اكتناز العملة商与الأصول الرقمية:解析上市公司与البلوكتشين项目的二元关系

المقدمة

سيكون لانتخاب ترامب رئيسًا للولايات المتحدة في عام 2024 تأثير كبير على صناعة الأصول الرقمية العالمية، حيث أصبحت سياسته الصديقة للأصول الرقمية واحدة من المبادئ الأساسية لحكمه. وتبع ذلك مجموعة من السياسات الإيجابية مثل احتياطي البيتكوين، وقانون العملات المستقرة، وتحول Circle إلى أول شركة مدرجة في العملات المستقرة. تتجه صناعة الأصول الرقمية تدريجياً نحو الامتثال، وتحتضن التنظيم.

في الوقت نفسه، بدأت العديد من الشركات المدرجة في البورصة تقلد استراتيجية أن تصبح تجار اكتناز العملة BTC. هناك الآلاف من الشركات المدرجة في جميع أنحاء العالم، وقد تعرضت العديد منها لانكماش حاد في قيمتها السوقية ونقص حاد في السيولة. من خلال أن تصبح تجار اكتناز العملة، يمكن لهذه الشركات الحصول على قنوات تمويل جديدة لتعزيز السيولة. حتى بعض الشركات التي لا علاقة لها بالتشفير أو المالية انضمت إلى صفوف تجار اكتناز العملة، مثل شركة تعديل السيارات الفاخرة الأمريكية ECD التي حصلت على 500 مليون دولار من خلال تمويل الأسهم، لتصبح واحدة من تجار اكتناز العملة بيتكوين.

ومع ذلك، فإن الشركات المدرجة حديثًا لديها خيارات متزايدة لاكتناز العملة، حيث تم إدراج العديد من الرموز من قائمة أفضل 100 عملة رقمية كخيارات بديلة. في الواقع، فإن رموز العديد من المشاريع لا تناسب الاحتفاظ بها على المدى الطويل. بالإضافة إلى ذلك، فإن العديد من الرموز مركزية نسبيًا، حيث يمتلك فريق المؤسسين سلطة قرار كبيرة، مما يجعل من الصعب على مكتنزي العملة أن يلعبوا دورًا أكبر في ذلك. ستناقش هذه المقالة العلاقة الثنائية بين مكتنزي العملة والأصول الرقمية، بالإضافة إلى التفكير في موضوع اللامركزية.

1. وجهة نظر الشركات المساهمة حول الأصول الرقمية

لا شك أن الهدف الأساسي من اختيار الشركات المساهمة لجمع الأموال لشراء الأصول الرقمية هو إدارة القيمة السوقية. ووفقًا للإحصاءات، فإن عدد الشركات المساهمة التي تمتلك BTC قد وصل إلى 34 شركة. في الوقت نفسه، قامت إدارات العديد من الشركات بنقل الشركات بشكل استباقي إلى اكتناز العملة مثل ETH وSOL وHYPE بحلول عام 2025، وذلك لمحاكاة مسار النجاح لاستراتيجية معينة. هذه الاستراتيجية قد جلبت بالفعل زيادة ملحوظة في أسعار أسهم الشركات المساهمة.

شركة Sharplink كانت تعمل سابقًا في المقامرة الرياضية، وفي مايو 2025 أعلنت عن إكمال تمويل خاص بقيمة حوالي 425 مليون دولار، وستقوم بشراء كميات كبيرة من ETH كأصل احتياطي رئيسي. ارتفعت أسهم الشركة من 2.97 دولار إلى 124 دولار في 10 أيام، بزيادة تتجاوز 40 مرة. قامت شركة Cypherpunk Holdings، وهي شركة استثمار في مشاريع البلوكتشين المبكرة، بإعادة تسمية نفسها إلى SOL Strategies في سبتمبر 2024، ومن الاسم يمكن أن نرى أن الشركة تتعلق باستراتيجية إصدار Solana. ارتفعت أسهم الشركة من 0.08 دولار إلى 4.24 دولار في 3 أشهر، بزيادة تتجاوز 50 مرة.

