من AMM إلى دفتر الطلبات: تطور آلية تسعير Polymarket وإمكانات دمجها مع DEX
تعتبر بوليماركت كمنصة سوق توقعات، في جوهرها "بورصة تداول احتمالات الأحداث المستقبلية". يمكن للمستخدمين التعبير عن آرائهم بشأن حدث معين من خلال شراء خيار معين.
نظرًا لاختلاف شراء الأحداث الاحتمالية عن التداولات الشائعة، اعتمد Polymarket في البداية آلية AMM خاصة لتوفير السيولة والتسعير في الوقت الفعلي، تُعرف بقواعد تقييم السوق اللوغاريتمية (LMSR). تُستخدم هذه الخوارزمية حاليًا أيضًا من قبل بعض بروتوكولات التشفير الأخرى.
فهم ميزات LMSR يمكن أن يساعدنا في فهم آلية التسعير في Polymarket في معظم الأوقات، وكذلك الأسباب التي تجعل بروتوكولات أخرى تختار LMSR، كما يمكن أن نفهم لماذا انتقلت Polymarket من LMSR إلى دفتر الطلبات خارج السلسلة.
ميزات وعيوب LMSR
مقدمة عن LMSR
LMSR هو آلية تسعير مصممة خصيصًا لأسواق التنبؤ، تتيح للمستخدمين شراء "حصة" من خيار معين بناءً على حكمهم، وسيتكيف السوق تلقائيًا مع السعر وفقًا للطلب الإجمالي. السمة الرئيسية لـ LMSR هي أنه يمكن إتمام المعاملات دون الاعتماد على طرف مقابل، حتى لو كان المتداول الأول، يمكن للنظام توفير التسعير والتنفيذ. وهذا يمنح أسواق التنبؤ "سيولة دائمة" مشابهة لبعض DEX.
ببساطة، يُعد LMSR نموذج دالة تكلفة، حيث يُحسب السعر بناءً على "الحصص" التي يمتلكها المستخدم حاليًا من الخيارات المختلفة. تضمن هذه الآلية أن يعكس السعر دائمًا التوقعات الحالية للسوق بشأن احتمالات نتائج الأحداث المختلفة.
الصيغة الأساسية لـ LMSR
تُحسب دالة التكلفة C لـ LMSR بناءً على عدد الحصص المباعة لجميع النتائج الممكنة في السوق. والمعادلة هي:
C(q) = ب * ln(Σexp(qi / b))
منها:
C(...): دالة التكلفة، تمثل التكلفة الإجمالية التي يتحملها صانع السوق للحفاظ على توزيع حصة النتائج الحالية.
n: العدد الإجمالي للنتائج المحتملة في السوق (مثل "نعم/لا" السوق، n=2).
qi: الحصة المشتراة الحالية للخيار i.
ب: معلمة السيولة، كلما كانت أكبر، كلما كانت السوق "أكثر استقرارًا"، كانت استجابة الأسعار للتداولات الجديدة أقل حساسية.
C(q): تكلفة تحويل السوق من الحالة الحالية إلى q.
أهم خاصية في هذه المعادلة هي أن مجموع أسعار جميع النتائج يساوي دائماً 1. عندما يشتري المستخدم حصة "نعم"، تزداد q(YES)، مما يؤدي إلى ارتفاع P(YES)، بينما ينخفض P(NO)، مما يحافظ على مجموع الأسعار عند 1.
آلية التسعير
النقطة الرئيسية الأخرى في LMSR هي أن السعر هو المشتق الجزئي لدالة التكلفة. أي أن سعر الخيار i هو التكلفة الهامشية التي يجب دفعها عند شراء وحدة أخرى من هذا الخيار:
pi = ∂C / ∂qi = exp(qi / b) / Σexp(qj / b)
هذا يعني:
كلما زادت كمية الشراء لخيار معين، سيرتفع سعره تدريجياً.
ستقترب الأسعار النهائية من عكس الاحتمالات الذاتية السوقية لكل خيار.
على سبيل المثال، في سوق توقعات ثنائية الخيار "نعم/لا"، إذا اشترى معظم الناس "نعم"، فقد يرتفع سعر "نعم" إلى 0.80، بينما ينخفض "لا" إلى 0.20، مما يشير إلى أن السوق يعتقد أن احتمال حدوث الحدث هو 80%.
