De l'AMM au livre de commandes : L'évolution du mécanisme de tarification de Polymarket et son potentiel de fusion avec les DEX
Polymarket, en tant que plateforme de marché prédictif, est essentiellement un "échange de probabilités d'événements futurs". Les utilisateurs peuvent exprimer leur jugement sur un événement spécifique en achetant une option.
En raison de l'achat d'événements probabilistes qui diffère des transactions courantes, Polymarket a initialement adopté un mécanisme AMM spécial pour fournir une liquidité et une tarification en temps réel, appelé règle de notation de marché logarithmique (LMSR). Cet algorithme est actuellement utilisé par certains autres protocoles cryptographiques.
Comprendre les caractéristiques de LMSR peut nous aider à comprendre le mécanisme de tarification de Polymarket pendant la majeure partie du temps, ainsi que les raisons pour lesquelles d'autres protocoles choisissent LMSR. Cela nous permet également de comprendre pourquoi Polymarket a évolué de LMSR vers un livre de commandes hors chaîne.
Caractéristiques et avantages/inconvénients du LMSR
Introduction à LMSR
LMSR est un mécanisme de tarification spécialement conçu pour les marchés de prévision, permettant aux utilisateurs d'acheter des "parts" d'une option selon leur propre jugement, le marché ajustant automatiquement les prix en fonction de la demande totale. La principale caractéristique de LMSR est qu'il permet de réaliser des transactions sans dépendre d'une contrepartie, même pour le premier trader, le système peut fournir des prix et des exécutions. Cela confère aux marchés de prévision une "liquidité perpétuelle" similaire à celle de certains DEX.
En termes simples, LMSR est un modèle de fonction de coût qui calcule le prix en fonction des "parts" des différentes options actuellement détenues par l'utilisateur. Ce mécanisme garantit que le prix reflète toujours la probabilité d'attente du marché pour les différents résultats d'événements.
La formule fondamentale de LMSR
La fonction de coût C de LMSR est calculée en fonction du nombre de parts vendues de tous les résultats possibles sur le marché. Sa formule est :
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Dont :
C(...) : fonction de coût, représentant le coût total que le teneur de marché doit supporter pour maintenir la distribution des parts de tous les résultats actuels.
n : le nombre total de résultats possibles sur le marché (par exemple, pour un marché "oui/non", n=2).
qi : part actuelle achetée pour la ième option.
b : paramètre de liquidité, plus il est grand, plus le marché est "stable", la réaction des prix aux nouvelles transactions est moins sensible.
C(q) : le coût de la transition du marché de l'état actuel à q.
La caractéristique la plus importante de cette formule est que la somme des prix de tous les résultats est toujours égale à 1. Lorsque l'utilisateur achète des parts "oui", q(YES) augmente, ce qui entraîne une hausse de P(YES), tandis que P(NO) diminue, maintenant ainsi la somme des prix à 1.
Mécanisme de tarification
Un autre point clé du LMSR est que le prix est la dérivée marginale de la fonction de coût. Autrement dit, le prix pi de l'option i est le coût marginal à payer pour acheter une unité supplémentaire de cette option :
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Cela signifie :
Plus la quantité d'achat d'une option est grande, plus son prix augmentera progressivement.
Le prix final tendra à refléter la probabilité subjective du marché pour chaque option.
Par exemple, dans un marché prédictif à choix binaire "oui/non", si la majorité des gens achètent "oui", le prix de "oui" pourrait augmenter à 0,80, tandis que "non" tomberait à 0,20, indiquant que le marché estime la probabilité que l'événement se produise à 80 %.
De plus, quelle que soit la liquidité, la courbe de la fonction de coût s'étend vers le haut. Cela signifie que plus la part achetée est élevée, plus le coût total à payer est élevé.
Rôle du paramètre de liquidité b : la taille de la valeur b détermine directement le degré de "douceur" de la courbe, c'est-à-dire la liquidité ou "épaisseur" du marché.
Haute liquidité (valeur b élevée) : la courbe est relativement plate. Même en achetant une grande quantité de parts, la vitesse d'augmentation des prix est lente. Un tel marché peut "absorber" de grosses transactions sans provoquer de fortes fluctuations de prix.