تعتبر العديد من الشركات المدرجة في البورصة التحول إلى اكتناز العملة علاجًا سحريًا لرفع أسعار الأسهم، حيث توسعت الأصول الرقمية المشتراة من BTC إلى SOL و HYPE و BNB وغيرها. في الواقع، فإن شراء العملات هو سلوك يتبع الاتجاه، ولا يفهم الكثير من الشركات بشكل كافٍ التشفير، ويفتقرون إلى تخطيط استراتيجي طويل الأمد لشراء العملات. ستتناول هذه الفصل من منظور الشركات المدرجة، وفقًا لاحتياجاتها المختلفة، لاختيار العملات الرقمية المناسبة للشراء.

1.1 تغطية تكلفة التمويل方面 رموز البلوكتشين PoS > رموز البلوكتشين PoW

كان الفهم العام لاحتفاظ الشركات العامة بالعملات الرقمية ناتجًا عن شراء شركة Strategy لأكثر من 20000 BTC دفعة واحدة في عام 2020، حيث أعلن الرئيس التنفيذي مايكل سايلور أنه سيسر فقط على شراء BTC في المستقبل ولن يبيعها أبدًا. تزامن ذلك مع سوق صاعدة لعملة BTC في الفترة من 2020 إلى 2021، مما أدى إلى زيادة شهرة شركة Strategy، حيث جعل شراء الأصول الرقمية الشركات العامة تحقق نجاحًا كبيرًا، مما جعله نموذجًا كلاسيكيًا في سوق رأس المال.

بيتكوين هو البلوكتشين العام الذي يمثل إثبات العمل PoW(، حيث يعتمد آليته على قوة حساب وحدات المعالجة المركزية، معالجات الرسوميات، وشرائح ASIC، ويقوم باستمرار بإجراء تصادمات هاش في تجمعات التعدين، وينتهي به المطاف بإصدار الكتل للحصول على مكافآت BTC. قبل استراتيجية شراء BTC، فإن شركات تعدين البيتكوين مثل Marathon وRiot وCleanspark، التي تعتبر أنشطتها الأساسية هي استخراج BTC من خلال آلات التعدين، لديها بالفعل بعض الأصول الرقمية غير المباعة في ميزانياتها العمومية.

بالنسبة للشركات المدرجة في البورصة، فإن مشكلة أصول الشبكات العامة التي تعتمد على إثبات العمل مثل BTC تشبه الذهب، حيث يمكن شراؤها فقط كاحتياطي استراتيجي، ويصعب تحقيق "المال ينجب المال" بطرق أخرى. بينما تعطي الشبكات العامة التي تعتمد على إثبات الحصة وزنًا أكبر للرموز نفسها، حيث يتطلب الحصول على موافقة للمعاملات في الشبكات العامة القائمة على إثبات الحصة وجود نقاط تقوم بإنشاء الكتل، ويتعين على أن تصبح نقطة أن تقوم بإيداع كمية معينة من الرموز الحاكمة. كمية الرموز التي يجب إيداعها في شبكة Ethereum ثابتة عند 32 ETH، بينما لا توجد قيود على كمية الإيداع في شبكة Solana. يمكن لحاملي الرموز الحاكمة مشاركة نسبة معينة من رسوم الغاز كجائزة ) تختلف آلية تقسيم الأرباح بين الشبكات العامة (.

بالنسبة للشركات المدرجة التي تعتمد على تمويل الديون، يمكنها الحصول على عائد سنوي يتراوح بين 2%-7% من خلال حيازتها لرموز حوكمة سلاسل الكتل PoS وتثبيتها. قد تغطي هذه العائدات تكلفة تمويل الديون للشركة. حتى وإن تراجعت أداء الشركة، فإن الشركات التي تمتلك رموز سلاسل الكتل PoS لا تحتاج إلى القلق بشأن مسائل سداد الفائدة.

