Bản gốc: Outlier Ventures Biên dịch: Nghiên cứu GWEI
Phần 1: Tình hình thị trường
Giới thiệu
Bài báo mới của chúng tôi, Metaverse mở đang bị tấn công – Fight Back giới thiệu nhiều con đường phát triển đáng khích lệ cho không gian Web3. Trong bài viết này, trọng tâm sẽ là các lĩnh vực cụ thể có tiềm năng lớn. Trong quý đầu tiên của năm 2023, chỉ riêng thị trường cho vay cá nhân không có bảo đảm của Hoa Kỳ đã đạt 21 tỷ đô la, vượt qua tổng giá trị bị khóa trong tài chính phi tập trung (DeFi), vốn chỉ là 6,1 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là không gian DeFi nói chung có tiềm năng phát triển rất lớn và không gian cho vay phi tập trung nói riêng. Tiềm năng tăng trưởng to lớn này là động lực để tạo ra một cái nhìn tổng quan về các giao thức cho vay không bảo đảm phi tập trung hàng đầu hiện nay. Trong ảnh chụp nhanh này, các giao thức này được so sánh wrt. Việc chấp nhận vốn, định giá mã thông báo, tác động khuyến khích và sự thống trị tiếp thị vẽ nên một bức tranh rõ ràng về định vị thị trường tuyệt đối và tương đối.
Phần đầu tiên của loạt bài nhỏ này cung cấp tổng quan về tình hình thị trường hiện tại đối với các mã thông báo giao thức ERC-20 gốc cơ bản, trong khi phần thứ hai sau đây sẽ cung cấp chế độ xem chi tiết hơn trên chuỗi về các luồng mã thông báo của các bên liên quan.
ôn tập
Khả năng vay tài sản là nền tảng của bất kỳ hệ thống tài chính nào. Trong khi những người cho vay nhận được tiền lãi từ số tiền nhàn rỗi, những người đi vay cần tiếp cận nhanh với vốn lưu động. Các thị trường cho vay trong không gian DeFi thường được thế chấp quá mức, có nghĩa là người đi vay phải gửi nhiều tài sản thế chấp hơn giá trị của khoản vay. Ví dụ: người vay cần cung cấp 10.000 đô la ETH làm tài sản thế chấp cho khoản vay 5.000 đô la USDC. Mặc dù các khoản vay được thế chấp quá mức là tiêu chuẩn trong DeFi, nhưng các khoản vay không có bảo đảm trong tài chính truyền thống đôi khi không được thế chấp một phần hoặc thậm chí hoàn toàn không được thế chấp. Việc thế chấp quá mức này đảm bảo rằng nếu người đi vay không trả được nợ, tài sản thế chấp có thể được bán để giữ cho người cho vay nguyên vẹn. Mặc dù cho vay thế chấp quá mức an toàn hơn cho người cho vay, nhưng nó không hiệu quả về vốn, do đó hạn chế mở rộng thị trường. Nó yêu cầu các giao thức cho vay không bảo đảm có thể truy cập dữ liệu tín dụng đáng tin cậy để ước tính hồ sơ rủi ro của người đi vay mà không tiết lộ thông tin nhạy cảm trên chuỗi khối, do đó khắc phục hạn chế này trong DeFi. Oracle kết hợp với bằng chứng không có kiến thức đã được phát triển để giảm bớt nhu cầu của người đi vay tiết lộ danh tính của họ cho các nền tảng cho vay không bảo đảm.
Tuy nhiên, cho vay không có bảo đảm là một ngành quan trọng trong DeFi và các khoản cho vay của nó có lợi tức hàng năm (APY) cao hơn so với những người cho vay thế chấp quá mức như Aave và Compound, phản ánh rủi ro cao hơn. Các khoản vay không có bảo đảm hoặc không có bảo đảm làm tăng khả năng vỡ nợ. Việc thanh lý khoản vay và hoàn trả các tài sản và hợp đồng ngoài chuỗi có thể mất nhiều thời gian. Liên quan đến tính bảo mật của nhóm cho vay, người cho vay phải dựa vào sự thẩm định (DD) của các nhà quản lý nhóm. Người cho vay có thể không có được thanh khoản khi cần vì lượng thanh khoản có thể được rút ra từ nhóm cho vay phụ thuộc vào lượng thanh khoản có trong nhóm.
