DeFi teminatsız kredi piyasası çok büyük bir potansiyele sahip ve güveni yeniden inşa etmek ve yenilik yapmak için yeterli zamana ihtiyacı var.
Yazan: Achim Struve
Derleme: Luffy, Öngörü Haberleri
ABD teminatsız bireysel kredi piyasası, merkezi olmayan finansta (DeFi) kilitli toplam değerin yalnızca 6,1 milyar dolarına kıyasla 2023'ün ilk çeyreğinde 21 milyar dolara ulaştı. Bu, DeFi'nin özellikle merkezi olmayan borç verme alanında büyük bir büyüme potansiyeline sahip olduğu anlamına gelir. Bu devasa büyüme potansiyeli, mevcut önde gelen merkezi olmayan teminatsız borç verme protokolleri hakkındaki araştırmamızın tam olarak motivasyonudur. Bu protokollerin sermaye kabulünü, token değerlemesini, teşvik etkisini ve pazarlamasını karşılaştırarak, pazar konumlarının net bir resmini çizmeye çalışıyoruz.
Bu serinin ilk bölümü, altta yatan yerel ERC-20 protokol belirteçleri için mevcut piyasa durumuna genel bir bakış sağlar, ardından bu dizinin ikinci bölümü, paydaş belirteç akışlarına ilişkin daha ayrıntılı zincir içi içgörüler sağlar.
gözden geçirmek
Borç verme, herhangi bir finansal sistemin temel taşıdır. Borç veren atıl nakit getirisi elde ederken, borç alan işletme sermayesine hızlı bir şekilde erişebilir. DeFi alanındaki borç verme piyasasına aşırı teminat verme hakimdir, bu da borç alanların kredi değerinden daha fazla teminat yatırması gerektiği anlamına gelir. Örneğin, 5.000 ABD Doları borç almak isteyen bir borçlunun teminat olarak 10.000 ABD Doları ETH sağlaması gerekir. DeFi'de aşırı teminatlandırılmış krediler norm olsa da, geleneksel finansta teminatsız krediler de aynı derecede yaygındır.
Aşırı teminatlandırma, borçlunun temerrüde düşmesi durumunda, borç verenin teminatını satarak zarardan kaçınmasını sağlar. Aşırı teminatlandırılmış borç verme, borç verenler için daha güvenli olmasına rağmen, sermaye açısından verimli değildir ve bu nedenle borç verme piyasasının genişlemesini sınırlar. DeFi'nin bu sınırlamasını aşmak için teminatsız borç verme protokollerine ihtiyacımız var. Teminatsız krediler, blok zincirindeki hassas bilgileri ifşa etmeden borç alanların risk profilini tahmin etmek için güvenilir kredi verilerine erişebilir. Borç alanların kimliklerini teminatsız borç verme platformlarına ifşa etme ihtiyacını azaltabilecek sıfır bilgi kanıtlarıyla birleştirilmiş kehanetler halihazırda geliştirilmektedir.
Teminatsız krediler, DeFi'de önemli bir yöndür.Aave ve Compound gibi aşırı teminatlandırılmış kredi sözleşmeleriyle karşılaştırıldığında, kredilerinin yıllık getirisi (APY) genellikle daha yüksektir, ancak bu aynı zamanda daha yüksek riskler anlamına gelir.
Düşük teminatlı veya teminatsız krediler, temerrüde düşme şansını artırır.
Zincir dışı varlıkların ve sözleşmelerin kredi tasfiyesi ve geri ödenmesi uzun zaman alabilir.
Borç verme havuzunun güvenliği ile ilgili olarak, borç verenler, havuz yöneticilerinin durum tespitine güvenmelidir.
Borç verenin kredi havuzundan çekebileceği likidite miktarı havuzda bulunan likidite miktarına bağlı olduğundan, borç verenler gerektiğinde likidite elde edemeyebilir.
