STO再熱 政策轉向背後的不確定性

主持人：Alex，Mint Ventures 研究合夥人

嘉賓：民道，dForce創始人

錄制時間：2025.3.14

大家好，歡迎來到 WEB3 Mint To Be。本期節目我們將探討近期重新熱起來的加密敘事:STO(證券代幣化),尤其是美股的代幣化。

Coinbase股票代幣化的來龍去脈

Alex: Coinbase提出要重啓代幣化計劃,能否給我們梳理一下這件事的來龍去脈和關鍵細節?

民道: Coinbase代幣化其實在2020年就提出過,但因爲監管環境惡劣而擱置。今年1月Base負責人Jesse提出在Base鏈部署Coinbase代幣,2月SEC放棄對Coinbase的起訴,體現了新政府對加密行業的友好態度。時間點上非常契合整個監管環境的變化。對美國最大交易所來說,這個舉動也很容易理解。

股票代幣化的價值主張

Alex: STO或股票代幣化的主要價值主張是什麼?它與現有DeFi產品可能產生什麼化學反應?

民道: 股票代幣化可以擴大資金池從區域市場變成全球市場。但更重要的是對股票進行"擴權"。比如Coinbase的股票代幣可以在Base鏈上做質押、驗證節點或支付gas費,不再只是單純的股東憑證。再如迪士尼股票代幣可用於門票折扣,Netflix股票代幣可用於訂閱優惠等。這種擴權才是STO與加密原生結合的關鍵,而不僅僅是把股票搬到鏈上。

對DeFi來說,股票代幣爲協議提供了更多上層資產和流動性。基礎設施在DeFi Summer後已經相當完善,新資產可以直接接入使用。

美股上鏈與DeFi的互動

Alex: 大量美股資產上鏈後,與現有DeFi項目可能產生哪些互動?您看好這個發展嗎?

民道: 對DeFi基礎設施來說,最關鍵的是上遊承載的資產。目前主要是加密原生資產,如果有更多股票類資產進來,對所有底層DeFi協議都是好事。比如穩定幣和國債代幣化爲DeFi帶來了大量生息資產。股票代幣化後也可以直接接入現有的AMM、Order book、永續合約等基礎設施。這些基礎設施經過多年考驗已經相當成熟,新資產可以很方便地接入。

STO是否符合美國國家利益

Alex: STO的推廣是否符合美國的長期國家利益?

民道: 這與美國利益的契合度很高。美國作爲全球最大股票市場,代幣化後可以極大節省金融企業成本,比如簡化股東投票和分紅流程。另外,把美股當成美元穩定幣一樣在全球推廣,也是擴大美股影響力。但這可能會影響一些傳統金融企業的利益,所以推進起來並不簡單。

股票代幣化的阻礙因素

Alex: 除了股票類型,還有哪些主要因素阻礙股票代幣化產品的發展?

民道: 發行商的信譽很重要,要讓用戶相信最終能兌現底層代幣。還需要足夠多的做市商支持,保證流動性和價格穩定。另外,如果僅僅作爲資金池讓加密用戶買美股,需求可能不會太大。關鍵是要有擴權的設計,增加代幣的使用場景。

STO再熱的因素和市場表現預期

Alex: 除了監管政策轉向,還有哪些因素讓STO領域重新獲得關注?您如何看待它未來1-3年的市場表現?

民道: 最核心的是市場結構變化了。以前主要是加密原生用戶,現在有越來越多非加密用戶通過穩定幣進入。這些用戶對傳統資產有配置需求。如果能在鏈上方便地交易美股,需求還是很大的。目前美股代幣化還處於早期階段,但只要有合規框架,3-5年內應該能形成一定規模的市場。

STO浪潮的受益方

Alex: 長期來看,哪些賽道的項目或公司能從STO浪潮中獲益?

民道: 最大受益者應該是資產發行方,尤其是能迅速形成規模和網路效應的。就像穩定幣USDT一樣,形成流動性網路效應後很難被取代。底層還可以做融資融券等,有很多商業模式可以建立。至於發行在哪條鏈,可能會像USDT一樣,哪裏有需求就發到哪裏。

如何看待加密行業當前的政策環境

Alex: 您如何看待目前加密行業的政策環境?未來還有哪些關鍵事件值得關注?

民道: 我的感受比較復雜。政策面確實有很多利好,程度和速度都超出預期。但川普家族的一些操作讓人擔憂,比如發幣、World Liberty項目等,似乎有公器私用的嫌疑。這可能會導致未來政策的劇烈反復。關鍵是看未來4年能有多少政策真正固化爲法律,而不是僅停留在行政令層面。總的來說,政策利好是明顯的,但背後存在很大的不確定性。