Glassnode链上周报: 比特币Ordinals协议现已上线

数字资产市场经历了自1月份反弹以来的首次大幅回调，从233万美元的周高点回落至21.5万美元的低点。与此同时，美国也传出了重大监管消息，比如美国证券交易委员会(SEC)对Kraken的质押服务处以罚款，SEC对Paxos发行BUSD稳定币采取法律行动，以及SEC对加密银行合作伙伴和支付提供商也采取了数项法律举措。

最近几周，我们还看到了比特币区块链上以Ordinals和In_script_ions（铭文）的形式托管的NFT，现已创建了超过69000个In_script_ions。因此，比特币网络活动显著提升，收费压力不断上升。

本文将从两个关键角度探讨比特币网络:

从投资者在从本地高点回调期间的行为来看，新买家的未实现利润很高。

Ordinals协议的上线及其对链上活动和收费市场压力的独特影响。

决定性范围

随着比特币的现货价格突破实现价格，市场进入了历史上的宏观过渡阶段，通常受两种价格模式的限制:

该区域的较低波段是实现价格🔵(19.8万美元)，对应于市场的平均链上收购价格。

较高波段由已实现价格与活跃度比率🟠(32.7万美元)决定，也就是已实现价格的变量，反映了由HODL活动程度加权的“内涵公允价值”。

对比上述范围内的前几个时期，我们注意到当前市场与2015-16年和2019年的再增持期之间存在一定相似度。

价格上涨已在23.6万美元的本地高位停滞不前。我们可通过使用增持趋势评分来回溯投资者的行为，反映了过去30天内活跃投资者的总余额变化。更大的实体(如鲸鱼和机构型钱包)被赋予更高的权重，数值为1(紫色)表明大量投资者正在向他们的链上余额增加重要的比特币数量。

与以往的熊市相比，从历史上看，走出底部发现阶段的类似反弹都引发了一定程度的分布，者主要是由在低点附近增持的实体造成的。最近的反弹也不例外(🔴D)，该指标已降至0.25以下。

因此，当前反弹的可持续性将在一定程度上取决于这些更大的实体是否继续增持(🟢A)，促使增持趋势评分回升至1.0的值。

我们可以进一步检查增持趋势评分的组成部分，以提供各种钱包余额队列的深入分析。我们观察到，在最近几周，所有群体的投资者的整体行为皆发生了转变，从净增持(FTX崩盘后)🟩到中性分布🟧。

在所有队列中，拥有1000-10,000枚比特币的实体的行为变化最大，从净增持转变为显著分布🟥。

中间成本基础

一般来说，在比特币市场从极端水平(如宏观顶部或底部)回调后，最近活跃投资者的行为往往会成为主导因素。下图显示，价格停滞在旧供应的成本基础附近23.4万美元(> 6个月🔵)，而实现价格(🟠)和新供应(< 6个月🔴)位于19.8万美元至2万美元之间。

从最近的买家活动来看，我们可以通过使用短期持有者MVRV估计他们持有的平均未实现利润倍数。该指标衡量的是现货价格与链上成本的比率。使用该指标的周平均值，我们可以发现以下观察结果:

突破1会让新投资者获得未实现利润，这往往预示着市场正在转型。

宏观顶部(和底部)仍非常相似，平均未实现利润倍数为+40%，表明此时位于市场顶部，如果亏损为-40%，表明此时位于市场底部。

当投资者对价格回归盈亏平衡水平做出相应活动时，本地顶部(和底部)通常以STH-MVRV回到1.0的中心值为反转信号。

短期回调的可能性往往在短期持有者持有+20%的资金(STH-MVRV = 1.2)或-20%的资金(STH-MVRV = 0.8)的时期增加。

最近市场在23.6万美元的水平上遭到阻力，正中STH-MVRV架构的结果，因为STH-MVRV的数值达到了1.2。从第三个观察结果来看，在进一步回调的情况下，市场返回到19.8万美元也就意味着STH-MVRV值为1.0，并与新买家队列的成本基础和实现价格的回归保持一致。

🔔 须知：STH-MVRV（7日简单移动均线）达到1.0的数值意味着价格已回至平均短期持有人成本基础和盈亏平衡水平。

链上积极势头

随着最近比特币Ordinals协议和In_script_ions的上线，链上活动指标也有了显著上升，该指标主要与交易活动有关，尽管对总供应的影响相对较小。

日资金流动规模可通过Realized Cap HOLD Waves指标的日波段跟踪相关信息。该指标可捕捉日USD资金变化的相对份额。

当该指标出现超过1.5%至2.5%水平的大幅增长时，可知，此时市场需求增加，资产转移流动性也加大。在最近的一轮反弹中，该指标仅小幅上升，从0.75%上升到1.0%。