Şekil 1, TrueFi kredi sisteminin çalışma prensibidir. Burada borç verenler, borç alanların kredi alacağı bir kredi havuzu oluşturur. TRU paydaşları, Portföy Yöneticisi tarafından da onaylanması gereken kredi için oy kullanabilir
Teminatsız Borç Verme Piyasasına Genel Bakış
Tablo 1, kurumsal borçlulara teminatsız krediler sağlayan bazı sözleşmelerin, sözleşmenin kilitli toplam değerine (TVL) göre sıralanmış bir genel görünümüdür
Tablo 1'deki tüm teminatsız borç verme protokolü yerel belirteçlerinin toplam tam dolaşımdaki piyasa değeri (FDV MC), kripto para birimi borç verme protokollerinin toplam piyasa değerinin %6,6'sına, DeFi'nin toplam piyasa değerinin %0,7'sine ve 0,03'e eşdeğer 341 milyon $'dır. Kripto para birimlerinin toplam piyasa değerinin yüzdesi. Ayrıca, yukarıda belirtilen teminatsız borç verme sözleşmesinin toplam TVL'si 384 milyon ABD dolarıdır ve bu, DeFi'nin TVL'sinin %0,6'sına eşdeğerdir. Bu rakamlar, Tablo 1'deki teminatsız borç verme protokollerinin pazar payının, tüm DeFi ve kripto para birimi alanına kıyasla önemsiz olduğunu gösteriyor. Öte yandan, geleneksel zincir dışı teminatsız borç verme piyasasının boyutu göz önüne alındığında, büyüme potansiyeli çok büyük. Bu anlaşmaların ortalama kredi APY'sinin %8,6'ya ulaşması, büyüme potansiyellerini daha iyi gösterebilir.
Token Performans Karşılaştırması
Tablo 1'deki ilgili belirteçlerin tarihsel değerlemelerinin karşılaştırılması, gelecekteki olası gelişmeler için bir referans sağlayabilir. Bununla birlikte, tokenlerin tam tirajlı piyasa değeri açısından değerlendirilmesi, genel piyasa koşulları, bireysel protokollerin benimsenmesi ve token tasarımının kendisi gibi birçok faktöre bağlıdır. Düşük değer yakalama özelliklerine sahip tokenlar düşük performans gösterebilirken, ürünler TVL açısından daha iyi performans gösterebilir. Bu nedenle, karşılaştırmaların birden çok düzeyde yapılması gerekir.
Belirteç değeri yakalama
Tablo 2, Tablo 1'deki altı protokolün değer yakalama yöntemlerini özetlemektedir. Tüm belirteçler, sahiplerine ve stake sahiplerine yönetişime katılma gücü sağlar. Ek olarak, Maple, Centrifuge ve TrueFi, ikincil makbuz belirteçleri karşılığında staking'den yararlanır. Makbuz belirteçleri bazen, sadık destekçilere ücret payları dağıtmak için bir araç olan bir oylama emanet (ve) modeli olarak tasarlanır. Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool ve dAMM söz konusu olduğunda, ücret paylaşımı doğrudan düzenleme veya geri satın alma yoluyla sağlanır. Saka Kuşu ve Clearpool'un ikincil belirteçleri yoktur ve bunun yerine yönetim belirteçlerini protokol teşvikleri olarak doğrudan kullanırlar. Tüm yerel protokol belirteçleri, daha önce belirtilen ücret paylaşımı, yönetişim veya paylaştırma yoluyla ürün kullanımından değer üretir. Bu, tüm belirteçler için protokol benimseme ve belirteç değerlemesi arasında bir korelasyonun beklenebileceği anlamına gelir.
Tablo 2: Teminatsız Borç Verme Protokolü Simgelerinin Değer Yakalama Özellikleri ve Yardımcı Programları
Şekil 2, protokol mevduatının (TVL) FDV MC, borç verenlerin ortalama yıllık getirisi, sahip sayısı ve Twitter takipçi sayısı gibi farklı göstergelerle ilişkisini göstermektedir. Oran, bir kategorideki görece en yüksek değerin yüzdesidir
TVL/FDV MC oranı, protokolün mevcut piyasa değerine göre kapitalizasyonunu gösterir. Bu göstergelerde yalnızca teminatsız krediler ve teminatlı mevduatların dikkate alındığını unutmayın.
TVL/ortalama APY oranı, sermaye teşviklerine göre sermaye benimsenmesinin bir göstergesidir.
