桥水基金创始人达利欧退隐，预警全球债务危机

8月1日，桥水基金创始人瑞·达利欧在社交媒体上分享了他的"告别信"。随着75岁的达利欧出售了他在桥水基金的剩余所有股份，并离开了董事会，一代投资传奇正式"退隐"。

上周，桥水基金向客户通报，已经回购了达利欧的所有剩余股份，并向某主权财富基金发行了新股。在这笔价值数十亿美元的交易中，该主权财富基金获得了桥水近20%的股权。

在过去50多年的投资生涯里，达利欧曾多次成功预判重大趋势，包括2008年金融危机和随后的欧债危机，他曾被列入"世界百位最具影响力人物"。

面向未来，达利欧再度发出警告：未来5年，全球性债务危机爆发的概率高达65%，美元霸权或因此受到重创。如果企业、国家和个人无法识别自身在周期中的位置，将被这股强大的"潮汐之力"吞没。

投资传奇的辉煌战绩

1975年，26岁的达利欧在自己的两居室里成立了桥水基金。从1991年旗舰基金成立至今，在达利欧的带领下，桥水基金创下了一系列辉煌战绩，成为了全球最大的对冲基金。

2008年，达利欧成功预测了美国金融危机，当年桥水旗舰基金业绩增长逾14%。随后他又预见了欧债危机，2010年，桥水旗下基金的最高收益率超过40%。

然而，达利欧的投资之路并非一帆风顺。1982年，他因错误预测"美国经济将陷入大萧条"而损失惨重，甚至被迫向父亲借款维持公司运营。这次惨痛教训成为他投资哲学的分水岭。

达利欧认为，世界的运转由五大力量驱动：债务/货币/经济周期、内部秩序和混乱周期、外部秩序和混乱周期、自然力量和人类的创造力。他强调要理解驱动变化的因果关系，因为原因先于结果出现，这种理解有助于预测未来事件。

近年来，桥水资产管理规模大幅缩水，从2019年底的1680亿美元降至2024年底的921亿美元。但在限制规模后，旗舰基金Pure Alpha表现有所改善，2024年实现11.3%回报，2025年上半年收益率达17%。

债务理论引发争议

达利欧的债务理论近年来遭遇了一些质疑。他认为，一个经济体过度积累债务就会面临债务危机，需要通过"去杠杆"措施来压缩债务规模。

然而，有经济学家指出，达利欧在分析宏观经济问题的方法论上存在两个错误：错误地用微观思维分析宏观问题，以及错误地将宏观经济想象成一台机器，忽视了不同宏观经济状况下运行逻辑的差异。

这些经济学家认为，宏观经济的运行有时是反直觉、反常识的。例如，美国作为美元发行国，其债务约束不在于供给能力，而在于"美元霸权"。只要美元仍被世界各国接受为国际储备货币，美国的债务就可持续。

此外，将宏观经济理解为一台机器可能导致一些错误认知。宏观经济是由对未来有预期、会因预期改变而改变其行为的人所组成的。预期一旦改变，人的行为就相应改变，导致宏观经济结构随之变化。

告别与展望

2022年10月，达利欧将控制权移交给公司董事会，正式退居二线。如今，随着他出售在桥水的剩余所有股份，达利欧才算真正"退休"。

回顾桥水过去50年的成功，达利欧总结了四条重要的"工作原则"：选择优秀的人和文化；建立"思想精英制度"的文化；营造允许犯错但必须从错误中学习的文化；痛苦加反思等于进步。

达利欧还分享了七条投资原则，包括理解现实运作方式、掌握因果关系、系统化决策标准、认识自身局限、做好多元化配置、寻求不同观点、确保不发生不可接受的损失等。

面对未来，达利欧警告投资者警惕追涨，强调平衡投资组合的重要性。他认为，未来三到五年内，五大力量将重塑世界，我们将进入一个截然不同的世界。

在达利欧看来，演化过程中存在着像潮汐般的周期循环。潮汐之力不可抗拒，投资者要么乘风破浪，要么被吞没。面对这股力量，投资者是否已经准备好了？