Hình 1 là một đại diện cấp cao của hệ sinh thái mẫu TrueFi của các giao thức cho vay không bảo đảm. Ở đây, những người cho vay tài trợ cho một nhóm các khoản vay mà người đi vay sẽ nhận được khoản vay. Các bên liên quan của $TRU có thể bỏ phiếu cho khoản vay, điều này cũng phải được người quản lý danh mục đầu tư phê duyệt.
Bảng 1 trình bày tổng quan về một số thỏa thuận cung cấp các khoản vay không có bảo đảm cho các bên vay là tổ chức. Các giao thức được sắp xếp theo Tổng giá trị bị khóa (TVL) của chúng.
Hình 1: Hệ thống cho vay TruFi từ truefi.io
Tổng quan thị trường cho vay tín chấp
Bảng 1
Bảng 1 trình bày tổng quan về một số thỏa thuận cung cấp các khoản vay không có bảo đảm cho các bên vay là tổ chức. Các giao thức được sắp xếp theo Tổng giá trị bị khóa (TVL) của chúng.
Tổng FDV MC của tất cả các token gốc của giao thức cho vay không bảo đảm trong Bảng 1 là 341 triệu USD, tương đương với 6,6% không gian cho vay tiền điện tử, 0,7% không gian DeFi và 0,03% tổng MC tiền điện tử. Ngoài ra, tổng TVL là 384 triệu đô la, tương đương với 0,6% của DeFi TVL. Những con số này cho thấy thị phần của các giao thức cho vay không bảo đảm trong Bảng 1 nhỏ như thế nào so với toàn bộ không gian DeFi và tiền điện tử. Mặt khác, chúng minh họa tiềm năng tăng trưởng dựa trên quy mô của thị trường cho vay không có bảo đảm ngoài chuỗi truyền thống. Tiềm năng tăng trưởng càng trở nên rõ ràng hơn khi xem xét APY cho vay trung bình cạnh tranh là 8,6%, bao gồm phần thưởng mã thông báo gốc trên tất cả các giao thức. Lưu ý rằng việc cho vay theo một giao thức không có bảo đảm có rủi ro cao hơn so với cho vay theo một giao thức cho vay được thế chấp quá mức như Aave, do đó biện minh cho mức bồi thường cao hơn cho người cho vay.
So sánh hiệu suất mã thông báo
So sánh các phát triển định giá lịch sử cho các mã thông báo có liên quan trong Bảng 1 có thể cung cấp thông tin chi tiết về các quỹ đạo tiềm năng trong tương lai. Tuy nhiên, định giá mã thông báo được đo bằng FDV MC phụ thuộc vào nhiều yếu tố như điều kiện thị trường chung, việc áp dụng các giao thức riêng lẻ và bản thân thiết kế mã thông báo. Các mã thông báo có thuộc tính nắm bắt giá trị thấp có thể hoạt động kém hiệu quả trong khi các sản phẩm (nền tảng cho vay) có thể hoạt động tốt hơn về TVL và tỷ lệ thua lỗ. Do đó, so sánh sẽ được thực hiện trên nhiều cấp độ. Tổng quan về thiết kế mã thông báo và các thuộc tính nắm bắt giá trị cung cấp thông tin chi tiết ban đầu về mức độ phù hợp dự kiến đối với việc áp dụng giao thức tổng thể. Ví dụ. Các mã thông báo thu được giá trị mạnh từ doanh thu giao thức có thể đại diện cho hiệu suất chung của giao thức hơn là các mã thông báo có cơ chế thu thập giá trị hạn chế. Các mối quan hệ số liệu mã thông báo quan trọng sau đó được so sánh với ảnh chụp nhanh thời gian hiện tại. Phân tích hiệu suất đồng tiền cuối cùng tập trung vào sự phát triển lịch sử.
