Revue du deuxième trimestre 2025 : le marché des cryptomonnaies connaît un point de basculement structurel avec "Conformité narrative + bénéfices réels"

Au deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies se redresse globalement, plusieurs facteurs positifs accélèrent le rythme de l'industrie. L'environnement macroéconomique mondial se stabilise et les politiques tarifaires s'assouplissent, créant des conditions favorables pour le flux de capitaux et l'allocation d'actifs. Parallèlement, plusieurs pays adoptent des politiques amicales envers l'industrie des cryptomonnaies, et les marchés financiers traditionnels commencent à embrasser activement les cryptomonnaies, liant la structure des tokens aux actifs financiers traditionnels, réalisant ainsi la "financiarisation" de la structure du capital.

Le domaine des stablecoins est particulièrement actif, passant de l'expansion de l'échelle USDT/USDC à la mise en place de cadres de conformité dans plusieurs pays, jusqu'à l'introduction en bourse de Circle, tous ces éléments rapprochant le récit des cryptomonnaies des marchés de capitaux traditionnels. Parallèlement, les dérivés on-chain continuent de gagner en popularité, Hyperliquid devenant un leader, avec un volume de transactions quotidien atteignant ou dépassant à plusieurs reprises celui de certaines bourses centralisées, et son jeton natif affichant de solides performances. Avec l'optimisation continue des systèmes de mise en correspondance on-chain et de l'expérience utilisateur, le marché des dérivés évolue d'une "copie hors chaîne" vers une approche "natif on-chain", poussant davantage le développement de la DeFi.

Mise en œuvre de la réglementation des stablecoins mondiaux et opportunités potentielles

"Le projet de loi sur l'innovation et la réglementation des stablecoins aux États-Unis" accélère la mise en œuvre de la réglementation mondiale sur les stablecoins.

Au deuxième trimestre 2025, le marché mondial des stablecoins continue de croître, avec un cadre réglementaire qui s'accélère. Au 24 juin, la valeur totale des stablecoins dans le monde atteint 240 milliards de dollars, soit une augmentation d'environ 20 % par rapport au début de l'année. Les stablecoins en dollars dominent absolument, avec une part de marché de plus de 95 %. USDT et USDC atteignent respectivement 153 milliards de dollars et 61,5 milliards de dollars, représentant ensemble 89,4 % de la part de marché. Au cours des 3 derniers mois, le volume des transactions on-chain a dépassé 10 trillions de dollars, avec un volume de transactions effectif ajusté de 2,2 trillions de dollars, et le nombre total de transactions atteignant 2,6 milliards, ajusté à 519 millions. Les stablecoins évoluent progressivement d'outils de trading en cryptomonnaies vers des moyens de paiement grand public.

Dans ce contexte, le Congrès américain a adopté le "Loi sur l'innovation et la réglementation des stablecoins américains". Cette loi établit un cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins de paiement soutenus par des devises légales, complétant ainsi d'autres législations sur la structure du marché des actifs numériques et contribuant à la construction d'un nouveau cadre de réglementation des actifs numériques aux États-Unis.

D'un point de vue stratégique, ce projet de loi représente un agencement financier systémique pour maintenir la domination mondiale du dollar par les États-Unis. Le projet de loi stipule que les stablecoins conformes doivent être entièrement réservés à 1:1 en dollars, déposés sous forme de liquidités, de dépôts bancaires à vue ou d'obligations d'État américaines à court terme dans des institutions de garde réglementées, et soumis à des audits fréquents et à des obligations de divulgation. Cela réduit non seulement les inquiétudes du marché concernant les stablecoins, mais établit également un "piscine d'absorption des obligations américaines" liée aux systèmes de paiement sur la chaîne, qui devrait générer des besoins supplémentaires en obligations d'État américaines de plusieurs milliers de milliards de dollars dans le futur.

Plus important encore, le projet de loi positionne clairement les stablecoins conformes comme des outils de paiement, excluant leur statut de titres, ce qui résout fondamentalement les problèmes de régulation des actifs cryptographiques aux États-Unis, tels que l'incertitude de la réglementation, le chevauchement des réglementations et l'incertitude juridique. Le projet de loi adopte un modèle d'autorisation de régulation à double voie "fédéral + étatique", réalisant une intégration transparente entre la régulation financière traditionnelle et l'écosystème émergent des stablecoins.

Dans le contexte d'une concurrence accrue sur le marché des cryptomonnaies, les États-Unis construisent activement un "réseau de paiement par jetons" mondial centré sur le dollar en promouvant un système de stablecoins conforme dirigé par le secteur privé. Cette architecture de stablecoins ouverte, standardisée et auditée renforce non seulement la liquidité numérique des actifs en dollars, mais offre également des solutions efficaces et à faible coût pour les paiements et règlements transfrontaliers.