*TVL/Tutucu Oranı, her bir token sahibinin ortalama mevduatını temsil eder ve sermaye büyüklüğü açısından gerçek kullanıcı kalitesinin ölçütüdür.
*TVL/Twitter takipçi oranı, pazarlama birimi başına toplanan sermaye benimseme oranını yansıtır. Twitter takipçi sayısının, bir ürünün gerçek kullanıcı tarafından benimsenmesiyle mutlaka ilişkili olmadığını unutmayın.
*Twitter takipçi/tutucu oranı, gerçek kullanıcı benimsemesine kıyasla pazarlamanın derecesini yansıtır.
Yukarıdaki veri toplama işlemi Şubat ayında gerçekleştirilmiştir, ancak pazardaki ciddi değişiklikler nedeniyle tüm verilerin güncellenmesi gerekmektedir. Önceki veri alımlarında, farklı metriklerin sıralaması protokoller arasında büyük farklılıklar gösteriyordu. Santrifüj, yüksek TVL'sinin doğrudan bir sonucu olarak tüm kategorilerde açık ara liderdir. İkinci sıradaki Saka Kuşunun TVL'sinin iki katı. Diğer oyunculara kıyasla başarısının nedeni, gerçek dünya varlığı (RWA) tokenleştirilmiş teminatın yenilikçi biçimi olabilir.
Token Piyasa Değeri Geçmiş Karşılaştırması
Önceki karşılaştırmalarda en son veriler kullanılmıştır. Şekil 3, farklı teminatsız borç verme protokolü belirteçleri için FDV MC'nin tarihsel gelişimini göstermektedir. Bu değerler, kripto pazarının ölçüleceği bir ölçüt olarak ETH'dedir. Ordinat, yüksek oynaklığın etkilerini hafifleten logaritmik bir ölçekte verilir. 1 Ocak 2022'den 19 Mayıs 2023'e kadar olan süre göz önüne alındığında, teminatlandırılmamış tüm yerel tokenlerin değeri ETH'ye göre düşecektir.
Düşük performans göstermelerinin bazı nedenleri şunlar olabilir:
Kripto para piyasasının bir bütün olarak çöküşü. Kasım 2021'den bu yana, tüm kripto para piyasası düşüş eğiliminde ve teminatsız borç verme sözleşmelerinden kaçınılmadı. Kripto para birimlerinin fiyatı düştükçe, bu protokollerin yerel tokenlerinin değeri de düşüyor.
Teminatsız borç vermenin sürdürülebilirliğine ilişkin endişeler. Teminatsız borç verme anlaşmaları nispeten yeni ve denenmemiş bir kavramdır ve uzun vadeli sürdürülebilirlikleriyle ilgili endişeler vardır. Bazı eleştirmenler, bu protokollerin doğası gereği riskli olduğunu ve çökmelerinin an meselesi olduğunu savunuyor. Santrifüj, Akçaağaç ve TrueFi gibi bazı protokoller bir dereceye kadar başarısızlık yaşadı. Celsius, Voyager Digital ve Three Arrows Capital gibi diğer borç verme protokolleri ve yatırım platformları da tamamen çöküşle karşı karşıya ve bu da korkuları körükleyecek.
Daha güvenli bir ipotek alternatifi. Teminatlı kredi sözleşmeleri, teminatsız kredilere göre daha az riskli bir alternatif sundukları için daha popülerdir. Daha fazla insan teminatlı kredilere yöneldikçe, teminatsız krediler için daha az talep var ve bu da bu protokollerin yerel belirteçlerinin değeri üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturuyor.
Şekil 3: ETH ile ölçülen farklı teminatsız borç verme protokolü belirteçlerinin FDV MC'si
Özetle
Teminatsız borç verme protokolleri için belirteç tasarımları, hepsinin belirteçleri için yönetişim yetenekleri sağladığı, ancak hepsinin staking yoluyla doğrudan gelir paylaşımı sağlamadığı farklı yaklaşımlar ve değer yakalama mekanizmaları gösterir. Bununla birlikte, tüm simge tasarımları, ürünün benimsenmesinden bir tür değer artışı elde eder.