Faible liquidité (valeur b faible) : la courbe est très raide. Même un petit achat peut entraîner une forte hausse des prix. Ce type de marché est très sensible et présente une mauvaise liquidité.
Compromis du mécanisme LMSR et migration du paradigme Polymarket
Avant de discuter de l'évolution de Polymarket vers un modèle de carnet de commandes, il est nécessaire d'analyser le mécanisme LMSR qu'il a adopté à ses débuts. LMSR n'est pas simplement une option technique, mais un ensemble de protocoles sous-jacents avec une philosophie de conception claire et des compromis inhérents, dont les caractéristiques déterminent son positionnement historique à différentes étapes de développement des marchés de prédiction.
Les mécanismes clés et les compromis de conception de LMSR
L'objectif fondamental de la conception de LMSR est l'agrégation d'informations, et non le profit des teneurs de marché. Il résout le problème le plus épineux du "démarrage à froid" pour les marchés de prévision grâce à un modèle mathématique automatisé, à savoir l'approvisionnement en liquidités en l'absence de contreparties au début.
Analyse des avantages : Fourniture de liquidité inconditionnelle et risque de market making contrôlable
La contribution essentielle de LMSR réside dans le fait qu'il garantit qu'il existe toujours un contrepartiste sur le marché à tout moment. Peu importe à quel point les opinions du marché sont peu populaires ou extrêmes, les teneurs de marché peuvent toujours fournir un prix d'achat ou de vente. Cela résout fondamentalement le problème de l'illiquidité des livres de commandes traditionnels qui ne peuvent pas exécuter des transactions dans les marchés précoces.
En correspondance, les teneurs de marché garantissant cette "liquidité" infinie ont une perte maximale potentielle qui est prévisible et bornée. La perte maximale est déterminée par le paramètre de liquidité "b" et le nombre de résultats de marché "n", selon la formule "perte maximale = b⋅ln(n)". La certitude de ce risque rend le coût de sponsoriser un marché prédit maîtrisable, éliminant le risque de pertes infinies, ce qui est essentiel pour les parties ou organisations qui ont besoin de lancer de nouveaux marchés.
Défaut interne : liquidité statique et orientation non lucrative
Cependant, les avantages de LMSR entraînent également des défauts structurels qu'il ne peut surmonter.
Dilemme du paramètre b et liquidité statique : c'est la contrainte fondamentale du LMSR. Le paramètre de liquidité "b" est fixé lors de la création du marché et reste généralement constant tout au long du cycle de vie du marché. Une grande valeur de "b" signifie une liquidité profonde et des prix stables, mais une réaction lente aux nouvelles informations ; une petite valeur de "b" signifie une sensibilité des prix et une capacité à agréger rapidement les opinions, mais un marché fragile et des fluctuations importantes. Ce paramétrage statique empêche le marché de s'ajuster de manière adaptative à la profondeur et à la sensibilité en fonction des variations réelles de liquidité et des flux d'informations.
Rôle de subvention des teneurs de marché : Le modèle LMSR a une espérance mathématique théorique de perte. Les pertes des teneurs de marché sont considérées comme le "coût de l'information" qu'ils paient pour acquérir l'intelligence collective du marché (c'est-à-dire le prix final précis formé par toutes les transactions). Cette position détermine qu'il s'agit essentiellement d'un système subventionné par les initiateurs pour les transactions, qui n'est pas adapté à un modèle de teneurs de marché cherchant à réaliser des profits, et il est difficile de construire un écosystème rentable impliquant de nombreux LP décentralisés.
De plus, lorsque LMSR est implémenté sur la blockchain, les opérations logarithmiques et exponentielles impliquées consomment plus de Gas par rapport aux opérations arithmétiques courantes dans les DEX, ce qui augmente davantage le frottement des transactions dans un environnement décentralisé.