Thu thập giá trị mã thông báo
ban 2
Bảng 2 tóm tắt các thuộc tính và tiện ích nắm bắt giá trị của 6 giao thức hàng đầu trong Bảng 1. Tất cả các mã thông báo cung cấp quyền quản trị tương ứng cho chủ sở hữu và các bên liên quan. Ngoài ra, Maple, Centrifuge và TrueFi tận dụng staking để đổi lấy token nhận thứ cấp. Mã thông báo biên nhận, đôi khi được thiết kế dưới dạng mô hình (ve) ký quỹ biểu quyết, cũng được sử dụng như một phương tiện để phân phối cổ phần phí cho những người ủng hộ trung thành. Trong trường hợp của Máy ly tâm, Maple, TrueFi, Clearpool và dAMM, việc chia sẻ phí được cung cấp trực tiếp hoặc thông qua các hợp đồng mua lại phân tán. Goldfinch và Clearpool không có mã thông báo phụ, thay vào đó sử dụng trực tiếp mã thông báo chính của họ làm ưu đãi giao thức. Tất cả các mã thông báo giao thức gốc tạo ra giá trị trực tiếp từ việc sử dụng sản phẩm thông qua chia sẻ phí đã đề cập, quản trị hoặc bằng cách mang lại lợi ích cho người dùng khi đặt mã thông báo. Điều này có nghĩa là có thể mong đợi mối tương quan giữa việc áp dụng giao thức và định giá mã thông báo đối với tất cả các mã thông báo.
Mối quan hệ số liệu mã thông báo
Hình 2 cho thấy mối quan hệ giữa tiền đặt cọc theo thỏa thuận (TVL) và các chỉ số khác nhau, chẳng hạn như FDV MC, nghĩa là gì. APY của người cho vay, số lượng người nắm giữ và người theo dõi trên Twitter. Tỷ lệ được đưa ra dưới dạng tỷ lệ phần trăm của giá trị cao nhất trong một danh mục.
Tỷ lệ tiền gửi/FDV MC chỉ ra rằng việc áp dụng vốn của giao thức vượt quá định giá thị trường hiện tại của nó. Lưu ý rằng chỉ các khoản vay không có bảo đảm và tiền gửi có bảo đảm mới được xem xét trong các chỉ số này.
Tiền gửi / trung bình. Tỷ lệ APY là một chỉ báo về việc sử dụng vốn vượt quá các ưu đãi về vốn.
Tỷ lệ tiền gửi/người nắm giữ cung cấp số tiền gửi trung bình cho mỗi chủ sở hữu mã thông báo gốc và là điểm chuẩn cho chất lượng người dùng thực tế về quy mô vốn.
Tỷ lệ tiền gửi/người theo dõi cho biết việc sử dụng vốn trên mỗi đơn vị nỗ lực tiếp thị. Lưu ý rằng số lượng người theo dõi trên Twitter không nhất thiết phải tương quan với mức độ chấp nhận của người dùng trong thế giới thực của sản phẩm.
Tỷ lệ người theo dõi/người nắm giữ là một chỉ báo về nỗ lực tiếp thị so với việc người dùng thực tế chấp nhận mã thông báo gốc.
Việc thu thập dữ liệu đã diễn ra vào tháng 2, nhưng do thị trường có những thay đổi mạnh mẽ nên tất cả các điểm dữ liệu cần được cập nhật. Trong các lần thu thập dữ liệu trước đây, thứ hạng của các danh mục khác nhau rất khác nhau giữa các giao thức. Ngày nay, chúng tôi coi Máy ly tâm là máy dẫn đầu rõ ràng trong tất cả các danh mục, kết quả trực tiếp của TVL cao. Nó gấp đôi TVL của thỏa thuận cao nhất tiếp theo trong Goldfinch. Lý do cho sự thành công của họ so với những người chơi khác có thể là hình thức tài sản thế chấp được mã hóa bằng tài sản trong thế giới thực (RWA) sáng tạo của họ.
Hình 2
Hình 2: Tiền gửi thỏa thuận không thế chấp (TVL) liên quan đến FDV MC, trung bình. APY cho khoản vay, số lượng chủ sở hữu mã thông báo, người theo dõi trên Twitter và tỷ lệ người theo dõi trên Twitter so với chủ sở hữu mã thông báo. Các tỷ lệ được tính toán dựa trên dữ liệu trong Bảng 1
So sánh lịch sử vốn hóa thị trường mã thông báo được tiêu chuẩn hóa
Các so sánh trước đây có liên quan đến giá trị gần đây nhất. Hình 3 cho thấy lịch sử phát triển của FDV MC đối với các token giao thức cho vay không bảo đảm khác nhau. Các giá trị này được tiêu chuẩn hóa bởi Ether FDV MC để đạt được điểm chuẩn cho thị trường tiền điện tử. Thứ tự được đưa ra trên thang logarit, giúp giảm thiểu sự xuất hiện của sự biến động cao. Xem xét điểm bắt đầu của khoảng thời gian từ ngày 1 tháng 1 năm 2022 đến ngày 19 tháng 5 năm 2023, tất cả các mã thông báo không bảo đảm gốc đều đang giảm giá trị so với ETH.