Santrifüj şu anda FDV değerlemesi ve TVL açısından en başarılı teminatsız borç verme protokolüdür. Vadesi geçmiş bazı kredileri olmasına rağmen, güçleri yenilikçi RWA tokenizasyonu kullanımlarında yatmaktadır.
Tüm yerel teminatsız borç verme belirteçleri, genel kripto pazarından düşük performans gösterdi. 2022 ayı piyasası boyunca çok fazla kısmi ve hatta toptan çöküş yaşandı ve bu da sektöre olan güvenin ciddi şekilde azalmasına yol açtı.
Toplam FDV MC açısından, tüm DeFi endüstrisinin yalnızca %0,7'si ve tüm kripto para piyasasının %0,03'ü, teminatsız borç verme endüstrisi hala oldukça küçük. Geleneksel finans alanındaki teminatsız kredi vermenin büyük önemi ve piyasadaki sermaye verimliliğini optimize etme eğilimi göz önüne alındığında, merkezi olmayan teminatsız kredi verme, büyüme ve yenilik için hala büyük potansiyel göstermektedir. Sadece güveni yeniden inşa etmek ve bunu gerçekleştirmek için yenilik yapmak için daha fazla zamana ihtiyacı var.
*Teşekkür: Dimitrios Chatzianagnostou'ya bu raporun içeriğini oluşturma sürecindeki rehberliği, karar desteği ve değerli geri bildirimleri için teşekkür etmek istiyorum. Ayrıca Robert Mullins ve Karim Halabi'ye zaman ayırıp taslakları inceleyip geri bildirimde bulundukları için teşekkür ederiz. *
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
TVL, DeFi'nin %1'inden az, teminatsız krediler için herhangi bir umut var mı?
Yazan: Achim Struve
Derleme: Luffy, Öngörü Haberleri
ABD teminatsız bireysel kredi piyasası, merkezi olmayan finansta (DeFi) kilitli toplam değerin yalnızca 6,1 milyar dolarına kıyasla 2023'ün ilk çeyreğinde 21 milyar dolara ulaştı. Bu, DeFi'nin özellikle merkezi olmayan borç verme alanında büyük bir büyüme potansiyeline sahip olduğu anlamına gelir. Bu devasa büyüme potansiyeli, mevcut önde gelen merkezi olmayan teminatsız borç verme protokolleri hakkındaki araştırmamızın tam olarak motivasyonudur. Bu protokollerin sermaye kabulünü, token değerlemesini, teşvik etkisini ve pazarlamasını karşılaştırarak, pazar konumlarının net bir resmini çizmeye çalışıyoruz.
Bu serinin ilk bölümü, altta yatan yerel ERC-20 protokol belirteçleri için mevcut piyasa durumuna genel bir bakış sağlar, ardından bu dizinin ikinci bölümü, paydaş belirteç akışlarına ilişkin daha ayrıntılı zincir içi içgörüler sağlar.
gözden geçirmek
Borç verme, herhangi bir finansal sistemin temel taşıdır. Borç veren atıl nakit getirisi elde ederken, borç alan işletme sermayesine hızlı bir şekilde erişebilir. DeFi alanındaki borç verme piyasasına aşırı teminat verme hakimdir, bu da borç alanların kredi değerinden daha fazla teminat yatırması gerektiği anlamına gelir. Örneğin, 5.000 ABD Doları borç almak isteyen bir borçlunun teminat olarak 10.000 ABD Doları ETH sağlaması gerekir. DeFi'de aşırı teminatlandırılmış krediler norm olsa da, geleneksel finansta teminatsız krediler de aynı derecede yaygındır.
Aşırı teminatlandırma, borçlunun temerrüde düşmesi durumunda, borç verenin teminatını satarak zarardan kaçınmasını sağlar. Aşırı teminatlandırılmış borç verme, borç verenler için daha güvenli olmasına rağmen, sermaye açısından verimli değildir ve bu nedenle borç verme piyasasının genişlemesini sınırlar. DeFi'nin bu sınırlamasını aşmak için teminatsız borç verme protokollerine ihtiyacımız var. Teminatsız krediler, blok zincirindeki hassas bilgileri ifşa etmeden borç alanların risk profilini tahmin etmek için güvenilir kredi verilerine erişebilir. Borç alanların kimliklerini teminatsız borç verme platformlarına ifşa etme ihtiyacını azaltabilecek sıfır bilgi kanıtlarıyla birleştirilmiş kehanetler halihazırda geliştirilmektedir.