Migration de paradigme : Polymarket abandonne la nécessité logique de LMSR
En résumé, le LMSR est un outil efficace et pratique au début de la plateforme, lorsque la liquidité est rare. Mais lorsque le nombre d'utilisateurs et le volume de fonds de Polymarket dépassent un certain seuil, sa conception qui échange l'efficacité contre la liquidité devient un frein au développement. Sa transition vers un modèle de carnet de commandes est basée sur les considérations stratégiques suivantes :
Exigence fondamentale de l'efficacité du capital : LMSR exige que les teneurs de marché fournissent de la liquidité sur l'ensemble de l'intervalle de prix allant de 0 % à 100 %, ce qui entraîne un important capital immobilisé à des points de prix avec une probabilité de transaction très faible, et une faible efficacité du capital. Le carnet de commandes permet aux teneurs de marché et aux utilisateurs de concentrer précisément la liquidité sur les intervalles de prix les plus actifs du marché, ce qui s'aligne parfaitement avec les stratégies de tenue de marché professionnelles.
Optimisation de l'expérience de trading : Les caractéristiques algorithmiques de LMSR déterminent que tout échange, quel que soit son ampleur, engendre inévitablement du slippage. Dans un marché où la liquidité augmente, cette friction commerciale inhérente peut freiner l'entrée de capitaux importants. En revanche, un marché de carnet d'ordres mature peut absorber les gros ordres grâce à une profondeur de contrepartie dense, offrant ainsi une exécution des transactions avec moins de slippage et une expérience améliorée.
La stratégie pour attirer la liquidité professionnelle nécessite : le carnet d'ordres est le modèle de marché le plus courant et le plus familier pour les traders professionnels et les institutions de market making. Passer au carnet d'ordres signifie que Polymarket envoie un signal d'invitation clair aux fournisseurs de liquidité professionnels du monde crypto et même de la finance traditionnelle. C'est une étape clé pour la plateforme afin de passer de l'attraction des participants de détail à la construction d'une profondeur de marché de niveau professionnel.
La tarification actuelle et le mécanisme de liquidité de Polymarket
La mise à niveau de Polymarket est un choix inévitable après que sa taille d'utilisateur et sa maturité de plateforme aient atteint un point critique. Derrière ce changement se trouve une considération systématique de ses trois objectifs : l'expérience de trading, le coût du Gas et la profondeur du marché. L'architecture actuelle peut être analysée à partir de deux niveaux : le mécanisme de liquidité et la logique d'ancrage des prix.
Mode hybride de règlement sur chaîne et de livre de commandes hors chaîne
Le mécanisme de liquidité de Polymarket utilise une architecture hybride combinant on-chain et off-chain, visant à concilier la sécurité des règlements décentralisés et l'expérience fluide des transactions centralisées.
Livre de commandes hors chaîne : La soumission et le rapprochement des ordres à cours limité des utilisateurs se font sur des serveurs hors chaîne, avec des opérations instantanées et sans coût de Gas. Cela rend l'expérience de trading de Polymarket similaire à celle des échanges centralisés, permettant aux utilisateurs de voir intuitivement la profondeur du marché (carnets d'ordres) constituée par tous les ordres à cours limité. La liquidité provient donc directement de tous les participants au trading eux-mêmes, et non d'un fonds de liquidité passif.
Règlement sur la chaîne : lorsque des ordres d'achat et de vente sur le carnet de commandes hors chaîne se rencontrent avec succès, l'étape finale de la livraison des actifs est exécutée sur la chaîne Polygon via un contrat intelligent. Ce modèle de "matching hors chaîne, règlement sur la chaîne" conserve la flexibilité du carnet de commandes tout en garantissant la finalité des résultats des transactions et l'inaltérabilité de la propriété des actifs. Le "prix" affiché est le point médian entre le prix d'achat et le prix de vente sur le carnet de commandes hors chaîne.
Logique sous-jacente de l'ancrage des prix ------ Cycle de création et d'arbitrage des parts
Pour les marchés de prévision, le mécanisme central est de garantir que la somme des probabilités des résultats "oui" (YES) et "non" (NO) est toujours égale à 100 % (c'est-à-dire "$1"). Le modèle de carnet de commandes ne contraint pas directement les prix des ordres par le code, mais utilise un ensemble de conceptions d'actifs sous-jacents ingénieuses et de mécanismes d'arbitrage, exploitant la force corrective du marché pour s'assurer que la somme des prix converge toujours vers "$1".