) 1.2 كيف تختار الشركات المُدرجة العملة الرقمية من نوع البلوكتشين PoS

بالمقارنة مع استراتيجية "الشراء والاحتفاظ" الخاصة بـ BTC، فإن اختيار الشركات المدرجة وشراء رموز الحوكمة على سلاسل الكتل PoS هو مشروع نظام أكثر تعقيدًا. قد تميل بعض الشركات المدرجة إلى شراء العملات الرقمية ذات التقلبات السعرية العالية؛ بينما قد تفضل شركات أخرى شراء العملات الرقمية ذات مستوى عالٍ من اللامركزية؛ وهناك بعض الشركات التي لا يمكنها إنشاء عقدة خاصة بها، لذا تحتاج إلى شراء العملات الرقمية التي تمتلك منصات رهن سائلة ناضجة. يلخص الجدول أدناه خصائص أنواع الرموز المختلفة من عدة أبعاد، وهو مرجع شامل للشركات المدرجة التي تخطط لشراء العملات الرقمية.

![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والأصول الرقمية]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-aa4ed33d8fd5a30410d3257f7f9315a3.webp(

يمكن تشبيه عائدات التشفير بمعدل توزيعات الأرباح للأسهم. من وجهة نظر احتياجات الشركات المدرجة، فإن الطلب على اكتناز العملة من رموز PoS ينقسم إلى ثلاث فئات رئيسية: ) الحصول على عائدات تشفير عالية، وتغطية تكاليف التمويل مع وجود تدفقات نقدية إيجابية. ( الحصول على زيادة عالية في الأصول، مما يدفع أسعار الأسهم للارتفاع. ) احتلال موقع مركزي في النظام البيئي، مع وضع استراتيجيات حول بيئة الشبكة العامة. سيتم اختيار الأهداف المناسبة وفقًا لأهداف الشركات المدرجة في النص التالي.

(# 1.2.1 السعي لتحقيق عائدات عالية من التشفير: عائدات التشفير لـ SOL مرتفعة، وحجم معاملات البلوكتشين مستقر

بالنسبة للشركات المدرجة التي تكون تكلفة إصدار الأسهم أو السندات مرتفعة، فإن العائد المرتفع من التشفير يجذب بشكل كبير. وفقًا للبيانات، فإن العائد السنوي لمدة 7 أيام على الشبكات العامة مثل Polkadot وCosmos وCelestia يتجاوز 10%. لكن هذه الأصول الرقمية تعاني من ارتفاع معدلات التضخم، مما يجعل قدرتها على الحفاظ على السعر ضعيفة. وقد انخفضت الأصول الثلاثة المذكورة بنسبة 42% و36% و71% على التوالي خلال العام الماضي. ولا يمكن أن تغطي العوائد الناتجة عن التشفير انخفاض أسعار العملات. لذا، فإنها ليست الخيار الأمثل للشركات المدرجة.

بالمقارنة، فإن SOL يتمتع بعائدات عالية على التشفير، بينما ظل سعر العملة في ارتفاع على مدى العامين الماضيين، حيث كانت أكبر تراجع في سعر العملة 52% خلال العامين الماضيين، مما يدل على استقرار قوي. في نموذج عائدات التشفير في Solana، فإن عائدات التشفير للعقدة = ) مكافآت البلوكتشين + دخل MEV + دخل النصائح ( / إجمالي كمية التشفير.

![معهد Gate: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المدرجة والعملات الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp###

في طرفي المعادلة، الجزء العلوي الذي يمثل مكافآت البلوكتشين له أعلى نسبة، بينما تعتمد كمية مكافآت البلوكتشين على حجم معاملات الشبكة العامة. حافظت معاملات شبكة Solana العامة على نمو سريع على مدى السنوات الخمس الماضية، حيث بلغ حجم المعاملات الشهرية في يونيو 2.97 مليار معاملة. في الطرف السفلي، وصلت نسبة رهن SOL حالياً إلى أكثر من 65%، لذا لن تحدث حالة من انضمام كميات كبيرة من SOL إلى عقد الرهن مما يؤدي إلى انخفاض العائد. بشكل عام، يعتبر عائد رهن 7% لعقد شبكة Solana مستقراً نسبياً.

