Controverse derrière l'émission de Circle IPO : Les institutions natales du chiffrement ignorées suscitent une réflexion dans l'industrie

Récemment, l'émetteur de stablecoins USDC, Circle, a complété son émission d'introduction en bourse (IPO), ce qui aurait dû être une étape importante pour l'industrie du chiffrement vers la finance traditionnelle. Cependant, ce processus d'IPO a suscité de vives controverses dans le cercle du chiffrement. Des professionnels du secteur, ayant vécu l'expérience, ont fortement critiqué le comportement de Circle qui favorise les institutions financières traditionnelles lors de l'attribution des actions de l'IPO, au détriment des participants natifs du chiffrement, et ont ainsi exploré pourquoi le concept central "d'intérêts alignés" dans l'industrie du chiffrement est souvent contourné dans le système traditionnel d'IPO.

Circle a terminé son émission d'IPO la semaine dernière, avec un prix fixé à 31 dollars par action, supérieur à la fourchette initiale de 24 à 26 dollars. Le prix de clôture du premier jour était de 84 dollars, et le prix de l'action a déjà dépassé 107 dollars en une semaine. Cela montre que les banques d'investissement ont gravement sous-estimé le prix de cette émission d'IPO, tout en reflétant l'engouement croissant de Wall Street pour les actifs chiffrés, en particulier les stablecoins.

Raisons d'être haussier sur CRCL :

1. C'est le premier et le seul actif d'investissement coté actuellement sur le marché, axé sur la croissance des stablecoins, attendu depuis longtemps par les investisseurs.
2. Le marché des stablecoins devrait croître pour atteindre plus de 1 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion.
3. USDC a actuellement un volume d'actifs sous gestion de 60 milliards de dollars, avec un taux de croissance annuel de 91 %.

Raisons de la perspective baissière sur CRCL :

1. Modèle commercial entièrement basé sur les taux d'intérêt, toutes les recettes proviennent des revenus d'intérêts.
2. Dépendre d'une plateforme de trading en tant qu'agent d'émission, cette plateforme prend environ la moitié des revenus d'intérêts.
3. Dépendre d'une société de gestion d'actifs, qui a des relations de coopération avec de nombreuses banques, ces banques essayant d'entrer sur le marché des stablecoins et de rivaliser avec Circle.
4. Au cours des 3,5 dernières années, l'entreprise n'a presque pas connu de revenus ni de croissance des bénéfices (bien que l'EBITDA ait augmenté de 60 % par rapport à l'année précédente).
5. La valorisation actuelle du prix de l'action à 107 dollars est élevée : environ 30 fois la marge brute, 110 fois le bénéfice, un EBITDA ajusté d'environ 59 fois (sur une base annualisée pour le premier trimestre 2025).

Point de controverse : l'émission des IPO favorise les institutions financières traditionnelles

Certains professionnels de l'industrie estiment que le choix de Circle de distribuer des actions à des institutions financières traditionnelles plutôt qu'à des fonds natifs du chiffrement lors du processus de placement privé d'IPO est une énorme erreur. Ils devraient assumer la responsabilité des informations implicites derrière cette décision.

De nombreux fonds de chiffrement et entreprises, y compris des utilisateurs et promoteurs précoces de l'USDC, ont rapporté qu'ils avaient soit reçu une très petite quantité d'allocation, soit qu'ils n'avaient pas du tout reçu d'allocation. Cela confirme davantage le fait que Circle privilégie les institutions financières traditionnelles de Wall Street, tout en ignorant les soutiens natifs du chiffrement.

Chiffrement industrie de la core valeur : intérêts alignés

Les critiques soulignent qu'ils ne sont pas des idéalistes, mais croient au principe "client d'abord". Ils estiment que lorsque les clients s'enrichissent, l'entreprise réussit naturellement. Certains projets de chiffrement réussis, comme une plateforme de trading, une plateforme de trading de dérivés, ainsi que certains projets de jeux, maintiennent un haut niveau de satisfaction parmi leurs fondateurs, employés, clients et investisseurs, même face à des difficultés. C'est la puissance de l'"alignement".

Les jetons sont considérés comme le plus grand mécanisme de formation de capital et de croissance des utilisateurs de l'histoire, car ils peuvent immédiatement aligner les intérêts de toutes les parties concernées, transformant les clients en utilisateurs clés et en évangélistes de la marque. Cependant, Circle a complètement et intentionnellement ignoré ses clients lors de cette émission.

Réponse aux critiques

Pour certaines voix critiques, telles que "Vous êtes comme ces utilisateurs de cryptomonnaie qui veulent profiter des airdrops sans rien débourser", "Vous devriez blâmer les souscripteurs plutôt que Circle", "L'IPO a été sursouscrite 25 fois, les taux d'attribution de tout le monde ont été réduits", les critiques ont également répondu un à un :

1. L'IPO est différente de l'airdrop, ils sont prêts à acheter des actions au même prix que les autres.
2. L'émetteur (Circle) a le pouvoir final de décider de la liste de répartition et des proportions, et non le souscripteur.
3. Ce que l'on appelle "sur-souscription de 25 fois" pourrait n'être qu'un "bal masqué" sur les données finales, ne reflétant pas l'équité réelle.

Conclusion

L'émission d'IPO de Circle aura-t-elle un impact sur son avenir et l'adoption de l'USDC ? Cela reste encore incertain. Les professionnels du secteur attendent avec impatience le prochain document 13F (rapport sur les participations des institutions divulgué par la SEC américaine) pour voir quels investisseurs Circle a choisi pour partager ses dividendes de croissance. Cet événement a également suscité une réflexion profonde dans l'industrie du chiffrement sur la manière de maintenir les principes fondamentaux de l'industrie au sein du système financier traditionnel.