"الكائن الاجتماعي للاستثمار المهاري يجب أن يكون هزيمة للقوى الظلامية للزمن والجهل التي تحيط بمستقبلنا."
— جون مينارد كينز

وقت القصة للمستثمرين في عالم العملات الرقمية

على الرغم من جميع الأرقام المتورطة، يعتبر الاستثمار عمومًا فنًا أكثر من كونه علمًا.

"اختيار الأسهم الشائعة هو فن صعب،" حذر بنجامين غراهام.

الطالب المدرسي طوال حياة Graham ، وارين بوفيه ، حدد أن "الاستثمار هو فن ... وضع النقد الآن للحصول على الكثير من النقد لاحقًا."

تقريبًا جميع أنواع الاستثمار تتلخص في توقع تلك التدفقات النقدية.

ولكن المستثمرين الذين "تم تدريبهم على تقدير كل شيء بشكل صارم لديهم عيب كبير"، حذر بيتر لينش.

ومع ذلك، لا يعني ذلك أن "التقييم هو ميم"، كما يحب أن يدعي النيهيليست ال مالي.

بدلاً من ذلك، يعني ذلك أن تطبيق وتفسير مقاييس التقييم القابلة للقياس هو مسعى إبداعي.

أي مقياس تقييم يجب استخدامه لأي استثمار هو قرار نوعي — ومعرفة كيفية تفسير النتائج هو أمر أكثر توجيهاً.

قيمة منخفضة، على سبيل المثال، لا تعني أن السهم رخيص والقيمة العالية لا تعني أن السهم باهظ الثمن (فإنه في كثير من الأحيان العكس).

يمكن أن تبدو الأسهم رخيصة بشكل جذاب من حيث مقياس واحد ومكلفة بشكل مروع من حيث مقياس آخر.

ولا أحد من هذه الأمور مرتبط بوضوح بالعوائد.

هذا غالبًا ما يسبب اليأس - إذا لم ترتفع الأسهم الرخيصة ولم تنخفض الأسهم المكلفة، فلماذا تتعب نفسك في محاولة فهم كل ذلك؟

من الجدير بالتحقق، أعتقد، لأن هذا هو ما يجعل الاستثمار ممتعًا ومثيرًا - وإذا كان الأمر كذلك، فإن متعة الاستثمار في العملات الرقمية لم تبدأ بعد.

حتى وقت قريب، لم يكن لدى المستثمرين في العملات المشفرة العديد من الأرقام للعمل بها بعد سعر الرمز وقيمة السوق.

ذلك جعل كل شيء في عالم العملات المشفرة "قصة" — وهذا أمر جيد!

الاستثمار يتعلق بسرد القصص.

ولكن أفضل قصص الاستثمار تروى بالأرقام والعملات المشفرة لديها أكثرها لأن المزيد من البروتوكولات تحقق إيرادًا ويتم توجيه المزيد من هذا الإيراد إلى حملة الرموز.

أيضًا، هذه الأرقام أصبحت أكثر إمكانية بفضل مثل بلوكوركس بحوث, الذين يقومون بتجميعها في رسوم بيانية سهلة الفهم ويقدمونها لنا في تقارير.

هذا مساعدة العملات المشفرة على التقدم إلى مرحلة أعلى من السرد: سرد مع الأرقام.

لنتحقق من بعض الأشياء الحالية.

إثيريوم مقابل سولانا

بالنظر إلى تويتر الخاص بالعملات المشفرة والبودكاست، يبدو واضحًا أن المشاعر تجاه إثريوم قد انخفضت إلى مستويات جديدة، خاصة مقارنة بسولانا.

ولكن لاجئ TradFi الذي ليس لديه معرفة مسبقة والذي يتجه مباشرة إلى الأرقام من المحتمل أن يخمن خلاف ذلك.

سجلت سولانا 36 مليون دولار من 'صافي دخل حامل الرمز' في أبريل، وفقًا لبيانات بحث بلوكوركس، مما يضع رمز SOL على أرباح سنوية بنسبة 178 مرة — مضاعف غني، ولكن ربما عادل إذا كنت تعتقد أن مستويات النشاط الحالية منخفضة.

على النقيض، حقق الإيثيريوم 21 مليون دولار من صافي دخل حاملي الرموز لشهر أبريل، مما يضع رمز ETH على أرباح بلغت 841 مرة.

لاجئ TradFi يرى تداول ETH بمعدل 5 مرات مضاعف SOL لن يفكر على الفور، “واو، لماذا الجميع يكونون بهذا الشكل من الدببة على إثيريوم؟”

ولكنهم لن يعتقدوا على الفور أن الناس أقل بمرات ٥ إيجابية على سولانا، أيضًا.

بدلا من ذلك ، قد يستنتجون أن إيرادات Solana تحصل على مضاعف منخفض لأنها تأتي في الغالب من نشاط memecoin "منخفض الجودة" - في حين أن إيرادات Ethereum تتطلب مضاعفا أعلى ، على الأقل جزئيا ، لأنها تتضمن نشاطا عالي الجودة مثل أصول العالم الحقيقي.