Một số lý do khiến chúng hoạt động kém có thể như sau:
Thị trường tiền điện tử sụp đổ. Kể từ tháng 11 năm 2021, toàn bộ thị trường tiền điện tử đang trong xu hướng giảm và các thỏa thuận cho vay không có bảo đảm cũng không tránh khỏi. Khi giá của tiền điện tử giảm, giá trị của các mã thông báo gốc của các giao thức này cũng giảm theo.
Lo ngại về tính bền vững của cho vay không có bảo đảm. Các thỏa thuận cho vay không có bảo đảm là một khái niệm tương đối mới và chưa được thử nghiệm, và có những lo ngại về tính bền vững lâu dài của chúng. Một số nhà phê bình cho rằng các giao thức này vốn đã rủi ro và việc chúng sụp đổ chỉ là vấn đề thời gian. Một số giao thức đã gặp sự cố bụi phóng xạ một phần, chẳng hạn như Máy ly tâm, Maple và TrueFi. Các giao thức cho vay và nền tảng đầu tư khác thậm chí còn phải đối mặt với sự sụp đổ toàn diện, chẳng hạn như Celsius, Voyager Digital và 3 Arrows Capital, điều này sẽ làm gia tăng nỗi sợ hãi.
Một giải pháp thay thế an toàn hơn cho các khoản thế chấp. Các thỏa thuận cho vay có bảo đảm phổ biến hơn vì chúng cung cấp một giải pháp thay thế ít rủi ro hơn cho các khoản vay không có bảo đảm. Khi nhiều người chuyển sang các khoản vay có bảo đảm, thì sẽ có ít nhu cầu hơn đối với các khoản vay không có bảo đảm, điều này gây áp lực giảm giá trị của các mã thông báo gốc của các giao thức này.
Hình 3: FDV MC của các token giao thức cho vay không bảo đảm khác nhau được chuẩn hóa bởi $ETH FDV MC
Tóm tắt và Xem
Các thiết kế mã thông báo cho các giao thức cho vay không bảo đảm thể hiện các cách tiếp cận và cơ chế tích lũy giá trị khác nhau, trong đó tất cả đều cung cấp khả năng quản trị thông qua mã thông báo của họ, nhưng không phải tất cả đều cung cấp chia sẻ doanh thu trực tiếp thông qua đặt cược. Tuy nhiên, tất cả các thiết kế mã thông báo đều đạt được một số dạng tăng trưởng giá trị từ việc áp dụng sản phẩm.
Máy ly tâm hiện là giao thức cho vay không có bảo đảm thành công nhất về mặt định giá FDV và TVL. Mặc dù họ cũng có một số khoản vay quá hạn, nhưng sức mạnh của họ nằm ở cách tiếp cận sáng tạo đối với mã thông báo RWA.
**Định giá tổng thể của tất cả các mã thông báo cho vay không có bảo đảm bản địa thấp hơn so với thị trường tiền điện tử. ** Quá nhiều hoặc tất cả các hậu quả đã xảy ra trong thị trường giá xuống năm 2022, dẫn đến sự suy giảm niềm tin vào ngành.
Xét về tổng FDV MC, ngành cho vay không có bảo đảm khá nhỏ so với toàn bộ ngành DeFi (0,7%) và toàn bộ thị trường tiền điện tử (0,03%). Xem xét điều này, sự liên quan rất lớn của cho vay không có bảo đảm trong lĩnh vực tài chính truyền thống và xu hướng thị trường tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn, cho vay không có bảo đảm phi tập trung vẫn cho thấy tiềm năng phát triển và đổi mới lớn. Nó chỉ cần thêm thời gian để xây dựng lại niềm tin và đổi mới để biến điều này thành hiện thực.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Lý giải hiện trạng cho vay tín chấp, liệu có còn chỗ cho?