Pour l'industrie du chiffrement, la signification du projet de loi "Génie" est également profonde. Ce projet de loi fournit un cadre juridique clair et opérationnel pour les stablecoins et leurs activités financières en chaîne dérivées, réduisant considérablement le seuil de conformité pour les institutions financières, les fournisseurs de services de paiement et les plateformes de commerce transfrontalier qui souhaitent accéder au système des stablecoins. Cela signifie que les stablecoins et les innovations connexes passeront de l'ancienne "zone grise réglementaire" à un cadre de conformité mainstream, ce qui devrait attirer davantage de capitaux traditionnels et d'institutions, propulsant l'ensemble de l'industrie vers la maturité et la mise à l'échelle.

En dehors des États-Unis, des régions comme la Corée du Sud et Hong Kong s'efforcent également de promouvoir un cadre de réglementation pour les stablecoins. La Corée du Sud a proposé le "projet de loi sur les actifs numériques", permettant aux entreprises locales répondant aux critères d'émettre des stablecoins, tout en renforçant les exigences en matière de réserves et de capital. Hong Kong mettra en œuvre officiellement le "règlement sur les stablecoins", devenant ainsi l'une des premières juridictions au monde à établir un système de délivrance de licences pour les stablecoins. Dans ce contexte, plusieurs entreprises et institutions financières chinoises commencent à tenter d'entrer dans l'industrie des stablecoins.

La conformité des stablecoins offre une énorme opportunité au marché des cryptomonnaies.

L'adoption de la loi sur les génies offre des opportunités de développement sans précédent pour l'industrie des cryptomonnaies, principalement dans les trois domaines suivants :

1. Les stablecoins conformes s'intègrent en profondeur dans l'écosystème DeFi, libérant un potentiel financier énorme. La législation a clarifié l'identité légale et le cadre réglementaire des stablecoins, ouvrant un passage sécurisé pour les fonds institutionnels vers l'écosystème DeFi. De plus en plus d'équipes s'engagent à construire des pools de liquidités et des protocoles de crédit transparents et sécurisés conformes à la réglementation, faisant passer DeFi d'un statut "expérimental" à un statut mainstream, libérant ainsi des milliers de milliards de dollars de potentiel d'accroissement.

2. Les stablecoins offrent des opportunités révolutionnaires dans le domaine des paiements. Avec la demande de paiements numériques en forte croissance, de nombreuses plateformes accélèrent leur déploiement dans les cartes de paiement en stablecoin, faisant évoluer l'infrastructure de paiement vers les stablecoins. Les avantages de règlement à faible coût et à haute efficacité des stablecoins sont particulièrement adaptés aux paiements transfrontaliers, aux règlements instantanés et aux micropaiements sur les marchés émergents, les aidant à devenir un pont clé entre la finance traditionnelle et l'économie numérique.

3. RWA combine la stabilisation par des stablecoins avec la technologie blockchain, suscitant la numérisation des actifs et l'innovation en matière de liquidité. Grâce à des contrats conformes et à l'émission sur la chaîne, des actifs physiques tels que l'immobilier et les obligations sont transformés en actifs numériques négociables, élargissant la liquidité des actifs traditionnels et offrant aux investisseurs des choix de diversification. Avec le renforcement des bases de conformité des stablecoins, l'émission et la circulation de RWA sur la chaîne devraient connaître un développement rapide, favorisant une intégration approfondie de l'écosystème cryptographique avec l'économie réelle.

Bien sûr, le projet de loi pose également des défis. Il élargit la définition des prestataires de services d'actifs numériques, exigeant que les développeurs, les validateurs, etc., se conforment aux réglementations anti-blanchiment. Bien qu'il ne régule pas les protocoles blockchain eux-mêmes, les projets décentralisés sont confrontés à une pression de conformité accrue. Le projet de loi est plus adapté aux institutions centralisées, et les projets décentralisés pourraient être contraints de quitter la régulation américaine, entraînant une fragmentation du marché.

L'introduction en bourse de Circle ouvre la voie à un nouveau paradigme : la transformation des bilans d'entreprise vers la chaîne

Au début du deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies entre dans une phase de consolidation face à l'incertitude de l'environnement macroéconomique mondial et à un environnement de taux d'intérêt élevés. La dominance du Bitcoin atteint son plus haut niveau en quatre ans, tandis que le marché des altcoins est sous pression. Néanmoins, l'enthousiasme des institutions reste fort, en particulier grâce aux canaux de conformité tels que les ETF au comptant et les stablecoins.

Circle, en tant qu'émetteur de l'USDC, a réussi à se coter à la Bourse de New York, avec un prix d'émission de 31 dollars par action, levant un total de 1,1 milliard de dollars, et une valorisation de 6,9 milliards de dollars lors de l'IPO, atteignant temporairement 68 milliards de dollars en moins d'un mois. La performance impressionnante de Circle représente l'entrée officielle des entreprises de chiffrement conformes aux réglementations sur le marché des capitaux grand public. Son chemin vers la conformité MiCA et l'enregistrement à long terme auprès de la SEC devient un modèle important pour l'industrie des stablecoins.