Fondamentaux : création et rachat de parts complètes
La pierre angulaire de ce mécanisme est une équation de valeur inébranlable établie par la couche de contrat de Polymarket.
Minting : Tout participant peut déposer "1 $" USDC dans le contrat et obtenir simultanément 1 part YES et 1 part NO. Cette opération établit le ancrage de valeur sous-jacent de "1 part YES + 1 part NO = 1 $".
Rachat : De même, tout participant détenant simultanément 1 part de YES et 1 part de NO peut à tout moment combiner ces parts et les restituer au contrat pour racheter "$1" USDC.
Ce canal bidirectionnel garantit que la valeur totale d'un ensemble de résultats est solidement ancrée à "$1".
Découverte des prix : trading sur un carnet d'ordres indépendant
Sur la base de ce qui précède, les parts YES et NO, en tant qu'actifs indépendants, sont échangées avec l'USDC sur leurs propres livres de commandes. Les participants peuvent librement placer des ordres à cours limité à n'importe quel prix, sans restriction de la part du protocole. Ce mécanisme de tarification libre conduira inévitablement à des écarts de prix, créant ainsi des opportunités pour les arbitragistes.
Contraintes de prix : correction d'arbitrage sur le marché
Le comportement de recherche de profit des arbitragistes (généralement des robots automatisés) est la clé pour garantir le retour des prix. Dès que la somme des prix de transaction des parts YES et NO s'écarte de "$1", une fenêtre d'arbitrage sans risque s'ouvre.
Lorsque "P(YES) + P(NO) > $1" ( par exemple "$0.70 + $0.40 = $1.10") : les arbitragistes effectueront l'opération "frapper-vendre" : déposer "$1" dans le contrat, frapper 1 part de YES et 1 part de NO, puis les vendre immédiatement sur le carnet de commandes respectivement à "$0.70" et "$0.40", réalisant un profit sans risque de "$0.10". Ce comportement se produit en grande quantité, augmentant la pression de vente sur le marché, ce qui pousse les prix de YES et NO à diminuer simultanément jusqu'à ce que leur somme revienne à "$1".
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Rugpull幸存者
· 08-13 02:54
Qu'est-ce qu'il y a à dire sur ce mécanisme, il ne rapporte même pas d'argent.
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GasFeeCrybaby
· 08-13 02:49
Tout est en cours de mise à niveau, et dépenser de plus en plus d'argent.
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LiquidatedNotStirred
· 08-13 02:47
Secouez un cocktail au goût financier~
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GateUser-afe07a92
· 08-13 02:43
Mise à niveau, mise à niveau, c'est juste que le prix du jeton n'augmente pas.
Voir l'originalRépondre0
SilentObserver
· 08-13 02:31
Il n'y a rien de bon à changer ? Il suffit de copier le piège AAVE.
Polymarket: de l'AMM au carnet d'ordres - Évolution et optimisation du mécanisme de prix du marché de prévision.
De l'AMM au livre de commandes : L'évolution du mécanisme de tarification de Polymarket et son potentiel de fusion avec les DEX
Polymarket, en tant que plateforme de marché prédictif, est essentiellement un "échange de probabilités d'événements futurs". Les utilisateurs peuvent exprimer leur jugement sur un événement spécifique en achetant une option.
En raison de l'achat d'événements probabilistes qui diffère des transactions courantes, Polymarket a initialement adopté un mécanisme AMM spécial pour fournir une liquidité et une tarification en temps réel, appelé règle de notation de marché logarithmique (LMSR). Cet algorithme est actuellement utilisé par certains autres protocoles cryptographiques.
Comprendre les caractéristiques de LMSR peut nous aider à comprendre le mécanisme de tarification de Polymarket pendant la majeure partie du temps, ainsi que les raisons pour lesquelles d'autres protocoles choisissent LMSR. Cela nous permet également de comprendre pourquoi Polymarket a évolué de LMSR vers un livre de commandes hors chaîne.