Bản gốc: Outlier Ventures Biên dịch: Nghiên cứu GWEI
Phần 1: Tình hình thị trường
Giới thiệu
Bài báo mới của chúng tôi, Metaverse mở đang bị tấn công – Fight Back giới thiệu nhiều con đường phát triển đáng khích lệ cho không gian Web3. Trong bài viết này, trọng tâm sẽ là các lĩnh vực cụ thể có tiềm năng lớn. Trong quý đầu tiên của năm 2023, chỉ riêng thị trường cho vay cá nhân không có bảo đảm của Hoa Kỳ đã đạt 21 tỷ đô la, vượt qua tổng giá trị bị khóa trong tài chính phi tập trung (DeFi), vốn chỉ là 6,1 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là không gian DeFi nói chung có tiềm năng phát triển rất lớn và không gian cho vay phi tập trung nói riêng. Tiềm năng tăng trưởng to lớn này là động lực để tạo ra một cái nhìn tổng quan về các giao thức cho vay không bảo đảm phi tập trung hàng đầu hiện nay. Trong ảnh chụp nhanh này, các giao thức này được so sánh wrt. Việc chấp nhận vốn, định giá mã thông báo, tác động khuyến khích và sự thống trị tiếp thị vẽ nên một bức tranh rõ ràng về định vị thị trường tuyệt đối và tương đối.
Phần đầu tiên của loạt bài nhỏ này cung cấp tổng quan về tình hình thị trường hiện tại đối với các mã thông báo giao thức ERC-20 gốc cơ bản, trong khi phần thứ hai sau đây sẽ cung cấp chế độ xem chi tiết hơn trên chuỗi về các luồng mã thông báo của các bên liên quan.
ôn tập
Khả năng vay tài sản là nền tảng của bất kỳ hệ thống tài chính nào. Trong khi những người cho vay nhận được tiền lãi từ số tiền nhàn rỗi, những người đi vay cần tiếp cận nhanh với vốn lưu động. Các thị trường cho vay trong không gian DeFi thường được thế chấp quá mức, có nghĩa là người đi vay phải gửi nhiều tài sản thế chấp hơn giá trị của khoản vay. Ví dụ: người vay cần cung cấp 10.000 đô la ETH làm tài sản thế chấp cho khoản vay 5.000 đô la USDC. Mặc dù các khoản vay được thế chấp quá mức là tiêu chuẩn trong DeFi, nhưng các khoản vay không có bảo đảm trong tài chính truyền thống đôi khi không được thế chấp một phần hoặc thậm chí hoàn toàn không được thế chấp. Việc thế chấp quá mức này đảm bảo rằng nếu người đi vay không trả được nợ, tài sản thế chấp có thể được bán để giữ cho người cho vay nguyên vẹn. Mặc dù cho vay thế chấp quá mức an toàn hơn cho người cho vay, nhưng nó không hiệu quả về vốn, do đó hạn chế mở rộng thị trường. Nó yêu cầu các giao thức cho vay không bảo đảm có thể truy cập dữ liệu tín dụng đáng tin cậy để ước tính hồ sơ rủi ro của người đi vay mà không tiết lộ thông tin nhạy cảm trên chuỗi khối, do đó khắc phục hạn chế này trong DeFi. Oracle kết hợp với bằng chứng không có kiến thức đã được phát triển để giảm bớt nhu cầu của người đi vay tiết lộ danh tính của họ cho các nền tảng cho vay không bảo đảm.
Tuy nhiên, cho vay không có bảo đảm là một ngành quan trọng trong DeFi và các khoản cho vay của nó có lợi tức hàng năm (APY) cao hơn so với những người cho vay thế chấp quá mức như Aave và Compound, phản ánh rủi ro cao hơn. Các khoản vay không có bảo đảm hoặc không có bảo đảm làm tăng khả năng vỡ nợ. Việc thanh lý khoản vay và hoàn trả các tài sản và hợp đồng ngoài chuỗi có thể mất nhiều thời gian. Liên quan đến tính bảo mật của nhóm cho vay, người cho vay phải dựa vào sự thẩm định (DD) của các nhà quản lý nhóm. Người cho vay có thể không có được thanh khoản khi cần vì lượng thanh khoản có thể được rút ra từ nhóm cho vay phụ thuộc vào lượng thanh khoản có trong nhóm.