Plusieurs sociétés cotées ont fait des avancées significatives dans leur stratégie d'allocation d'actifs numériques. SharpLink Gaming détient un total de 188 478 ETH et les a déployés dans un protocole de staking, ce qui a généré 120 ETH en récompenses de staking avec un rendement annuel. DeFi Development Corp restructure son activité avec Solana comme actif principal, ayant acheté un total de 251 842 SOL, soit environ 36,5 millions de dollars. À la fin juin, Strategy détenait 592 345 bitcoins, avec une capitalisation boursière de plus de 63 milliards de dollars. Metaplanet avance rapidement dans sa stratégie de réserve de bitcoins sur le marché japonais, avec un total de 11 111 BTC.

D'un point de vue de la répartition géographique, la stratégie d'actifs numériques des entreprises n'est plus limitée au marché américain, des explorations actives ont lieu en Asie, au Canada et au Moyen-Orient, montrant des caractéristiques de mondialisation et de multichaînes. Les entreprises ne se contentent plus de détenir passivement des cryptomonnaies, mais construisent un bilan et un modèle de revenus centrés sur les actifs numériques, poussant le modèle financier à passer de "réserve" à "génération de revenus", et de "couverture" à "production".

Au niveau réglementaire, l'IPO de Circle représente la conformité réglementaire, et l'abrogation par la SEC de la SAB 121 ainsi que la création du "groupe de travail sur le chiffrement" marquent une évolution claire de la position politique américaine. Bien que Kraken fasse toujours face à des poursuites de la SEC, sa démarche proactive vers un financement IPO précoce montre que les plateformes leaders restent optimistes quant au marché des capitaux. Animoca Brands prévoit une introduction en bourse à Hong Kong ou au Moyen-Orient, et Telegram explore un mécanisme de partage des revenus piloté par TON, ce qui reflète que le choix réglementaire devient un élément stratégique important pour les entreprises de chiffrement.

Les tendances du marché et le comportement des entreprises au cours de ce trimestre indiquent que l'industrie du chiffrement entre dans une nouvelle phase de "réallocation structurelle institutionnelle" et de "tokenisation des bilans des entreprises". Les VC natifs du chiffrement devraient se concentrer sur : premièrement, les projets dotés de capacités de stablecoins, de staking et de génération de rendement DeFi ; deuxièmement, les prestataires de services capables d'aider les entreprises à exécuter des allocations d'actifs complexes ; troisièmement, les entreprises leaders qui embrassent la conformité et sont prêtes à entrer sur le marché des capitaux publics. À l'avenir, la profondeur d'allocation des entreprises au sein d'écosystèmes de altcoins spécifiques et l'innovation des modèles deviendront des variables centrales dans la reconstruction de la valorisation du secteur.

Hyperliquid, dérivés on-chain et l'essor des DeFi à rendement réel

Au cours du deuxième trimestre de 2025, le protocole de dérivés décentralisés Hyperliquid a réalisé des percées clés, renforçant ainsi sa position dominante sur le marché des dérivés en chaîne. Hyperliquid attire non seulement des traders et de la liquidité de premier plan, mais stimule également la croissance de l'ensemble du secteur des dérivés et la tendance à la migration des utilisateurs. Son jeton natif HYPE a augmenté de plus de 400 % depuis son point bas en avril et a atteint un sommet historique d'environ 45 dollars à la mi-juin.

Le moteur principal de la hausse des jetons HYPE provient de la croissance explosive du volume de transactions sur la plateforme. En avril 2025, le volume mensuel de transactions de Hyperliquid était d'environ 187,5 milliards de dollars. En mai, ce chiffre a grimpé de 51,5 %, atteignant un record de 248 milliards de dollars. Au 25 juin, le volume mensuel s'élevait encore à 186 milliards de dollars, avec un volume total cumulé au deuxième trimestre atteignant 621,5 milliards de dollars. Hyperliquid détient une part de marché de 80 % sur le marché des contrats perpétuels décentralisés, avec un volume mensuel de contrats perpétuels en mai atteignant 10,54 % du volume total des dérivés de 23 000 milliards de dollars d'une certaine bourse centralisée à la même période.

Les principales sources de profit d'Hyperliquid dépendent entièrement du volume de transactions généré par sa plateforme, le protocole accumule des revenus en facturant des frais sur chaque transaction. 97 % des revenus sont utilisés pour racheter des jetons HYPE via un fonds d'assistance, créant ainsi un puissant mécanisme de retour de valeur. Au cours des sept derniers mois, les frais totaux d'Hyperliquid ont atteint 450 millions de dollars, le fonds d'assistance détient plus de 25,5 millions de HYPE, et en tenant compte du prix du marché actuel d'environ 39,5 dollars, la valeur de la position dépasse 1 milliard de dollars.

Hyperliquid a conçu une structure tarifaire axée sur l'incitation des utilisateurs et la communauté. La plateforme établit des taux de frais échelonnés en fonction du volume de transactions pondéré des utilisateurs au cours des 14 derniers jours, les utilisateurs à haute fréquence pouvant bénéficier de frais de transaction réduits, tandis que les teneurs de marché dans les niveaux supérieurs peuvent même bénéficier de remises sur les frais. En staking HYPE, les utilisateurs peuvent également obtenir