الأصل: Outlier Ventures Compilation: GWEI Research
** الجزء الأول: حالة السوق **
مقدمة
تقدم ورقتنا الجديدة ، The Open Metaverse Under Attack - Fight Back العديد من مسارات النمو المشجعة لمساحة Web3. في هذه الورقة ، سيكون التركيز على مجالات محددة ذات إمكانات كبيرة. في الربع الأول من عام 2023 ، وصل سوق القروض الشخصية غير المضمونة في الولايات المتحدة وحدها إلى 21 مليار دولار ، متجاوزة القيمة الإجمالية المحجوزة في التمويل اللامركزي (DeFi) ، والتي كانت 6.1 مليار دولار فقط. هذا يعني أن مساحة DeFi بشكل عام لديها إمكانات نمو هائلة ، ومساحة الإقراض اللامركزية على وجه الخصوص. كانت إمكانات النمو الهائلة هذه الدافع لإنشاء نظرة عامة سريعة على بروتوكولات الإقراض غير المضمون اللامركزية الرائدة الحالية. في هذه اللقطة ، تتم مقارنة هذه البروتوكولات كتابيًا. إن اعتماد رأس المال وتقييم الرمز المميز وتأثير الحوافز والهيمنة التسويقية ترسم صورة واضحة عن وضع السوق المطلق والنسبي.
يوفر الجزء الأول من هذه السلسلة المصغرة نظرة عامة على وضع السوق الحالي لرموز بروتوكول ERC-20 الأصلية الأساسية ، بينما سيوفر الجزء الثاني التالي عرضًا أكثر تفصيلاً على السلسلة لتدفقات الرموز المميزة لأصحاب المصلحة.
مراجعة
القدرة على اقتراض الأصول هي حجر الزاوية في أي نظام مالي. بينما يحصل المقرضون على عائد على النقد الخامل ، يحتاج المقترضون إلى وصول سريع إلى رأس المال العامل. غالبًا ما تكون أسواق الإقراض في مساحة DeFi مبالغة في الضمانات ، مما يعني أنه يجب على المقترضين إيداع ضمانات أكثر مما يستحق القرض. على سبيل المثال ، يحتاج المقترض إلى تقديم 10000 دولار في ETH كضمان لقرض بقيمة 5000 دولار أمريكي. في حين أن القروض ذات الضمانات الزائدة هي القاعدة في DeFi ، فإن القروض غير المضمونة في التمويل التقليدي تكون أحيانًا غير مضمونة جزئيًا أو حتى غير مضمونة تمامًا. يضمن هذا الإفراط في الضمانات أنه في حالة تخلف المقترض عن السداد ، يمكن بيع الضمان للحفاظ على سلامة المُقرض. على الرغم من أن الإقراض ذو الضمانات الزائدة يعتبر أكثر أمانًا للمقرضين ، إلا أنه لا يتسم بالكفاءة في رأس المال ، وبالتالي يحد من توسع السوق. يتطلب بروتوكولات إقراض غير مضمونة يمكنها الوصول إلى بيانات ائتمان موثوقة لتقدير ملف مخاطر المقترض دون الكشف عن معلومات حساسة على blockchain ، وبالتالي التغلب على هذا القيد في DeFi. يتم بالفعل تطوير Oracles جنبًا إلى جنب مع براهين المعرفة الصفرية للتخفيف من حاجة المقترضين إلى الكشف عن هوياتهم لمنصات الإقراض غير المضمونة.
ومع ذلك ، فإن الإقراض غير المضمون هو صناعة مهمة في DeFi ، وقروضه لها عائد سنوي أعلى (APY) مقارنة بالمقرضين ذوي الضمانات الزائدة مثل Aave and Compound ، مما يعكس مخاطر أعلى. تزيد القروض غير المضمونة أو غير المضمونة من فرصة التخلف عن السداد. قد تستغرق تصفية القروض وسداد الأصول والعقود خارج السلسلة وقتًا طويلاً. فيما يتعلق بأمن مجموعة الإقراض ، يجب أن يعتمد المقرضون على العناية الواجبة (DD) لمديري المجمع. قد لا يتمكن المقرضون من الحصول على السيولة عند الحاجة لأن كمية السيولة التي يمكن سحبها من مجمع القروض تعتمد على كمية السيولة الموجودة في المجمع.