Caractéristiques et avantages/inconvénients du LMSR
Introduction à LMSR
LMSR est un mécanisme de tarification spécialement conçu pour les marchés de prévision, permettant aux utilisateurs d'acheter des "parts" d'une option selon leur propre jugement, le marché ajustant automatiquement les prix en fonction de la demande totale. La principale caractéristique de LMSR est qu'il permet de réaliser des transactions sans dépendre d'une contrepartie, même pour le premier trader, le système peut fournir des prix et des exécutions. Cela confère aux marchés de prévision une "liquidité perpétuelle" similaire à celle de certains DEX.
En termes simples, LMSR est un modèle de fonction de coût qui calcule le prix en fonction des "parts" des différentes options actuellement détenues par l'utilisateur. Ce mécanisme garantit que le prix reflète toujours la probabilité d'attente du marché pour les différents résultats d'événements.
La formule fondamentale de LMSR
La fonction de coût C de LMSR est calculée en fonction du nombre de parts vendues de tous les résultats possibles sur le marché. Sa formule est :
C(q) = b * ln(Σexp(qi/b))
Dont :
La caractéristique la plus importante de cette formule est que la somme des prix de tous les résultats est toujours égale à 1. Lorsque l'utilisateur achète des parts "oui", q(YES) augmente, ce qui entraîne une hausse de P(YES), tandis que P(NO) diminue, maintenant ainsi la somme des prix à 1.
Mécanisme de tarification
Un autre point clé du LMSR est que le prix est la dérivée marginale de la fonction de coût. Autrement dit, le prix pi de l'option i est le coût marginal à payer pour acheter une unité supplémentaire de cette option :
pi = ∂C/∂qi = exp(qi/b) / Σexp(qj/b)
Cela signifie :
Par exemple, dans un marché prédictif à choix binaire "oui/non", si la majorité des gens achètent "oui", le prix de "oui" pourrait augmenter à 0,80, tandis que "non" tomberait à 0,20, indiquant que le marché estime la probabilité que l'événement se produise à 80 %.
De plus, quelle que soit la liquidité, la courbe de la fonction de coût s'étend vers le haut. Cela signifie que plus la part achetée est élevée, plus le coût total à payer est élevé.
Rôle du paramètre de liquidité b : la taille de la valeur b détermine directement le degré de "douceur" de la courbe, c'est-à-dire la liquidité ou "épaisseur" du marché.
Compromis du mécanisme LMSR et migration du paradigme Polymarket
Avant de discuter de l'évolution de Polymarket vers un modèle de carnet de commandes, il est nécessaire d'analyser le mécanisme LMSR qu'il a adopté à ses débuts. LMSR n'est pas simplement une option technique, mais un ensemble de protocoles sous-jacents avec une philosophie de conception claire et des compromis inhérents, dont les caractéristiques déterminent son positionnement historique à différentes étapes de développement des marchés de prédiction.
Les mécanismes clés et les compromis de conception de LMSR
L'objectif fondamental de la conception de LMSR est l'agrégation d'informations, et non le profit des teneurs de marché. Il résout le problème le plus épineux du "démarrage à froid" pour les marchés de prévision grâce à un modèle mathématique automatisé, à savoir l'approvisionnement en liquidités en l'absence de contreparties au début.
Analyse des avantages : Fourniture de liquidité inconditionnelle et risque de market making contrôlable
La contribution essentielle de LMSR réside dans le fait qu'il garantit qu'il existe toujours un contrepartiste sur le marché à tout moment. Peu importe à quel point les opinions du marché sont peu populaires ou extrêmes, les teneurs de marché peuvent toujours fournir un prix d'achat ou de vente. Cela résout fondamentalement le problème de l'illiquidité des livres de commandes traditionnels qui ne peuvent pas exécuter des transactions dans les marchés précoces.
En correspondance, les teneurs de marché garantissant cette "liquidité" infinie ont une perte maximale potentielle qui est prévisible et bornée. La perte maximale est déterminée par le paramètre de liquidité "b" et le nombre de résultats de marché "n", selon la formule "perte maximale = b⋅ln(n)". La certitude de ce risque rend le coût de sponsoriser un marché prédit maîtrisable, éliminant le risque de pertes infinies, ce qui est essentiel pour les parties ou organisations qui ont besoin de lancer de nouveaux marchés.