علاوة على ذلك، فإن منحنى دالة التكلفة يمتد لأعلى بغض النظر عن أي سيولة. وهذا يعني أنه كلما زادت الحصة المشتراة، زادت التكلفة الإجمالية التي يجب دفعها.
دور معلمة السيولة b: حجم قيمة b يحدد بشكل مباشر درجة "النعومة" للمنحنى، أي سيولة السوق أو "سماكته".
سيولة عالية (قيمة b كبيرة): المنحنى مستوٍ نسبيًا. حتى عند شراء كميات كبيرة، فإن سرعة ارتفاع الأسعار تكون بطيئة. يمكن لهذا السوق "امتصاص" المعاملات الكبيرة دون حدوث تقلبات كبيرة في الأسعار.
سيولة منخفضة (قيمة b صغيرة): المنحنى حاد للغاية. حتى لو تم الشراء بكميات صغيرة، سيؤدي ذلك إلى ارتفاع حاد في الأسعار. هذا السوق حساس للغاية وذو سيولة ضعيفة.
توازن آلية LMSR وانتقال نموذج Polymarket
قبل مناقشة تطور Polymarket نحو نموذج دفتر الطلبات، من الضروري أولاً تحليل آلية LMSR التي تم اعتمادها في المراحل المبكرة. LMSR ليست مجرد خيار تقني بسيط، بل هي مجموعة من البروتوكولات الأساسية ذات فلسفة تصميم واضحة وتوازنات داخلية، حيث تحدد خصائصها موقعها التاريخي في مراحل تطور الأسواق التنبؤية المختلفة.
آلية تصميم LMSR الأساسية والموازنة بين التصميم
الهدف الأساسي من تصميم LMSR هو تجميع المعلومات، وليس تحقيق الأرباح لصانعي السوق. إنه يحل أصعب مشكلة "البدء البارد" في أسواق التنبؤ من خلال نموذج رياضي مؤتمت، وهو توفير السيولة في البداية عندما تفتقر إلى الأطراف المقابلة.
تحليل المزايا: توفير السيولة غير المشروط ومخاطر السوق القابلة للتحكم
تتمثل المساهمة الأساسية لـ LMSR في أنها تضمن وجود طرف مقابل في السوق في أي نقطة زمنية. بغض النظر عن مدى عدم شعبية أو تطرف وجهات النظر في السوق، فإن صانعي السوق يمكنهم دائمًا تقديم عرض للشراء أو البيع. وهذا يحل بشكل جذري مشكلة عدم القدرة على تنفيذ الصفقات بسبب قلة السيولة في الأسواق التقليدية.
بالنسبة لذلك، فإن الخسارة القصوى المحتملة لمُصنّع السوق الذي يوفر ضمانًا لهذه السيولة "اللامتناهية" يمكن التنبؤ بها وتكون محدودة. تحدد الخسارة القصوى بواسطة معلمة السيولة "b" وعدد نتائج السوق "n"، حيث تكون الصيغة هي "الخسارة القصوى = b⋅ln(n)". إن اليقين في هذه المخاطر يجعل تكلفة رعاية سوق تنبؤات قابلة للتحكم، مما يلغي خطر الخسائر اللامتناهية، وهو أمر بالغ الأهمية للأطراف أو المنظمات التي تحتاج إلى إطلاق أسواق جديدة.
العيوب الداخلية: السيولة الثابتة وعدم التوجيه الربحي
ومع ذلك، فإن مزايا LMSR قد جلبت أيضًا عيبًا هيكليًا لا يمكن التغلب عليه.
معضلة معامل b والسيولة الثابتة: هذه هي القيود الأساسية لـ LMSR. يتم تعيين معامل السيولة "b" عند إنشاء السوق، وعادة ما يبقى ثابتًا طوال دورة حياة السوق. قيمة "b" الكبيرة تعني عمق السيولة واستقرار الأسعار، لكنها تستجيب ببطء للمعلومات الجديدة؛ بينما قيمة "b" الصغيرة تعني حساسية الأسعار والقدرة على تجميع الآراء بسرعة، لكنها تجعل السوق ضعيفة ومتقلبة بشدة. هذا التعيين الثابت يمنع السوق من التكيف بشكل مناسب وفقًا لتغيرات السيولة وتدفق المعلومات.
