以太坊和 Solana 的 Staking 商业模式差异分析

以太坊网络 Staking 和 Restaking 的竞争态势

Lido 的业务逻辑和收入构成

Lido 作为头部 liquid staking 项目,其商业逻辑主要基于:

• ETH 质押门槛高,Lido 通过 LST 降低用户参与门槛
• LST 提供资本效率和可组合性优势
• Lido 在 liquid staking 市场占有率接近 90%

Lido 收入主要来自:

1. 共识层收益:ETH 网络 PoS 增发收益,相对固定
2. 执行层收益:用户支付的优先费和 MEV,波动较大

Eigenlayer 的业务逻辑及收入构成

Eigenlayer 提出 restaking 概念,商业逻辑是:

• 向 ETH staker 募集资产并支付费用
• 向有 AVS 需求的协议收费提供服务
• 作为"协议安全市场"从中撮合赚取费用

目前主要收益仍是代币/积分激励,真实需求尚不明确。

Liquid Restaking 的生存空间

Etherfi 等 LRT 项目提供了更简单的 restaking 参与方式:

• 用户存入 ETH 获得 eETH
• Etherfi 质押 ETH 获得基础质押收益
• 同时按 Eigenlayer 流程进行 restaking

LRT 协议类似 ETH 特定收益聚合器,商业逻辑依赖:

1. Lido 不提供 liquid restaking 服务
2. Eigenlayer 不提供 liquid staking 服务

这主要是以太坊基金会对 Lido 和 Eigenlayer 的限制造成的。

Solana 的 Staking 和 Restaking

Solana 的 swQoS 机制

Solana 的 swQoS 机制于今年 4 月正式生效:

• 区块生产者依据质押金额确定交易优先级
• 拥有 x% 质押比例的质押者可提交 x% 的交易
• 启用后网络交易成功率大幅提高

Solayer 的 Restaking 模式

Solayer 的 restaking 与 Eigenlayer 不同:

• 目标用户是需要交易通过性的协议(如 DEX)
• 提供"内源性 AVS",本质是交易通过性租赁平台
• 基于 Solana 的 swQoS 机制

Solayer 业务流程:

1. 用户存 SOL 获得 sSOL
2. Solayer 质押 SOL 获得基础收益
3. 用户可将 sSOL 委托给需求方获取额外收益

Solana vs 以太坊 Staking 商业模式对比

Solana 质押相关协议相比以太坊有更大市场潜力:

1. PoS 底层收益更高且差距扩大
2. 交易排序收益(REV)近期已超过以太坊
3. 质押资产出租需求更广泛(交易通过性+安全)
4. 协议可自由扩展业务范围

未来 Solana 质押协议相对优势可能进一步扩大。尽管尚未完全找到 PMF,但 Solana 的 staking 和 restaking 已经是比以太坊更好的业务。