الشكل 1 هو تمثيل عالي المستوى لنظام TrueFi على سبيل المثال لبروتوكولات الإقراض غير المضمون. هنا ، يمول المقرضون مجموعة من القروض التي سيحصل المقترضون مقابلها على قروض. يمكن لأصحاب المصلحة في TRU التصويت على القرض ، والذي يجب أن يوافق عليه مدير المحفظة.
يوضح الجدول 1 نظرة عامة على بعض الاتفاقيات التي تقدم قروضًا غير مضمونة للمؤسسات المقترضة. يتم فرز البروتوكولات وفقًا لقيمتها الإجمالية المقفلة (TVL).
! [الشكل 1: نظام TruFi لقروض truefi.io] (https://img.jinse.cn/7044613_watermarknone.png)
يوضح الجدول 1 نظرة عامة على بعض الاتفاقيات التي تقدم قروضًا غير مضمونة للمؤسسات المقترضة. يتم فرز البروتوكولات وفقًا لقيمتها الإجمالية المقفلة (TVL).
إجمالي FDV MC لجميع الرموز الأصلية لبروتوكول الإقراض غير المضمون في الجدول 1 هو 341 مليون دولار ، أي ما يعادل 6.6٪ من مساحة إقراض العملة المشفرة ، و 0.7٪ من مساحة DeFi ، و 0.03٪ من إجمالي MC للعملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك ، يبلغ إجمالي TVL 384 مليون دولار ، وهو ما يعادل 0.6٪ من DeFi TVL. توضح هذه الأرقام مدى صغر الحصة السوقية لبروتوكولات الإقراض غير المضمون في الجدول 1 مقارنة بمساحة DeFi والعملات المشفرة بالكامل. من ناحية أخرى ، فإنها توضح إمكانات النمو بالنظر إلى حجم سوق الإقراض غير المضمون التقليدي خارج السلسلة. تصبح إمكانات النمو أكثر وضوحًا عند النظر إلى متوسط القرض التنافسي APY البالغ 8.6٪ ، بما في ذلك مكافآت الرمز المميز عبر جميع البروتوكولات. لاحظ أن الإقراض لبروتوكول غير مضمون ينطوي على مخاطر أعلى من الإقراض لبروتوكول إقراض بضمانات مفرطة مثل Aave ، مما يبرر تعويض المقرض الأعلى.
مقارنة أداء الرمز المميز
يمكن أن توفر مقارنة تطورات التقييم التاريخية للرموز ذات الصلة في الجدول 1 نظرة ثاقبة للمسارات المستقبلية المحتملة. ومع ذلك ، فإن تقييم الرمز المميز المقاس في FDV MC يعتمد على العديد من العوامل مثل ظروف السوق العامة ، واعتماد البروتوكولات الفردية ، وتصميم الرمز نفسه. قد يكون أداء الرموز المميزة بسمات الالتقاط ذات القيمة المنخفضة ضعيفًا بينما قد تتفوق المنتجات (منصات الإقراض) من حيث TVL ونسبة الخسارة. لذلك ، سيتم إجراء مقارنات على مستويات متعددة. نظرة عامة على تصميم الرمز المميز وخصائص التقاط القيمة توفر نظرة ثاقبة أولية حول الأهمية المتوقعة لاعتماد البروتوكول بشكل عام. على سبيل المثال. قد تكون الرموز التي تحصل على قيمة قوية من عائدات البروتوكول أكثر تمثيلاً للأداء العام للبروتوكول من الرموز المميزة ذات آليات التقاط القيمة المحدودة. ثم تتم مقارنة علاقات مقياس الرمز المميز المهمة مع لقطة الوقت الحالية. يركز تحليل أداء العملة الأخير على التطور التاريخي.