الآن لدينا شيء للعمل به: إذا كنت تعتقد أن نشاط عملة ميميس ليس منخفض الجودة كثيرًا، فإن SOL على الأرجح مُقَدَّر بشكل غير مناسب، وإذا كنت تعتقد أن RWAs هي المستقبل، فقد لا يكون ETH مُبالغًا في تقديره.

يمكنك أيضًا العمق قليلاً.

تشير بيانات أبحاث بلوكوركس إلى أن الإيرادات التي تجمعها جميع تطبيقات سولانا تزيد بمقدار 1.8 مرة فقط عن الإيرادات التي تجمعها سولانا.

كمنصات الأعمال تذهب، هذه نسبة أخذ عالية جدًا — أعلى بكثير من الحد الأقصى لنسبة الأخذ 30٪ في Apple، التي يعتقد الحكومة الأمريكية أنها احتكارية.

قد يعني هذا أن سولانا تحقق أرباحًا زائدة وأن عملتها يجب أن تتداول بضعف من الأرباح - أو أن سولانا لديها خندق تنافسي في الأعمال ويجب أن تتداول عملتها بمضاعف عالٍ من الأرباح.

على أي حال، إنها قصة.

Hyperliquid

هايبرليكويد، وهي بورصة عملات مشفرة شبه مركزية، هي القصة الغريبة لبروتوكول يكسب الكثير من الإيرادات (43 مليون دولار في أبريل) ويدفع معظمها تقريبًا إلى حاملي الرموز.

This has unsurprisingly helped the token outperform recently: “The assistance fund uses trading fees for token buybacks every 10 minutes,” the single-named بوكاتشيوملاحظ في تقرير حديث لأبحاث بلوكوركس، 'خلق ضغط شرائي متسق.'

كل 10 دقائق!

من الصعب معرفة ما يجب أن يكون لأنه لا يوجد شيء من هذا القبيل في TradFi كشركة تعيد 100% من إيرادها إلى المساهمين — ناهيك عن كل 10 دقائق.

بالنظر إلى تقييمه، يبدو العملات المشفرة أيضًا غير متأكدة قليلاً.

يتداول رمز HYPE بنسبة تقريبية 17 مرة من الإيرادات السنوية (بناءً على رأس المال السوقي)، والتي من المعتاد أن تُعتبر باهظة الثمن.

ولكن في هذه الحالة، يبدو أن الإيرادات والأرباح تبدوا نفس الشيء، لذا يبدو أمرًا معقولًا تمامًا - إذا كنت تؤمن بقصة أن HYPE ستستمر في الفوز بالأعمال من التبادلات المركزية.

يحذر بوكاتشيو من أن HYPE يتداول بضعف ملحوظ مقارنة بأقرانه اللامركزيين، ولكن قد لا تكون هذه الأقران المناسبة للمقارنة.

"يجب أن يأخذ Hyperliquid L1 نسبة صغيرة جدًا من إجمالي حجم التداول اليومي على Binance لزيادة حجمه بشكل ملحوظ ... إذا تم أخذ ما يقرب من 10-15٪ فقط من حجم أزواج BTC/USDT [من Binance]، سيؤدي ذلك إلى زيادة بنسبة 50٪ في حجم HyperCore."

"يبرر مضاعف النمو"، يختتم بوكاتشيو.

كم من واحد يعتمد على مدى إيمانك بالقصة، بالطبع.

جوبيتر

جوبيتر، وهو مجمع لصرف العملات الرقمية المشفرة على سولانا، يعيد نسبة معقولة نسبيًا تبلغ 50% من الإيرادات إلى حاملي الرموز (أيضًا عبر عمليات شراء مرتجعة) - لكن لديه بالمثل الكثير منها.

مارك أرجونيقدر أن يكسب جوبيتر 280 مليون دولار من الإيرادات خلال الأشهر القادمة 12، مما سيضع رمز JUP على عائد يبلغ حوالي 11.5٪، بناءً على القيمة السوقية.

في الأسهم، فإن عائد 11.5٪ يعني أن النشاط التجاري الأساسي في حالة متدهورة، ولكن هذا لا يبدو أنه الحال هنا.

جوبيتر هو "الموجه الافتراضي" على سولانا، يكتب ارجون، "حاليًا ليس له مثيل في التجميع"، وهو "التطبيق الرابع الأعلى إيرادات بين جميع تطبيقات العملات المشفرة."

ولكن الأفضل هو أنه يدير كأنه عمل: "التحركات الاستراتيجية لجوبيتر خلال عامي 2024-2025 تعكس منظمة تدخل بشكل عنيف في مرحلة النمو الفائقة، وتسعى بطموح لتحديد نفسها كتطبيق مشفر رئيسي لـ سولانا"

هذا بالكاد يبدو وكأنه عمل يجب أن يعطي أي شيء قريب من 11.5%.