دور الدعم من صانعي السوق: من المتوقع رياضيًا أن يكون نموذج LMSR في نظرية الخسائر. تُعتبر خسائر صانعي السوق كـ"تكاليف المعلومات" التي يدفعونها للحصول على الحكمة الجماعية للسوق (أي السعر النهائي الدقيق الذي تحدده جميع التداولات). تحدد هذه المكانة أنه في جوهره نظام يتم دعمه من قبل الجهة المصدرة، وليس مناسبًا لنموذج صانعي السوق الذين يسعون لتحقيق الأرباح، كما أنه من الصعب بناء نظام ربحي يشارك فيه عدد كبير من LPs اللامركزية.
علاوة على ذلك، عند تنفيذ LMSR على السلسلة، فإن العمليات اللوغاريتمية والأسية المعنية تستهلك مزيدًا من الغاز مقارنةً بالعمليات الأربع الشائعة في DEX، مما يزيد من احتكاك التداول في بيئة لامركزية.
انتقال النمط: Polymarket تتخلى عن ضرورة LMSR المنطقية
من التحليل أعلاه، LMSR هي أداة فعالة وعملية في المراحل المبكرة للمنصة وعندما تكون السيولة قليلة. ولكن عندما يتجاوز عدد مستخدمي Polymarket وحجم الأموال نقطة الحرج، فإن تصميمها الذي يتبادل الكفاءة مقابل السيولة يتحول من ميزة إلى عائق أمام التنمية. انتقالها إلى نموذج دفتر الطلبات يعتمد على النقاط الاستراتيجية التالية:
المطالب الأساسية لكفاءة رأس المال: تتطلب LMSR من صانعي السوق توفير السيولة في كامل نطاق الأسعار من 0% إلى 100%، مما يؤدي إلى تجميد كميات كبيرة من رأس المال عند نقاط الأسعار ذات احتمالية التنفيذ المنخفضة، مما يقلل من كفاءة رأس المال. بينما تسمح دفاتر الطلبات لصانعي السوق والمستخدمين بتركيز السيولة بدقة في نطاق الأسعار الأكثر نشاطًا في السوق، مما يتوافق بشكل كبير مع استراتيجيات صانع السوق الاحترافية.
تحسين تجربة التداول: تحدد الخصائص الخوارزمية لـ LMSR أن أي حجم من التداول سيؤدي حتماً إلى حدوث انزلاق. بالنسبة للأسواق التي تزداد فيها السيولة، فإن هذا الاحتكاك التجاري الجوهري سيعيق دخول الأموال الكبيرة. بينما يمكن للسوق الناضج ذو دفتر الطلبات استيعاب الأوامر الكبيرة من خلال عمق الطرف المقابل الكثيف، مما يوفر تنفيذ تداول بانزلاق أقل وتجربة أفضل.
استراتيجية جذب السيولة المهنية تحتاج إلى: دفتر الطلبات هو النموذج السوقي الأكثر شيوعًا والأكثر ألفة لدى المتداولين المحترفين والمؤسسات السوقية. الانتقال إلى دفتر الطلبات يعني أن Polymarket قد أرسلت إشارة دعوة واضحة لموردي السيولة المهنية في عالم التشفير وحتى في المالية التقليدية. هذه خطوة رئيسية للمنصة من جذب مشاركة الأفراد إلى بناء عمق سوق بمستوى احترافي.
آلية التسعير والسيولة الحالية في Polymarket
ترقية Polymarket هي خيار حتمي بعد أن وصلت قاعدة المستخدمين ونضج المنصة إلى نقطة حرجة. وراء هذا التحول، يوجد اعتبار منهجي للأهداف الثلاثة: تجربة التداول، تكلفة الغاز وعمق السوق. يمكن تحليل هيكلها الحالي من مستويين: آلية السيولة ومنطق ربط الأسعار.