يلخص الجدول 2 خصائص التقاط القيمة والأدوات المساعدة لأفضل 6 بروتوكولات في الجدول 1. توفر جميع الرموز سلطة الحوكمة لأصحاب المصلحة وأصحاب المصلحة على التوالي. بالإضافة إلى ذلك ، الرافعة المالية Maple و Centrifuge و TrueFi في مقابل رموز الاستلام الثانوية. تُستخدم رموز الاستلام ، التي يتم تصميمها أحيانًا كنموذج ضمان التصويت (خمسة) ، كوسيلة لتوزيع حصص الرسوم على المؤيدين المخلصين. في حالة Centrifuge و Maple و TrueFi و Clearpool و dAMM ، يتم تقديم مشاركة الرسوم مباشرة أو من خلال عمليات إعادة الشراء الموزعة. لا يمتلك Goldfinch و Clearpool أي رموز ثانوية ، وبدلاً من ذلك يستخدمان الرموز المميزة الأساسية الخاصة بهما مباشرة كحوافز بروتوكول. تولد جميع الرموز المميزة للبروتوكول الأصلي قيمة مباشرة من استخدام المنتج من خلال مشاركة الرسوم أو الحوكمة المذكورة بالفعل أو من خلال توفير مزايا المستخدم عند وضع الرموز المميزة. هذا يعني أنه يمكن توقع وجود علاقة بين اعتماد البروتوكول وتقييم الرمز المميز لجميع الرموز المميزة.
** علاقة الرمز المتري **
يوضح الشكل 2 العلاقة بين الإيداع في الاتفاق (TVL) والمؤشرات المختلفة ، مثل FDV MC ، المتوسط. APY من المقرضين وعدد حامليها ومتابعي Twitter. يتم إعطاء النسب كنسبة مئوية من أعلى قيمة في فئة.
تشير نسبة الإيداع / FDV MC إلى أن اعتماد بروتوكول رأس المال يتجاوز تقييم السوق الحالي. لاحظ أنه يتم أخذ القروض غير المضمونة والودائع المضمونة فقط في هذه المؤشرات.
الإيداع / المتوسط. نسبة APY هي مؤشر على اعتماد رأس المال يتجاوز حوافز رأس المال.
توفر نسبة الإيداع / الحامل متوسط الإيداعات لكل حامل رمز أصلي وهي معيار لجودة المستخدم الفعلية من حيث حجم رأس المال.
تشير نسبة الإيداع / المتابعين إلى اعتماد رأس المال لكل وحدة من جهد التسويق. لاحظ أن عدد المتابعين على Twitter لا يرتبط بالضرورة بتبني المستخدم في العالم الحقيقي للمنتج.
نسبة المتابعين / الحائزين هي مؤشر على جهد التسويق مقارنة باعتماد المستخدم الفعلي للرمز الأصلي.
تم بالفعل جمع البيانات في فبراير ، ولكن بسبب التغييرات الجذرية في السوق ، يجب تحديث جميع نقاط البيانات. في مجموعات البيانات السابقة ، تباينت تصنيفات الفئات المختلفة بشكل كبير بين البروتوكولات. اليوم ، نحن ننظر إلى أجهزة الطرد المركزي باعتبارها الرائد الواضح في جميع الفئات ، كنتيجة مباشرة لارتفاع TVL. إنه ضعف TVL من أعلى اتفاقية تالية في Goldfinch. قد يكون سبب نجاحهم مقارنة باللاعبين الآخرين هو شكلهم المبتكر من الضمانات الرمزية المميزة لأصول العالم الحقيقي (RWA).
الشكل 2: ودائع الاتفاقية غير المضمونة (TVL) المرتبطة بـ FDV MC ، في المتوسط. APY للإقراض وعدد حاملي الرموز ومتابعي Twitter ونسبة متابعي Twitter إلى حاملي الرمز المميز. النسب المحسوبة على أساس البيانات الواردة في الجدول 1
المقارنة التاريخية للقيمة السوقية للعملة الرمزية الموحدة
المقارنات السابقة تتعلق بالقيمة الأحدث. يوضح الشكل 3 التطور التاريخي لـ FDV MC لمختلف الرموز المميزة لبروتوكول الإقراض غير المضمون. تم توحيد هذه القيم بواسطة Ether FDV MC لتحقيق معيار لسوق التشفير. يتم إعطاء الإحداثي على مقياس لوغاريتمي ، مما يخفف من ظهور التقلبات العالية. بالنظر إلى نقطة البداية للفترة من 1 يناير 2022 إلى 19 مايو 2023 ، فإن جميع الرموز المميزة غير المضمونة تتراجع في قيمتها بالنسبة إلى ETH.