Teminatsız krediler, DeFi'de önemli bir yöndür.Aave ve Compound gibi aşırı teminatlandırılmış kredi sözleşmeleriyle karşılaştırıldığında, kredilerinin yıllık getirisi (APY) genellikle daha yüksektir, ancak bu aynı zamanda daha yüksek riskler anlamına gelir.
Şekil 1, TrueFi kredi sisteminin çalışma prensibidir. Burada borç verenler, borç alanların kredi alacağı bir kredi havuzu oluşturur. TRU paydaşları, Portföy Yöneticisi tarafından da onaylanması gereken kredi için oy kullanabilir
Teminatsız Borç Verme Piyasasına Genel Bakış
Tablo 1, kurumsal borçlulara teminatsız krediler sağlayan bazı sözleşmelerin, sözleşmenin kilitli toplam değerine (TVL) göre sıralanmış bir genel görünümüdür
Tablo 1'deki tüm teminatsız borç verme protokolü yerel belirteçlerinin toplam tam dolaşımdaki piyasa değeri (FDV MC), kripto para birimi borç verme protokollerinin toplam piyasa değerinin %6,6'sına, DeFi'nin toplam piyasa değerinin %0,7'sine ve 0,03'e eşdeğer 341 milyon $'dır. Kripto para birimlerinin toplam piyasa değerinin yüzdesi. Ayrıca, yukarıda belirtilen teminatsız borç verme sözleşmesinin toplam TVL'si 384 milyon ABD dolarıdır ve bu, DeFi'nin TVL'sinin %0,6'sına eşdeğerdir. Bu rakamlar, Tablo 1'deki teminatsız borç verme protokollerinin pazar payının, tüm DeFi ve kripto para birimi alanına kıyasla önemsiz olduğunu gösteriyor. Öte yandan, geleneksel zincir dışı teminatsız borç verme piyasasının boyutu göz önüne alındığında, büyüme potansiyeli çok büyük. Bu anlaşmaların ortalama kredi APY'sinin %8,6'ya ulaşması, büyüme potansiyellerini daha iyi gösterebilir.
Token Performans Karşılaştırması
Tablo 1'deki ilgili belirteçlerin tarihsel değerlemelerinin karşılaştırılması, gelecekteki olası gelişmeler için bir referans sağlayabilir. Bununla birlikte, tokenlerin tam tirajlı piyasa değeri açısından değerlendirilmesi, genel piyasa koşulları, bireysel protokollerin benimsenmesi ve token tasarımının kendisi gibi birçok faktöre bağlıdır. Düşük değer yakalama özelliklerine sahip tokenlar düşük performans gösterebilirken, ürünler TVL açısından daha iyi performans gösterebilir. Bu nedenle, karşılaştırmaların birden çok düzeyde yapılması gerekir.
Belirteç değeri yakalama
Tablo 2, Tablo 1'deki altı protokolün değer yakalama yöntemlerini özetlemektedir. Tüm belirteçler, sahiplerine ve stake sahiplerine yönetişime katılma gücü sağlar. Ek olarak, Maple, Centrifuge ve TrueFi, ikincil makbuz belirteçleri karşılığında staking'den yararlanır. Makbuz belirteçleri bazen, sadık destekçilere ücret payları dağıtmak için bir araç olan bir oylama emanet (ve) modeli olarak tasarlanır. Centrifuge, Maple, TrueFi, Clearpool ve dAMM söz konusu olduğunda, ücret paylaşımı doğrudan düzenleme veya geri satın alma yoluyla sağlanır. Saka Kuşu ve Clearpool'un ikincil belirteçleri yoktur ve bunun yerine yönetim belirteçlerini protokol teşvikleri olarak doğrudan kullanırlar. Tüm yerel protokol belirteçleri, daha önce belirtilen ücret paylaşımı, yönetişim veya paylaştırma yoluyla ürün kullanımından değer üretir. Bu, tüm belirteçler için protokol benimseme ve belirteç değerlemesi arasında bir korelasyonun beklenebileceği anlamına gelir.