نمط مزيج من التسوية على السلسلة ودفتر الطلبات خارج السلسلة
تستخدم آلية السيولة في Polymarket بنية هجينة تجمع بين السلسلة واللا سلسلة، تهدف إلى موازنة أمان التسوية اللامركزية وسلاسة تجربة التداول المركزية.
دفتر الطلبات خارج السلسلة: يتم تقديم أوامر الحد الخاصة بالمستخدمين ومطابقتها جميعها على خوادم خارج السلسلة، مما يجعل العملية فورية وبدون تكاليف غاز. وهذا يجعل تجربة التداول في Polymarket مشابهة لتلك الموجودة في البورصات المركزية، حيث يمكن للمستخدمين رؤية عمق السوق (أسعار الشراء والبيع) المكون من جميع أوامر الحد بشكل واضح. وبالتالي، تأتي السيولة مباشرة من جميع المشاركين في التداول وليس من حوض السيولة السلبية.
التسوية على السلسلة: عندما يتم مطابقة أوامر الشراء والبيع بنجاح في دفتر الطلبات خارج السلسلة، سيتم تنفيذ خطوة التسليم النهائي للأصول على سلسلة Polygon من خلال العقود الذكية. هذه الطريقة "مطابقة خارج السلسلة، تسوية على السلسلة"، تحتفظ بمرونة دفتر الطلبات، مع ضمان نهائية نتائج المعاملات وعدم قابلية تغيير ملكية الأصول. السعر المعروض هو النقطة الوسطى بين سعر الشراء وسعر البيع في دفتر الطلبات الخارجي.
المنطق الأساسي لتثبيت الأسعار------حصة التكوين ودورة التحكيم
بالنسبة للأسواق التنبؤية، فإن الآلية الأساسية هي كيفية ضمان أن مجموع احتمالات النتيجتين "نعم" (YES) و"لا" (NO) يساوي دائمًا 100% (أي "$1"). لا يفرض نموذج دفتر الطلبات نفسه من خلال الكود حدودًا على أسعار الطلبات، بل من خلال تصميم الأصول الأساسية المعقد وآليات التحكيم، يستخدم قوة تصحيح السوق لضمان أن مجموع الأسعار يقترب دائمًا من "$1".
الأساسيات الأساسية: سك واسترداد الحصص الكاملة
الركيزة الأساسية لهذه الآلية هي معادلة قيمة لا يمكن تغييرها تم إنشاؤها في طبقة العقود الخاصة بـ Polymarket.
سك: يمكن لأي مشارك إيداع "$1" USDC في العقد والحصول في الوقت نفسه على حصة YES واحدة وحصة NO واحدة. تؤكد هذه العملية على "1 حصة YES + 1 حصة NO = $1" كنقطة مرجعية للقيمة الأساسية.
الاسترداد: بنفس القدر، يمكن لأي مشارك يحمل في الوقت نفسه حصة واحدة من YES وحصة واحدة من NO استردادها في أي وقت من خلال دمجها وإعادتها إلى العقد، واسترداد "$1" USDC.
تضمن هذه القناة الثنائية أن القيمة الإجمالية لمجموعة النتائج الكاملة مرتبطة بشكل قوي بـ "$1".
اكتشاف الأسعار: تداول على دفتر أوامر مستقل
استنادًا إلى الأساس المذكور أعلاه، تعتبر حصص YES و NO كأصول مستقلة، يتم تداولها مع USDC على دفتر الطلبات الخاص بكل منهما. يمكن للمشاركين إدراج أوامر محددة بأي سعر، ولا يفرض طبقة البروتوكول أي قيود على ذلك. ستؤدي هذه الآلية الحرة لتحديد الأسعار حتماً إلى انحراف الأسعار، مما يخلق فرصًا للمضاربين.
قيود الأسعار: تصحيح التحكيم القائم على السوق
سلوك المضاربين (عادةً ما تكون الروبوتات الآلية) لتحقيق الربح هو المفتاح لضمان عودة الأسعار إلى طبيعتها. بمجرد أن ينحرف مجموع أسعار تداول حصص YES و NO عن "$1"، ستفتح نافذة التحكيم الخالي من المخاطر.