** قد تكون بعض أسباب ضعف أدائهم كما يلي: **
تعطل سوق العملات المشفرة. منذ نوفمبر 2021 ، كان سوق العملات الرقمية بأكمله في اتجاه هبوطي ، ولم يتم تجنب اتفاقيات الإقراض غير المضمونة. مع انخفاض سعر العملات المشفرة ، تنخفض أيضًا قيمة الرموز المميزة الأصلية لهذه البروتوكولات.
مخاوف بشأن استدامة الإقراض غير المضمون. تعتبر اتفاقيات الإقراض غير المضمونة مفهومًا جديدًا نسبيًا ولم يتم اختباره ، وهناك مخاوف بشأن استدامتها على المدى الطويل. يجادل بعض النقاد بأن هذه البروتوكولات محفوفة بالمخاطر بطبيعتها وأنها مسألة وقت فقط قبل أن تنهار. تعرضت بعض البروتوكولات بالفعل إلى تداعيات جزئية ، مثل Centrifuge و Maple و TrueFi. حتى أن بروتوكولات الإقراض ومنصات الاستثمار الأخرى واجهت انهيارًا واسع النطاق ، مثل Celsius و Voyager Digital و 3 Arrows Capital ، الأمر الذي كان سيؤدي إلى زيادة المخاوف.
بديل أكثر أمانًا للرهون العقارية. تعتبر اتفاقيات القروض المضمونة أكثر شيوعًا لأنها توفر بديلاً أقل خطورة للقروض غير المضمونة. نظرًا لأن المزيد من الأشخاص يتجهون إلى القروض المضمونة ، فإن هناك طلبًا أقل على القروض غير المضمونة ، مما يضع ضغطًا هبوطيًا على قيمة الرموز المميزة الأصلية لهذه البروتوكولات.
! [الشكل 3: FDV MC لرموز بروتوكول الإقراض غير المضمون المختلفة التي تم توحيدها بواسطة $ ETH FDV MC] (https://img.jinse.cn/7044617_watermarknone.png)
الشكل 3: FDV MC لرموز بروتوكول الإقراض غير المضمون المختلفة التي تم تطبيعها بواسطة $ ETH FDV MC
ملخص وآراء
تُظهر تصميمات الرموز لبروتوكولات الإقراض غير المضمون مناهج مختلفة وآليات تراكم القيمة ، حيث توفر جميعها إمكانات الحوكمة من خلال الرموز المميزة الخاصة بها ، ولكن لا توفر جميعها مشاركة مباشرة في الإيرادات من خلال Staking. ومع ذلك ، تكتسب جميع تصميمات الرمز المميز شكلاً من أشكال نمو القيمة من اعتماد المنتج.
تعد أجهزة الطرد المركزي حاليًا أنجح بروتوكول للإقراض غير المضمون من حيث تقييم القيمة العادلة للإقراض و TVL. على الرغم من أن لديهم أيضًا بعض القروض المتأخرة ، إلا أن قوتهم تكمن في نهجهم المبتكر في استخدام رموز RWA.
** التقييم الإجمالي لجميع الرموز المميزة للإقراض غير المضمون أقل من سوق العملات المشفرة. ** حدث الكثير من التداعيات أو بعضها خلال السوق الهابطة لعام 2022 ، مما أدى إلى تراجع الثقة في الصناعة.
