thông minh. Đây là lần đầu tiên Dorsey thành công trong việc chuyển quyền lực từ trung tâm ra ngoại vi, thực hiện cái mà ông gọi là "dân chủ hóa thanh toán".

Tuy nhiên, điều thực sự khiến anh ta trở nên cuồng tín với việc phi tập trung là trải nghiệm trên Twitter. Nền tảng mà anh đồng sáng lập, ban đầu mang trong mình lý tưởng về dân chủ hóa thông tin - cho phép mọi người có thể tự do và bình đẳng lên tiếng. Nhưng khi ảnh hưởng của nền tảng ngày càng lớn, áp lực thực tế bắt đầu xuất hiện. Mô hình kinh doanh yêu cầu doanh thu từ quảng cáo, chính phủ gây áp lực kiểm duyệt nội dung, công chúng yêu cầu nền tảng phải chịu trách nhiệm. Twitter buộc phải đóng vai trò mà Dorsey không muốn trở thành nhất: trọng tài nội dung.

Dorsey sau đó đã suy nghĩ: "Quyền lực để một công ty quyết định ai có thể phát biểu, nội dung nào có thể được truyền bá là quá lớn và nguy hiểm." Ông đã cố gắng xây dựng Twitter dựa trên giao thức phi tập trung thông qua dự án "BlueSky", nhưng đã quá muộn. Thất bại này đã khiến ông hoàn toàn hiểu rõ: sự phi tập trung thực sự không nằm ở "điều lệ công ty" thiện chí, mà nằm ở "giao thức mã" lạnh lùng.

Chính trong sự thất vọng này, Bitcoin đã bước vào tầm nhìn của anh ấy. Trong một thỏa thuận tài chính toàn cầu không cần sự cho phép, chống kiểm duyệt, không thuộc về bất kỳ thực thể nào, anh ấy đã nhìn thấy lý tưởng mà Twitter không thể đạt được.

Sự đón nhận của Block đối với Bitcoin bắt đầu từ cấp độ sản phẩm. Năm 2018, ứng dụng Cash App bắt đầu hỗ trợ giao dịch Bitcoin, giúp hàng triệu người Mỹ bình thường lần đầu tiên có thể dễ dàng mua Bitcoin như mua cổ phiếu. Quyết định này vào thời điểm đó gây tranh cãi - giới tài chính truyền thống cho rằng tiền điện tử là một bong bóng đầu cơ, nhưng Dorsey nhận thấy đó là sự mở rộng của tính bao trùm tài chính.

Bước ngoặt xảy ra vào tháng 10 năm 2020. Khi đó, giá Bitcoin vẫn quanh quẩn khoảng 10.000 đô la, Block đột ngột thông báo đã sử dụng quỹ công ty để mua 4.709 đồng Bitcoin, với số tiền đầu tư là 50 triệu đô la. Các nhà phân tích Phố Wall cảm thấy bối rối, "Tại sao một công ty thanh toán lại giữ một tài sản 'đầu cơ' như vậy?"

Ý tưởng của Dorsey rất rõ ràng: "Bitcoin đại diện cho đồng tiền bản địa mà Internet cần."

Vào tháng 2 năm 2021, Block lại tiếp tục hành động, chi 170 triệu USD để mua 3,318 đồng Bitcoin. Tổng cộng đã đầu tư 220 triệu USD cho hai lần xây dựng kho, nắm giữ 8,027 đồng Bitcoin. Thị trường bắt đầu nhận ra rằng, đây không phải là một động thái tài chính nhất thời, mà là một biểu hiện của niềm tin.

Sau đó, chiến lược Bitcoin sẽ được đào sâu hơn nữa sau năm 2023. Block đã khởi động chương trình "Bitcoin Blueprint", thông báo rằng họ sẽ chi 10% lợi nhuận gộp của các doanh nghiệp liên quan đến Bitcoin để mua bitcoin mỗi tháng.