عندما "P(YES) + P(NO) > $1" (على سبيل المثال "$0.70 + $0.40 = $1.10"): سيقوم المضارب بتنفيذ عملية "صك - بيع": إيداع "$1" في العقد، وصك 1 من YES و 1 من NO، ثم بيعها على الفور في دفتر الطلبات بأسعار "$0.70" و "$0.40"، مما يحقق ربحاً خالياً من المخاطر قدره "$0.10". ستحدث هذه السلوكيات بشكل متكرر، مما سيزيد من ضغط البيع في السوق، ويدفع أسعار YES و NO للانخفاض بشكل متزامن، حتى تعود مجموعتها إلى "$1".
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 7
أعجبني
7
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
Rugpull幸存者
· 08-13 02:54
ما هو الشيء الجيد الذي يمكن الحديث عنه في هذه الآلية، فهي لا تحقق أرباحاً.
Polymarket من AMM إلى دفتر الطلبات: تطور وتحسين آلية تسعير السوق التنبؤية
من AMM إلى دفتر الطلبات: تطور آلية تسعير Polymarket وإمكانات دمجها مع DEX
تعتبر بوليماركت كمنصة سوق توقعات، في جوهرها "بورصة تداول احتمالات الأحداث المستقبلية". يمكن للمستخدمين التعبير عن آرائهم بشأن حدث معين من خلال شراء خيار معين.
نظرًا لاختلاف شراء الأحداث الاحتمالية عن التداولات الشائعة، اعتمد Polymarket في البداية آلية AMM خاصة لتوفير السيولة والتسعير في الوقت الفعلي، تُعرف بقواعد تقييم السوق اللوغاريتمية (LMSR). تُستخدم هذه الخوارزمية حاليًا أيضًا من قبل بعض بروتوكولات التشفير الأخرى.
فهم ميزات LMSR يمكن أن يساعدنا في فهم آلية التسعير في Polymarket في معظم الأوقات، وكذلك الأسباب التي تجعل بروتوكولات أخرى تختار LMSR، كما يمكن أن نفهم لماذا انتقلت Polymarket من LMSR إلى دفتر الطلبات خارج السلسلة.
ميزات وعيوب LMSR
مقدمة عن LMSR
LMSR هو آلية تسعير مصممة خصيصًا لأسواق التنبؤ، تتيح للمستخدمين شراء "حصة" من خيار معين بناءً على حكمهم، وسيتكيف السوق تلقائيًا مع السعر وفقًا للطلب الإجمالي. السمة الرئيسية لـ LMSR هي أنه يمكن إتمام المعاملات دون الاعتماد على طرف مقابل، حتى لو كان المتداول الأول، يمكن للنظام توفير التسعير والتنفيذ. وهذا يمنح أسواق التنبؤ "سيولة دائمة" مشابهة لبعض DEX.
ببساطة، يُعد LMSR نموذج دالة تكلفة، حيث يُحسب السعر بناءً على "الحصص" التي يمتلكها المستخدم حاليًا من الخيارات المختلفة. تضمن هذه الآلية أن يعكس السعر دائمًا التوقعات الحالية للسوق بشأن احتمالات نتائج الأحداث المختلفة.
الصيغة الأساسية لـ LMSR
تُحسب دالة التكلفة C لـ LMSR بناءً على عدد الحصص المباعة لجميع النتائج الممكنة في السوق. والمعادلة هي:
C(q) = ب * ln(Σexp(qi / b))
منها:
أهم خاصية في هذه المعادلة هي أن مجموع أسعار جميع النتائج يساوي دائماً 1. عندما يشتري المستخدم حصة "نعم"، تزداد q(YES)، مما يؤدي إلى ارتفاع P(YES)، بينما ينخفض P(NO)، مما يحافظ على مجموع الأسعار عند 1.
آلية التسعير
النقطة الرئيسية الأخرى في LMSR هي أن السعر هو المشتق الجزئي لدالة التكلفة. أي أن سعر الخيار i هو التكلفة الهامشية التي يجب دفعها عند شراء وحدة أخرى من هذا الخيار:
pi = ∂C / ∂qi = exp(qi / b) / Σexp(qj / b)
هذا يعني:
على سبيل المثال، في سوق توقعات ثنائية الخيار "نعم/لا"، إذا اشترى معظم الناس "نعم"، فقد يرتفع سعر "نعم" إلى 0.80، بينما ينخفض "لا" إلى 0.20، مما يشير إلى أن السوق يعتقد أن احتمال حدوث الحدث هو 80%.