Défaut interne : liquidité statique et orientation non lucrative
Cependant, les avantages de LMSR entraînent également des défauts structurels qu'il ne peut surmonter.
Dilemme du paramètre b et liquidité statique : c'est la contrainte fondamentale du LMSR. Le paramètre de liquidité "b" est fixé lors de la création du marché et reste généralement constant tout au long du cycle de vie du marché. Une grande valeur de "b" signifie une liquidité profonde et des prix stables, mais une réaction lente aux nouvelles informations ; une petite valeur de "b" signifie une sensibilité des prix et une capacité à agréger rapidement les opinions, mais un marché fragile et des fluctuations importantes. Ce paramétrage statique empêche le marché de s'ajuster de manière adaptative à la profondeur et à la sensibilité en fonction des variations réelles de liquidité et des flux d'informations.
Rôle de subvention des teneurs de marché : Le modèle LMSR a une espérance mathématique théorique de perte. Les pertes des teneurs de marché sont considérées comme le "coût de l'information" qu'ils paient pour acquérir l'intelligence collective du marché (c'est-à-dire le prix final précis formé par toutes les transactions). Cette position détermine qu'il s'agit essentiellement d'un système subventionné par les initiateurs pour les transactions, qui n'est pas adapté à un modèle de teneurs de marché cherchant à réaliser des profits, et il est difficile de construire un écosystème rentable impliquant de nombreux LP décentralisés.
De plus, lorsque LMSR est implémenté sur la blockchain, les opérations logarithmiques et exponentielles impliquées consomment plus de Gas par rapport aux opérations arithmétiques courantes dans les DEX, ce qui augmente davantage le frottement des transactions dans un environnement décentralisé.
Migration de paradigme : Polymarket abandonne la nécessité logique de LMSR
En résumé, le LMSR est un outil efficace et pratique au début de la plateforme, lorsque la liquidité est rare. Mais lorsque le nombre d'utilisateurs et le volume de fonds de Polymarket dépassent un certain seuil, sa conception qui échange l'efficacité contre la liquidité devient un frein au développement. Sa transition vers un modèle de carnet de commandes est basée sur les considérations stratégiques suivantes :
Exigence fondamentale de l'efficacité du capital : LMSR exige que les teneurs de marché fournissent de la liquidité sur l'ensemble de l'intervalle de prix allant de 0 % à 100 %, ce qui entraîne un important capital immobilisé à des points de prix avec une probabilité de transaction très faible, et une faible efficacité du capital. Le carnet de commandes permet aux teneurs de marché et aux utilisateurs de concentrer précisément la liquidité sur les intervalles de prix les plus actifs du marché, ce qui s'aligne parfaitement avec les stratégies de tenue de marché professionnelles.
Optimisation de l'expérience de trading : Les caractéristiques algorithmiques de LMSR déterminent que tout échange, quel que soit son ampleur, engendre inévitablement du slippage. Dans un marché où la liquidité augmente, cette friction commerciale inhérente peut freiner l'entrée de capitaux importants. En revanche, un marché de carnet d'ordres mature peut absorber les gros ordres grâce à une profondeur de contrepartie dense, offrant ainsi une exécution des transactions avec moins de slippage et une expérience améliorée.
La stratégie pour attirer la liquidité professionnelle nécessite : le carnet d'ordres est le modèle de marché le plus courant et le plus familier pour les traders professionnels et les institutions de market making. Passer au carnet d'ordres signifie que Polymarket envoie un signal d'invitation clair aux fournisseurs de liquidité professionnels du monde crypto et même de la finance traditionnelle. C'est une étape clé pour la plateforme afin de passer de l'attraction des participants de détail à la construction d'une profondeur de marché de niveau professionnel.
La tarification actuelle et le mécanisme de liquidité de Polymarket
La mise à niveau de Polymarket est un choix inévitable après que sa taille d'utilisateur et sa maturité de plateforme aient atteint un point critique. Derrière ce changement se trouve une considération systématique de ses trois objectifs : l'expérience de trading, le coût du Gas et la profondeur du marché. L'architecture actuelle peut être analysée à partir de deux niveaux : le mécanisme de liquidité et la logique d'ancrage des prix.