Hình 1 là một đại diện cấp cao của hệ sinh thái mẫu TrueFi của các giao thức cho vay không bảo đảm. Ở đây, những người cho vay tài trợ cho một nhóm các khoản vay mà người đi vay sẽ nhận được khoản vay. Các bên liên quan của $TRU có thể bỏ phiếu cho khoản vay, điều này cũng phải được người quản lý danh mục đầu tư phê duyệt.
Bảng 1 trình bày tổng quan về một số thỏa thuận cung cấp các khoản vay không có bảo đảm cho các bên vay là tổ chức. Các giao thức được sắp xếp theo Tổng giá trị bị khóa (TVL) của chúng.
Hình 1: Hệ thống cho vay TruFi từ truefi.io
Tổng quan thị trường cho vay tín chấp
Bảng 1
Bảng 1 trình bày tổng quan về một số thỏa thuận cung cấp các khoản vay không có bảo đảm cho các bên vay là tổ chức. Các giao thức được sắp xếp theo Tổng giá trị bị khóa (TVL) của chúng.
Tổng FDV MC của tất cả các token gốc của giao thức cho vay không bảo đảm trong Bảng 1 là 341 triệu USD, tương đương với 6,6% không gian cho vay tiền điện tử, 0,7% không gian DeFi và 0,03% tổng MC tiền điện tử. Ngoài ra, tổng TVL là 384 triệu đô la, tương đương với 0,6% của DeFi TVL. Những con số này cho thấy thị phần của các giao thức cho vay không bảo đảm trong Bảng 1 nhỏ như thế nào so với toàn bộ không gian DeFi và tiền điện tử. Mặt khác, chúng minh họa tiềm năng tăng trưởng dựa trên quy mô của thị trường cho vay không có bảo đảm ngoài chuỗi truyền thống. Tiềm năng tăng trưởng càng trở nên rõ ràng hơn khi xem xét APY cho vay trung bình cạnh tranh là 8,6%, bao gồm phần thưởng mã thông báo gốc trên tất cả các giao thức. Lưu ý rằng việc cho vay theo một giao thức không có bảo đảm có rủi ro cao hơn so với cho vay theo một giao thức cho vay được thế chấp quá mức như Aave, do đó biện minh cho mức bồi thường cao hơn cho người cho vay.
So sánh hiệu suất mã thông báo
So sánh các phát triển định giá lịch sử cho các mã thông báo có liên quan trong Bảng 1 có thể cung cấp thông tin chi tiết về các quỹ đạo tiềm năng trong tương lai. Tuy nhiên, định giá mã thông báo được đo bằng FDV MC phụ thuộc vào nhiều yếu tố như điều kiện thị trường chung, việc áp dụng các giao thức riêng lẻ và bản thân thiết kế mã thông báo. Các mã thông báo có thuộc tính nắm bắt giá trị thấp có thể hoạt động kém hiệu quả trong khi các sản phẩm (nền tảng cho vay) có thể hoạt động tốt hơn về TVL và tỷ lệ thua lỗ. Do đó, so sánh sẽ được thực hiện trên nhiều cấp độ. Tổng quan về thiết kế mã thông báo và các thuộc tính nắm bắt giá trị cung cấp thông tin chi tiết ban đầu về mức độ phù hợp dự kiến đối với việc áp dụng giao thức tổng thể. Ví dụ. Các mã thông báo thu được giá trị mạnh từ doanh thu giao thức có thể đại diện cho hiệu suất chung của giao thức hơn là các mã thông báo có cơ chế thu thập giá trị hạn chế. Các mối quan hệ số liệu mã thông báo quan trọng sau đó được so sánh với ảnh chụp nhanh thời gian hiện tại. Phân tích hiệu suất đồng tiền cuối cùng tập trung vào sự phát triển lịch sử.