علاوة على ذلك، فإن منحنى دالة التكلفة يمتد لأعلى بغض النظر عن أي سيولة. وهذا يعني أنه كلما زادت الحصة المشتراة، زادت التكلفة الإجمالية التي يجب دفعها.
دور معلمة السيولة b: حجم قيمة b يحدد بشكل مباشر درجة "النعومة" للمنحنى، أي سيولة السوق أو "سماكته".
توازن آلية LMSR وانتقال نموذج Polymarket
قبل مناقشة تطور Polymarket نحو نموذج دفتر الطلبات، من الضروري أولاً تحليل آلية LMSR التي تم اعتمادها في المراحل المبكرة. LMSR ليست مجرد خيار تقني بسيط، بل هي مجموعة من البروتوكولات الأساسية ذات فلسفة تصميم واضحة وتوازنات داخلية، حيث تحدد خصائصها موقعها التاريخي في مراحل تطور الأسواق التنبؤية المختلفة.
آلية تصميم LMSR الأساسية والموازنة بين التصميم
الهدف الأساسي من تصميم LMSR هو تجميع المعلومات، وليس تحقيق الأرباح لصانعي السوق. إنه يحل أصعب مشكلة "البدء البارد" في أسواق التنبؤ من خلال نموذج رياضي مؤتمت، وهو توفير السيولة في البداية عندما تفتقر إلى الأطراف المقابلة.
تحليل المزايا: توفير السيولة غير المشروط ومخاطر السوق القابلة للتحكم
تتمثل المساهمة الأساسية لـ LMSR في أنها تضمن وجود طرف مقابل في السوق في أي نقطة زمنية. بغض النظر عن مدى عدم شعبية أو تطرف وجهات النظر في السوق، فإن صانعي السوق يمكنهم دائمًا تقديم عرض للشراء أو البيع. وهذا يحل بشكل جذري مشكلة عدم القدرة على تنفيذ الصفقات بسبب قلة السيولة في الأسواق التقليدية.
بالنسبة لذلك، فإن الخسارة القصوى المحتملة لمُصنّع السوق الذي يوفر ضمانًا لهذه السيولة "اللامتناهية" يمكن التنبؤ بها وتكون محدودة. تحدد الخسارة القصوى بواسطة معلمة السيولة "b" وعدد نتائج السوق "n"، حيث تكون الصيغة هي "الخسارة القصوى = b⋅ln(n)". إن اليقين في هذه المخاطر يجعل تكلفة رعاية سوق تنبؤات قابلة للتحكم، مما يلغي خطر الخسائر اللامتناهية، وهو أمر بالغ الأهمية للأطراف أو المنظمات التي تحتاج إلى إطلاق أسواق جديدة.
العيوب الداخلية: السيولة الثابتة وعدم التوجيه الربحي
ومع ذلك، فإن مزايا LMSR قد جلبت أيضًا عيبًا هيكليًا لا يمكن التغلب عليه.
معضلة معامل b والسيولة الثابتة: هذه هي القيود الأساسية لـ LMSR. يتم تعيين معامل السيولة "b" عند إنشاء السوق، وعادة ما يبقى ثابتًا طوال دورة حياة السوق. قيمة "b" الكبيرة تعني عمق السيولة واستقرار الأسعار، لكنها تستجيب ببطء للمعلومات الجديدة؛ بينما قيمة "b" الصغيرة تعني حساسية الأسعار والقدرة على تجميع الآراء بسرعة، لكنها تجعل السوق ضعيفة ومتقلبة بشدة. هذا التعيين الثابت يمنع السوق من التكيف بشكل مناسب وفقًا لتغيرات السيولة وتدفق المعلومات.
دور الدعم من صانعي السوق: من المتوقع رياضيًا أن يكون نموذج LMSR في نظرية الخسائر. تُعتبر خسائر صانعي السوق كـ"تكاليف المعلومات" التي يدفعونها للحصول على الحكمة الجماعية للسوق (أي السعر النهائي الدقيق الذي تحدده جميع التداولات). تحدد هذه المكانة أنه في جوهره نظام يتم دعمه من قبل الجهة المصدرة، وليس مناسبًا لنموذج صانعي السوق الذين يسعون لتحقيق الأرباح، كما أنه من الصعب بناء نظام ربحي يشارك فيه عدد كبير من LPs اللامركزية.