Điều này có nghĩa là gì? Bitcoin không còn là một khoản đầu tư tĩnh, mà là một động cơ động gắn chặt với sự tăng trưởng của doanh nghiệp. Mỗi giao dịch Bitcoin trên Cash App sẽ đóng góp một phần tăng trưởng cho dự trữ Bitcoin của Block.

Chiến lược gia tăng nắm giữ có thể lập trình và có thể dự đoán này đã truyền tải một tín hiệu rõ ràng đến thị trường: Cam kết của Block đối với Bitcoin là ở cấp độ thuật toán, chứ không phải do cảm xúc điều khiển.

Không chỉ vậy, tham vọng của Block không chỉ dừng lại ở việc nắm giữ. Trong vài năm qua, công ty đã tiến hành một cuộc xây dựng cơ sở hạ tầng xoay quanh Bitcoin. Cash App tích hợp mạng lưới Lightning, khiến việc thanh toán Bitcoin nhỏ trở nên đơn giản như nhắn tin; Bộ phận TBD tập trung phát triển giao thức phi tập trung, cố gắng xây dựng cơ sở hạ tầng tài chính không phụ thuộc vào bất kỳ thực thể tập trung nào; Dự án ví phần cứng mã nguồn mở cho phép người dùng bình thường thực sự kiểm soát Bitcoin của họ; thậm chí đầu tư vào chip khai thác, cố gắng làm cho mạng lưới Bitcoin trở nên phi tập trung hơn.

"Chúng tôi không đang cược vào việc Bitcoin sẽ tăng, mà đang cược vào việc Bitcoin sẽ trở thành một phần của hệ thống tài chính toàn cầu."

Nếu cược này thành công, thì các công ty xây dựng cơ sở hạ tầng liên quan sẽ có được lợi thế lớn.

Đầu tư toàn diện này cuối cùng đã được đền đáp. Khi Ủy ban Chỉ số S&P Dow Jones đánh giá Block, họ không thấy đây chỉ là một công ty đơn giản nắm giữ Bitcoin, mà là một "doanh nghiệp bản địa Bitcoin" với mô hình kinh doanh tích hợp sâu Bitcoin và cam kết thúc đẩy sự phổ biến của nó.

Đối với Jack Dorsey, việc Block được chọn vào S&P 500 giống như một phương tiện để thực hiện tầm nhìn cuối cùng - sử dụng tiền của Phố Wall để xây dựng một tương lai cuối cùng không thuộc về Phố Wall.

Từ việc cho phép các doanh nghiệp nhỏ chấp nhận thẻ tín dụng qua Square, đến việc Twitter cố gắng để mọi người tự do phát biểu, và giờ đây là Block hoàn toàn đầu tư vào Bitcoin, hành trình của ông chưa bao giờ thay đổi: phân quyền từ trung tâm ra biên giới.

Trong thế giới Bitcoin, anh ấy đã tìm thấy một utopia mà anh ấy luôn theo đuổi, nơi không bị ràng buộc bởi lợi ích thương mại.

Tuy nhiên, để hiện thực hóa utopia này, không chỉ cần lý tưởng mà còn cần tài nguyên thực tế và khả năng thực thi.

Cấu trúc kinh doanh của Block phục vụ rõ ràng cho tầm nhìn của Jack Dorsey.

Hai lĩnh vực truyền thống lớn là động lực tạo ra doanh thu cho máy này. Square cung cấp dịch vụ thanh toán và tài chính cho hàng triệu thương nhân, đóng góp vào dòng tiền liên tục. Cash App là ứng dụng tài chính tăng trưởng cao hướng tới người tiêu dùng, đã ra mắt giao dịch Bitcoin từ năm 2018 và tích lũy được một lượng lớn người dùng trung thành.

Những lợi nhuận này và người dùng được liên tục chuyển đến các bộ phận tương lai bên trong Block:

Về mặt phần mềm, hai bộ phận Spiral và TBD tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng cho Bitcoin. Họ phát triển bộ công cụ phát triển Lightning Network (LDK), cho phép các nhà phát triển dễ dàng tích hợp chức năng thanh toán vi mô Bitcoin vào bất kỳ ứng dụng nào; đồng thời, họ cũng xây dựng danh tính phi tập trung (DID) và giao thức tbDEX, với mục tiêu tránh xa các sàn giao dịch tập trung, thực hiện việc trao đổi tiền pháp định và Bitcoin một cách liền mạch, điểm đến điểm.