من منظور الشركات المدرجة في البورصة، فإن الخطوة الصعبة نسبيًا في نموذج الأعمال الذي يتضمن أن تصبح تاجر اكتناز العملة SOL من خلال إصدار الأسهم الموجهة أو تمويل السندات والحصول على تدفق نقدي إيجابي من خلال رهن العقد هي بناء العقد بنفسك. تحتاج عقد شبكة Solana إلى خوادم عالية الأداء كدعم للأجهزة، حيث أن الحد الأدنى من التكوين هو معالج بـ 64 نواة، وذاكرة 256 جيجابايت، وقرص صلب سعة 1 تيرابايت. بالإضافة إلى ذلك، يتطلب أن تصبح عقدة في الشبكة دعم عرض النطاق الترددي العالي. من الناحية البرمجية، يتطلب أن تصبح عقدة Solana تنزيل Git وRust وDocker، ويتطلب تكوين العقدة معرفة معينة بالبرمجة.

من الواضح أن الشركات المدرجة تحتاج إلى عتبة تقنية عالية إذا أرادت بناء عقدة شبكة سولانا الخاصة بها. إذا كانت الشركة تُقيّم أن عملية بناء العقدة معقدة للغاية، فيمكنها اختيار منصة رهن سيولة أو خدمة عقدة RPC كحلين.

Jito هو أحد أهم منصات التثبيت السائل على شبكة Solana، حيث إن عملية التثبيت بسيطة نسبيًا، فقط قم بتوصيل المحفظة وإدخال المبلغ للحصول على عائد سنوي قدره 7.19% حتى 3 يوليو 2025. ولكن استخدام منصات التثبيت قد يقلل من العائد إلى حد ما، حيث لا تعرض المنصة نسبة الخصم مباشرة. يمكن أن تحقق منصات التثبيت المتخصصة عوائد أعلى من خلال Tips و MEV، بينما يحصل المثبتون على عائد ثابت سنوي.

بالنسبة للشركات التي تأمل في تحقيق عوائد زائدة من خلال Tips و MEV، ولكنها ترغب في تقليل عتبة إنشاء العقدة والاستثمار الثابت، يمكنها اختيار خدمات عقد RPC من مزودي الخدمة مثل Helius. يقوم المستخدمون بتأجير خوادم المعادن العارية من مزودي الخدمة، حيث تضمن خوادم المعادن العارية الحد الأدنى من التأخير (<50ms) وسعة عالية لتلبية متطلبات الأداء العالي لمحققين Solana. على عكس الطرق التي يحصل فيها مستخدمو منصات مثل Jito على عوائد ثابتة، وتكون أرباح المنصة متغيرة؛ فإن Helius ومزودي الخدمات الآخرين يتقاضون رسوماً ثابتة ( تختلف تكاليف الحزم المختلفة)، بينما تعود العائدات المتغيرة مثل MEV و Tips بالكامل للمستخدم.

باختصار، كل من الحلول الثلاثة لها مزايا وعيوب. منصة الرهان تناسب حاملي العملات الخفيفة الذين يستثمرون بمبالغ أقل، بينما خدمة استئجار عقد RPC تناسب حاملي العملات من الحجم المتوسط الذين لديهم استثمار معين، في حين أن بناء العقد الخاص يناسب حاملي العملات الذين يمتلكون رأس مال قوي ولديهم القدرة التقنية لبناء العقد. بالإضافة إلى ذلك، هناك بعض المخاطر كحامل عملات SOL، حيث أن شبكة Solana مركزية نسبيًا، وقد حدثت عدة حالات انقطاع رئيسية في الشبكة سابقًا، وهذه الأحداث قد تؤثر على أسعار الرموز.

(# 1.2.2 السعي نحو زيادة القيمة: آلية إعادة شراء رسوم تداول HYPE ، سعر العملة قد حقق زيادة بنسبة 10 مرات

بالنسبة للشركات المدرجة التي تعاني من نقص في السيولة، فإن المطالب الأساسية على المدى القصير لا تزال تتمثل في زيادة قيمة الأسهم، من خلال تقليل حصة الأسهم وما إلى ذلك للحفاظ على التشغيل الطبيعي للشركة. وكما هو الحال مع الشركات المدرجة التي تعمل كاكتناز العملة، فإن الطريقة الشائعة لزيادة سعر السهم بسرعة هي شراء الأصول ذات النمو العالي أو التقييم المرتفع. HYPE هو الأصول الرقمية الرئيسية لنمو القيمة السوقية في النصف الأول من عام 2025، وستصبح الشركات المدرجة كاكتناز العملة لـ HYPE، وسيكون سعر سهمها مرتبطًا بسعر رموز HYPE، مما قد يحقق نمواً سريعاً في القيمة السوقية للشركة على المدى القصير.