علاوة على ذلك، عند تنفيذ LMSR على السلسلة، فإن العمليات اللوغاريتمية والأسية المعنية تستهلك مزيدًا من الغاز مقارنةً بالعمليات الأربع الشائعة في DEX، مما يزيد من احتكاك التداول في بيئة لامركزية.
انتقال النمط: Polymarket تتخلى عن ضرورة LMSR المنطقية
من التحليل أعلاه، LMSR هي أداة فعالة وعملية في المراحل المبكرة للمنصة وعندما تكون السيولة قليلة. ولكن عندما يتجاوز عدد مستخدمي Polymarket وحجم الأموال نقطة الحرج، فإن تصميمها الذي يتبادل الكفاءة مقابل السيولة يتحول من ميزة إلى عائق أمام التنمية. انتقالها إلى نموذج دفتر الطلبات يعتمد على النقاط الاستراتيجية التالية:
المطالب الأساسية لكفاءة رأس المال: تتطلب LMSR من صانعي السوق توفير السيولة في كامل نطاق الأسعار من 0% إلى 100%، مما يؤدي إلى تجميد كميات كبيرة من رأس المال عند نقاط الأسعار ذات احتمالية التنفيذ المنخفضة، مما يقلل من كفاءة رأس المال. بينما تسمح دفاتر الطلبات لصانعي السوق والمستخدمين بتركيز السيولة بدقة في نطاق الأسعار الأكثر نشاطًا في السوق، مما يتوافق بشكل كبير مع استراتيجيات صانع السوق الاحترافية.
تحسين تجربة التداول: تحدد الخصائص الخوارزمية لـ LMSR أن أي حجم من التداول سيؤدي حتماً إلى حدوث انزلاق. بالنسبة للأسواق التي تزداد فيها السيولة، فإن هذا الاحتكاك التجاري الجوهري سيعيق دخول الأموال الكبيرة. بينما يمكن للسوق الناضج ذو دفتر الطلبات استيعاب الأوامر الكبيرة من خلال عمق الطرف المقابل الكثيف، مما يوفر تنفيذ تداول بانزلاق أقل وتجربة أفضل.
استراتيجية جذب السيولة المهنية تحتاج إلى: دفتر الطلبات هو النموذج السوقي الأكثر شيوعًا والأكثر ألفة لدى المتداولين المحترفين والمؤسسات السوقية. الانتقال إلى دفتر الطلبات يعني أن Polymarket قد أرسلت إشارة دعوة واضحة لموردي السيولة المهنية في عالم التشفير وحتى في المالية التقليدية. هذه خطوة رئيسية للمنصة من جذب مشاركة الأفراد إلى بناء عمق سوق بمستوى احترافي.
آلية التسعير والسيولة الحالية في Polymarket
ترقية Polymarket هي خيار حتمي بعد أن وصلت قاعدة المستخدمين ونضج المنصة إلى نقطة حرجة. وراء هذا التحول، يوجد اعتبار منهجي للأهداف الثلاثة: تجربة التداول، تكلفة الغاز وعمق السوق. يمكن تحليل هيكلها الحالي من مستويين: آلية السيولة ومنطق ربط الأسعار.
نمط مزيج من التسوية على السلسلة ودفتر الطلبات خارج السلسلة
تستخدم آلية السيولة في Polymarket بنية هجينة تجمع بين السلسلة واللا سلسلة، تهدف إلى موازنة أمان التسوية اللامركزية وسلاسة تجربة التداول المركزية.
دفتر الطلبات خارج السلسلة: يتم تقديم أوامر الحد الخاصة بالمستخدمين ومطابقتها جميعها على خوادم خارج السلسلة، مما يجعل العملية فورية وبدون تكاليف غاز. وهذا يجعل تجربة التداول في Polymarket مشابهة لتلك الموجودة في البورصات المركزية، حيث يمكن للمستخدمين رؤية عمق السوق (أسعار الشراء والبيع) المكون من جميع أوامر الحد بشكل واضح. وبالتالي، تأتي السيولة مباشرة من جميع المشاركين في التداول وليس من حوض السيولة السلبية.
