深度剖析當前加密市場震蕩的底層原因：BTC破新高後的價值增長焦慮

本週我們將探討一個近期備受關注的觀點，這也可能解釋了最近市場劇烈波動的原因。在BTC價格突破新高之後，如何繼續捕獲增量價值成爲焦點。我認爲重點在於觀察BTC能否接替AI，成爲美國新政經週期下推動經濟增長的核心動力。隨着某知名企業的財富效應展開，這場博弈已經開始，但整個過程仍將面臨諸多挑戰。

市場開始博弈更多上市公司是否會配置BTC以實現增長

上周加密市場劇烈震蕩，BTC價格在$94000-$101000之間寬幅波動，主要有兩個原因。

首先，12月10日，微軟在年度股東大會上否決了由一家智庫提出的《比特幣財政提案》。該提案建議微軟將總資產的1%投資於比特幣，作爲對沖通脹的潛在手段。此前市場對該提案抱有一定期望，盡管董事會已明確建議拒絕。

提出該提案的智庫成立於1982年，總部位於華盛頓特區，在保守派智庫中有一定地位，但整體影響力有限。近年來，該智庫通過一個項目頻繁在各上市公司股東大會上提案，質疑大型企業在一些社會議題上的政策。隨着某位政治人物的支持態度，該組織開始向各大上市公司推廣比特幣採用。

該提案被正式拒絕後，BTC價格一度跌至$94000，隨後又快速反彈。從這一事件引發的價格波動程度看，當前市場處於焦慮狀態，主要擔憂BTC突破歷史新高後的新增長來源。我們觀察到，加密領域的一些關鍵人物正在借助某企業的財富效應，向更多上市公司推廣在資產負債表中配置BTC的策略，以實現對抗通脹和業績增長的效果，從而提高BTC的採用度。

BTC成爲全球範圍內的價值儲存標的仍需時日

首先分析以配置BTC實現對抗通脹的效果是否成立。通常提到對抗通脹，首選會是黃金。那麼BTC能否成爲黃金的替代品，成爲全球範圍內的價值儲存標的？

這個問題一直是BTC價值討論的重點。我認爲在可預見的四年內或短中期內，這個目標難以實現，因此以此作爲短期推廣策略吸引力不足。

參照黃金作爲價值儲存標的的發展歷程，其核心優勢在於:

1. 具有明顯光澤和極好延展性，成爲重要裝飾品。
2. 稀缺性帶來金融屬性，易成爲階級標志。
3. 全球廣泛分布且開採難度較低，使其價值文化傳播範圍更廣。

這些特性使黃金在人類文明中長期充當貨幣角色，形成穩健的內在價值。即使在放棄金本位後，黃金價格仍基本遵循長期增長規律，較好反映實際貨幣購買力。

然而BTC要取代黃金地位，短期內並不現實，主要原因有二:

1. BTC的價值主張是自上而下的：BTC開採需要算力競爭，受限於電力成本和計算效率。這使得BTC分布將集中在少數地區，不利於其價值理念在全球範圍內傳播。

2. 全球化倒退與美元霸權受挑戰：孤立主義政策可能打擊全球化進程，影響美元作爲全球貿易結算標的的地位。這將在短期內降低美元需求，作爲主要以美元計價的BTC也將面臨獲得成本上升的問題。

這兩點短中期內的直接影響體現在BTC價格的高波動性上。其價值快速拉升主要建立在投機價值提升上，而非價值主張影響力增強。因此價格波動將更符合投機品特徵。盡管BTC具有稀缺性，在美元超發情況下可能表現出一定抗通脹性，但這種效果尚不足以使其在儲值方面對黃金形成更強競爭力。

因此，以抗通脹作爲短期推廣重點，可能難以吸引"專業"客戶選擇配置BTC而非黃金。其資產負債表將面臨較高波動性，這種波動性短期內難以改變。預計接下來一段時間內，業務發展穩健的大型上市公司不會激進選擇配置BTC來應對通脹。

BTC有望成爲新政經週期內推動經濟增長的核心

接下來討論第二個觀點：一些增長乏力的上市公司通過配置BTC實現整體營收增長，進而推動市值攀升，這一財務策略能否得到更廣泛認可。我認爲這才是判斷BTC短中期能否獲得新價值增長的核心，且短期內較易實現。在這個過程中，BTC有望接替AI，成爲新政經週期內推動經濟增長的核心動力。

前文已分析了某企業成功的策略:將BTC增值轉化爲公司業績營收增長，進而推升公司市值。這對一些增長乏力的公司確實很有吸引力。不少衰退中的公司，主營業務營收快速下降，最終選擇用該策略配置剩餘產值，爲自己保留機會。

讓我們看一個數據 - 美股的巴菲特指標。該指標衡量股市總市值和GDP的比值，可判斷整體股市是否高估或低估。75%至90%爲合理區間，超過120%則表示股市高估。

當前美股的巴菲特指標已超過200%，說明美國股市處於極度高估狀態。過去兩年，推動美股避免因貨幣政策緊縮而回調的核心動力主要是AI板塊。然而隨着某科技公司第三季度財報顯示營收增速放緩，增長放緩顯然不足以支撐如此高市盈率，未來一段時間美股將明顯承壓。

對某些政治人物而言，其經濟政策在當前環境中充滿不確定性。例如關稅戰可能引發內部通脹、削減政府開支可能影響國內企業利潤並造成失業率攀升、降低企業所得稅可能加劇財政赤字等問題。此外，對美國內部倫理道德的重建可能引發罷工、遊行等影響，也爲經濟發展蒙上陰影。

一旦引發經濟問題(在當前極度金融化的美國特指股市崩盤)，將嚴重影響支持率，進而影響內部改革效果。因此，爲美國股市植入一個可控的、驅動經濟增長的內核就顯得十分重要，而BTC可能是一個合適選擇。

最近發生的"某政治人物交易"已充分證明其對加密行業的影響力。其支持的企業多爲本土傳統產業，在上一輪AI浪潮中並未直接獲益。如果按我們描述的情況發展，美國本土中小企業紛紛在資產負債表中配置一定BTC儲備，即使主營業務受外部因素影響，僅通過鼓吹一些加密友好政策拉動價格，就可在一定程度上穩定股市。這種定向刺激效率極高，甚至可繞開貨幣政策，不易受制於建制派。因此在新的政經週期中，這個策略對某些政治團隊和衆多美國中小企業來說都是不錯的選擇，其發展過程值得關注。