من حيث إجمالي FDV MC ، تعد صناعة الإقراض غير المضمون صغيرة جدًا مقارنة بصناعة DeFi بالكامل (0.7٪) وسوق العملات المشفرة بالكامل (0.03٪). وبالنظر إلى ذلك ، فإن الأهمية الكبيرة للإقراض غير المضمون في القطاع المالي التقليدي ، وميل السوق لتحسين كفاءة رأس المال ، والإقراض اللامركزي غير المضمون لا يزال يظهر إمكانات كبيرة للنمو والابتكار. يحتاج الأمر فقط إلى مزيد من الوقت لإعادة بناء الثقة والابتكار لتحقيق ذلك.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
تفسير الوضع الراهن للإقراض غير المضمون ، هل لا يزال هناك مجال لذلك؟
الأصل: Outlier Ventures Compilation: GWEI Research
** الجزء الأول: حالة السوق **
مقدمة
تقدم ورقتنا الجديدة ، The Open Metaverse Under Attack - Fight Back العديد من مسارات النمو المشجعة لمساحة Web3. في هذه الورقة ، سيكون التركيز على مجالات محددة ذات إمكانات كبيرة. في الربع الأول من عام 2023 ، وصل سوق القروض الشخصية غير المضمونة في الولايات المتحدة وحدها إلى 21 مليار دولار ، متجاوزة القيمة الإجمالية المحجوزة في التمويل اللامركزي (DeFi) ، والتي كانت 6.1 مليار دولار فقط. هذا يعني أن مساحة DeFi بشكل عام لديها إمكانات نمو هائلة ، ومساحة الإقراض اللامركزية على وجه الخصوص. كانت إمكانات النمو الهائلة هذه الدافع لإنشاء نظرة عامة سريعة على بروتوكولات الإقراض غير المضمون اللامركزية الرائدة الحالية. في هذه اللقطة ، تتم مقارنة هذه البروتوكولات كتابيًا. إن اعتماد رأس المال وتقييم الرمز المميز وتأثير الحوافز والهيمنة التسويقية ترسم صورة واضحة عن وضع السوق المطلق والنسبي.
يوفر الجزء الأول من هذه السلسلة المصغرة نظرة عامة على وضع السوق الحالي لرموز بروتوكول ERC-20 الأصلية الأساسية ، بينما سيوفر الجزء الثاني التالي عرضًا أكثر تفصيلاً على السلسلة لتدفقات الرموز المميزة لأصحاب المصلحة.
مراجعة
القدرة على اقتراض الأصول هي حجر الزاوية في أي نظام مالي. بينما يحصل المقرضون على عائد على النقد الخامل ، يحتاج المقترضون إلى وصول سريع إلى رأس المال العامل. غالبًا ما تكون أسواق الإقراض في مساحة DeFi مبالغة في الضمانات ، مما يعني أنه يجب على المقترضين إيداع ضمانات أكثر مما يستحق القرض. على سبيل المثال ، يحتاج المقترض إلى تقديم 10000 دولار في ETH كضمان لقرض بقيمة 5000 دولار أمريكي. في حين أن القروض ذات الضمانات الزائدة هي القاعدة في DeFi ، فإن القروض غير المضمونة في التمويل التقليدي تكون أحيانًا غير مضمونة جزئيًا أو حتى غير مضمونة تمامًا. يضمن هذا الإفراط في الضمانات أنه في حالة تخلف المقترض عن السداد ، يمكن بيع الضمان للحفاظ على سلامة المُقرض. على الرغم من أن الإقراض ذو الضمانات الزائدة يعتبر أكثر أمانًا للمقرضين ، إلا أنه لا يتسم بالكفاءة في رأس المال ، وبالتالي يحد من توسع السوق. يتطلب بروتوكولات إقراض غير مضمونة يمكنها الوصول إلى بيانات ائتمان موثوقة لتقدير ملف مخاطر المقترض دون الكشف عن معلومات حساسة على blockchain ، وبالتالي التغلب على هذا القيد في DeFi. يتم بالفعل تطوير Oracles جنبًا إلى جنب مع براهين المعرفة الصفرية للتخفيف من حاجة المقترضين إلى الكشف عن هوياتهم لمنصات الإقراض غير المضمونة.
ومع ذلك ، فإن الإقراض غير المضمون هو صناعة مهمة في DeFi ، وقروضه لها عائد سنوي أعلى (APY) مقارنة بالمقرضين ذوي الضمانات الزائدة مثل Aave and Compound ، مما يعكس مخاطر أعلى. تزيد القروض غير المضمونة أو غير المضمونة من فرصة التخلف عن السداد. قد تستغرق تصفية القروض وسداد الأصول والعقود خارج السلسلة وقتًا طويلاً. فيما يتعلق بأمن مجموعة الإقراض ، يجب أن يعتمد المقرضون على العناية الواجبة (DD) لمديري المجمع. قد لا يتمكن المقرضون من الحصول على السيولة عند الحاجة لأن كمية السيولة التي يمكن سحبها من مجمع القروض تعتمد على كمية السيولة الموجودة في المجمع.
