国债RWA:当前加密世界的重要落脚点

在当前加密市场环境下,国债类实物资产(RWA)成为短中期内最有可能实现规模和用户爆发的细分品类。据数据显示,国债类RWA项目的代币化资产已接近7亿美元,较年初增长240%左右。另外,某知名项目中的国债RWA也迅速增长至数十亿美元水平。整体来看,国债RWA增速较快。

国债RWA的意义

国债RWA与链上质押收益(LSD)类似,能在链上世界引入传统金融市场的无风险利率,让稳定币本位投资者能够启用传统配置策略。这带来几个好处:

1. 稳定币本位投资者在熊市仍有相对安全稳定的生息场所,有助于维持市场流动性。

2. 股债混合型理财产品更易推出并被市场接受,促进DeFi资管领域创新。

3. DeFi项目可通过RWA等多元策略改善盈利,特别是在熊市中为项目提供稳定运营收入。

国债RWA的商业模式

目前国债RWA主要出现5种业务模式:

1. 代销模式:不直接参与底层资产封装,侧重商务营销和生态拓展。

2. 平台模式:提供上链、销售、KYC等服务,不亲自封装资产。

3. 基建模式:提供RWA上链、资产购买管理等服务,不直接接触用户。

4. 自营模式:项目方自己寻找资产,建立业务架构,实现资产代币化。

5. 混合模式:综合以上几种模式。

资产端:底层资产与架构

底层资产

主要有三类:

1. 美债ETF
2. 美国国债
3. 美国国债、政府机构债券、现金/逆回购的组合

资产业务架构

主要有四类:

1. 信托架构
2. 有限合伙SPV架构
3. 借贷平台+SPV架构
4. 基金份额链上化

架构的可扩展性在赛道快速发展阶段很重要,能否及时封装新资产、接入更多链下服务商可能是胜负手。

用户端:KYC与其他要求

主要差异体现在:

1. 起投资金门槛:有无限制之分
2. KYC要求:无KYC、轻量级KYC、重度KYC
3. 地区限制:部分项目限定服务区域

收益分配策略与可组合性

收益分配策略

主要有两种:

1. 直接通过债权关系分配
2. 通过存款利率方式分配

可组合性

由于KYC要求,部分项目的代币在可组合性上存在限制。无需KYC的项目可组合性更强,但受项目自身资源和规模限制。

总结

国债RWA项目的理想模式可能是:

• 底层资产采用国债ETF
• 业务架构可扩展性强
• 用户端无KYC和资金门槛要求
• 收益分配与国债收益率保持一致
• 尽可能拓展代币使用场景

中长期来看,轻量级KYC的项目可能有更大机会。