مقارنةً بـ SUI و TRON و XRP وغيرها من سلاسل الكتل التي زادت قيمتها السوقية بشكل كبير خلال العام الماضي، تتمثل ميزة HYPE في إدارتها الدقيقة للعرض والطلب على الرموز، مما يضمن ندرة رموز HYPE. على مدى الأشهر الستة الماضية، قامت صندوق المساعدة Hyperliquid بإعادة استثمار حوالي 97% من إيرادات رسوم الغاز في إعادة شراء HYPE، مما أدى إلى إعادة شراء قيمتها الإجمالية 9.1 مليار دولار من HYPE. حاليًا، فقط 34% من إجمالي العرض في التداول، حيث تم قفل 23.8% من الرموز التي تحتفظ بها الفريق حتى عام 2027-2028، بينما تم تخصيص حوالي 39% من الرموز كمكافآت مجتمعية، والتي سيتم توزيعها تدريجيًا. نظرًا لأن المشروع لم يقبل تمويل رأس المال المغامر، فلا يوجد ضغوط بيع خارجية، مما يعزز من قيمة HYPE على المدى الطويل.

![معهد غيت: تحليل العلاقة الثنائية بين الشركات المساهمة والعملات الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-798c0f6ad01757ca5d6a9afe3cf5c14d.webp(

تتمتع عقد تشغيل Hyperliquid بمركزية أكثر مقارنة بـ Solana، حيث يوجد في الشبكة فقط 21 عقدة، مما يحافظ إلى حد ما على كفاءة تشغيل البلوكتشين العالية. لذلك، حتى لو اشترت الشركات المدرجة كمية كبيرة من HYPE، سيكون من الصعب أن تصبح واحدة من 21 عقدة الأساسية. سيصبح منصة StakedHYPE الرسمية للبلوكتشين خيارًا للمكتنزين للحصول على عوائد إضافية من خلال التخزين. لقد جذب هذا المنصة أكثر من 10 ملايين HYPE للانضمام إلى التخزين. مقارنةً بالبلوكتشينات الأخرى، فإن معدل عائد تخزين HYPE منخفض نسبيًا، حيث تظهر البيانات أن العائد يبلغ فقط 2.28%.

)# 1.2.3 السعي نحو تخطيط بيئي: يتمتع ETH بدرجة عالية من اللامركزية، وصعوبة تطوير Layer2 منخفضة

في مجال الأصول الرقمية، تعد الفائض في الشبكات العامة ظاهرة واضحة. وفقًا للإحصاءات، تجاوز العدد الإجمالي للشبكات العامة في الشبكة 200 شبكة. في الواقع، يختار معظم المطورين الشبكات العامة الرئيسية مثل Ethereum و Solana و Sui لتطوير المنتجات، حيث تتناقص أحجام التداول للعديد من الشبكات العامة المستقلة عامًا بعد عام.

من وجهة نظر الشركات المدرجة في البورصة، لم تعد بعض الشركات تكتفي فقط بالعمل كمنصات لاكتناز العملة، بل تأمل في استخدام اكتناز العملة وتطوير مشاريع DeFi أو GameFi على البلوكتشين العامة، لبناء منحنى نمو ثانٍ للأعمال. أصبحت البلوكتشين المودولارية Layer2 من إيثيريوم الخيار الأول لهذه الشركات بسبب انخفاض صعوبة التطوير وارتفاع المرونة.

خدمات التجميع (RaaS) هي اتجاه رئيسي في بنية تحتية للبلوكتشين في الفترة من 2024 إلى 2025. توفر منصات RaaS### مثل Caldera وConduit وZeeve( حلولاً شاملة، بما في ذلك SDK والقوالب وصنبور اختبار الشبكة ومستعرض الكتل، مما يمكّن الشركات من نشر شبكة Layer2 في غضون دقائق، بينما قد يتطلب التجميع الذاتي التقليدي.