國債RWA:當前加密世界的重要落腳點

在當前加密市場環境下,國債類實物資產(RWA)成爲短中期內最有可能實現規模和用戶爆發的細分品類。據數據顯示,國債類RWA項目的代幣化資產已接近7億美元,較年初增長240%左右。另外,某知名項目中的國債RWA也迅速增長至數十億美元水平。整體來看,國債RWA增速較快。

國債RWA的意義

國債RWA與鏈上質押收益(LSD)類似,能在鏈上世界引入傳統金融市場的無風險利率,讓穩定幣本位投資者能夠啓用傳統配置策略。這帶來幾個好處:

1. 穩定幣本位投資者在熊市仍有相對安全穩定的生息場所,有助於維持市場流動性。

2. 股債混合型理財產品更易推出並被市場接受,促進DeFi資管領域創新。

3. DeFi項目可通過RWA等多元策略改善盈利,特別是在熊市中爲項目提供穩定運營收入。

國債RWA的商業模式

目前國債RWA主要出現5種業務模式:

1. 代銷模式:不直接參與底層資產封裝,側重商務營銷和生態拓展。

2. 平台模式:提供上鏈、銷售、KYC等服務,不親自封裝資產。

3. 基建模式:提供RWA上鏈、資產購買管理等服務,不直接接觸用戶。

4. 自營模式:項目方自己尋找資產,建立業務架構,實現資產代幣化。

5. 混合模式:綜合以上幾種模式。

資產端:底層資產與架構

底層資產

主要有三類:

1. 美債ETF
2. 美國國債
3. 美國國債、政府機構債券、現金/逆回購的組合

資產業務架構

主要有四類:

1. 信托架構
2. 有限合夥SPV架構
3. 借貸平台+SPV架構
4. 基金份額鏈上化

架構的可擴展性在賽道快速發展階段很重要,能否及時封裝新資產、接入更多鏈下服務商可能是勝負手。

用戶端:KYC與其他要求

主要差異體現在:

1. 起投資金門檻:有無限制之分
2. KYC要求:無KYC、輕量級KYC、重度KYC
3. 地區限制:部分項目限定服務區域

收益分配策略與可組合性

收益分配策略

主要有兩種:

1. 直接通過債權關係分配
2. 通過存款利率方式分配

可組合性

由於KYC要求,部分項目的代幣在可組合性上存在限制。無需KYC的項目可組合性更強,但受項目自身資源和規模限制。

總結

國債RWA項目的理想模式可能是:

• 底層資產採用國債ETF
• 業務架構可擴展性強
• 用戶端無KYC和資金門檻要求
• 收益分配與國債收益率保持一致
• 盡可能拓展代幣使用場景

中長期來看,輕量級KYC的項目可能有更大機會。