هناك الكثير من المخاطر، بالطبع، التي يوضحها آرجون في مذكرته الأخيرة.

لكن افتراضه هو أن "جوبيتر يتداول حاليًا بمضاعفات منخفضة بشكل مقنع مقارنة بنظرائها، مما يشير إلى إمكانات صعودية كبيرة حتى بدون توسيع مضاعفات.

حتى يقوم بتقدير ذلك في تحليل سيناريو مجموعة الأجزاء، الأمر الذي يدفئ قلبي TradFi:

يبدو أنه قصة جيدة.

هيليوم

هيليوم، مزود الاتصالات اللاسلكية اللامركزية، كانت قصة عملات مشفرة لفترة طويلة الآن - تأسست منذ فترة طويلة في عام 2013.

لكن الآن هي قصة بأرقام: 'الإيرادات كما يتم قياسها من خلال حرق البيانات تتسارع، وتنمو بنسبة 43٪ ربعاً إلى ربعٍ،' بحث Blockworks.نيك كاربينيتوكتب في مذكرة حديثة.

بشكل مهم، يتحول خليط الإيرادات الخاص بـ Helium من Helium Mobile إلى Mobile Offload، حيث يُمثل الأخير الآن حوالي ثلاثة أضعاف حرق DC أكثر، وينمو بنسبة تقريبية تصل إلى 180٪ ربعاً بربع، وهو معدل مذهل لبروتوكول DePIN الذي يبيع إلى ميزانيات الشركات.

"تحميل الجوال" هو الخط الأزرق أعلاه ومعدل نموه الفصلي البالغ 180٪ هو رقم مذهل لأي شخص، حقًا.

ربما يبدو أن token HNT التابع لـ Helium قد تم تسعيره بناءً عليه، متداولًا بنسبة تقارب 120 مرة من المبيعات السنوية.

ولكن كاربينيتو قالبودكاست 0xResearch إنه يتوقع أن تسرع الإيرادات بفضل "ارتفاع استخدام رصيد البيانات من خلال AT&T مما يسمح لمشتركيه في الولايات المتحدة بالاتصال بـ Helium."

ونتيجة لذلك، "هناك احتمالية كبيرة في رؤية بعض ارتفاع أسعار HNT خلال ال 12 شهرا القادمة غير مسبوق وأكثر استقرارًا بكثير من أي ارتفاع في أسعار Helium رأينا في الماضي، الذي كان يعتمد بشكل كبير على التكهنات".

من غير المعتاد في عالم العملات الرقمية أن نسمع أي شخص يقدم تلك النوعية من التوقعات السعرية استناداً إلى شيء آخر غير التكهن.

ومنعش.

Pendle

أخيرًا، Pendle هو بروتوكول "تداول العوائد" الذي ستسمح عرضته الجديدة، المسماة "Boros"، للمستخدمين بالتكهّن في أي عائد خارج السلسلة أو على السلسلة، بدءًا من أسعار التمويل.

"سيكون التنفيذ مشابهاً لسوق تبادل أسعار الفائدة التقليدية، حيث يمكن للتجار دفع سعر عائم لاستلام سعر ثابت، أو دفع سعر ثابت لاستلام سعر عائم، على الهامش،" بحسب أبحاث Blockworks.Luke Leasureوأوضح.

هذا لا يعني الكثير بالنسبة لشخص يعمل في الأسهم مثلي، ولكن يبدو أنه سوق كبير: "مع أسواق العقود الآجلة الدائمة التي تسوي ما يقرب من 60 تريليون دولار سنويًا مع مئات المليارات في الفوائد المفتوحة، سيدخل بوروس سوقًا جديدًا بالكامل، كبيرًا وغير مستغل بحسب ليجور، الذي يتوقع أن يتمكن بوروس من مضاعفة معدل الإيرادات لدى بيندل.

هذا ليس شيئا تسمعه كثيرًا في TradFi.

في حالة الثور، يقدر ليزر أن نسخة "التصويت المؤمن" من رمز بيندل قد تتداول بمعدل أرباح يبلغ 1.6 مرة فقط:

1.6x!

لا شيء في الأسهم يتداول أبدًا بمعدل الأرباح 1.6 مرات ما لم تكون أعماله على وشك الانهيار، والأمر الذي لا يبدو أنه الحال هنا.

على أي حال، هذه ليست نصيحة استثمارية (مني على الأقل) لأن Pendle قصة معقدة — كما هي الحال مع معظمها في عالم العملات الرقمية.

لكن على الأقل هذه الآن قصص يمكن أن تروى بالأرقام.

— Byron Gilliam

إخلاء المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [GateBlockworks]. كل حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [بيرن جيليام]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذه الإعادة ، يرجى التواصل معبوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى التعامل معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي يعبر عنها المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يرد ذكره، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوع.