股票代幣興起：新興資產類別的機遇與挑戰

近期，多家知名金融科技公司和加密貨幣交易所紛紛推出股票代幣業務，引發市場廣泛關注。本文將深入探討股票代幣的本質、運作機制及其潛在影響。

股票代幣：傳統金融與區塊鏈的融合

某美股上市金融科技公司最近在歐盟市場推出了股票代幣服務，爲歐洲用戶提供了一種創新的股票交易方式。用戶可以美元計價購買追蹤股票價格的衍生品，公司會自動完成歐元兌換，收取0.1%的匯兌費用。

這種股票代幣的核心在於其獨特的托管與映射機制。它們本質上是價格跟蹤的衍生品，而非證券的直接映射。底層資產由一家獲得美國許可的機構安全托管在該公司的歐洲帳戶中。歐洲分公司負責發行這些合約，並將其記錄在區塊鏈上。由於其衍生品性質，對應的證券只能托管在公司帳戶中，用戶無法直接贖回。

在監管合規方面，該股票代幣在歐盟MiFID II（金融工具市場指令II）框架下作爲衍生品合約提供。公司通過此前收購的交易所獲得了MFT（多邊交易設施）牌照，符合歐盟對提供衍生品交易服務的公司的許可要求。這爲用戶提供了一定的合規保障，但目前僅限於歐盟地區使用。

交易時間方面，初期每週五天可交易，時間爲歐洲中部時間/夏令時周一02:00至周六02:00。對於公司行爲（如派息、分紅、拆分等），公司會代爲執行，包括頭寸調整、現金分配和股息處理。賣出股票代幣獲得的資金可立即用於交易，T+1日可提現。

該公司的股票代幣發行利用了區塊鏈技術，初期基於Arbitrum區塊鏈，未來計劃遷移至自建的Layer2區塊鏈。這顯示出公司致力於利用區塊鏈技術提升交易效率和透明度。

值得注意的是，該公司首次通過區塊鏈技術實現了私人股權的觸達，向歐洲用戶推出了某知名AI公司和某航天公司的代幣化股票。這一創新舉措得益於歐盟較爲靈活的監管環境，使普通投資者也能接觸到通常只對內部人士和高淨值投資者開放的未上市公司股權。

另一種路徑：更加開放的設計

相比之下，某加密貨幣交易所採用了更加開放的設計方案。其股票代幣由專業機構負責購買和托管真實股票或ETF資產，存放在合規的第三方托管機構。每個代幣1:1錨定底層資產，托管流程受嚴格監管，確保資產安全和透明度。儲備證明機制通過預言機定期驗證，確保代幣與實際資產的匹配。

這些代幣基於Solana區塊鏈，代表底層股票或ETF的部分所有權。代幣化過程通過智能合約實現，價格與傳統市場通過預言機實時同步。用戶可將代幣轉移至兼容錢包，在去中心化金融（DeFi）協議中用作交易、流動性挖礦或抵押品。代幣可隨時贖回爲底層資產的現金價值，結算流程快速高效。

在監管合規方面，該交易所與合作夥伴積極與全球監管機構合作，確保代幣符合當地法律法規。目前僅對非美國客戶開放，不支持美國、加拿大、英國、歐盟和澳大利亞等市場的用戶，主要面向歐洲（部分地區）、拉丁美洲、非洲和亞洲市場。

這種股票代幣支持24/5交易（周一至周五全天），突破傳統美股市場的時間限制。休市期間，鏈上交易仍可進行，價格基於預言機提供的最後收盤價及市場供需。代幣持有者不享有傳統股東的投票權或股東大會參與權，但股息通過代幣價格調整機制間接分配。

目前，這類代幣基於Solana區塊鏈，採用SPL代幣標準。首批上線60只美國股票和ETF，包括多家科技巨頭和ETF產品。它們同時在多個交易平台和DeFi平台可交易，擴大了市場覆蓋。

兩種模式的對比與啓示

比較兩種模式，前者在合規性及主流人羣的覆蓋度方面更具優勢，並提供非上市股票；後者則覆蓋更多地域，並支持原生鏈上交易和DeFi協議，更符合加密貨幣生態的特性。

對於創業團隊而言，參與發行新的股票代幣資產可能面臨激烈競爭。然而，仍存在兩類潛在機會：

1. 針對細分人羣或地域進行覆蓋，類似替代傳統券商的邏輯，瞄準傳統金融難以觸及但加密貨幣可以覆蓋的地域和人羣。

2. 金融產品創新，在股票代幣被納入資產池後，創業團隊可以提供新的衍生品資產和交易策略，以與大型交易所形成差異化，例如高槓杆合約、槓杆ETF等產品。

股票代幣的興起標志着傳統金融與區塊鏈技術的深度融合，爲投資者提供了更多元化的選擇。然而，這一新興資產類別仍面臨監管、技術和市場接受度等多方面挑戰。投資者在參與時需充分了解其機制、風險以及相關監管規定，審慎決策。