这表明，虽然网络活动正在增多，但它尚未与以更高或更低价格获得的代币的大规模“重估”相关（即代币转移的程度较低）。

关于链上新地址和活动地址的数量方面有一个更值得注意的变化，也就是这些地址跟踪网络活动的宏观变化。下文分析比较了这些指标的月移动平均值🔴和年移动平均值🔵。

自FTX破产引发加密市场大跌后，新加入网络的新地址的月平均值超过了年平均值，这是一个具有建设性意义的迹象。该指标本周出现了第二次显著上升，然而，长期移动平均线仍处于横向趋势，表明这种活动上升仍处于起步阶段。

我们也可以看到活跃地址的势头略有上升，但宏观横盘趋势基本上仍处于HODL模式。

然而，非零余额地址总数已升至4406万个地址的历史新高。总的来说，这表明近期比特币网络使用量出现了短期上升，但这并不一定是在代币交易量方面。这种交易活动的主要来源是Ordinals协议，该协议不是携带大量代币，而是携带更多的数据和新的活跃用户。

收费市场的新竞争者

由于这种新活动规模增加，比特币网络已找到区块空间的新买家，对收费市场造成了上行压力。对收费市场的分析可以很好地衡量对区块空间的更高需求，并且往往在整体需求增长的时期表现出来。

从矿工通过收费产生的收入的月平均值来看，很明显，该指标在相当长的一段时间内尚未超过熊市最低费率（2.5%）🔵 。

零售规模实体的影响对于确定市场转型的可持续性往往很重要。本文中，我们可以通过观察支付的交易费用中位数的周平均值(以美元计价)，使用另一种工具来具体分析这些投资者对收费市场的影响。对于小额交易费用来说，这是一个代表性指标，这些交易费用最有可能来自散户投资者。

回顾该指标的历史可知，自2021年之后的市场崩盘以来，散户投资者尚未从参与区块链的竞争中恢复过来。

Ordinals协议的上线

自2023年1月底比特币推出Ordinals协议以来，比特币的Ordinals协议和In_script_ions的新用例在整个社区引发了大量讨论。正如这项创新技术背后的创作者Casey Rodarmor在他们的博客中所描述的那样，Ordinals使用Taproot软分叉和satoshis(序列化)的编号，将数据铭刻至比特币交易的显示部分。

这一创新技术的影响使Taproot的采用率和利用率分别飙升至9.4%和4.2%的历史最高水平(有关采用率和利用率的更多详情，请参阅我们的有关研究报告)。

Ordinals对平均区块大小的影响也很显著，上周平均区块大小的上限范围从稳定的1.5到2.0MB增加到3.0到3.5MB之间。

这些更大的区块引发了关于Ordinals对比特币区块链大小、初始节点同步时间、内存池拥塞和长期收费市场状态可能产生的长期影响的良性讨论。到目前为止，Ordinals的效果是设定了区块包含所需的新的交易费用下限。大量低费用交易(0到1sat/vbyte)涌入我们的内存池，也就是紫色🟣区域。这与FTX崩盘后的恐慌情绪不同，受FTX崩盘后的恐慌情绪影响，内存池极为拥塞，交易费用也极高，也就是橙色🟠区域。

假设标准的非隔离见证交易🔴区块数量为1MB，完全隔离见证交易🔵区块数量为4MB，我们还可模拟出清除内存池所需的未决区块的数量。同样，我们可看到FTX崩盘后市场趋势的显著差异，该时期随着恐慌情绪的显现，市场迅速萎靡。从Ordinals协议趋势来看，我们实际上可以看到对区块空间的需求正逐渐增长，且在过去一周一直保持不变。

结语

比特币网络和资产在其历经波折的14年历史中产生了无数故事、创新和大事件。Ordinals协议和In_script_ions（铭文）的上线非常令人意外，表明交易者对区块空间需求的极大增长，尽管这种交易可能并不是指投资者之间那种传统的货币资产转移。

这也是比特币历史上一个全新而独一无二的高光时刻，一项全新创新技术正在不需要因金钱用途而进行传统的货币转移的情况下自行产生网络活动。这体现了用户基础的显著增长，以及交易者使用除传统投资和货币转移之外的交易活动对收费市场的上行压力。Ordinals是一个全新的前沿领域，我们将在未来几周进行更深入的研究，以观察该协议对链上网络和投资者行为的影响和表现。