الشكل 1 هو تمثيل عالي المستوى لنظام TrueFi على سبيل المثال لبروتوكولات الإقراض غير المضمون. هنا ، يمول المقرضون مجموعة من القروض التي سيحصل المقترضون مقابلها على قروض. يمكن لأصحاب المصلحة في TRU التصويت على القرض ، والذي يجب أن يوافق عليه مدير المحفظة.
يوضح الجدول 1 نظرة عامة على بعض الاتفاقيات التي تقدم قروضًا غير مضمونة للمؤسسات المقترضة. يتم فرز البروتوكولات وفقًا لقيمتها الإجمالية المقفلة (TVL).
! [الشكل 1: نظام TruFi لقروض truefi.io] (https://img.jinse.cn/7044613_watermarknone.png)
الشكل 1: نظام الإقراض TruFi من truefi.io
نظرة عامة على سوق الإقراض غير المضمون
! [表 1] (https://img.jinse.cn/7044614_watermarknone.png)
الجدول 1
يوضح الجدول 1 نظرة عامة على بعض الاتفاقيات التي تقدم قروضًا غير مضمونة للمؤسسات المقترضة. يتم فرز البروتوكولات وفقًا لقيمتها الإجمالية المقفلة (TVL).
إجمالي FDV MC لجميع الرموز الأصلية لبروتوكول الإقراض غير المضمون في الجدول 1 هو 341 مليون دولار ، أي ما يعادل 6.6٪ من مساحة إقراض العملة المشفرة ، و 0.7٪ من مساحة DeFi ، و 0.03٪ من إجمالي MC للعملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك ، يبلغ إجمالي TVL 384 مليون دولار ، وهو ما يعادل 0.6٪ من DeFi TVL. توضح هذه الأرقام مدى صغر الحصة السوقية لبروتوكولات الإقراض غير المضمون في الجدول 1 مقارنة بمساحة DeFi والعملات المشفرة بالكامل. من ناحية أخرى ، فإنها توضح إمكانات النمو بالنظر إلى حجم سوق الإقراض غير المضمون التقليدي خارج السلسلة. تصبح إمكانات النمو أكثر وضوحًا عند النظر إلى متوسط القرض التنافسي APY البالغ 8.6٪ ، بما في ذلك مكافآت الرمز المميز عبر جميع البروتوكولات. لاحظ أن الإقراض لبروتوكول غير مضمون ينطوي على مخاطر أعلى من الإقراض لبروتوكول إقراض بضمانات مفرطة مثل Aave ، مما يبرر تعويض المقرض الأعلى.
مقارنة أداء الرمز المميز
يمكن أن توفر مقارنة تطورات التقييم التاريخية للرموز ذات الصلة في الجدول 1 نظرة ثاقبة للمسارات المستقبلية المحتملة. ومع ذلك ، فإن تقييم الرمز المميز المقاس في FDV MC يعتمد على العديد من العوامل مثل ظروف السوق العامة ، واعتماد البروتوكولات الفردية ، وتصميم الرمز نفسه. قد يكون أداء الرموز المميزة بسمات الالتقاط ذات القيمة المنخفضة ضعيفًا بينما قد تتفوق المنتجات (منصات الإقراض) من حيث TVL ونسبة الخسارة. لذلك ، سيتم إجراء مقارنات على مستويات متعددة. نظرة عامة على تصميم الرمز المميز وخصائص التقاط القيمة توفر نظرة ثاقبة أولية حول الأهمية المتوقعة لاعتماد البروتوكول بشكل عام. على سبيل المثال. قد تكون الرموز التي تحصل على قيمة قوية من عائدات البروتوكول أكثر تمثيلاً للأداء العام للبروتوكول من الرموز المميزة ذات آليات التقاط القيمة المحدودة. ثم تتم مقارنة علاقات مقياس الرمز المميز المهمة مع لقطة الوقت الحالية. يركز تحليل أداء العملة الأخير على التطور التاريخي.
