A controvérsia por trás do IPO do Circle: a negligência das instituições nativas de encriptação provoca uma reflexão na indústria

Recentemente, o emissor da stablecoin USDC, Circle, completou a sua oferta pública inicial (IPO), que deveria ser um importante marco na transição da indústria de encriptação para as finanças tradicionais. No entanto, este processo de IPO gerou uma ampla controvérsia no círculo de encriptação. Especialistas do setor, a partir de uma perspectiva de testemunhas oculares, criticaram fortemente o comportamento da Circle em favorecer instituições financeiras tradicionais na alocação da IPO, ignorando os participantes nativos da encriptação, e exploraram por que o conceito central de "interesses alinhados" na indústria de encriptação é frequentemente desconsiderado no sistema tradicional de IPO.

A Circle completou a emissão na semana passada, com um preço de 31 dólares por ação, acima da faixa esperada de 24 a 26 dólares. O preço de fechamento no primeiro dia foi de 84 dólares, e em uma semana o preço das ações já ultrapassou 107 dólares. Isso mostra que os bancos de investimento cometeram um sério erro na precificação desta emissão, ao mesmo tempo que reflete o crescente entusiasmo de Wall Street pelo investimento em ativos encriptação, especialmente em stablecoins.

Razões para ser otimista com o CRCL:

1. Este é o primeiro e único ativo de investimento listado atualmente no mercado que se concentra no crescimento de stablecoins, que os investidores esperavam há muito tempo.
2. O mercado das moedas estáveis está previsto para crescer para mais de 1 trilião de dólares em ativos sob gestão.
3. A USDC atualmente possui uma escala de gestão de ativos de 60 mil milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual de 91%.

Razões para ser pessimista em relação ao CRCL:

1. Modelo de negócios totalmente dependente de taxas de juros, com todas as receitas provenientes de rendimentos de juros.
2. Dependendo de uma plataforma de negociação como agente de emissão, essa plataforma leva cerca de metade dos rendimentos de juros.
3. Dependendo de uma empresa de gestão de ativos, que tem parcerias com vários bancos, estes bancos estão a tentar entrar no mercado das stablecoins, competindo com a Circle.
4. Nos últimos 3,5 anos, a empresa praticamente não teve crescimento de receita e lucro (embora o EBITDA tenha aumentado 60% em relação ao ano anterior).
5. A atual avaliação do preço das ações de 107 dólares é alta: cerca de 30 vezes a margem bruta, 110 vezes o lucro e um EBITDA ajustado de cerca de 59 vezes (com base na anualização do primeiro trimestre de 2025).

Ponto de Controvérsia: A atribuição de IPO favorece instituições financeiras tradicionais

Há especialistas da indústria que acreditam que a Circle cometeu um grande erro ao escolher alocar ações a instituições financeiras tradicionais em vez de fundos nativos de encriptação durante o processo de colocação inicial de ações (IPO). Eles deveriam assumir a responsabilidade pelas implicações dessa decisão.

Várias empresas e fundos de encriptação, incluindo usuários e promotores precoces do USDC, relataram que ou receberam uma quantidade muito pequena de alocações ou não receberam alocação nenhuma. Isso confirma ainda mais o fato de que a Circle favorece instituições financeiras tradicionais de Wall Street, enquanto ignora os apoiantes nativos da encriptação.

Emissão da indústria de encriptação: interesses alinhados

Os críticos enfatizam que não são idealistas, mas acreditam no princípio de "o cliente em primeiro lugar". Eles acreditam que, ao tornar os clientes ricos, a empresa naturalmente também terá sucesso. Alguns projetos de encriptação bem-sucedidos, como uma plataforma de negociação, uma plataforma de negociação de derivados, bem como alguns projetos de jogos, mesmo enfrentando dificuldades, seus fundadores, funcionários, clientes e investidores mantêm um alto nível de satisfação. Essa é a força da "Alinhamento".

Os tokens são vistos como o maior mecanismo de formação de capital e crescimento de usuários de todos os tempos, pois podem imediatamente alinhar os interesses de todas as partes envolvidas, transformando clientes em usuários principais e defensores da marca. No entanto, a Circle, nesta IPO, ignorou total e deliberadamente os seus clientes.

Resposta às Críticas

Para algumas vozes críticas, como "vocês são como aqueles usuários de criptomoeda que querem obter airdrops sem custo", "deveriam culpar os subscritores e não a Circle", "a emissão foi superada em 25 vezes, a proporção de alocação de todos foi comprimida", os críticos também responderam um a um:

1. IPO e a airdrop são diferentes, eles estão dispostos a comprar ações pelo mesmo preço que os outros.
2. O emissor (Circle) possui o poder de decisão final sobre a lista de distribuição e as proporções, e não os subscritores.
3. O chamado "excesso de subscrição de 25 vezes" pode ser apenas um "baile de máscaras" nos dados finais, não refletindo a verdadeira equidade.

Conclusão

Não se sabe ainda se a emissão da IPO da Circle terá impacto no seu futuro e na adoção do USDC. Os profissionais do setor estão muito ansiosos pelo próximo documento 13F (relatório de participação institucional divulgado pela SEC dos EUA), para ver quais investidores a Circle escolheu para compartilhar seus dividendos de crescimento. Este evento também provocou uma profunda reflexão na indústria de encriptação sobre como manter os princípios fundamentais da indústria dentro do sistema financeiro tradicional.