التسوية على السلسلة: عندما يتم مطابقة أوامر الشراء والبيع بنجاح في دفتر الطلبات خارج السلسلة، سيتم تنفيذ خطوة التسليم النهائي للأصول على سلسلة Polygon من خلال العقود الذكية. هذه الطريقة "مطابقة خارج السلسلة، تسوية على السلسلة"، تحتفظ بمرونة دفتر الطلبات، مع ضمان نهائية نتائج المعاملات وعدم قابلية تغيير ملكية الأصول. السعر المعروض هو النقطة الوسطى بين سعر الشراء وسعر البيع في دفتر الطلبات الخارجي.
المنطق الأساسي لتثبيت الأسعار------حصة التكوين ودورة التحكيم
بالنسبة للأسواق التنبؤية، فإن الآلية الأساسية هي كيفية ضمان أن مجموع احتمالات النتيجتين "نعم" (YES) و"لا" (NO) يساوي دائمًا 100% (أي "$1"). لا يفرض نموذج دفتر الطلبات نفسه من خلال الكود حدودًا على أسعار الطلبات، بل من خلال تصميم الأصول الأساسية المعقد وآليات التحكيم، يستخدم قوة تصحيح السوق لضمان أن مجموع الأسعار يقترب دائمًا من "$1".
الأساسيات الأساسية: سك واسترداد الحصص الكاملة
الركيزة الأساسية لهذه الآلية هي معادلة قيمة لا يمكن تغييرها تم إنشاؤها في طبقة العقود الخاصة بـ Polymarket.
سك: يمكن لأي مشارك إيداع "$1" USDC في العقد والحصول في الوقت نفسه على حصة YES واحدة وحصة NO واحدة. تؤكد هذه العملية على "1 حصة YES + 1 حصة NO = $1" كنقطة مرجعية للقيمة الأساسية.
الاسترداد: بنفس القدر، يمكن لأي مشارك يحمل في الوقت نفسه حصة واحدة من YES وحصة واحدة من NO استردادها في أي وقت من خلال دمجها وإعادتها إلى العقد، واسترداد "$1" USDC.
تضمن هذه القناة الثنائية أن القيمة الإجمالية لمجموعة النتائج الكاملة مرتبطة بشكل قوي بـ "$1".
اكتشاف الأسعار: تداول على دفتر أوامر مستقل
استنادًا إلى الأساس المذكور أعلاه، تعتبر حصص YES و NO كأصول مستقلة، يتم تداولها مع USDC على دفتر الطلبات الخاص بكل منهما. يمكن للمشاركين إدراج أوامر محددة بأي سعر، ولا يفرض طبقة البروتوكول أي قيود على ذلك. ستؤدي هذه الآلية الحرة لتحديد الأسعار حتماً إلى انحراف الأسعار، مما يخلق فرصًا للمضاربين.
قيود الأسعار: تصحيح التحكيم القائم على السوق
سلوك المضاربين (عادةً ما تكون الروبوتات الآلية) لتحقيق الربح هو المفتاح لضمان عودة الأسعار إلى طبيعتها. بمجرد أن ينحرف مجموع أسعار تداول حصص YES و NO عن "$1"، ستفتح نافذة التحكيم الخالي من المخاطر.
عندما "P(YES) + P(NO) > $1" (على سبيل المثال "$0.70 + $0.40 = $1.10"): سيقوم المضارب بتنفيذ عملية "صك - بيع": إيداع "$1" في العقد، وصك 1 من YES و 1 من NO، ثم بيعها على الفور في دفتر الطلبات بأسعار "$0.70" و "$0.40"، مما يحقق ربحاً خالياً من المخاطر قدره "$0.10". ستحدث هذه السلوكيات بشكل متكرر، مما سيزيد من ضغط البيع في السوق، ويدفع أسعار YES و NO للانخفاض بشكل متزامن، حتى تعود مجموعتها إلى "$1".
عندما "P(YES) + P(NO) < $1" (مثال