** التقاط قيمة الرمز المميز **
! [表 2] (https://img.jinse.cn/7044615_watermarknone.png)
الجدول 2
يلخص الجدول 2 خصائص التقاط القيمة والأدوات المساعدة لأفضل 6 بروتوكولات في الجدول 1. توفر جميع الرموز سلطة الحوكمة لأصحاب المصلحة وأصحاب المصلحة على التوالي. بالإضافة إلى ذلك ، الرافعة المالية Maple و Centrifuge و TrueFi في مقابل رموز الاستلام الثانوية. تُستخدم رموز الاستلام ، التي يتم تصميمها أحيانًا كنموذج ضمان التصويت (خمسة) ، كوسيلة لتوزيع حصص الرسوم على المؤيدين المخلصين. في حالة Centrifuge و Maple و TrueFi و Clearpool و dAMM ، يتم تقديم مشاركة الرسوم مباشرة أو من خلال عمليات إعادة الشراء الموزعة. لا يمتلك Goldfinch و Clearpool أي رموز ثانوية ، وبدلاً من ذلك يستخدمان الرموز المميزة الأساسية الخاصة بهما مباشرة كحوافز بروتوكول. تولد جميع الرموز المميزة للبروتوكول الأصلي قيمة مباشرة من استخدام المنتج من خلال مشاركة الرسوم أو الحوكمة المذكورة بالفعل أو من خلال توفير مزايا المستخدم عند وضع الرموز المميزة. هذا يعني أنه يمكن توقع وجود علاقة بين اعتماد البروتوكول وتقييم الرمز المميز لجميع الرموز المميزة.
** علاقة الرمز المتري **
يوضح الشكل 2 العلاقة بين الإيداع في الاتفاق (TVL) والمؤشرات المختلفة ، مثل FDV MC ، المتوسط. APY من المقرضين وعدد حامليها ومتابعي Twitter. يتم إعطاء النسب كنسبة مئوية من أعلى قيمة في فئة.
تشير نسبة الإيداع / FDV MC إلى أن اعتماد بروتوكول رأس المال يتجاوز تقييم السوق الحالي. لاحظ أنه يتم أخذ القروض غير المضمونة والودائع المضمونة فقط في هذه المؤشرات.
الإيداع / المتوسط. نسبة APY هي مؤشر على اعتماد رأس المال يتجاوز حوافز رأس المال.
توفر نسبة الإيداع / الحامل متوسط الإيداعات لكل حامل رمز أصلي وهي معيار لجودة المستخدم الفعلية من حيث حجم رأس المال.
تشير نسبة الإيداع / المتابعين إلى اعتماد رأس المال لكل وحدة من جهد التسويق. لاحظ أن عدد المتابعين على Twitter لا يرتبط بالضرورة بتبني المستخدم في العالم الحقيقي للمنتج.
نسبة المتابعين / الحائزين هي مؤشر على جهد التسويق مقارنة باعتماد المستخدم الفعلي للرمز الأصلي.
تم بالفعل جمع البيانات في فبراير ، ولكن بسبب التغييرات الجذرية في السوق ، يجب تحديث جميع نقاط البيانات. في مجموعات البيانات السابقة ، تباينت تصنيفات الفئات المختلفة بشكل كبير بين البروتوكولات. اليوم ، نحن ننظر إلى أجهزة الطرد المركزي باعتبارها الرائد الواضح في جميع الفئات ، كنتيجة مباشرة لارتفاع TVL. إنه ضعف TVL من أعلى اتفاقية تالية في Goldfinch. قد يكون سبب نجاحهم مقارنة باللاعبين الآخرين هو شكلهم المبتكر من الضمانات الرمزية المميزة لأصول العالم الحقيقي (RWA).
! [الشكل 2] (https://img.jinse.cn/7044616_watermarknone.png)
الشكل 2
الشكل 2: ودائع الاتفاقية غير المضمونة (TVL) المرتبطة بـ FDV MC ، في المتوسط. APY للإقراض وعدد حاملي الرموز ومتابعي Twitter ونسبة متابعي Twitter إلى حاملي الرمز المميز. النسب المحسوبة على أساس البيانات الواردة في الجدول 1
المقارنة التاريخية للقيمة السوقية للعملة الرمزية الموحدة
المقارنات السابقة تتعلق بالقيمة الأحدث. يوضح الشكل 3 التطور التاريخي لـ FDV MC لمختلف الرموز المميزة لبروتوكول الإقراض غير المضمون. تم توحيد هذه القيم بواسطة Ether FDV MC لتحقيق معيار لسوق التشفير. يتم إعطاء الإحداثي على مقياس لوغاريتمي ، مما يخفف من ظهور التقلبات العالية. بالنظر إلى نقطة البداية للفترة من 1 يناير 2022 إلى 19 مايو 2023 ، فإن جميع الرموز المميزة غير المضمونة تتراجع في قيمتها بالنسبة إلى ETH.
