COIN Q2 深度分析：收入未达预期，利润超出预期，产品扩张势头强劲

区块链基础设施公司Coinbase (NASDAQ:COIN)在2025年第二季度未能达到华尔街的收入预期，销售额同比增长3.3%，达到15亿美元。其非公认会计原则（non-GAAP）每股利润为5.14美元，显著高于分析师的共识预期。

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Coinbase (COIN) 2025年第二季度亮点：

• 收入： 15 亿美元，低于分析师预期的 15.6 亿美元 ( 同比增长 3.3%，低于预期 4.3% )
• 调整后的每股收益: $5.14，分析师预期为 $1.49 (显著超出预期)
• 调整后的 EBITDA: $512.1 million，对比分析师预期的 $588.7 million (34.2% 的利润率，缺口 13% )
• 营业利润率: -1.6%，低于去年同期的23.7%
• 月度交易用户: 870万，同比增长50万
• 市值： 828.9 亿美元

StockStory 的看法

Coinbase的第二季度遭遇市场负面反应，因为收入增长未能达到华尔街的预期，尽管非GAAP利润大幅超出预期。管理层将收入短缺主要归因于交易量的下降，这主要是由于加密资产波动性降低和稳定币交易对定价的战略转变。首席财务官Alesia Haas指出，“尽管平均加密价格市值大致持平，加密资产波动性下降了16%”，强调了市场条件和有意商业决策对季度业绩的影响。公司还面临着由于大型数据盗窃事件而导致的运营费用上升，这对利润率造成了压力。

展望未来，Coinbase 的指导方针受到对新产品发布的乐观情绪、更加有利的监管环境和预期更高的资产价格及波动性的影响。管理层强调了在扩展衍生品产品方面的持续投资、整合去中心化交易所的计划，以及推动其 Base 区块链和稳定币支付平台更广泛采用的努力。首席执行官 Brian Armstrong 表示：“随着监管透明度的提高，增长机会大幅增加，”但警告称，未来的支出增长——包括更高的员工人数和市场营销——将是支持这些举措所必需的。

管理层评论的关键见解

管理层指出，市场动态的变化、战略定价的调整以及其产品生态系统的持续扩展是本季度业绩的主要影响因素。

• 交易量下降： 由于市场波动性降低以及故意提高稳定币交易对的费用，消费者和机构的交易量出现了急剧下降。这导致交易收入减少，尽管整体加密资产价格保持稳定。
• 衍生品套件扩展： Coinbase在美国推出了永久期货和24/7比特币及以太坊合约，标志着在进入衍生品市场方面的早期进展。早期指标显示每周交易量翻倍，但管理层强调，重点仍然是流动性和参与度，而非立即获利。
• 对“万物交易所”的进展： 公司推进了成为一个交易所有资产类别的一站式平台的目标，计划在Coinbase应用中整合去中心化交易所，并计划推出代币化股票和更广泛的资产代币化策略。
• 订阅和服务的增长： 尽管交易量下降，但由USDC稳定币余额、质押和保管驱动的订阅和服务收入保持韧性。然而，以太坊和索拉纳的资产价格下降，以及协议奖励率的下降，抵消了原生单位的增长。
• 数据泄露的影响： 一起重大数据盗窃事件导致了3.07亿美元的支出，促使管理层加快对网络安全和客户支持的投资，包括将更多职能内包和扩大在岸业务。

故事继续### 未来表现的驱动因素

Coinbase的前瞻性指引建立在对加密市场活动增加、产品供应扩展和监管透明度的预期之上，但也承认持续存在的风险，包括执行和安全。

• 监管环境与扩展： 管理层认为，美国新兴的监管清晰度将成为代币化资产和加密原生金融服务更广泛采用的催化剂，最近的SEC举措使推出代币化股票和超级应用等产品变得更加可行。
• 产品多样化和采用： 公司旨在通过持续开发衍生品、集成去中心化交易所以及扩展其Base区块链和稳定币支付，来增长新的收入来源，目标是零售和机构用户。
• 对安全和基础设施的投资： 在数据泄露之后，Coinbase正在增加对网络安全、自动化和客户服务基础设施的投资，管理层认为这些投资对于支持客户信任和长期可扩展性至关重要，尽管这些投资在短期内会对利润率造成压力。

即将在未来几个季度的催化剂

我们的研究团队将密切监测(1)去中心化交易所集成和代币化股票计划的推出和采用，(2)基础区块链和稳定币支付业务的增长轨迹和货币化，以及(3)扩大机构合作伙伴关系以提供Crypto-as-a-Service的进展。监管政策和网络安全的发展也将继续是跟踪执行风险和增长可持续性的首要任务。

Coinbase 目前的交易价格为 $324.38，低于收益发布前的 $377.63。股票中是否存在机会？请查看我们的完整研究报告 (，免费提供 )。

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