Thu thập giá trị mã thông báo
ban 2
Bảng 2 tóm tắt các thuộc tính và tiện ích nắm bắt giá trị của 6 giao thức hàng đầu trong Bảng 1. Tất cả các mã thông báo cung cấp quyền quản trị tương ứng cho chủ sở hữu và các bên liên quan. Ngoài ra, Maple, Centrifuge và TrueFi tận dụng staking để đổi lấy token nhận thứ cấp. Mã thông báo biên nhận, đôi khi được thiết kế dưới dạng mô hình (ve) ký quỹ biểu quyết, cũng được sử dụng như một phương tiện để phân phối cổ phần phí cho những người ủng hộ trung thành. Trong trường hợp của Máy ly tâm, Maple, TrueFi, Clearpool và dAMM, việc chia sẻ phí được cung cấp trực tiếp hoặc thông qua các hợp đồng mua lại phân tán. Goldfinch và Clearpool không có mã thông báo phụ, thay vào đó sử dụng trực tiếp mã thông báo chính của họ làm ưu đãi giao thức. Tất cả các mã thông báo giao thức gốc tạo ra giá trị trực tiếp từ việc sử dụng sản phẩm thông qua chia sẻ phí đã đề cập, quản trị hoặc bằng cách mang lại lợi ích cho người dùng khi đặt mã thông báo. Điều này có nghĩa là có thể mong đợi mối tương quan giữa việc áp dụng giao thức và định giá mã thông báo đối với tất cả các mã thông báo.
Mối quan hệ số liệu mã thông báo
Hình 2 cho thấy mối quan hệ giữa tiền đặt cọc theo thỏa thuận (TVL) và các chỉ số khác nhau, chẳng hạn như FDV MC, nghĩa là gì. APY của người cho vay, số lượng người nắm giữ và người theo dõi trên Twitter. Tỷ lệ được đưa ra dưới dạng tỷ lệ phần trăm của giá trị cao nhất trong một danh mục.
Tỷ lệ tiền gửi/FDV MC chỉ ra rằng việc áp dụng vốn của giao thức vượt quá định giá thị trường hiện tại của nó. Lưu ý rằng chỉ các khoản vay không có bảo đảm và tiền gửi có bảo đảm mới được xem xét trong các chỉ số này.
Tiền gửi / trung bình. Tỷ lệ APY là một chỉ báo về việc sử dụng vốn vượt quá các ưu đãi về vốn.
Tỷ lệ tiền gửi/người nắm giữ cung cấp số tiền gửi trung bình cho mỗi chủ sở hữu mã thông báo gốc và là điểm chuẩn cho chất lượng người dùng thực tế về quy mô vốn.
Tỷ lệ tiền gửi/người theo dõi cho biết việc sử dụng vốn trên mỗi đơn vị nỗ lực tiếp thị. Lưu ý rằng số lượng người theo dõi trên Twitter không nhất thiết phải tương quan với mức độ chấp nhận của người dùng trong thế giới thực của sản phẩm.
Tỷ lệ người theo dõi/người nắm giữ là một chỉ báo về nỗ lực tiếp thị so với việc người dùng thực tế chấp nhận mã thông báo gốc.
Việc thu thập dữ liệu đã diễn ra vào tháng 2, nhưng do thị trường có những thay đổi mạnh mẽ nên tất cả các điểm dữ liệu cần được cập nhật. Trong các lần thu thập dữ liệu trước đây, thứ hạng của các danh mục khác nhau rất khác nhau giữa các giao thức. Ngày nay, chúng tôi coi Máy ly tâm là máy dẫn đầu rõ ràng trong tất cả các danh mục, kết quả trực tiếp của TVL cao. Nó gấp đôi TVL của thỏa thuận cao nhất tiếp theo trong Goldfinch. Lý do cho sự thành công của họ so với những người chơi khác có thể là hình thức tài sản thế chấp được mã hóa bằng tài sản trong thế giới thực (RWA) sáng tạo của họ.
Hình 2
Hình 2: Tiền gửi thỏa thuận không thế chấp (TVL) liên quan đến FDV MC, trung bình. APY cho khoản vay, số lượng chủ sở hữu mã thông báo, người theo dõi trên Twitter và tỷ lệ người theo dõi trên Twitter so với chủ sở hữu mã thông báo. Các tỷ lệ được tính toán dựa trên dữ liệu trong Bảng 1
So sánh lịch sử vốn hóa thị trường mã thông báo được tiêu chuẩn hóa
Các so sánh trước đây có liên quan đến giá trị gần đây nhất. Hình 3 cho thấy lịch sử phát triển của FDV MC đối với các token giao thức cho vay không bảo đảm khác nhau. Các giá trị này được tiêu chuẩn hóa bởi Ether FDV MC để đạt được điểm chuẩn cho thị trường tiền điện tử. Thứ tự được đưa ra trên thang logarit, giúp giảm thiểu sự xuất hiện của sự biến động cao. Xem xét điểm bắt đầu của khoảng thời gian từ ngày 1 tháng 1 năm 2022 đến ngày 19 tháng 5 năm 2023, tất cả các mã thông báo không bảo đảm gốc đều đang giảm giá trị so với ETH.