** قد تكون بعض أسباب ضعف أدائهم كما يلي: **
تعطل سوق العملات المشفرة. منذ نوفمبر 2021 ، كان سوق العملات الرقمية بأكمله في اتجاه هبوطي ، ولم يتم تجنب اتفاقيات الإقراض غير المضمونة. مع انخفاض سعر العملات المشفرة ، تنخفض أيضًا قيمة الرموز المميزة الأصلية لهذه البروتوكولات.
مخاوف بشأن استدامة الإقراض غير المضمون. تعتبر اتفاقيات الإقراض غير المضمونة مفهومًا جديدًا نسبيًا ولم يتم اختباره ، وهناك مخاوف بشأن استدامتها على المدى الطويل. يجادل بعض النقاد بأن هذه البروتوكولات محفوفة بالمخاطر بطبيعتها وأنها مسألة وقت فقط قبل أن تنهار. تعرضت بعض البروتوكولات بالفعل إلى تداعيات جزئية ، مثل Centrifuge و Maple و TrueFi. حتى أن بروتوكولات الإقراض ومنصات الاستثمار الأخرى واجهت انهيارًا واسع النطاق ، مثل Celsius و Voyager Digital و 3 Arrows Capital ، الأمر الذي كان سيؤدي إلى زيادة المخاوف.
بديل أكثر أمانًا للرهون العقارية. تعتبر اتفاقيات القروض المضمونة أكثر شيوعًا لأنها توفر بديلاً أقل خطورة للقروض غير المضمونة. نظرًا لأن المزيد من الأشخاص يتجهون إلى القروض المضمونة ، فإن هناك طلبًا أقل على القروض غير المضمونة ، مما يضع ضغطًا هبوطيًا على قيمة الرموز المميزة الأصلية لهذه البروتوكولات.
! [الشكل 3: FDV MC لرموز بروتوكول الإقراض غير المضمون المختلفة التي تم توحيدها بواسطة $ ETH FDV MC] (https://img.jinse.cn/7044617_watermarknone.png)
الشكل 3: FDV MC لرموز بروتوكول الإقراض غير المضمون المختلفة التي تم تطبيعها بواسطة $ ETH FDV MC
ملخص وآراء
تُظهر تصميمات الرموز لبروتوكولات الإقراض غير المضمون مناهج مختلفة وآليات تراكم القيمة ، حيث توفر جميعها إمكانات الحوكمة من خلال الرموز المميزة الخاصة بها ، ولكن لا توفر جميعها مشاركة مباشرة في الإيرادات من خلال Staking. ومع ذلك ، تكتسب جميع تصميمات الرمز المميز شكلاً من أشكال نمو القيمة من اعتماد المنتج.
تعد أجهزة الطرد المركزي حاليًا أنجح بروتوكول للإقراض غير المضمون من حيث تقييم القيمة العادلة للإقراض و TVL. على الرغم من أن لديهم أيضًا بعض القروض المتأخرة ، إلا أن قوتهم تكمن في نهجهم المبتكر في استخدام رموز RWA.
** التقييم الإجمالي لجميع الرموز المميزة للإقراض غير المضمون أقل من سوق العملات المشفرة. ** حدث الكثير من التداعيات أو بعضها خلال السوق الهابطة لعام 2022 ، مما أدى إلى تراجع الثقة في الصناعة.
من حيث إجمالي FDV MC ، تعد صناعة الإقراض غير المضمون صغيرة جدًا مقارنة بصناعة DeFi بالكامل (0.7٪) وسوق العملات المشفرة بالكامل (0.03٪). وبالنظر إلى ذلك ، فإن الأهمية الكبيرة للإقراض غير المضمون في القطاع المالي التقليدي ، وميل السوق لتحسين كفاءة رأس المال ، والإقراض اللامركزي غير المضمون لا يزال يظهر إمكانات كبيرة للنمو والابتكار. يحتاج الأمر فقط إلى مزيد من الوقت لإعادة بناء الثقة والابتكار لتحقيق ذلك.