تزايد تقلبات السوق، والإغراق في السندات الأمريكية يثير القلق

نظرة عامة على السوق

شهدت الأسواق المالية هذا الأسبوع تقلبات حادة، تمثلت بشكل رئيسي في:

• ارتفعت الأسهم الأمريكية بشكل كبير، حيث سجل مؤشر S&P 500 ارتفاعًا بنسبة 5% خلال الأسبوع
• ارتفعت عوائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى 4.47%
• انخفض مؤشر الدولار بشكل نادر تحت مستوى 100
• سعر الذهب يتجاوز 3200 دولار/أونصة
• انخفضت أسعار النفط والنحاس بشكل كبير

تُظهر هذه الوضعية التي تُعرف ب"ثلاثية القتل من الأسهم والسندات والعملات" تفاقم القلق في السوق بشأن آفاق الاقتصاد.

تحليل البيانات الاقتصادية

تشير بيانات مؤشر أسعار المستهلكين ومؤشر أسعار المنتجين لشهر مارس إلى علامات مبكرة للركود التضخمي:

• تراجع مؤشر أسعار المستهلكين بشكل عام، لكن التضخم الأساسي لا يزال مرتفعًا
• PPI شهري -0.4%، يعكس تراجع الطلب ووجود تكلفة صارمة.
• أسعار السكن والغذاء تستمر في الارتفاع، مما يسبب ضغطًا على الأسر
• مشاريع الطلب في القطاع الخدمي تتقلص بشكل ملحوظ

من المهم ملاحظة أن البيانات الحالية لم تعكس بعد تأثير الرسوم الجمركية الجديدة، وأن السوق يظهر رد فعل أكثر تشاؤماً حيال ذلك.

أزمة السيولة تظهر

ظهور حالات غير طبيعية في سوق السندات الأمريكية:

• انخفضت قيمة السندات طويلة الأجل بشكل حاد، مما أدى إلى انخفاض قيمة الضمانات
• تم إجبار صناديق التحوط على الإغراق، مما زاد من ارتفاع العائدات
• اتساع الفارق بين سوق إعادة الشراء BGCR و SOFR، مما يعكس ارتفاع تكاليف التمويل بشكل حاد

تظهر هذه الحالة وجود أزمة معينة في سيولة السندات الأمريكية، مما يثير الشكوك حول ائتمان الدولار.

السياسات والمخاطر الخارجية

• ارتفعت الرسوم الجمركية على الصين في عهد حكومة ترامب إلى 145%، بينما ردت الصين بإجراءات مضادة بلغت 125%
• بحلول عام 2025، سيستحق حوالي 9 تريليون دولار من ديون الخزينة الأمريكية، مما يواجه ضغطاً هائلاً لإعادة التمويل.
• قد يقوم حاملو الأجانب ببيع السندات الأمريكية بسبب الحاجة إلى التحوط

آفاق السوق

قد يتحول السوق في المستقبل إلى منطق الدفاع:

• تدفق الأموال نحو الأصول الآمنة غير الدولار مثل الذهب والين والفرنك السويسري
• تواجه السندات الأمريكية طويلة الأجل والأصول ذات الرافعة المالية خطر الإغراق
• يجب الانتباه إلى سيولة السندات الأمريكية، وتغير حيازة الصين، وتدخل البنك المركزي الياباني في أسعار الصرف، وغيرها من المؤشرات

بشكل عام، ينتقل السوق من القلق بشأن التضخم إلى أزمة ائتمان الدولار وضغوط الركود المزدوجة، ويجب على المستثمرين أن يبقوا حذرين.