Một số lý do khiến chúng hoạt động kém có thể như sau:
Thị trường tiền điện tử sụp đổ. Kể từ tháng 11 năm 2021, toàn bộ thị trường tiền điện tử đang trong xu hướng giảm và các thỏa thuận cho vay không có bảo đảm cũng không tránh khỏi. Khi giá của tiền điện tử giảm, giá trị của các mã thông báo gốc của các giao thức này cũng giảm theo.
Lo ngại về tính bền vững của cho vay không có bảo đảm. Các thỏa thuận cho vay không có bảo đảm là một khái niệm tương đối mới và chưa được thử nghiệm, và có những lo ngại về tính bền vững lâu dài của chúng. Một số nhà phê bình cho rằng các giao thức này vốn đã rủi ro và việc chúng sụp đổ chỉ là vấn đề thời gian. Một số giao thức đã gặp sự cố bụi phóng xạ một phần, chẳng hạn như Máy ly tâm, Maple và TrueFi. Các giao thức cho vay và nền tảng đầu tư khác thậm chí còn phải đối mặt với sự sụp đổ toàn diện, chẳng hạn như Celsius, Voyager Digital và 3 Arrows Capital, điều này sẽ làm gia tăng nỗi sợ hãi.
Một giải pháp thay thế an toàn hơn cho các khoản thế chấp. Các thỏa thuận cho vay có bảo đảm phổ biến hơn vì chúng cung cấp một giải pháp thay thế ít rủi ro hơn cho các khoản vay không có bảo đảm. Khi nhiều người chuyển sang các khoản vay có bảo đảm, thì sẽ có ít nhu cầu hơn đối với các khoản vay không có bảo đảm, điều này gây áp lực giảm giá trị của các mã thông báo gốc của các giao thức này.
Hình 3: FDV MC của các token giao thức cho vay không bảo đảm khác nhau được chuẩn hóa bởi $ETH FDV MC
Tóm tắt và Xem
Các thiết kế mã thông báo cho các giao thức cho vay không bảo đảm thể hiện các cách tiếp cận và cơ chế tích lũy giá trị khác nhau, trong đó tất cả đều cung cấp khả năng quản trị thông qua mã thông báo của họ, nhưng không phải tất cả đều cung cấp chia sẻ doanh thu trực tiếp thông qua đặt cược. Tuy nhiên, tất cả các thiết kế mã thông báo đều đạt được một số dạng tăng trưởng giá trị từ việc áp dụng sản phẩm.
Máy ly tâm hiện là giao thức cho vay không có bảo đảm thành công nhất về mặt định giá FDV và TVL. Mặc dù họ cũng có một số khoản vay quá hạn, nhưng sức mạnh của họ nằm ở cách tiếp cận sáng tạo đối với mã thông báo RWA.
**Định giá tổng thể của tất cả các mã thông báo cho vay không có bảo đảm bản địa thấp hơn so với thị trường tiền điện tử. ** Quá nhiều hoặc tất cả các hậu quả đã xảy ra trong thị trường giá xuống năm 2022, dẫn đến sự suy giảm niềm tin vào ngành.
Xét về tổng FDV MC, ngành cho vay không có bảo đảm khá nhỏ so với toàn bộ ngành DeFi (0,7%) và toàn bộ thị trường tiền điện tử (0,03%). Xem xét điều này, sự liên quan rất lớn của cho vay không có bảo đảm trong lĩnh vực tài chính truyền thống và xu hướng thị trường tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn, cho vay không có bảo đảm phi tập trung vẫn cho thấy tiềm năng phát triển và đổi mới lớn. Nó chỉ cần thêm thời gian để xây dựng lại niềm tin và đổi mới để biến điều này thành hiện thực.