Mode hybride de règlement sur chaîne et de livre de commandes hors chaîne
Le mécanisme de liquidité de Polymarket utilise une architecture hybride combinant on-chain et off-chain, visant à concilier la sécurité des règlements décentralisés et l'expérience fluide des transactions centralisées.
Livre de commandes hors chaîne : La soumission et le rapprochement des ordres à cours limité des utilisateurs se font sur des serveurs hors chaîne, avec des opérations instantanées et sans coût de Gas. Cela rend l'expérience de trading de Polymarket similaire à celle des échanges centralisés, permettant aux utilisateurs de voir intuitivement la profondeur du marché (carnets d'ordres) constituée par tous les ordres à cours limité. La liquidité provient donc directement de tous les participants au trading eux-mêmes, et non d'un fonds de liquidité passif.
Règlement sur la chaîne : lorsque des ordres d'achat et de vente sur le carnet de commandes hors chaîne se rencontrent avec succès, l'étape finale de la livraison des actifs est exécutée sur la chaîne Polygon via un contrat intelligent. Ce modèle de "matching hors chaîne, règlement sur la chaîne" conserve la flexibilité du carnet de commandes tout en garantissant la finalité des résultats des transactions et l'inaltérabilité de la propriété des actifs. Le "prix" affiché est le point médian entre le prix d'achat et le prix de vente sur le carnet de commandes hors chaîne.
Logique sous-jacente de l'ancrage des prix ------ Cycle de création et d'arbitrage des parts
Pour les marchés de prévision, le mécanisme central est de garantir que la somme des probabilités des résultats "oui" (YES) et "non" (NO) est toujours égale à 100 % (c'est-à-dire "$1"). Le modèle de carnet de commandes ne contraint pas directement les prix des ordres par le code, mais utilise un ensemble de conceptions d'actifs sous-jacents ingénieuses et de mécanismes d'arbitrage, exploitant la force corrective du marché pour s'assurer que la somme des prix converge toujours vers "$1".
Fondamentaux : création et rachat de parts complètes
La pierre angulaire de ce mécanisme est une équation de valeur inébranlable établie par la couche de contrat de Polymarket.
Minting : Tout participant peut déposer "1 $" USDC dans le contrat et obtenir simultanément 1 part YES et 1 part NO. Cette opération établit le ancrage de valeur sous-jacent de "1 part YES + 1 part NO = 1 $".
Rachat : De même, tout participant détenant simultanément 1 part de YES et 1 part de NO peut à tout moment combiner ces parts et les restituer au contrat pour racheter "$1" USDC.
Ce canal bidirectionnel garantit que la valeur totale d'un ensemble de résultats est solidement ancrée à "$1".
Découverte des prix : trading sur un carnet d'ordres indépendant
Sur la base de ce qui précède, les parts YES et NO, en tant qu'actifs indépendants, sont échangées avec l'USDC sur leurs propres livres de commandes. Les participants peuvent librement placer des ordres à cours limité à n'importe quel prix, sans restriction de la part du protocole. Ce mécanisme de tarification libre conduira inévitablement à des écarts de prix, créant ainsi des opportunités pour les arbitragistes.
Contraintes de prix : correction d'arbitrage sur le marché
Le comportement de recherche de profit des arbitragistes (généralement des robots automatisés) est la clé pour garantir le retour des prix. Dès que la somme des prix de transaction des parts YES et NO s'écarte de "$1", une fenêtre d'arbitrage sans risque s'ouvre.
Lorsque "P(YES) + P(NO) > $1" ( par exemple "$0.70 + $0.40 = $1.10") : les arbitragistes effectueront l'opération "frapper-vendre" : déposer "$1" dans le contrat, frapper 1 part de YES et 1 part de NO, puis les vendre immédiatement sur le carnet de commandes respectivement à "$0.70" et "$0.40", réalisant un profit sans risque de "$0.10". Ce comportement se produit en grande quantité, augmentant la pression de vente sur le marché, ce qui pousse les prix de YES et NO à diminuer simultanément jusqu'à ce que leur somme revienne à "$1".
Lorsque "P(YES) + P(NO) < $1" ( par exemple