Về mặt phần cứng, ví Bitkey nỗ lực giải quyết vấn đề tự quản lý Bitcoin, đạt được sự cân bằng giữa an toàn và dễ sử dụng thông qua các công nghệ như "2 of 3 multi-signature". Ngoài ra, bộ phận Proto đang phát triển hệ thống khai thác Bitcoin mã nguồn mở, nhằm thách thức sự độc quyền của các ông lớn trong lĩnh vực máy khai thác hiện tại, bảo vệ tính phi tập trung của mạng lưới Bitcoin.

Điều này không phải là một cuộc đốt tiền đơn phương, vì chính hoạt động kinh doanh Bitcoin là một cỗ máy tăng trưởng người dùng và doanh thu mạnh mẽ. Trong thời kỳ đỉnh cao của thị trường bò, chỉ riêng giao dịch Bitcoin đã tạo ra 10.02 tỷ đô la doanh thu cho Cash App, chiếm tỷ lệ cao đến 81.5%, chứng minh rằng mô hình thu hút người dùng và tạo ra doanh thu thông qua hoạt động kinh doanh Bitcoin đã cung cấp hỗ trợ tài chính mạnh mẽ cho việc đầu tư vào những "ngành tương lai" này.

Từ đó hình thành một vòng khép kín hoàn hảo: sử dụng lợi nhuận từ các dịch vụ tài chính truyền thống để đầu tư và xây dựng cơ sở hạ tầng Bitcoin; sau đó tận dụng sức hút của Bitcoin để thu hút người dùng mới, làm tăng trưởng cho các dịch vụ truyền thống.

Đằng sau câu chuyện vĩ đại của Block cũng ẩn chứa những lo ngại.

Đầu tiên, sự phụ thuộc vào công nghệ là rủi ro hàng đầu. Việc gắn bó sâu sắc với giao thức Bitcoin có nghĩa là bất kỳ sự kiện thiên nga đen nào ở cấp độ giao thức cũng có thể gây ra ảnh hưởng tàn phá. Các công nghệ như mạng lưới ánh sáng mà dịch vụ thanh toán phụ thuộc vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, và tính ổn định cần thời gian để kiểm nghiệm.

Thứ hai, rủi ro thực hiện của nó cũng không thể xem nhẹ. Các dự án như TBD, Proto, Bitkey có ngưỡng kỹ thuật cao và triển vọng thương mại vẫn còn trong sương mù. Các tổ chức xếp hạng duy trì đánh giá "rất cao" về sự không chắc chắn đối với Block, thẳng thắn chỉ ra rằng việc đưa vào chỉ số "không thay đổi nền tảng cơ bản của công ty".

Trong khi đó, hiệu suất tài chính của Block cũng thu hút sự chú ý. Theo báo cáo, doanh thu của Block đang tăng trưởng chậm lại, và tỷ suất lợi nhuận hoạt động thấp hơn mức trung bình của chỉ số S&P 500. Các nhà phân tích cho rằng, công ty cần biến tầm nhìn "Bitcoin là tương lai" thành những lợi ích cụ thể cho cổ đông.

Đối với thế giới tiền điện tử, Block đại diện cho một khả năng: không phải thông qua đối kháng, mà là thông qua xây dựng và hòa nhập, thúc đẩy Bitcoin từ biên giới tiến vào trung tâm. Sự thâm nhập kiểu "con ngựa thành Troy" này có thể hiệu quả hơn bất kỳ cuộc cách mạng triệt để nào.

Nhưng khi hàng tỷ đô la tiền bị động "buộc" phải chấp nhận Bitcoin, luôn có một câu hỏi cốt lõi không thể tránh khỏi: Liệu đây có phải là khởi đầu cho việc Bitcoin chinh phục Phố Wall, hay là khúc dạo đầu cho việc Phố Wall thuần hóa Bitcoin?