Tablo 2: Teminatsız Borç Verme Protokolü Simgelerinin Değer Yakalama Özellikleri ve Yardımcı Programları
Farklı belirteç göstergeleri arasındaki ilişki
Şekil 2, protokol mevduatının (TVL) FDV MC, borç verenlerin ortalama yıllık getirisi, sahip sayısı ve Twitter takipçi sayısı gibi farklı göstergelerle ilişkisini göstermektedir. Oran, bir kategorideki görece en yüksek değerin yüzdesidir
Yukarıdaki veri toplama işlemi Şubat ayında gerçekleştirilmiştir, ancak pazardaki ciddi değişiklikler nedeniyle tüm verilerin güncellenmesi gerekmektedir. Önceki veri alımlarında, farklı metriklerin sıralaması protokoller arasında büyük farklılıklar gösteriyordu. Santrifüj, yüksek TVL'sinin doğrudan bir sonucu olarak tüm kategorilerde açık ara liderdir. İkinci sıradaki Saka Kuşunun TVL'sinin iki katı. Diğer oyunculara kıyasla başarısının nedeni, gerçek dünya varlığı (RWA) tokenleştirilmiş teminatın yenilikçi biçimi olabilir.
Token Piyasa Değeri Geçmiş Karşılaştırması
Önceki karşılaştırmalarda en son veriler kullanılmıştır. Şekil 3, farklı teminatsız borç verme protokolü belirteçleri için FDV MC'nin tarihsel gelişimini göstermektedir. Bu değerler, kripto pazarının ölçüleceği bir ölçüt olarak ETH'dedir. Ordinat, yüksek oynaklığın etkilerini hafifleten logaritmik bir ölçekte verilir. 1 Ocak 2022'den 19 Mayıs 2023'e kadar olan süre göz önüne alındığında, teminatlandırılmamış tüm yerel tokenlerin değeri ETH'ye göre düşecektir.
Düşük performans göstermelerinin bazı nedenleri şunlar olabilir:
Şekil 3: ETH ile ölçülen farklı teminatsız borç verme protokolü belirteçlerinin FDV MC'si
Özetle
Teminatsız borç verme protokolleri için belirteç tasarımları, hepsinin belirteçleri için yönetişim yetenekleri sağladığı, ancak hepsinin staking yoluyla doğrudan gelir paylaşımı sağlamadığı farklı yaklaşımlar ve değer yakalama mekanizmaları gösterir. Bununla birlikte, tüm simge tasarımları, ürünün benimsenmesinden bir tür değer artışı elde eder.
Santrifüj şu anda FDV değerlemesi ve TVL açısından en başarılı teminatsız borç verme protokolüdür. Vadesi geçmiş bazı kredileri olmasına rağmen, güçleri yenilikçi RWA tokenizasyonu kullanımlarında yatmaktadır.
Tüm yerel teminatsız borç verme belirteçleri, genel kripto pazarından düşük performans gösterdi. 2022 ayı piyasası boyunca çok fazla kısmi ve hatta toptan çöküş yaşandı ve bu da sektöre olan güvenin ciddi şekilde azalmasına yol açtı.
Toplam FDV MC açısından, tüm DeFi endüstrisinin yalnızca %0,7'si ve tüm kripto para piyasasının %0,03'ü, teminatsız borç verme endüstrisi hala oldukça küçük. Geleneksel finans alanındaki teminatsız kredi vermenin büyük önemi ve piyasadaki sermaye verimliliğini optimize etme eğilimi göz önüne alındığında, merkezi olmayan teminatsız kredi verme, büyüme ve yenilik için hala büyük potansiyel göstermektedir. Sadece güveni yeniden inşa etmek ve bunu gerçekleştirmek için yenilik yapmak için daha fazla zamana ihtiyacı var.
*Teşekkür: Dimitrios Chatzianagnostou'ya bu raporun içeriğini oluşturma sürecindeki rehberliği, karar desteği ve değerli geri bildirimleri için teşekkür etmek istiyorum. Ayrıca Robert Mullins ve Karim Halabi'ye zaman ayırıp taslakları inceleyip geri bildirimde bulundukları için teşekkür ederiz. *